Pregunta a la IA · ¿Por qué Zijin Mining sigue con una gran adquisición cuando el precio del oro cae?

01、Plan para hacerse con el control de Chifeng Gold

El 23 de marzo, el precio internacional del oro vivió una escena poco común. En el espacio de un día, el precio del oro en Londres cayó sucesivamente por debajo de 4500 dólares, 4400 dólares, 4300 dólares, 4200 dólares y 4100 dólares. Aunque el precio del oro en Londres cerró ese día con un rebote hasta 4407 dólares por onza, ese precio ya había caído durante 4 sesiones consecutivas y la caída acumulada alcanzó el 12%.

Justo cuando el precio internacional del oro se desplomaba con fuerza, Zijin Mining, un gigante del oro, anunció el 23 de marzo una adquisición de gran envergadura: la compañía planea adquirir el control de Chifeng Gold por 18.258 millones de yuanes.

Esta operación se divide en dos etapas: primero, la subsidiaria íntegramente participada de Zijin Mining, “Zijin Gold”, adquirirá 242 millones de acciones A de manos de los antiguos accionistas controladores de Chifeng Gold a un precio de 41,36 yuanes por acción, lo que costará 10.006 millones de yuanes; después, suscribirá 311 millones de acciones H de Chifeng Gold a un precio de 30,19 HKD por acción, equivalente a unos 8.252 millones de yuanes.

Sumando además las 19 millones de acciones de Chifeng Gold que ya poseía, una vez completada la operación, Zijin Mining tendrá en total el 25,85% de las acciones de Chifeng Gold, convirtiéndose en su accionista controlador; los 6 yacimientos auríferos en operación y 1 mina polimetálica bajo Chifeng Gold, así como los activos de oro en África Occidental y el Sudeste Asiático, pasarán a incorporarse formalmente al mapa global de recursos de Zijin Mining.

A la hora de poner sobre la mesa 18.258 millones de yuanes para esta adquisición, la confianza de Zijin se basa en los resultados ultra sólidos de 2025. Según los estados financieros, los ingresos anuales de Zijin Mining fueron de 349,1 mil millones de yuanes, un 15% más interanual; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 51.800 millones de yuanes, un 62% más interanual, y estableció un máximo histórico.

Detrás de los deslumbrantes estados financieros está la mejora conjunta en cantidad y precio de los principales productos minerales de Zijin Mining, como oro y cobre. En el último año, el oro y el cobre vivieron una ola de alzas de nivel épico: el oro en Londres cerró a 4318 dólares por onza a finales de 2025, un aumento del 64% frente al inicio de año; el cobre en Londres (cobre LME) también subió un 42% durante el año, y el precio al final del año cerró en 12496 dólares por tonelada. Como productos mineros de oro y cobre, los cuales son el negocio central de la compañía, en conjunto aportan más del 70% de los ingresos; el “beneficio por precios” impulsó el aumento de la rentabilidad de Zijin Mining.

Más importante aún, la producción de Zijin Mining también se incrementó. Según los estados financieros, en 2025 la producción de oro a partir de minerales de la compañía fue de 90 toneladas, un 22,77% más interanual; la producción de cobre de minerales fue de 1,09 millones de toneladas, un 1,56% más interanual. La doble rueda motriz de los dos grandes negocios, oro y cobre, hizo que Zijin Mining ganara a manos llenas. “La razón del cambio en los ingresos se debe principalmente al aumento de las ventas y al alza de los precios”, escribió Zijin Mining en su informe financiero.

Volviendo a la adquisición por 18.258 millones de yuanes, para Zijin Mining tiene un significado sustancial. Según el informe, Chifeng Gold produjo 14,51 toneladas de oro en 2025, con ingresos de 12.600 millones de yuanes, un 40% más interanual; el beneficio neto atribuible fue de 3.082 millones de yuanes, un 74,7% más interanual. Además, en el mismo año de la adquisición, la compra aportará incremento a Zijin Mining en producción de oro, y también ayudará a consolidar la posición de Zijin Mining como líder mundial del oro.

Lo más clave es que las minas de Chifeng Gold están principalmente ubicadas en África Occidental y el Sudeste Asiático; estas regiones se complementan precisamente con los activos existentes de Zijin Mining, haciendo que el despliegue global de Zijin Mining en oro sea más completo.

Antes de esta adquisición, el 26 de enero de este año, Zijin Mining publicó un anuncio en el que indicaba que su filial controlada, Zijin Gold International, planeaba invertir 5.500 millones de CAD (aprox. 8B de yuanes) para adquirir íntegramente, mediante compra, todas las participaciones de la empresa de minería de oro “United Gold” cotizada en Toronto y Nueva York, y que esta última incorporaría las ganancias de 4 minas de oro a su cartera.

Sumando esta adquisición de 18.258 millones de yuanes, únicamente en menos de un trimestre en 2026, los fondos que Zijin Mining planea destinar a adquisiciones superarán los 46.200 millones de yuanes. Según estadísticas incompletas, entre 2020 y 2025, el dinero que Zijin Mining destinó en casa y en el exterior a comprar minas y comprar participaciones totalizó 65.000 millones de yuanes. Contando también estas dos nuevas adquisiciones en 2026, desde 2020 el dinero que Zijin Mining ha gastado en adquisiciones alcanzará los 110.000 millones de yuanes.

02、“No le teme” a la caída a corto plazo del precio del oro

Cabe destacar que, justo cuando Zijin Mining realizó grandes adquisiciones y estableció récords en desempeño, el precio de sus acciones, sin embargo, cayó desde el máximo de 44,94 yuanes por acción del 29 de enero de este año hasta cerca de 30,58 yuanes el 23 de marzo, con una caída de 31,95%.

Con un panorama tan favorable para Zijin Mining, ¿por qué el precio de sus acciones sufrió un ajuste tan grande?

Esto tiene que ver con la caída de los precios del oro y del cobre. Desde febrero de este año, debido a múltiples factores, los precios de metales preciosos como el oro y el cobre han caído en conjunto.

Después de que el precio spot del oro en Londres tocara un máximo histórico de 5598,7 dólares por onza el 29 de enero, comenzó una tendencia descendente. Al 23 de marzo, el oro en Londres cotizaba a 4407,35 dólares por onza, una caída acumulada del 21,28% desde el máximo del 29 de enero.

El precio del cobre tampoco era alentador. El cobre en Londres (cobre LME) había marcado un máximo histórico de 14527,5 dólares por tonelada el 29 de enero; para el 23 de marzo, el precio ya había caído hasta 12221,0 dólares por tonelada, con una caída del 15,88%.

Zijin Mining, cuya “base” son el oro y el cobre, podría verse impactada de manera considerable por esta caída. Según los estados financieros, el oro en minerales y el cobre en minerales, sumados, representan más del 70% de los ingresos de Zijin Mining. Dado que el oro y el cobre son tan importantes para Zijin Mining, si sus precios se debilitan, naturalmente generará un impacto negativo en el desempeño futuro y el precio de las acciones de Zijin Mining.

Aunque el precio del oro enfrenta un reembolso continuo, en la junta de explicación del desempeño, el vicepresidente y presidente general de Zijin Mining, Lin Hongfu, no mostró preocupación. Dijo: “A corto plazo, el precio del oro tendrá una volatilidad intensa; pero a mediano y largo plazo, problemas como el orden de gobernanza global y la emisión excesiva de moneda fiduciaria de crédito no se han resuelto fundamentalmente. Por lo tanto, según este criterio, la lógica de que el oro mantenga precios altos o continúe aumentando no ha cambiado. Esta es también una consideración importante para nuestras decisiones de inversión y adquisiciones”.

Durante mucho tiempo, la valoración de empresas de recursos como Zijin Mining se ha anclado en el marco de acciones cíclicas, y su nivel de valoración ha oscilado siempre alrededor de 20 veces. Incluso si en 2025 el desempeño alcanzó un máximo histórico, su valoración no registró un avance sustancial. Esto se debe a que, en comparación con acciones de crecimiento como las de nueva energía y tecnología, en las acciones cíclicas la valoración depende más de los precios de los productos principales y del ciclo de la industria. Por lo tanto, con las expectativas del mercado de caída de los precios del oro y del cobre, la valoración de Zijin Mining naturalmente no puede mejorar.

Aunque el precio de las acciones de Zijin Mining se presiona, la compañía aún presentó planes generosos de dividendos en efectivo y recompra de acciones: se prevé pagar 3,8 yuanes por cada 10 acciones, y sumando los dividendos intermedios ya completados, el total de dividendos para todo el año alcanzaría 15.950 millones de yuanes. Al mismo tiempo, Zijin Mining anunció el 21 de marzo que planea usar fondos propios por entre 1.500 millones y 2.500 millones de yuanes para recomprar acciones A, con un precio de recompra que no supere 41,5 yuanes por acción.

Además, en la junta de explicación del desempeño celebrada el 23 de marzo, el nuevo presidente del 1 de enero de 2026, Zou Laichang, quien asumirá el relevo de Chen Jinghe, afirmó: considerando factores como el tamaño de las ganancias de la compañía, la situación del flujo de efectivo y la etapa en la que se encuentra, se incrementará gradualmente la proporción de dividendos en efectivo.

03、La nueva historia ya está en camino

A finales de 2025, Zijin Mining posee más de 30 grandes y super grandes bases de desarrollo de recursos mineros en 17 países dentro y fuera de China, de las cuales las bases de desarrollo de minas de oro grandes y super grandes son 6. El negocio de Zijin Mining ya no se limita al oro y el cobre.

Ya en 2021, el ex presidente de Zijin Mining, Chen Jinghe, comenzó a preparar un despliegue a gran escala de recursos de litio, y también creó subsidiarias íntegramente participadas como Hunan Zijin Lithium Co., Ltd. para especializarse en el desarrollo de minas de litio; la estrategia de desarrollo de la compañía también se actualizó de “doble rueda de oro y cobre” a “crear un nuevo motor de crecimiento de recursos de litio” sobre la base de que el oro y el cobre son el núcleo, intentando construir un nuevo patrón de “tres ruedas” impulsado por oro, cobre y litio.

Hoy, Zijin Mining ya ha formado una matriz de recursos de litio de “Dos lagos, dos minas + coordinación del Zangge” (dos lagos, dos minas + sinergia Zangge). En concreto incluye el salar de 3Q en Argentina, el salar de Lajiguo en el Tíbet, la mina de litio de Xiangyuan en Hunan, la mina de litio de Manono en la República Democrática del Congo (RDC) y, tras controlar Zangge Mining, con los salares de Maimici, Longmu ci, Jiezeci y otros, que se coordinan para el desarrollo junto con los activos de Zangge.

Según los estados financieros, el volumen de recursos de litio controlados por Zijin Mining supera los 18,83 millones de toneladas. En 2025, la producción de carbonato de litio fue de 8B de toneladas, 96 veces más que en 2024. La dirección fijó el objetivo para 2026 en 28B de toneladas, un aumento del 380% interanual; para 2028, la compañía también planea lograr una capacidad de producción equivalente de carbonato de litio de 2,7 a 8B de toneladas, apuntando a los principales 3 a 5 productores globales de litio.

Aunque por ahora la industria del litio todavía se encuentra en una etapa de “fondo” de ajuste, el precio del carbonato de litio ya se ha alejado de su mínimo histórico y se mueve en un rango amplio en la franja de 140k a 170k yuanes por tonelada, pero aún queda un largo período de recuperación en comparación con los precios de más de 500.000 yuanes por tonelada que se veían en 2022. No obstante, las principales empresas del sector del litio disfrutan una prima de valoración de crecimiento claramente evidente.

Un informe de investigación de Guotong Securities muestra que, uno de los líderes del sector del litio, Tianqi Lithium Industry, tiene una relación precio/ganancias prevista para 2026 de 47 veces; Zangge Mining y Sal Lake Shares son 23 veces y 22 veces, respectivamente. En comparación, el informe de Guotong Securities señala que la relación precio/ganancias prevista para 2026 de Zijin Mining es solo de 12 veces. La valoración de los líderes del litio es significativamente más alta que la de empresas mineras tradicionales como Zijin Mining. Aunque, según los estados financieros, el negocio de litio de Zijin Mining todavía no ha contribuido ingresos y beneficios reales, el valor de crecimiento que provoca esta brecha de valoración quizá pueda convertirse en una nueva historia para Zijin Mining.

Esto también ha llevado a muchas instituciones a ver potencial para un “reajuste de valoración” de Zijin Mining. En un informe de investigación del 28 de enero, Guotong Securities escribió: con la combinación de la estabilización del precio del litio y el rebote a partir de la tercera curva de crecimiento, se espera que la contribución de incrementos continúe, impulsando un crecimiento significativo del desempeño y con posibilidades futuras de lograr un reajuste de valoración.

Sin embargo, también hay quienes se mantienen cautelosos: Zijin Mining sigue siendo, en esencia, una “acción cíclica” cuyo activo central son oro y cobre. En un informe de investigación publicado el 22 de enero, Huatai Securities consideró que el aumento del valor de Zijin Mining depende de la mejora simultánea en cantidad y precio de oro y cobre. Además, su valoración actualmente está muy alineada con las acciones de cobre; por ejemplo, Luoyang Molybdenum y Western Mining, con una relación precio/ganancias de 21 veces, etc. En ese informe no se menciona el negocio relacionado con el litio.

En cuanto al desarrollo futuro del negocio del litio, Zou Laichang mencionó en su discurso de Año Nuevo del 1 de enero: “Formar integralmente un sector de litio con competitividad global”; Lin Hongfu también mencionó en la junta de explicación del desempeño: de cara a 2026, se iniciará la tendencia de reversión del precio del litio, y la industria del litio pasará de un exceso sobre el papel a una situación de equilibrio ajustado y presión estrecha; del lado de la demanda hay un fuerte respaldo de vehículos de nueva energía, almacenamiento de energía y centros de datos de IA; del lado de la oferta coexisten el aumento de capacidad y los riesgos. Considera que, a largo plazo, el crecimiento de la demanda de litio es seguro y que en 2030 podría superar las 3 millones de toneladas.

Sobre el desarrollo general futuro de la compañía, Zou Laichang indicó en su informe financiero que se enfocará en la expansión de capacidad: en la orientación global de trabajo de la compañía se añadió una dimensión de “aumento de producción”, y se aprovecharán plenamente las oportunidades del mercado en las que los precios de los metales se mantienen altos, con el objetivo de lograr proyectos de incremento “por encima de lo esperado” terminados, puestos en producción y alcanzando capacidad y eficacia, acelerar la liberación de la capacidad de producción de las principales variedades minerales y cultivar una serie de nuevos polos importantes de crecimiento.

Desde aumentar la apuesta por las adquisiciones de minas de oro hasta la planificación del negocio de litio, el camino de “aumentar la producción” de Zijin Mining continúa.

(Autor | Zhou Xiaguan, Editor | Langming, Fuente de imágenes: Visual China; este contenido proviene de Caijing Tianxia WEEKLY)