Huaxi Securities: Aumento en la producción de productos de litio de alta gama y PCB, la industria de la lámina de cobre entra en un período de aumento de volumen y rentabilidad

West China Securities（华西证券）的 investigación en su informe afirma que el papel de cobre es una industria de activos claramente intensivos, y que, además, el precio del cobre—su materia prima clave—es alto; por tanto, requiere una gran absorción de flujo de caja. Debido a ello, en las primeras etapas, la escala de capacidad de producción añadida fue limitada. En el contexto de un crecimiento rápido posterior de la demanda de baterías de potencia + de almacenamiento de energía, la oferta de capacidad ha resultado relativamente ajustada, y la tarifa de procesamiento ha mostrado una tendencia al alza. Además, bajo el impulso del desarrollo acelerado de la tecnología de IA, el papel de cobre para PCB tiene la oportunidad de lograr una expansión a gran escala, lo que contribuiría a seguir desplazando la capacidad de producción del papel de cobre para baterías de litio. Sumado a que los requisitos de rendimiento del producto son altos y la dificultad de proceso es grande, el margen para la tarifa de procesamiento resulta relativamente considerable, lo que impulsará la mejora de la capacidad de ganancias de los proveedores.

El texto completo es el siguiente

【West China Electric（华西电新）】Informe especial sobre papel de cobre: aumento de volumen de productos de alta gama para baterías de litio + PCB; la industria del papel de cobre entra en una fase de avance tanto en volumen como en márgenes

(I) Papel de cobre para baterías de litio: la tendencia a la ultra-delgadez es clara; la relación entre oferta y demanda se va ajustando gradualmente

La demanda va en aumento; se prevé que el volumen de envíos mantenga un crecimiento rápido. Según los datos de GGII, en 2025 el volumen de envíos de papel de cobre para baterías de litio alcanzó 940 mil toneladas, con un crecimiento interanual del 36%. Beneficiándose de la expansión continua de la demanda aguas abajo, en 2026 se prevé que los envíos alcancen 1,15-1,20 millones de toneladas, con un crecimiento interanual de más del 20%.

Con la optimización de costos + la demanda de mejora de rendimiento, la tendencia a la ultra-delgadez es clara. 1) El precio del cobre se mantiene alto, lo que eleva la necesidad de reducir costos en el papel de cobre. Según nuestros cálculos, para una batería de 1GWh, usar un producto de 4,5 micras en lugar de uno de 6 micras puede reducir de forma significativa más de 100 toneladas de cobre, reduciendo costos en más de 940k de yuanes. 2) Los requisitos de mejora del rendimiento siguen aumentando. Por cada reducción de 1 μm en el espesor del papel de cobre, la densidad de energía de la batería puede aumentar aproximadamente un 2%. Según los datos de GGII, en 2025, dentro de la estructura de envíos de papel de cobre para baterías de litio en China, la proporción de los productos ultra-delgados de 5/4,5 μm aumentó hasta el 25%; se espera que en 2026 aumente aún más hasta el 50%.

La tarifa de procesamiento de 4,5 μm tiene una ventaja más marcada; la expansión de productos ultra-delgados genera un mayor espesor de rentabilidad. El precio del producto de papel de cobre para baterías de litio de 4,5 μm mostró un aumento evidente en 2025Q4, con una subida aproximada de 3000 yuanes por tonelada; frente a 6 μm, la diferencia de precio es de aproximadamente 7000 yuanes por tonelada. Los fabricantes de papel de cobre para baterías de litio que tengan capacidad para expandir el producto de 4,5 μm se beneficiarán de la oportunidad de sincronización de volumen y márgenes que experimenta la industria.

La capacidad de expansión es limitada, lo que causa tensión entre oferta y demanda; la depuración de la cola final reconfigura el panorama de la industria. La industria del papel de cobre para baterías de litio, debido a que el precio de la materia prima cobre es alto, tiene un gran tamaño de absorción de flujo de caja, y además posee una fuerte propiedad de activos intensivos. En la etapa previa en la que la demanda en la industria del litio se debilitó, las empresas adoptaron una postura relativamente prudente ante la ampliación de capacidad, por lo que la capacidad añadida fue limitada. En cambio, la salida gradual del mercado de empresas de la cola final, debido a pérdidas durante muchos años que provocan una fuerte presión sobre el flujo de fondos, ha hecho que la industria muestre una tendencia a la concentración del patrón. En 2025, el porcentaje CR5 de fabricantes nacionales de papel de cobre para baterías de litio fue del 45,8%, lo que supone una mejora de 2,3% frente al año anterior.

Se espera que la oferta de capacidad de producción esté relativamente ajustada; la tasa de utilización se mantiene en niveles altos, y los clientes firman múltiples acuerdos de suministro estable. Según los datos de SMM, a partir de septiembre de 2025, la tasa de utilización de toda la industria del papel de cobre aumentó a más del 80%; se prevé que en marzo de 2026, vuelva a subir hasta un nivel alto del 90%. Varias fábricas de baterías y proveedores de papel de cobre firmaron acuerdos de suministro estable para asegurar la estabilidad de la oferta. Bajo la tendencia de un panorama de oferta y demanda relativamente ajustado, la tarifa de procesamiento del papel de cobre tiene la oportunidad de entrar en un canal alcista.

(II) Papel de cobre para circuitos electrónicos: la demanda de alta frecuencia y alta velocidad es fuerte; China se está preparando activamente

El cómputo de IA + la electrificación + la iteración de la electrónica de consumo impulsan la ampliación de escala del papel de cobre a nivel de PCB. Según el prospecto de cotización de Tongbo Technology（铜博科技）y los datos de Frost & Sullivan, se estima que en 2029 el tamaño del mercado global de papel de cobre de nivel PCB crecerá de 47.7B de yuanes en 2024 a 71.7B de yuanes en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 8,5%. Para 2029, el papel de cobre de nivel PCB para inteligencia artificial global y computación de alto rendimiento alcanzará 6,77 mil millones de yuanes; entre 2024 y 2029, la CAGR será del 36,1%.

Mejora del desempeño del cómputo: actualización de arquitecturas de servidores - iteración de PCB - optimización del desempeño del papel de cobre. El papel de cobre, como componente base del PCB, asume el papel de portador para la transmisión de señales, y afecta directamente la eficiencia y estabilidad de la transmisión de señales de los dispositivos electrónicos; por lo tanto, es necesario desarrollar e iterar tecnologías y procesos de productos de papel de cobre para adaptarse a las necesidades de uso de los terminales aguas abajo. Entre ellos, se espera que papeles de cobre de alta frecuencia y alta velocidad como HVLP（papel de cobre de contorno extremadamente bajo）y RTF（papel de cobre invertido）se beneficien del estallido de la demanda de cómputo.

Los fabricantes nacionales están posicionándose activamente en el papel de cobre para PCB de alta gama; la tarifa de procesamiento más alta amplía el margen y mejora el espacio de ganancias de los proveedores. Debido a que la tecnología del papel de cobre de alta frecuencia y alta velocidad para PCB es difícil y los requisitos de rendimiento del producto son estrictos, la tarifa de procesamiento es más alta; además, bajo la influencia de factores como el precio del cobre elevado y la tensión en la oferta, se espera que los precios continúen subiendo, lo que favorece que los proveedores nacionales de papel de cobre entren al mercado y refuercen su capacidad de obtener ganancias.

Recomendación de inversión

El papel de cobre es una industria de activos claramente intensivos, y además el precio del cobre de la materia prima clave es alto, lo que implica una gran ocupación de flujo de caja; por tanto, en la etapa inicial, la escala de la capacidad de producción añadida fue limitada. En el contexto de la tendencia a un crecimiento rápido posterior en la demanda de baterías de potencia + de almacenamiento de energía, la oferta de capacidad se mantiene relativamente ajustada y la tarifa de procesamiento muestra una tendencia al alza. Además, bajo el impulso del rápido desarrollo de la tecnología de IA, se espera que el papel de cobre para PCB logre una expansión a escala, lo que generará una mayor “ocupación” (desplazamiento) de la capacidad de producción del papel de cobre para baterías de litio. Sumado a que los requisitos de rendimiento del producto son altos y la dificultad del proceso es grande, el espacio de la tarifa de procesamiento es relativamente considerable, lo que impulsará la mejora de la capacidad de ganancias de los proveedores.

**Activos/beneficiarios: ** Norde Shares（诺德股份）, Tongguan Copper Foil（铜冠铜箔）, Zhongyi Technology（中一科技）, Defo Technology（德福科技）, Jianyuan Technology（嘉元科技）y otros.

**Aviso de riesgos：**1) Cambios en las políticas del sector; 2) Fluctuaciones significativas en los precios de materias primas y productos; 3) Aceleración en la expansión de capacidad que intensifica la competencia; 4) La liberación de productos nuevos no cumple las expectativas; 5) Cambios rápidos en la tecnología de la industria y las rutas de proceso, etc.

（Fuente del artículo: First Finance（第一财经））