A Federal Reserve revela postura hawkish, o preço do petróleo não cai e a pressão sobre o mercado de ações continua

Pergunta ao AI · Porque a subida acentuada do preço do petróleo está a agravar a pressão de baixa sobre a bolsa?

Por | Chen Jierui

Jerry Chen

Editor | Wu Haisha

A Reserva Federal manteve, na quinta-feira, a taxa de juro entre 3,5%—3,75%, sem alterações, em linha com as expectativas do mercado, mas as suas previsões sobre a trajetória futura das taxas de juro mostram claramente um viés mais hawkish.

Com a pressão crescente dos preços do petróleo, as expectativas de um primeiro corte de juros este ano por parte da Reserva Federal foram adiadas para setembro, e as bolsas de todo o mundo também enfrentam grandes pressões.

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Expectativas de corte de juros da Reserva Federal adiadas

No Relatório Económico, a Reserva Federal reviu em alta as previsões para a inflação e o crescimento do PIB para os próximos dois anos, mantendo simultaneamente inalteradas as previsões para a taxa de desemprego. O ponto que chama mais a atenção no gráfico de pontos é que os membros continuam a manter a expectativa de apenas mais um corte de juros em cada um dos anos de 2026 e 2027, mas, pela distribuição dos pontos, já não é tão hawkish como em dezembro passado.

Embora o Relatório Económico seja relativamente neutro, Powell, na conferência de imprensa, ainda deixou alguns sinais relativamente hawkish, dizendo que não consideraria cortes de juros antes de ver melhorias na inflação.

Entretanto, o mercado de taxas de juro considera que não haverá cortes antes de julho do próximo ano; a trajetória das taxas está ainda mais hawkish do que um mês antes (ver Figura 1).

A Reserva Federal divulgou as suas previsões económicas trimestrais, com a maior mudança a ser a falta de progresso no seu objetivo de inflação de 2%. A mediana das previsões dos membros do FOMC indica que, atualmente, prevê-se que a taxa de inflação PCE este ano seja de 2,7% (contra 2,4% na previsão de dezembro), e que em 2027 a PCE suba ligeiramente para 2,2% (anteriormente 2,1%).

A Reserva Federal também reviu ligeiramente em alta a previsão de crescimento real do PIB para 2,4%, mantendo inalterada a previsão para a taxa de desemprego deste ano, ainda em 4,4%, e subindo-a ligeiramente no próximo ano de 4,2% para 4,3%.

Quanto à muito aguardada previsão de taxas “gráfico de pontos”, até o membro mais dovish regressou ao consenso — os pontos da previsão de dezembro, que se aproximavam de quase 2%, desapareceram; e os pontos que, antes, se mantinham entre 2,5%—2,75% foram ajustados para cerca de 3%—3,125% (cada ponto representa a visão de um membro votante sobre as taxas de juro). No conjunto, a atitude é que o intervalo da previsão de taxas se estreitou, indicando que o comité está a aproximar-se de uma trajetória de cortes de juros mais gradual e com menor amplitude.

Após a divulgação da decisão sobre as taxas, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos a dois anos, mais sensíveis às taxas, subiram acentuadamente para 3,78%, atingindo uma máxima em 7 meses, o que levou o índice do dólar (DXY) a regressar acima da marca de 100. À primeira vista, parece uma mudança na política de juros a fortalecer o dólar, mas o verdadeiro fator impulsionador são a situação no Médio Oriente e os riscos de inflação e o sentimento de refúgio que daí advêm.

Desde a alteração na situação do Médio Oriente, o capital de refúgio tem claramente tendido a preferir petróleo bruto e dólares; por sua vez, o ouro recuou a partir de níveis elevados e quebrou a média móvel de 50 dias, e tanto a tendência técnica como as notícias indicam que, no curto prazo, o cenário pode estar mais do lado negativo.

Acompanhe no dia o comportamento do repique após sobrevenda, mas a resistência preliminar surge na zona dos 4890 dólares—4900 dólares; em seguida, pode ser a linha inferior da zona de consolidação anterior, por volta de 4970 dólares; a linha de tendência descendente desde março continua a funcionar como resistência-chave perto de 5040 dólares. Antes de o mercado absorver o conteúdo da decisão da Reserva Federal, vale a pena observar o “vender no repique”. Conforme mostra a figura (ver Figura 2), no sentido descendente, se o preço romper a linha de tendência desde agosto, o ouro poderá testar os 4650 dólares e depois os 4500 dólares.

O preço do petróleo mantém-se elevado e difícil de cair

Desde que os EUA lançaram um ataque militar ao Irão, a lógica dos mercados financeiros tem-se tornado gradualmente mais clara: o capital de refúgio flui para o petróleo bruto e para o dólar; os riscos de inflação forçam os bancos centrais globais a terminar as políticas expansionistas e até a entrar num ciclo de aumentos de juros; isso pressiona o ouro e, ao mesmo tempo, leva a bolsas globais a enfrentar vendas em massa.

Como a origem de tudo está no petróleo bruto, a questão de saber se e quando o petróleo bruto recuará é a chave para o rumo do mercado.

À medida que a situação se agrava, vários oleodutos e instalações de petróleo e gás nos países do Golfo sofreram ataques aéreos, o que já levou vários países a reduzir drasticamente a produção. Como a reconstrução da infraestrutura exige um período mais longo, isto preocupa mais o mercado do que o bloqueio do Estreito de Ormuz.

Abaixo (ver Figura 3) vê-se que o petróleo bruto de referência no Médio Oriente e o prémio para os mercados da Europa e dos EUA rondam 50 dólares; o primeiro é o preço à vista vendido a países asiáticos, que reflete de forma mais real a relação entre oferta e procura no mercado atual de petróleo bruto, permitindo inferir de forma razoável que os países asiáticos serão os primeiros a sofrer impactos económicos; o segundo é o sistema de preços do bacia do Atlântico. Quando a Agência Internacional de Energia (IEA) libertou reservas estratégicas de petróleo bruto, forneceu um amortecedor temporário para os mercados da Europa e dos EUA, pelo que os preços se mantiveram perto de 100 dólares.

Mas os stocks de petróleo bruto estratégico de curto prazo não conseguem lidar com uma interrupção prolongada de abastecimento. Assim que os stocks da Europa e dos EUA estiverem em situação crítica, os preços do WTI e do Brent podem registar uma dinâmica de “subida acompanhada”. Deste ponto de vista, o risco de abastecimento de energia, ou mesmo uma crise energética, poderá ser mais grave do que se imagina, e o que verdadeiramente pode fazer o preço do petróleo regressar à calma só é o abrandamento da situação no Médio Oriente.

Bolsas globais sob pressão

No caso das bolsas, especialmente a bolsa dos EUA, pelos declínios nas últimas mais de duas semanas parece que ainda não foi totalmente precificada a possibilidade de uma crise global de energia; afinal, os EUA são um exportador líquido de energia, o que dilui parte do impacto. Ainda assim, o dólar forte e a inflação elevada são um peso que a bolsa não consegue suportar.

Cerca de 1/4 do comércio marítimo global de petróleo bruto passa pelo Estreito de Ormuz. A estimativa de instituições mostra que, ao deduzir a parte que pode ser desviada para o Mar Vermelho ou para o Golfo de Omã, o volume real de petróleo bruto afetado poderá exceder 10 milhões de barris por dia.

Importa referir que, antes do conflito geopolítico no Médio Oriente, os fundamentos da oferta global de petróleo bruto já apresentavam um quadro de excesso — o volume excedentário previsto para 2026 excede 3,17 milhões de barris por dia, o nível mais elevado dos últimos anos. Contudo, o conflito já levou à redução de pelo menos 6,7 milhões de barris/dia de capacidade de produção. Se o mercado de energia passará de um cenário de excesso para um de escassez dependerá da duração e intensidade do conflito.

Embora os EUA sejam um exportador líquido de petróleo bruto, a escalada dos preços do petróleo bruto tem, sem dúvida, impacto na inflação. Para os países asiáticos, que em grande parte são importadores de petróleo bruto, os desafios parecem ainda mais difíceis. Embora a China, a Rússia e os países membros da IEA detenham certas reservas estratégicas, a libertação de reservas só consegue atenuar oscilações de curto prazo no mercado à vista, não eliminando fundamentalmente o prémio de guerra.

Do ponto de vista microeconómico, o aumento do preço da energia faz subir os custos das empresas, comprimindo os lucros; e o adiamento dos cortes de juros manterá os custos de empréstimo mais elevados. Para os consumidores, isso significa uma redução do rendimento disponível e da vontade de consumir, o que, por sua vez, trava as receitas das empresas. Do ponto de vista macro, um dólar forte pode atingir as receitas das empresas no estrangeiro. Em ações da S&P 500, 30%—40% das receitas provêm de mercados externos, e a percentagem das receitas no estrangeiro das empresas de tecnologia é ainda superior a 50%.

Desde a década de 1980, sempre que o preço do petróleo bruto atingiu máximas históricas ou de fase, a S&P 500 acabou por cair num mercado urso (ver Figura 4).

Tomando como exemplo o índice Nasdaq (ver Figura 5), embora o índice tenha continuado a corrigir nas últimas três semanas, no conjunto das bolsas globais a sua queda ainda é relativamente moderada. O pânico provocado pela IA não se sobrepôs temporariamente ao risco de abastecimento de energia.

Do ponto de vista do ciclo maior, ao longo dos últimos seis meses o índice esteve num patamar de consolidação em alta. Em prazos de 4 horas, forma também uma zona de consolidação mais estreita; o limite inferior da zona, nos 24300 pontos e nos 24000 pontos, torna-se naturalmente um suporte-chave, com expectativa de gerar uma trajetória de repique após travar a queda. No curto prazo, observe a pressão exercida na zona dos 24800 pontos—24900 pontos ao longo da linha de tendência.

(Este artigo foi publicado a 21 de março no “Securities Market Weekly”. O autor é um analista sénior do grupo Gaitong. O artigo representa apenas as opiniões pessoais do autor e não representa a posição desta publicação.)