¿Continuará la recuperación impulsada por la guerra del dólar?

Aspectos clave

• El US dollar se ha disparado desde que comenzó la guerra de Irán, rebotando desde una fuerte caída en 2025.
• A más largo plazo, un mayor déficit fiscal de EE. UU. y una recuperación del apetito por el riesgo podrían debilitar el US dollar, según los analistas.
• Antes de la guerra, el US dollar estaba sobrevalorado en un 10%, según Morningstar.

El US dollar podría haberse sacado de su peor desplome en años gracias a la guerra de Irán, pero quienes siguen la evolución de las divisas no esperan que la fortaleza del greenback se mantenga más allá del final del conflicto.

Desde que comenzó la guerra, el US dollar ha recibido un impulso por su condición de refugio seguro y por las expectativas de que el aumento de los precios del petróleo llevaría a una inflación más alta, lo que a su vez limitaría los recortes de las tasas de interés de la Federal Reserve. Pero los analistas dicen que, salvo que ocurra algún shock imprevisto, los mismos factores que habían deprimido la divisa estadounidense antes de la guerra deberían seguir presentes: un déficit presupuestario de EE. UU. en crecimiento, dudas sobre la independencia de la Fed, el descontento entre inversores no estadounidenses por las tarifas del presidente Donald Trump y preocupaciones sobre la política exterior de EE. UU. Además, el US dollar parece caro en relación con otras divisas importantes.

Para los inversores, la reanudación de una tendencia hacia un US dollar más débil también podría impulsar los retornos en acciones y bonos extranjeros de cara a las inversiones en EE. UU., como había ocurrido antes de que estallara la guerra. Una vez que la guerra quede atrás, “los Mercados probablemente se reenfocarán en las condiciones macro subyacentes, incluida la desaceleración de la inflación y la perspectiva de recortes de tasas de la Fed, lo que ejercerá presión a la baja sobre el US dollar”, dice Muhammad Hamza Saleem, analista de renta fija y de divisas de Morningstar Investment Management. Por ahora, “la fortaleza del US dollar está adelantada” y “se desvanecerá a medida que se recupere el apetito por el riesgo y las condiciones financieras globales se normalicen”.

Reflejando esa dinámica, el ampliamente seguido US Dollar Index perdió 0.25% el lunes, después de que el presidente Trump echara por tierra las amenazas de atacar la infraestructura energética iraní. Antes de esa noticia, el índice había subido 2.1% desde el inicio de la guerra. Este índice mide el US dollar frente a una canasta ponderada del euro, el yen japonés, la libra esterlina británica, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo.

El rebote de la guerra de Irán del US dollar

Una de las tendencias más claras del año pasado en los mercados financieros fue la caída del US dollar. A lo largo de 2025, en el contexto de las guerras comerciales de Trump, de un déficit presupuestario de EE. UU. en aumento y de las expectativas de recortes de tasas de la Fed, el Dollar Index cayó 9.4%. Los analistas esperaban que esa caída continuara durante 2026, aunque a un ritmo más lento.

En cambio, cuando estalló la guerra de Irán, el US dollar saltó por su condición de refugio seguro y por las preocupaciones de que la guerra impulsaría la inflación. West Texas Intermediate, que marcaba $67 por barril antes de la guerra, coqueteó con $100 por barril, pero el precio ha vuelto a caer hacia $92 el lunes. Mientras tanto, Brent, a $73 por barril antes de la guerra, se disparó por encima de $112 antes de volver hacia $104.

Un apoyo adicional para el US dollar llegó después de que la Fed dejara las tasas de interés sin cambios el 18 de marzo. Federal Reserve Chair Jerome Powell advirtió que el conflicto de Irán ha introducido “nueva inflación” en la economía. La guerra también enturbia las esperanzas de flexibilización de otros bancos centrales. En la víspera de la guerra, seis de las ocho divisas más negociadas tenían inflación por encima del objetivo, con las excepciones del renminbi chino y el franco suizo, según el analista de Gavekal Research Will Denyer.

Lo que una guerra corta podría significar para el US dollar

Aunque la guerra ya ha tomado giros que pocos en los mercados esperaban, la mayoría de los analistas aún cree que el conflicto terminará dentro del próximo mes o algo así. Los futuros del petróleo están pronosticando precios máximos en el segundo trimestre y una caída después de eso.

De cara al conflicto, el mercado del petróleo estaba “fundamentalmente sobreabastecido”, señala Gary Schlossberg, estratega global de Wells Fargo Investment Institute. Las pérdidas mínimas en las acciones de EE. UU. también sugieren expectativas de que la guerra será corta. Él dice que ese escenario es más probable gracias a la fortaleza militar de EE. UU.

		Futures Market Expect Energy Prices to Peak in Mid-2026 
	



		Futures Market Expect Energy Prices to Peak in Mid-2026 

Fuente: Bloomberg. Datos a 03/13/2026. Descargar CSV.

Si el conflicto se contiene, los flujos se restablecen a través del Estrecho de Hormuz y los precios del petróleo se estabilizan rápidamente, la fortaleza del US dollar sería temporal y su utilidad como refugio seguro se evaporaría, explica el Saleem de Morningstar. “Esto volvería a abrir el camino para la flexibilización de la Fed y comprimiría los diferenciales de tasas, que normalmente son negativos para el US dollar”, dice.

A partir de ahí, Saleem espera “una depreciación gradual a medida que aumentan las tensiones fiscales, se modera el impulso del crecimiento y las tendencias de diversificación de reservas globales continúan evolucionando alejándose del US dollar”. Cree que los inversores “rotarán de nuevo hacia activos internacionales con mayor beta y subvaluados, lo que llevará a una depreciación más amplia del US dollar”.

Al mismo tiempo, incluso antes de que comenzara la guerra, el US dollar estaba sobrevalorado en alrededor de un 10% frente al Dollar Index. No obstante, sus ganancias probablemente continuarán a menos que la guerra termine. A finales de febrero, Morningstar esperaba que el US dollar se depreciara frente a 22 de las 33 divisas extranjeras que sigue. Para simplemente volver a su valor justo frente a las demás divisas del Dollar Index, el greenback necesitaría caer alrededor de un 11%, según Saleem.

		For Investors, the Dollar Is a Safe Haven

Fuente: Macrobond. Datos a 17 de marzo de 2026. Descargar CSV.

Qué significa una guerra más larga para el US dollar

Si la guerra dura más de lo esperado, eso podría ser bueno para el US dollar, pero no tanto para las tasas de interés en Estados Unidos y en el extranjero, especialmente para los importadores de petróleo como Europa y Japón. “Los precios del petróleo persistentemente más altos mantendrían la inflación elevada y retrasarían o limitarían la capacidad de la Federal Reserve para suavizar la política, reforzando un entorno de tasas más altas por más tiempo en EE. UU.”, dice Saleem.

Una guerra más larga podría significar otras fuerzas que impulsen la demanda del US dollar. “Las economías importadoras de energía se enfrentarían a balances comerciales deteriorándose y a un crecimiento más débil, lo que presionaría sus divisas”, dice Saleem. “Combinado con la demanda continua de refugio seguro, esto probablemente respaldaría un US dollar más fuerte en un horizonte de varios meses, particularmente frente al euro, el yen y muchas divisas de mercados emergentes”.

Dice Schlossberg de Wells Fargo: “Incluso sin la demanda de refugio seguro, la economía de EE. UU. está en una mejor posición para resistir la presión como país exportador de petróleo, y con el estímulo fiscal en la línea de espera [del One Big Beautiful Bill Act]”.

		Net Energy Exports

Fuente: Macrobond. Datos a 12/31/2025. Descargar CSV.