As drogas inovadoras na China vão explodir, com investimentos e financiamento próximos de 1000 bilhões!

Pergunte à IA · Porque é que o modelo de exportação de medicamentos inovadores se está a deslocar de licenças para a colaboração global?

Fonte I Sai Bo Lan

Recentemente, a Comissão Profissional de Serviços de Financiamento e Investimento da Associação de Gestão de Empresas Farmacêuticas e de Saúde da China publicou o “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”.

O blue book mostra que, em 2025, sob múltiplos impulsionadores — a libertação contínua de incentivos políticos, a aceleração dos ciclos de inovação tecnológica e a integração profunda de recursos globais — o mercado de financiamento e investimento em biofarmacêuticos já saiu do período de ajustamento anterior, revelando caraterísticas marcantes de “recuperação do total, otimização da estrutura e foco em inovação”. Em 2025, a dimensão global do financiamento e investimento integrado atingiu 8B de yuans; desse total, o montante de financiamento no mercado primário foi de 8B de yuans, o financiamento via IPO no mercado secundário (24 empresas) somou 32.35B de yuans e o financiamento por reemissões no mercado secundário (28 empresas) totalizou 33.04B de yuans.

A procura no mercado primário regressou de forma racional, e o mercado secundário formou um padrão com dois motores — IPO e reemissões. Canais diversificados de saída, como License-Out e New-Co, foram plenamente conectados, e o efeito de sinergia entre capital industrial e capital financeiro tornou-se cada vez mais evidente.

Este ano, a lógica de financiamento e investimento mudou de perseguir setores em alta para aprofundar o valor; de seguir e imitar para inovar na origem. Os biofarmacêuticos chineses estão a concretizar a transição de “seguir em simultâneo” para “liderar” no panorama industrial global, com uma dupla tração de inovação em engenharia e inovação original.

**** Visão geral do mercado de financiamento e investimento: ****

Existem simultaneamente recuperação do total e atualização da estrutura

(I) Mercado secundário: IPO em retoma e impulso duplo das reemissões

Em 2025, o financiamento de biofarmacêuticos no mercado secundário voltou a reagir com força. Ao longo do ano, 24 empresas biofarmacêuticas chinesas concluíram IPO em mercados de capitais dentro e fora do país, com um montante total de captação de 8B de yuans, um aumento homólogo acentuado de 129%, revertendo de uma vez a tendência de queda consecutiva verificada durante dois anos.

Em termos de distribuição pelos locais de listagem, a Bolsa de Hong Kong tornou-se o principal campo graças a mecanismos de listagem flexíveis: 20 empresas aterraram em ações de Hong Kong, com captação de 29.28B de yuans, representando 78,3% do total de captação de IPO do ano; o STAR Market manteve uma rota mais “de seleção”, com 3 empresas a angariar 54,66 mil milhões de yuans. Entre elas, a Yeyuan Biotech e a Biopharma Bet为 o STAR Market após o relançamento do quinto conjunto de padrões, como as primeiras empresas aprovadas, evidenciando o apoio do A-share a empresas de medicamentos inovadores não lucrativas; no Nasdaq, apesar de apenas ter havido 1 empresa a listar, Ascent Pharma? (亚盛医药), com captação de 8,82 mil milhões de yuans, o seu caminho de “primeiro Hong Kong, depois EUA” para listagem primária dupla fornece um importante modelo para operações de capital global de empresas de medicamentos inovadores.

O crescimento explosivo da Bolsa de Hong Kong beneficiou da melhoria contínua das regras da secção 18A — com a criação do mecanismo de pedido confidencial e de um canal de aprovação rápida — reduzindo de forma significativa as barreiras de listagem para empresas de biotecnologia não lucrativas. A Hutchison? (恒瑞医药), como líder do setor, angariou 5.47B de yuans em IPO em Hong Kong; a subscrição do investimento-base representou 43,04%, tornando-se o maior caso de IPO em escala do ano, confirmando o apelo de ativos inovadores de elevada qualidade ao capital global. No STAR Market, os critérios de revisão tornaram-se mais rigorosos, com foco nas tecnologias essenciais e no valor clínico das empresas. A Beaut? (百奥赛图), como empresa de plataforma de CXO, conseguiu uma listagem bem-sucedida, assinalando que o caminho de capitalização para empresas do tipo “plataforma tecnológica” foi finalmente concluído.

Número de empresas listadas e situação de financiamento de empresas biofarmacêuticas chinesas em 2025 (milhões de yuans)

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”.

O mercado de reemissões também teve um desempenho notável. Em 2025, empresas biofarmacêuticas cotadas concluíram um total de 29 operações de reemissão, com um montante total de captação já divulgado de 882M de yuans, representando um crescimento várias vezes superior ao de 2024. O financiamento centrou-se sobretudo em colocação em Bolsa de Hong Kong e em aumentos de capital direcionados no mercado A-share, com os fundos direcionados principalmente para avanço de linhas centrais, atualização de plataformas tecnológicas e implantação global. A Wuxi? (药明康德) liderou com 8B de yuans; empresas como STER? (硕迪生物) e BiLi Tianheng (百利天恒) tiveram montantes de captação superiores a 30 mil milhões de yuans, refletindo o reconhecimento do mercado de capitais quanto à capacidade contínua de inovação e ao potencial de comercialização. Em termos de distribuição temporal, o terceiro trimestre foi o auge das reemissões, com o montante captado num único trimestre a representar 42% do total anual, evidenciando uma recuperação contínua da confiança do mercado.

Comparação da situação de reemissões entre 2024 e 2025

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”.

(II) Mercado primário: foco no valor com retoma racional

No mercado primário, em 2025, o financiamento em biofarmacêuticos apresentou a caraterística de “aumento do número de empresas e maior concentração de fundos”. Ao longo do ano, 343 empresas biofarmacêuticas obtiveram financiamento no mercado primário, ligeiramente superior às 340 de 2024. Dentre elas, 171 empresas divulgaram um montante total de financiamento de 33.04B de yuans. Embora o montante já divulgado tenha diminuído ligeiramente face a 2024, considerando que a percentagem das empresas que não divulgam valores em 2025 é de 50% (em 2024 era 22%), a atividade real do mercado aumentou de forma clara, tornando inequívoca a tendência de recuperação do setor.

Comparação da situação do mercado primário de empresas biofarmacêuticas chinesas em 2024 e 2025

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”.

**** Setores e alvos: ****

Da perseguição ao “hot” para o aprofundamento diferenciado

(I) Áreas terapêuticas: cancro na liderança, crescimento coordenado em múltiplas vias

Em 2025, as vias de financiamento e investimento em biofarmacêuticos apresentam um padrão de “estabilidade com progressão na área oncológica e ascensão rápida de novas vias”. A área oncológica continuou a ser o foco do financiamento e investimento, com um montante no mercado primário de 141,24 mil milhões de yuans, representando 43,6%. Entre as terapias inovadoras, ganharam especial destaque abordagens como ADC, duplo anticorpo (duplos anticorpos) e CAR-T; empresas como Yingmeng? (映恩生物) e Kelun? (科伦博泰) mantiveram a preferência do capital graças a linhas diferenciadas.

A área de doenças do sistema imunitário registou um crescimento explosivo: o montante do financiamento atingiu 95,50 mil milhões de yuans, um salto de 315,22% face aos 23 mil milhões de yuans em 2024. Tornou-se a segunda área mais popular; artrite reumatoide, lúpus eritematoso sistémico, dermatite atópica e outras frentes tornaram-se prioridades de implementação. Pequenas empresas como XiaoLu? (小路生物) e Quanxin Biotech (荃信生物) obtiveram grandes rondas de financiamento.

A área de doenças endócrinas e metabólicas manteve-se aquecida, com um montante de 6.93B de yuans, mais 29,20% ano a ano. Impulsionados pela comercialização de medicamentos para perda de peso, a obesidade, NASH e diabetes tornaram-se temas quentes de financiamento e investimento. Projetos como o HRS-9531 da Hengrui Medicine e o UBT251 da Federal? (联邦制药) receberam apoio do capital; entre eles, o UBT251 tornou-se um modelo no setor ao fechar uma transação License-Out de 2 mil milhões de dólares. Além disso, as doenças do sistema nervoso (34,26 mil milhões de yuans) e as doenças cardiovasculares e cerebrovasculares (3B de yuans) também registaram aumentos relevantes nas escalas de financiamento, tornando ainda mais evidente a diversificação das vias.

(II) Estrutura de alvos: otimização de alvos maduros e exploração paralela de alvos emergentes

Em 2025, o mercado de financiamento e investimento apresentou, na seleção de alvos, a lógica de “otimizar alvos maduros e encontrar avanços em alvos emergentes”. Alvos maduros com caminhos de comercialização bem definidos, como MET, PD-1 e VEGF, continuam a ser preferidos. Entre eles, o alvo MET ficou em primeiro lugar com um montante de financiamento de 11,7 mil milhões de yuans. As empresas procuram diferenciar-se através de tecnologias como duplos anticorpos e ADC para evitar a competição por homogeneização.

A exploração de alvos emergentes intensificou-se continuamente. Ao longo do ano, foram adicionados 100 novos alvos ao âmbito de financiamento e investimento, cobrindo áreas como cancro, doenças autoimunes e doenças neurodegenerativas. Equipas de cientistas chineses contribuíram de forma destacada para a descoberta e avanço clínico de novos alvos como GPT1 e Listerin, evidenciando progresso sinérgico entre investigação básica e transformação industrial. Atualmente, os programas em desenvolvimento da FIC no mercado interno já atingem 920, mantendo-se como a segunda maior posição global, fornecendo uma reserva abundante para inovação em alvos.

Em plataformas tecnológicas, a atividade de financiamento é intensa em áreas de ponta como AI para fármacos, medicamentos de ácidos nucleicos, terapias celulares e de terapia génica. A Insilico Medicine, como primeira empresa de AI para medicamentos listada em Hong Kong, captou 20,49 mil milhões de yuans; a plataforma de descoberta de fármacos com IA da Cystal? (晶泰科技) atualizou o recorde da indústria com uma transação License-Out de 5,99 mil milhões de dólares. O caminho de comercialização de empresas de tipo “plataforma tecnológica” já ficou plenamente conectado.

**** Exportação e saída: ****

Reconfigurar mecanismos diversificados para fechar o ciclo do valor industrial

(I) Atualização do modelo de exportação: de licenciamento de ativos para colaboração global

Em 2025, a exportação de medicamentos inovadores chineses entra numa fase de “mudança qualitativa”: passa de um modelo único License-Out para um desenvolvimento coordenado de múltiplos modelos como License-Out, New-Co e Co-Co. Ao longo do ano, foram concluídas 158 transações License-Out, e o montante total ultrapassou, pela primeira vez, 8B de dólares, atingindo 8B de dólares; o valor de pagamento inicial subiu para 7,5 mil milhões de dólares, um aumento de 82,9%. A Qid? (启德医药), com um montante total de transação de 13 mil milhões de dólares, liderou; a autorização da plataforma tecnológica ADC para a sua droga FGFR3 ADC e 21 alvos confirma a competitividade global da tecnologia subjacente doméstica. A Xinda Biology (信达生物) autorizou três linhas de ADC/duplos anticorpos à Takeda Pharmaceuticals por 11,4 mil milhões de dólares; S? (三生制药) autorizou os seus duplos anticorpos PD1/VEGF à Pfizer por 6,05 mil milhões de dólares, demonstrando a capacidade de prémio internacional de ativos de qualidade em fases mais avançadas.

Número de transações e montantes de License-Out na indústria farmacêutica da China entre 2020-2025

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”.

Em 2025, o modelo New-Co saiu da fase de exploração conceptual e avançou para a implantação em escala. Ao longo do ano, foram concluídas 16 transações, envolvendo 15 empresas, com um montante total superior a 16,3 mil milhões de dólares. A Xinda Biopharma e a Takeda estabeleceram uma nova empresa, adotando um modelo de partilha de riscos com “distribuição de custos 40/60 e partilha de lucros”. A Rongchang Biopharma (荣昌生物) e a Vor Bio fecharam uma transação de colaboração estratégica de valor total de 42,3 mil milhões de dólares, obtendo warrants para subscrever 23% do capital da última, concretizando uma cooperação profunda de “autorização de ativos + vínculo acionário” e sinalizando a transformação das empresas farmacêuticas chinesas de “simples autorização” para “desenvolvimento colaborativo global”.

No que respeita a exportação autónoma, em 2025 o faturamento global da BeiGene (百济神州) para a zanubrutinib (泽布替尼) atingiu 3,9 mil milhões de dólares, dos quais 2,8 mil milhões de dólares provieram do mercado dos EUA. Tornou-se o primeiro medicamento inovador chinês verdadeiramente bem-sucedido na comercialização global, oferecendo um modelo importante para o modelo de exportação autónoma.

(II) Diversificação dos canais de saída: IPO, fusões e aquisições, e licenciamento por autorização

Em 2025, os canais de saída de capital em biofarmacêuticos alargaram-se de forma abrangente, formando um padrão diversificado de “IPO como núcleo, fusões e aquisições como complemento, e licenciamento como importante alternativa”. O IPO continua a ser o caminho de saída mais importante: 24 empresas cotadas oferecem aos investidores iniciais janelas claras de saída. Entre elas, a rentabilidade dos investidores na ronda C+ da Baoji Pharmaceuticals após a listagem superou 3x; a taxa de retorno dos parceiros investidores na ronda Pre-A da Yinnuo Pharmaceuticals ultrapassou 300%.

As fusões e aquisições industriais mantiveram-se ativas. A Sinopharm? (中国生物制药) adquiriu 95,09% das ações da LiXin? (礼新医药) por 9.55B de yuans, obtendo as linhas centrais de duplos anticorpos e ADC; a Fosun Pharma (复星医药) adquiriu a Green Valley Pharma (绿谷医药) por 2.3B de yuans, completando a implantação na área de doenças do sistema nervoso e promovendo a integração de recursos da indústria.

O licenciamento tornou-se um importante caminho alternativo de saída. Em 2025, a Taizhou Bozhirui (台州博之锐) recomprou 49% do capital da Taizhou Jiaojiang Financial Investment Co., Ltd. (台州市椒江金融投资有限公司) por 755 milhões de yuans; a Zensun Reoc? (众生睿创) recomprou participações de 7 instituições por 380 milhões de yuans, oferecendo aos investidores uma opção de saída flexível.

**** Coordenação entre políticas e capital: ****

Construir um ecossistema de desenvolvimento inovador

(I) A libertação contínua de incentivos políticos otimiza o ambiente de financiamento e investimento

Em 2025, o governo a nível nacional continuou a lançar políticas de apoio ao desenvolvimento da indústria biofarmacêutica. Foram implementados fundos orientadores de capital de risco de escala trilionária: com o impulso do tesouro central sobre o capital social, criou-se capital paciente de longo prazo em escala. Os governos locais estabeleceram de forma concentrada fundos para a indústria de biofarmacêuticos; grupos industriais como o Delta do Rio Yangtze, Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau e Pequim-Tianjin-Hebei aceleraram-se, fornecendo apoio financeiro adequado às empresas da região.

No que respeita às políticas de regulação, a NMPA continuou a otimizar os fluxos de revisão e aprovação. Ao longo do ano, foram aprovadas 289 candidaturas de registo de novos medicamentos para comercialização: 65 novos medicamentos da categoria 1 de produção nacional, representando 85,5%. A inovação local tornou-se o principal motor absoluto. A Bolsa de Hong Kong implementou oficialmente a secção 18C, criando um canal de listagem para empresas de biotecnologia avançadas não lucrativas. O STAR Market relançou o quinto conjunto de padrões, alargando ainda mais o caminho de capitalização para empresas de medicamentos inovadores não lucrativas. Ao mesmo tempo, as políticas de negociação do seguro médico e de procurement centralizado (集采) continuaram a ser otimizadas; ao mesmo tempo que se apertava o espaço de lucro dos genéricos, orientava-se o capital para se concentrar na área de medicamentos inovadores, promovendo o desenvolvimento de alta qualidade da indústria.

Aprovação de novos medicamentos da categoria 1

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”, relatos da literatura.

(II) Otimização da estrutura de capital, integração profunda entre indústria e finanças

Em 2025, o lado do capital apresentou um padrão de “capital industrial como dominante e capital financeiro em coordenação”. A atividade de investimento estratégico por parte de empresas farmacêuticas aumentou de forma significativa. Empresas líderes como a Hengrui Medicine e a Fosun Pharma estruturaram projetos de alta qualidade ao longo da cadeia através de fundos industriais, formando um ecossistema em ciclo fechado “investigação e desenvolvimento — investimento — fusões e aquisições”. No que respeita ao capital financeiro, instituições VC/PE prestam mais atenção ao investimento em valor de longo prazo; o ciclo de investimento foi prolongado de 3-5 anos para 5-7 anos, alinhando-se melhor com o ciclo de desenvolvimento de medicamentos inovadores.

O mercado de fundos da Série S (por extenso fundos de mercado secundário de private equity, também chamados fundos de transferência de quotas em segunda mão, são fundos especializados em investir em mercado secundário de private equity) desenvolveu-se rapidamente. Em 2025, a escala de transações no setor de biofarmacêuticos cresceu 60% em comparação com o ano anterior, proporcionando aos investidores iniciais canais de saída intermédia e melhorando a eficiência da circulação de capital. Em simultâneo, fundos de longo prazo como dinheiro de seguradoras e fundos de segurança social aumentaram continuamente a alocação para a área de biofarmacêuticos, injetando uma fonte estável de capital para o desenvolvimento da indústria.

**** Desafios e perspetivas: ****

Aproveitar oportunidades de longo prazo na rutura pela inovação

(I) Principais desafios enfrentados atualmente

Apesar de o mercado apresentar uma tendência de recuperação, o financiamento e investimento em biofarmacêuticos na China continua a enfrentar múltiplos desafios. Primeiro, a concorrência internacional intensificou-se: as empresas globais de medicamentos inovadores aumentaram a sua implantação no mercado chinês, colocando empresas nacionais sob pressão dupla de concorrência local e global; segundo, o risco de desenvolvimento é proeminente: as características de baixa taxa de sucesso, longo ciclo e grande investimento no desenvolvimento de medicamentos inovadores não foram alteradas; alguns projetos em fases iniciais têm risco de avaliação excessiva. Terceiro, a concorrência por homogeneização ainda não foi totalmente resolvida: continuam a existir sobreposições de alvos e setores em alta, e a diferenciação de inovação é insuficiente. Quarto, os riscos de regulação internacional e de propriedade intelectual tornaram-se mais evidentes: empresas que exportam precisam lidar com as diferenças de regulação entre diferentes países e regiões, e a proteção de propriedade intelectual tornou-se um tema importante.

(II) Perspetivas para o desenvolvimento futuro

No futuro, o financiamento e investimento em biofarmacêuticos na China deverá apresentar três tendências.

Primeiro, a inovação ganhará foco na origem: a FIC e os medicamentos BIC tornar-se-ão o principal alvo do capital; a coordenação entre investigação básica e transformação industrial será reforçada ainda mais, prevendo-se que, nos próximos 5 anos, as linhas em desenvolvimento da FIC ultrapassem 1500.

Segundo, o planeamento por setores tornar-se-á mais segmentado: para além das tradicionais áreas populares, surgirão mais oportunidades de investimento em segmentos como doenças raras, doenças infeciosas, terapias celulares e terapias génicas, tornando a medicina precisa uma direção importante.

Terceiro, a globalização aprofundar-se-á: as empresas irão transformar-se de “exportar produtos” para “globalizar investigação, produção e comercialização”. Modelos como New-Co e Co-Co tornar-se-ão no mainstream da exportação, e a capacidade de integrar recursos de inovação global será uma competência central de competitividade das empresas.

Número de medicamentos da FIC em desenvolvimento na China

Nota: Os dados provêm do CPEA “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025”, relatos da literatura.

O mercado de financiamento e investimento em biofarmacêuticos em 2025 é simultaneamente o ponto de partida da recuperação cíclica e o início da reestruturação da inovação. Com a multiplicidade de impulsionadores — políticas, capital e tecnologia — a indústria biofarmacêutica chinesa está a libertar-se da concorrência por homogeneização e a entrar numa nova fase de desenvolvimento, com o valor clínico como núcleo, a inovação original como motor e os mercados globais como palco. Para os investidores, é necessário prestar ainda mais atenção às barreiras tecnológicas essenciais das empresas, às vantagens de diferenciação das linhas e à capacidade de operação global; para as empresas, apenas mantendo o pensamento de longo prazo e aprofundando a inovação será possível romper na concorrência global e, em conjunto, impulsionar a indústria rumo a um desenvolvimento de alta qualidade.

Nota: Os dados e perspetivas centrais deste artigo referem-se ao “Blue Book de Financiamento e Investimento em Biofarmacêuticos na China para 2025” publicado pela Comissão Profissional de Serviços de Financiamento e Investimento da Associação de Gestão de Empresas Farmacêuticas e de Saúde da China.

Editor responsável | Wang Peng