Aproveitar quedas para investir em índices amplos? O prémio de risco do índice CSI A500 já ultrapassou 92% do seu valor histórico

Resumo: “Esconda” o “capital” no seu corpo; espere o momento e aja

A volatilidade é a constante do mercado. Desde março de 2026, a situação no Médio Oriente intensificou-se de forma súbita; o Estreito de Ormuz — uma via crucial de energia a nível global — foi empurrado para o centro das atenções, deixando os investidores mundiais em suspenso: petróleo e ouro e prata reagiram imediatamente com oscilações, e os mercados globais, incluindo as bolsas A, também não ficaram fora.

Durante o ajustamento, outra força, porém, começou a agir silenciosamente — o HuaTai-Pbaye SZE 300 ETF (510300), que detém atualmente a maior dimensão de ETF no mercado interno, “captou” ontem 3.71B de yuans (37,07 mil milhões), com o montante negociado num único dia a ultrapassar 6,8 mil milhões de yuans, atingindo a máxima desde 3 de fevereiro deste ano. Isto parece voltar a confirmar: em cada momento de agitação, os ETFs de base ampla tendem a ser favorecidos.

Por trás disso, talvez não seja apenas a necessidade de diversificar riscos; é também porque alguns índices fundamentais de base ampla estão a mostrar um atractivo crescente.

Alguns sinais nos dados

Perante a múltipla pressão exercida sobre as expectativas macro, geopolíticas e de liquidez desde março, os dois clássicos índices fundamentais de base ampla — o CSI 300 e o CSI A500 — já transmitiram, antecipadamente, alguns sinais positivos em várias métricas.

1, Rácio P/B: desceu para um intervalo de níveis baixos abaixo do percentil histórico de 35%

Este é um dos indicadores mais importantes para avaliar a valorização de um índice; quanto mais baixo o P/B, maior a vantagem de preço dos activos. Em 23 de março de 2026, o rácio P/B do índice CSI 300 é de cerca de 1,43, encontrando-se a um nível baixo no percentil histórico de 28,65% — dito de outra forma, é mais baixo do que em 71% do tempo no passado.

Ao olhar para o CSI A500, um índice de base ampla da nova geração, o seu P/B também acompanhou a descida do índice: recuou de 1,76 vezes no final de fevereiro para 1,66 vezes, aproximando-se gradualmente dos níveis relativamente baixos desde a data-base do índice; a característica de subvalorização também se destaca.

Isto significa que, quer se trate do índice CSI 300, que representa as blue chips tradicionais, quer do índice CSI A500, que abrange mais líderes da economia emergente, a valorização actual poderá ter algum atractivo, e o momento poderá ser uma boa janela de posicionamento.

Figura: Pontos percentuais do rácio P/B do índice CSI 300 e do índice CSI A500

Fonte dos dados: Wind; intervalo de dados 04/12/31-26/3/23.

2, Rendimento de dividendos: a diferença para o rendimento “sem risco” é superior a 92% do tempo no histórico

Impulsionado pelos ajustes de valorização do índice, o rendimento de dividendos — um indicador-chave — também começou a subir discretamente. Ainda tomando como exemplo o índice CSI 300 e o índice CSI A500: o rendimento de dividendos (últimos 12 meses) de ambos subiu de 2,63% e 2,30% em 28 de fevereiro para 2,76% e 2,46% actualmente. Além disso, nos principais índices de base ampla, a vantagem de dividendos altos vai ficando cada vez mais evidente, e ambos já se encontram em níveis elevados de 76,18% e 71,60% no seu próprio histórico desde 04/12/31, respectivamente.

Mais importante ainda, à medida que o “centro” das taxas de juro internas de médio e longo prazo continua a descer, o rendimento dos Treasuries a 10 anos já caiu para cerca de 1,83%, fazendo com que o rendimento de dividendos dos índices CSI 300 e CSI A500, e a sua diferença, continuem a alargar e a atingirem 94,12% e 92,99% no máximo histórico. Este nível de dividendos também reforça ainda mais a lógica de alocação no médio e longo prazo de fundos que procuram retornos estáveis para activos centrais.

Figura: Pontos percentuais do prémio de risco do índice CSI 300 e do índice CSI A500

Fonte dos dados: Wind; intervalo de dados 07/12/14-26/3/23. A forma de cálculo do prémio de risco é: rendimento de dividendos do índice - rendimento dos Treasuries a 10 anos. Os factores de risco de investir em obrigações e em acções são diferentes; ao investir, os investidores devem considerar de forma abrangente os riscos de investimento.

Agora é uma boa altura?

Entre várias categorias de activos por estilo, os produtos de base ampla, como ferramenta de investimento que capta de forma mais eficaz a tendência global do mercado, são uma opção frequente de “posição base” nas carteiras de muitos investidores. Sobretudo no actual contexto de aumento da incerteza dentro e fora do país, a negociação guiada por emoções e a estruturação de oportunidades de investimento tornaram-se características do mercado que não podemos ignorar. Quando prever o mercado se torna difícil, talvez precisemos de soluções com mais “certeza”.

Neste contexto, os índices de base ampla podem lidar melhor com a trajectória sinuosa do grande mercado e com a diferenciação do desempenho e a rotação de estilos em pistas temáticas mais específicas, pois, por um lado, as suas empresas constituintes abrangem vários sectores; por outro, têm uma representação ampla do mercado. Especialmente índices fundamentais de base ampla como o CSI 300 e o CSI A500: as empresas constituintes reúnem representantes de activos de alta qualidade na China. Com fundamentos relativamente estáveis, podem também ajudar a diversificar riscos de investimento.

Por exemplo, desde a fase “924” em 2024 (24/9/24-26/3/23), segundo os dados da Wind, o maior drawdown dos índices CSI 300 e CSI A500 foi apenas de -15,66% e -15,70%, respectivamente; no mesmo período, entre 31 sectores de primeiro nível da Shenwan, apenas 4 sectores cíclicos apresentaram maior drawdown no mesmo período inferior a -16%.

Em segundo lugar, embora a perturbação emocional de curto prazo tenha pressionado o mercado repetidamente, ao alargar o horizonte temporal, a lógica de base do mercado de acções A é sempre dominada pelos fundamentos internos. Em ciclos anteriores, conflitos geopolíticos de grande escala, no início da sua explosão, tendem a afectar a apetência por risco, levando a uma pressão de curto prazo sobre os activos de equities. Contudo, este choque normalmente tem uma natureza em “impulsos”, e pode não conseguir alterar a direcção operacional de médio e longo prazo do mercado.

Ao mesmo tempo, o ambiente de políticas internas relativamente sólido ao longo deste ano também forneceu forte apoio para a estabilização e melhoria dos activos centrais. Em 12 de março de 2026, foi oficialmente divulgado o “Planeamento Quinquenal XV” do nosso país, esclarecendo quatro direcções centrais — “crescimento tecnológico, actualização da manufatura, energia verde e necessidades internas e vida das pessoas”. Isto desenha um blueprint claro para o posicionamento industrial nos próximos cinco anos. À medida que as orientações políticas se tornam gradualmente mais claras, incluindo o desenvolvimento de novas forças produtivas, o aprofundamento da actualização industrial e a capacitação pela inovação tecnológica, ao focar-se em índices fundamentais de base ampla de activos centrais nas acções A, é possível que surja uma janela de posicionamento relativamente ideal.

Logo a seguir, em 22 de março de 2026, um responsável relevante do Banco Popular da China reiterou, num Fórum de Desenvolvimento de alto nível na China, que “manteremos uma postura de política monetária de apoio, asseguraremos uma liquidez razoavelmente abundante, e utilizaremos de forma integrada várias ferramentas de política para criar um bom ambiente monetário-financeiro para estabilizar o crescimento económico e garantir um funcionamento estável dos mercados financeiros”. Isto também poderá fornecer mais suporte de liquidez ao mercado e consolidar a base para um funcionamento estável do mercado de acções A.

Até 23 de março de 2026, 249 empresas do mercado de acções A já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025. Dessas, 160 empresas registaram crescimento homólogo do lucro líquido e da receita operacional. Ou seja, evidencia de forma suficiente a tendência positiva de estabilização e recuperação das acções A.

Com uma série destes sinais positivos, espera-se que o mercado para o desenvolvimento de longo prazo da economia chinesa possa ganhar mais confiança. Neste contexto, o índice CSI 300, que agrega líderes de indústria dos dois mercados de Xangai e Shenzhen, e o índice CSI A500, impulsionado por uma dupla via “activos centrais + novas forças produtivas”, poderão demonstrar uma dinâmica de crescimento mais robusta, apoiada por múltiplas boas notícias em fundamentos, política e liquidez.

A assinalar: embora os índices CSI 300 e CSI A500 pertençam ambos a índices fundamentais de base ampla, cada um tem os seus próprios méritos em termos de distribuição sectorial e ênfase de estilo. Pode escolher o índice mais alinhado com a sua preferência de risco —

• O índice CSI 300, como um índice de base ampla de marca antiga do mercado, reúne 300 empresas líderes com grande capitalização e boa liquidez dos dois mercados de Xangai e Shenzhen; cobre 54% do total da capitalização do mercado das acções A e 82% do lucro líquido. As empresas constituintes têm qualidade notável; é, sem dúvida, um representante dos activos centrais das acções A.

• O índice CSI A500 é um dos padrões da nova geração de índices de base ampla. Desde o seu início, foi incumbido da missão de servir a estratégia nacional e orientar o ingresso de fundos de médio e longo prazo no mercado; está altamente sincronizado com a direcção política de aprofundamento das reformas no mercado de capitais. Assim, o índice inclui mais empresas inovadoras de crescimento em várias pistas de subdivisão e também empresas de alta tecnologia com potencial de avanços técnicos. A ponderação das indústrias relacionadas com a nova economia soma 73,1%, ficando mais alinhada com a direcção de desenvolvimento das “novas forças produtivas”.

Ao aplicar isto à escolha de instrumentos de investimento concretos, não vale a pena olhar para o HuaTai-Pbaye CSI 300 ETF (510300) e o A500ETF HuaTai-Pbaye (563360). O primeiro é o ETF com maior escala no mercado interno. Desde 16 de março de 2026, já recebeu entradas líquidas de capital de forma contínua por 6 dias de negociação; as entradas líquidas acumuladas no período totalizam 8.04B de yuans, reflectindo um forte desejo de alocação. O segundo é, entre os ETFs que acompanham o índice CSI A500 no mercado inteiro, o único com escala superior a 370 mil milhões de yuans, e a sua liquidez também é relativamente superior.

A assinalar: as taxas anuais de gestão e de custódia anual dos dois ETFs — HuaTai-Pbaye CSI 300 ETF (510300) e A500ETF HuaTai-Pbaye (563360) — são 0,15% e 0,05%, respectivamente. Trata-se do nível mais baixo de taxas entre os produtos de índices de acções (equity) no mercado de acções A, oferecendo aos investidores uma opção com vantagens de custo de investimento para alocação de longo prazo em activos centrais das acções A.

Considerando o panorama dentro e fora do país: já surgem de forma contínua alguns pontos fortes estruturais em determinados indicadores de fundamentos internos. Embora a incerteza trazida por eventos de risco no exterior precise de continuar a merecer a nossa atenção, não é necessário ficar demasiado ansioso. No momento, poderá ser uma oportunidade preciosa para posicionamento firme e com confiança contra a corrente. Os ETFs de base ampla com estilo claro, investimento transparente e qualidade superior talvez possam tornar-se uma arma eficaz para lidarmos com as mudanças complexas do mercado. Quando fizermos uma boa alocação, o resto pode ficar a cargo do tempo.

Formação de sinal de “golden cross” no MACD; estas acções estão a ir muito bem!

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Responsável: Shi Xiuzhen SF183