¿El sueño de la DAO ha terminado? La compañía de criptomonedas valorada en miles de millones de dólares cierra, cancela el lanzamiento del token citando ‘falta de usuarios’

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En la empresa de gobernanza criptográfica Tally, procesó más de $1 mil millones en pagos, atendió a más de un millón de usuarios, ayudó a asegurar más de $80 mil millones en activos de protocolos, completó un proceso de registro de ICO en EE. UU. de 60 días y, después, decidió acabar con la venta de tokens y cerrar de todos modos.

La empresa señaló que el mercado de herramientas de gobernanza respaldadas por capital de riesgo no existe a la escala necesaria para sostener el negocio, incluso después de cinco años de operación y un aparente impulso.

El cierre llega la misma semana en que Mastercard acordó adquirir la empresa de infraestructura de stablecoin BVNK por hasta $1.8 mil millones para expandir las remesas transfronterizas y las pasarelas de pagos para empresas.

BVNK construyó un negocio que resolvió el problema de mover dinero a través de fronteras más rápido y más barato que las pasarelas tradicionales, atrayendo a un comprador del Fortune 100 dispuesto a pagar una prima estratégica por esa capacidad.

Tally creó un producto que procesó más de $1 mil millones, atendió a más de un millón de usuarios, y aun así concluyó que el mercado subyacente era demasiado delgado para sostener un negocio respaldado por capital de riesgo.

La visión del “jardín infinito” de Ethereum, un ecosistema diverso de protocolos y comunidades que necesitaba una coordinación sofisticada y una infraestructura de gobernanza[…] no se ha materializado.

La divergencia revela dónde se concentra la demanda cripto: los productos que resuelven problemas monetarios directos atraen capital y salidas, mientras que el software de coordinación tiene dificultades para demostrar una economía unitaria sostenible.

Además, la explicación de Tally se centra en el encaje producto-mercado. La empresa se construyó para un mundo con miles de protocolos descentralizados y millones de participantes activos en gobernanza.

Ese mundo, ahora dice, nunca alcanzó escala de venture. La decisión de cancelar la ICO en lugar de lanzarla hace que el fracaso sea aún más revelador.

Tally podría haber emitido tokens, recaudado capital y extendido su pista. Eligió lo contrario porque el equipo concluyó que no podía entregar valor a los titulares de tokens con honestidad sin un negocio subyacente más fuerte.

Eso convierte un cierre típico de startup en una declaración sobre lo que la emisión de tokens puede y no puede lograr.

El mercado de gobernanza muestra actividad pero con monetización débil.

Investigación de Harvard Business School citó más de 10.000 DAOs activas, 3,3 millones de votantes y aproximadamente $22,5 mil millones en tesorerías de DAO a principios de 2025.

Sin embargo, un estudio de enero de 2026 que abarca 50 DAOs activas, 6.930 propuestas y 317.317 direcciones de votación únicas encontró de manera persistente una participación baja y una concentración de la actividad de propuestas en grupos pequeños.

Aunque existe gobernanza, los patrones de participación parecen frágiles y la disposición a pagar por herramientas independientes sigue siendo escasa.

Dónde vive realmente la demanda cripto

Las categorías que atraen capital y participación institucional se agrupan alrededor del dinero.

Las stablecoins ahora suman más de $316 mil millones en capitalización de mercado, con Ethereum alojando aproximadamente $163 mil millones de ese suministro. Las US Treasuries tokenizadas han crecido hasta $11,4 mil millones con 55.143 tenedores.

Los tres emisores más grandes son Circle con $2,3 mil millones, Securitize con $2,1 mil millones y Ondo con $1,9 mil millones. Los activos del mundo real tokenizados, en términos más amplios, han superado los $27 mil millones en valor distribuido on-chain.

El informe de capital de riesgo de 2025 de Galaxy mostró $20 mil millones desplegados en 1.660 operaciones, con la asignación más grande yendo a Trading/Exchange/Investing/Lending por más de $5 mil millones.

Trading/Exchange/Investing/Lending lideró la financiación de VC cripto en Q4 2025 con $5,5 mil millones, muy por delante de otras categorías.

El segmento Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming disminuyó mientras crecieron las categorías de pagos y banca.

La asignación de financiación refleja dónde se concentra el comportamiento de usuarios recurrentes: intercambiar activos, publicar colateral, liquidar operaciones y mover dólares a través de fronteras.

McKinsey y Artemis estiman pagos reales con stablecoins de aproximadamente $390 mil millones anualizados, lo que representa solo el 0,02% del volumen de pagos global. La mayoría de las transferencias grandes de stablecoins on-chain siguen reflejando trading y movimientos internos más que comercio de usuario final.

Incluso el caso de uso más sólido en el mundo real sigue siendo temprano según los estándares de las finanzas tradicionales.

No obstante, esa penetración limitada aún supera lo que las herramientas de gobernanza han logrado en adopción institucional y actividad económica medible.

En la administración SEC anterior, la descentralización formaba parte de una estrategia legal, con equipos descentralizando para gestionar la exposición regulatoria.

Si la presión regulatoria ya no obliga a la descentralización, entonces la gobernanza se vuelve opcional. Eso elimina uno de los apoyos externos que habían impulsado la demanda de software de coordinación.

El páradoxo de la emisión de tokens

El casi lanzamiento de una ICO por parte de Tally hace que el fracaso sea más instructivo que un cierre silencioso.

La empresa completó el registro en EE. UU., presumiblemente superó los obstáculos legales y de cumplimiento, y tenía la opción de recaudar capital vendiendo tokens en un mercado que aún muestra apetito por nuevos lanzamientos.

Lo rechazó porque el equipo concluyó que el capital por sí solo no resolvería el problema subyacente.

Los tokens habrían creado obligaciones de entregar valor que el modelo de negocio no podía cumplir de manera fiable.

Esa decisión separa la financiación mediante tokens de la validación del producto.

Una venta de tokens puede financiar el desarrollo, atraer atención y extender la pista. Sin embargo, no puede fabricar un uso repetible ni demostrar que los clientes pagarán por el servicio con márgenes sostenibles.

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Tally tenía datos operativos que mostraban que, aunque su base de usuarios era grande en términos absolutos, no generaba la profundidad de participación ni la disposición a pagar que necesita una empresa respaldada por capital de riesgo.

El contraste con la infraestructura de pagos es contundente. La adquisición de BVNK por Mastercard por hasta $1.8 mil millones refleja confianza en que las vías de stablecoin pueden integrarse en la distribución existente de redes de tarjetas, sistemas de cumplimiento y relaciones con clientes empresariales.

El comprador apuesta por tecnología que mueve dinero más rápido y más barato a través de fronteras, resolviendo un problema medible para empresas que ya pagan por servicios similares a través de canales bancarios tradicionales.

Los escenarios actuales de Citi para el proyecto de stablecoins proyectan un caso base de $1,9 billones en tamaño de mercado para 2030 y un caso alcista de $4 billones si mejora la claridad regulatoria y se escala la distribución a través de redes de tarjetas.

Estas previsiones asumen que las stablecoins quedan integradas en la infraestructura para pagos transfronterizos, remesas y pagos a empresas.

El modelo de crecimiento depende de que los usuarios quieran acceso a dólares más barato y más rápido en jurisdicciones donde la banca es cara o no está disponible.

Lo que sobrevive al ajuste

El mercado concentra la demanda en productos que resuelven problemas monetarios directos sin requerir participación ideológica.

Las carteras, exchanges, servicios de custodia, capas de liquidación y emisores de stablecoins ofrecen utilidad que los usuarios consumen sin necesidad de votar, gobernar o coordinar con otros.

Categorías cripto clasificadas por utilidad monetaria directa y dependencia de gobernanza, colocando las vías de pago y las stablecoins por encima del software centrado en gobernanza.

Esas empresas pueden cobrar comisiones, medir retención y demostrar crecimiento de ingresos de formas que las plataformas de gobernanza les cuesta replicar.

Ethereum sigue siendo central en esta evolución. La cadena aloja la mayor parte del suministro de stablecoins y domina la emisión de tesorerías tokenizadas.

Citi señala que ETH sigue siendo sensible a métricas de actividad de usuarios, lo que significa que el desempeño del precio ahora depende del crecimiento en volumen de liquidación, transferencias de stablecoins y actividad de activos tokenizados.

Bitcoin no depende de que los usuarios quieran gobernar aplicaciones o coordinar a través de tokens.

Los escenarios actualizados de 12 meses de Citi sitúan a BTC en $112.000 en el caso base, $165.000 en el caso alcista y $58.000 en un escenario de recesión, con los principales factores de variación siendo la regulación, las condiciones macroeconómicas y la demanda institucional.

El caso alcista más “limpio” para cripto ahora se centra en la utilidad aburrida: stablecoins que liquidan más rápido que las transferencias bancarias, valores tokenizados que se negocian 24/7 con cumplimiento programable, y vías de pago que evitan la banca corresponsal.

Esos productos requieren que los usuarios los encuentren más baratos, más rápidos o más accesibles que las alternativas.

El caso bajista muestra que la financiación con tokens crea una ilusión de validación que se desmorona cuando se prueban los modelos reales de ingresos.

Si la regulación se estanca y empeoran las condiciones macro, más startups pueden descubrir que grandes volúmenes de transacciones on-chain y la opcionalidad de tokens no pueden sustituir a clientes que pagan comisiones recurrentes porque el producto resuelve un problema que no pueden resolver fácilmente en otro lugar.

El colapso de Tally marca a cripto alcanzando una etapa en la que los lanzamientos de tokens ya no validan categorías.

Ahora el mercado separa proyectos que pueden demostrar utilidad repetible de proyectos que pueden demostrar grandes números. Las empresas que sobrevivan serán las que los usuarios utilicen, porque sus productos resuelven un problema directo.

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