O desempenho na Grande China abranda, as vendas de baijiu “cortam-se a meio”; o planeamento de 20 anos da Diageo chega a um cruzamento

24 de fevereiro, Dave Lewis, o novo CEO da Diageo, conduziu a sua primeira conference call de resultados, perante uma nota de desempenho um pouco carregada.

Até 31 de dezembro de 2025, este gigante global das bebidas alcoólicas alcançou, no primeiro semestre do ano fiscal de 2026, vendas líquidas de 10,46 mil milhões de dólares e lucro operacional de 3,116 mil milhões de dólares; excluindo fatores externos como variações cambiais, fusões e aquisições e alienação de ativos, as vendas líquidas orgânicas e o lucro operacional orgânico caíram 2,8% ano a ano.

Por trás da pressão sobre os resultados está o apagão simultâneo nos dois grandes mercados da América do Norte e da Ásia-Pacífico, que compensou o desempenho de crescimento registado na Europa, na América Latina e em África.

O relatório de resultados menciona que as vendas líquidas orgânicas na América do Norte e na Ásia-Pacífico recuaram 6,8% e 11,1%, respetivamente. Na Ásia-Pacífico, a região da Grande China sofreu um duro golpe: as vendas líquidas orgânicas desceram 42,3%. A principal razão foi o impacto das políticas do mercado, levando a uma queda de 50,4% nas vendas de aguardente chinesa.

Para investidores estrangeiros, a aguardente chinesa era no passado um ativo com forte imaginação de crescimento. Contudo, no papel de assumir o negócio de aguardente da Diageo, Shuijingfang (600779) (600779.SH) não teve um desempenho satisfatório no ano passado, com lucros e receitas a descerem em simultâneo.

Ao responder a rumores de venda, Dave Lewis disse “nunca ter mencionado” o assunto, mas também foi direto: “Se surgirem ofertas que não se consegue recusar para ativos que não sejam os nossos núcleos estratégicos, a Diageo tem, naturalmente, interesse em participar.” Esta declaração marca uma viragem na parceria de bebidas alcoólicas entre China e exterior que já dura há mais de vinte anos, agora analisada sob a ótica da eficiência do capital.

A divisão de aguardente puxa os resultados para baixo; o novo chefe responde pela primeira vez que não vai desvalorizar marcas

No mapa global mais recente da Diageo, o negócio de aguardente chinesa na Grande China está a atravessar uma volatilidade intensa.

No primeiro semestre do ano fiscal de 2026 (isto é, o segundo semestre de 2025), a Diageo viu as vendas líquidas orgânicas da Grande China descerem abruptamente 42,3%, e a queda das vendas orgânicas de aguardente chinesa foi ainda maior, atingindo 56%.

Fonte da imagem: relatório financeiro da Diageo no 1.º semestre de 2026

O CFO da Diageo, Nik Jhangiani, afirmou na reunião que, se fosse excluído o impacto do negócio de aguardente chinesa (CWS), a receita líquida orgânica do grupo teria aumentado cerca de 2%.

O fraco desempenho de Shuijingfang tornou-se o gatilho direto para o revés dos resultados da Diageo.

Há um mês, Shuijingfang divulgou uma previsão de resultados, estimando que a receita operacional em 2025 seria de 3,038 mil milhões de yuan, uma queda de 42% face ao ano anterior; estimou ainda que o lucro líquido atribuível aos acionistas fosse de 390 milhões de yuan, uma queda de 71% ano a ano. Shuijingfang atribuiu a queda a ajustes na indústria, à recuperação lenta dos cenários tradicionais de consumo e ao facto de o nível de inventários se manter, em geral, elevado.

Como uma das “Seis Flores de Sichuan” no setor da aguardente, Shuijingfang tem apostado durante muito tempo no mercado de gama médio-alta. Porém, durante um período de ajustamento profundo, sofreu uma dupla pressão: o afundamento dos canais por parte de grandes empresas de bebidas alcoólicas e a rutura forte por parte de empresas regionais.

O relatório financeiro da Diageo refere que, devido a mudanças na política da indústria, os cenários de consumo de aguardente chinesa no geral foram atingidos. Além disso, como o período do Ano Novo Chinês este ano foi mais tardio do que em anos anteriores, alterações no ritmo de expedições também afetaram o desempenho da Grande China. Neste contexto, Shuijingfang fez uma gestão relativamente prudente dos custos e do nível de inventários.

O que o mercado procura mais, no entanto, é o rumo futuro de Shuijingfang.

Ao recuar na história, a aliança entre a Diageo e Shuijingfang começou em 2006, quando ainda era a era dourada da aguardente; na altura, a empresas estrangeiras apostavam em fazer a integração perfeita entre as experiências globais de gestão e os genes da aguardente chinesa. Após quatro rondas de aquisições de participação acionista e uma corrida que durou sete anos, a Diageo acabou por conseguir o controlo total do Grupo Quanxing e envolver-se profundamente na governação de Shuijingfang, transformando esta “primeira fábrica de aguardente chinesa” num caso único de uma empresa cotada de aguardente na Bolsa A, controlada por capital estrangeiro.

Nos primeiros anos, com a injeção de capital e experiência de gestão da Diageo, as receitas de Shuijingfang subiram de 0,805 mil milhões de yuan em 2006 para 5,217 mil milhões de yuan em 2024; o lucro líquido aumentou de 0,105 mil milhões de yuan para 1,341 mil milhões de yuan, quase 13 vezes.

No entanto, a fusão entre as duas partes foi muito mais complexa do que se imaginava. Desde 2010 até hoje, o cargo de gerente geral de Shuijingfang já passou por oito mudanças.

O analista independente do setor de bebidas alcoólicas, Xiao Zhuqing, considera que, desde a aquisição de Shuijingfang pela Diageo, o mercado chinês passou por três mudanças profundas, representando desafios sistémicos para Shuijingfang.

“Em primeiro lugar, a mudança do ambiente macro. A pressão económica, somada a previsões pessimistas para os rendimentos futuros, desencadeia compressão do consumo e ‘degradação’ do consumo; além disso, sob políticas do mercado, há menos cenários de consumo de aguardente de gama médio-alta e diminui a frequência. Em segundo lugar, mudança no panorama competitivo. No passado, quando a Moutai se fixou na faixa de preços de 3000 yuan, toda a indústria de aguardente beneficiava do bónus de custo-benefício. Hoje, o preço das marcas de luxo em geral tem caído, o que comprime Shuijingfang. Em terceiro lugar, mudança no modelo de divulgação de marca. A construção de marca passou do grande ecrã da CCTV para o pequeno ecrã do telemóvel; é necessário construir reputação com marketing por eventos, partilha de experiências de consumo e interação em grupos de afinidade. Isto é uma luta difícil para Shuijingfang, e também para marcas de topo na linha, de forma geral.” Xiao Zhuqing disse ao jornal quando foi entrevistado.

Em paralelo, com a retração dos negócios globais da Diageo, no ano passado já vendeu múltiplos ativos não essenciais em vários locais; o investimento de recursos em Shuijingfang ficou limitado. A Diageo também teve de voltar a avaliar este ativo.

No ano passado, circularam várias vezes no mercado rumores de que Shuijingfang seria vendida. Nesta conferência de resultados, um analista também perguntou se havia a consideração de vender ativos chineses, incluindo Shuijingfang. Dave Lewis disse que não faria comentários sobre especulações do mercado, mas deixou claro que a Diageo não tem intenção de vender qualquer marca a um preço inferior ao valor da própria marca.

Ainda assim, Dave Lewis deixou uma porta aberta: “Se alguém apresentar uma oferta que não conseguimos recusar, para ativos que não pertencem aos nossos núcleos estratégicos, a Diageo também tem interesse em participar.”

Apesar de a categoria de aguardente ter apenas uma quota de um dígito nas vendas líquidas da Diageo (no primeiro semestre do ano fiscal de 2026, esse dado é de 2%), vender Shuijingfang é um movimento ousado. Vale lembrar que outros concorrentes transnacionais da Diageo, como Pernod Ricard, Beam Suntory, etc., não têm marcas de aguardente. Shuijingfang, com uma matriz de produtos clara e uma rede de canais a nível nacional, continua a ser uma base de valor difícil de replicar.

Xiao Zhuqing disse ao repórter que a Diageo implementa um modelo de gestão de orçamento segundo padrões internacionais, enfatizando planeamento e normas de processo. Porém, o mercado de bebidas alcoólicas na China muda a uma velocidade vertiginosa, com aumento da competição interna e disputa cada vez mais intensa por cenários de consumo. Neste ambiente, Shuijingfang, por um lado, precisa de reagir rapidamente e decidir de forma flexível; por outro lado, também tem de cumprir as restrições de orçamento e planeamento sob critérios internacionais.

A Reuters noticiou este ano em fevereiro que, desde 2006, a Diageo investiu acumuladamente 1,1 mil milhões de libras neste negócio. Agora, passados vinte anos desde a primeira transação, o valor desta participação acionista está cerca de 1,5 mil milhões de libras (aprox. 1,9 mil milhões de dólares); no entanto, a cotação das ações ainda está muito abaixo dos máximos de 2021, em mais de 70%.

Em 7 semanas no cargo, percorreu mercados em vários países; o novo chefe de “punho de ferro” vê potencial na via das bebidas destiladas

Em 1 de janeiro deste ano, Dave Lewis, de 60 anos, deixou a empresa de cuidados de consumo Haleon (Haleon) e entrou na Diageo, tornando-se o primeiro CEO externo nomeado por “drop-in” da empresa em mais de duas décadas. Ele trabalhou na Unilever durante 27 anos, no início da sua carreira.

Este novo CEO já resgatou a marca de supermercados britânica Tesco num escândalo de falsificação financeira, tendo eliminado milhares de postos de trabalho e cortado com firmeza e grande impacto linhas de negócio; pelo controlo massivo de custos, ficou conhecido como “Duro Dave”. Em apenas sete semanas no cargo, mostrou uma capacidade de ação muito forte.

Na conferência de resultados, Dave Lewis revelou que visitou de forma intensa mercados como a América do Norte, a Europa, o Médio Oriente e a Índia, afirmando que um grande desafio para a empresa é a pressão sobre o poder de compra discricionário dos consumidores nos mercados-chave.

Ele apontou que, nos EUA, nos últimos 5 anos, os custos dos bens essenciais do consumo diário subiram mais de 25%, mas, ao mesmo tempo, o número de bens comprados diminuiu cerca de 8%. No Reino Unido, os custos de bens essenciais como habitação, eletricidade, transportes, alimentos essenciais e bebidas não alcoólicas aumentaram, enquanto os gastos com álcool ficaram praticamente estáveis.

Em termos de resultados reportados, as vendas regionais da Diageo apresentaram desempenho desigual: na América do Norte, as vendas orgânicas caíram 6,8%; na Ásia-Pacífico, caíram 11,1%; já na Europa cresceram 2,7%, na América Latina cresceram 4,5% e, em África, o crescimento foi ainda mais forte, de 10,9%.

Em termos de categorias, as vendas totais de bebidas destiladas caíram 6% de forma orgânica: a aguardente chinesa desceu 56% e a tequila caiu 17%; mas a categoria de cerveja cresceu 8% e, nas bebidas prontas a beber, as vendas dispararam 17%.

“Os resultados no primeiro semestre do ano fiscal de 2026 foram mistos, com aspetos bons e maus.” Foi assim que Dave Lewis descreveu.

Devido a este impacto, a Diageo reduziu as suas orientações de desempenho para 2026: a taxa de crescimento orgânico das vendas líquidas anuais, que antes era “estável até ligeira queda”, foi ajustada para “queda de 2%-3%”; o crescimento orgânico do lucro operacional, que antes era “crescimento de um dígito baixo a médio”, foi revisto para “estável até crescimento de um dígito baixo”.

Fonte da imagem: relatório financeiro da Diageo

No entanto, Dave Lewis continua a demonstrar muito otimismo em relação à categoria de bebidas destiladas, dizendo que é uma das categorias mais estáveis. “Entre 2010 e 2024, as vendas de bebidas destiladas cresceram cerca de 13%. Uma característica evidente desse mercado é a tendência clara para o segmento premium. A Diageo teve um papel importante ao reconhecer esta oportunidade e ao impulsionar essa tendência.”

Com base nas observações acima, Dave Lewis definiu claramente as três principais prioridades atuais da empresa: formular uma estratégia de categorias competitiva, voltar a centrar-se profundamente nas relações com os clientes e reestruturar a arquitetura operacional da Diageo.

Ao mesmo tempo, para lidar com os desafios, o conselho de administração da Diageo tomou uma decisão difícil: reduzir o dividendo intercalar para metade, para 20 cêntimos por ação, libertando assim flexibilidade financeira, a fim de reparar o balanço patrimonial e deixar espaço para investir na capacidade produtiva.

Quanto à peça mais complexa, Shuijingfang: se será uma cirurgia de coragem ou se vai servir para remodelar o valor, a resposta poderá ficar esclarecida junto com a divulgação, por Dave Lewis, da planificação estratégica da próxima fase no terceiro trimestre.