O crescimento dos resultados da Haohai Biological estagnou: sob a aquisição em massa, os negócios de oftalmologia e ortopedia desaceleraram, e o crescimento do negócio de ácido hialurónico desacelerou significativamente

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Perante o aperto simultâneo da supervisão governamental das políticas, a fraqueza do consumo e o esgotamento dos benefícios setoriais, a indústria de medicina estética na China está a atravessar um período de ajustamento profundo. Em 2024, para Haohai Biotech, um dos “três mosqueteiros do ácido hialurónico”, foi um ano cheio de desafios. Os dados do relatório anual mostram que, ao longo do ano, a empresa obteve uma receita de exploração de 2.7B de iuanes, uma ligeira subida homóloga de 1,64%, superando apenas historicamente o ano de 2020, influenciado pela pandemia de COVID-19; o lucro líquido foi de 420 milhões de iuanes, com um crescimento homólogo apenas de 1,04%.

A partir dos dados por trimestre, no quarto trimestre o desempenho da empresa sofreu uma pressão abrangente. A receita de exploração nesse período foi de 623 milhões de iuanes, uma queda homóloga de 7,3%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 79,56 milhões de iuanes, uma queda homóloga de 10,9%; e o lucro líquido atribuível após deduzir itens não recorrentes (扣非归母净利润) foi de 57,68 milhões de iuanes, uma queda homóloga de 26,8%. Por trás desta lista de resultados quase estagnada, refletem-se múltiplas pressões: o esgotamento dos benefícios na medicina estética, o impacto das políticas de compras centralizadas e o aumento da concorrência no mercado.

Por segmentos, devido ao impacto das compras centralizadas, em 2024 o negócio de oftalmologia da Haohai Biotech gerou uma receita de 858 milhões de iuanes, uma queda homóloga de 7,60%. Como o segundo maior fornecedor doméstico de lentes intraoculares artificiais, a Haohai Biotech, com os seus 5 marcas de lentes intraoculares artificiais, foi selecionada na compra centralizada nacional em meados de novembro de 2023. Embora as vendas de produtos de gama intermédia do tipo pré-carregado tenham crescido 137% e os produtos premium de dupla foco tenham crescido 40%, o preço de adjudicação caiu mais de 50% face ao período antes das compras centralizadas, o que levou diretamente a uma queda da receita de 14,06%.

O negócio de ortopedia também está profundamente enredado na lama das políticas. Em 2024, depois da implementação a nível provincial de compras centralizadas de injeções de hialuronato de sódio em Zhejiang e noutros locais, a receita dos materiais para evitar aderências da Haohai Biotech caiu 4,77%, e a receita do gel de hialuronato de sódio para uso médico reduziu-se 4,35%. Apesar de a empresa afirmar que “vários projetos de I&D de produtos de gama média e alta estão a avançar de forma ordenada”, no setor ortopédico as barreiras técnicas são relativamente baixas; perante o ataque de concorrentes como Weigao Shares e Chunli Medical, a Haohai Biotech dificilmente pode ser considerada com vantagem clara.

O impacto mais profundo reside no facto de as políticas de compras centralizadas estarem a remodelar a ecologia da indústria. Tome-se como exemplo a compra centralizada de articulações artificiais: a queda média do preço adjudicado atingiu 82%, forçando as empresas a compensar a redução do preço com volumes. Se a Haohai Biotech não conseguir ultrapassar em inovação de materiais ou soluções cirúrgicas, o segmento de ortopedia poderá tornar-se um fator de arrasto do crescimento no longo prazo.

Com ambos os segmentos—oftalmologia e ortopedia—sob pressão, o negócio de medicina estética tem um desempenho digno de nota, tornando-se “a esperança da aldeia inteira”. Em 2024, o segmento de medicina estética da Haohai Biotech alcançou uma receita de 1.2B de iuanes, um crescimento de 13,08%, e a sua quota da receita total subiu ainda mais para 44,38%, uma reviravolta “espetacular” face à quota de menos de 20% em 2020, mantendo-se como o principal negócio da empresa.

Deste total, os produtos de ácido hialurónico contribuíram com 742 milhões de iuanes, representando 62,05%, com um crescimento homólogo de 23,23%. No entanto, importa prestar atenção a que, por trás dos dados impressionantes, existem também inúmeras preocupações. Em termos de taxa de crescimento, em 2023 os produtos de ácido hialurónico da empresa geraram uma receita de 602 milhões de iuanes, com um crescimento de 95,54%; em comparação, em 2024, apesar de a receita ainda manter um crescimento de dois dígitos homólogos, a taxa de crescimento desacelerou de forma significativa.

Do ponto de vista do mercado, o ácido hialurónico já foi o “caminho dourado” da medicina estética, mas hoje encontra-se profundamente encurralado num quadro de concorrência intensa. Até 2024, no mercado interno, existiam mais de 50 licenças para dispositivos médicos de classe III de ácido hialurónico aprovadas pela NMPA, e mais de 400 marcas em circulação. Além disso, o segmento premium também não é um mar azul. Os gigantes internacionais, como Allergan, com “Juvéderm Volbella” (乔雅登丰颜) e a marca sueca Revance, com “Rylan Liti” (瑞兰丽缇), mantêm firmemente o patamar de preços acima de 8000 iuanes. Fabricantes nacionais, como Aimei Ke e Huaxi Bio, também aceleram o seu posicionamento premium.

A ameaça mais severa vem da ascensão de substitutos. Nos últimos anos, questões como “rosto tipo pão de forma” (馒化脸), causadas por preenchimentos excessivos com ácido hialurónico, têm sido frequentemente criticadas pelos consumidores, o que impulsionou a hidroxiapatite (俗称“少女针”), que estimula a regeneração de colagénio, a tornar-se gradualmente um novo queridinho da indústria. Prevê-se, segundo a Frost & Sullivan, que até 2027 o mercado de colagénio na China atingirá 173.8B de iuanes, dos quais a quota de colagénio recombinante ultrapassará 60%.

Embora a Haohai Biotech já tenha feito uma abordagem para produtos de colagénio recombinante com ligação inteligente, o seu progresso de I&D está atrasado em relação a pioneiros como Jinbo Biotech; se conseguirá recuperar terreno posteriormente, ainda é uma incógnita. Além disso, a via do colagénio também já apresenta sinais de excesso de calor: até ao final de 2024, havia um total de 17 pedidos de licenças de classe III para colagénio recombinante aceites pela NMPA, e surgem preocupações latentes sobre uma guerra de preços.

Além disso, apesar de a Haohai Biotech compensar a pressão de resultados causada pelas compras centralizadas através do negócio de ácido hialurónico com margens elevadas, quando o negócio de ácido hialurónico precisa de crescer a uma taxa de dois dígitos por ano para compensar apenas de forma aproximada a queda do negócio tradicional, este modelo de crescimento de “tapar um buraco com outro” poderá ou não ser sustentável—também merece ser refletido.

Para além do ácido hialurónico, a outra base do segmento de medicina estética da empresa—equipamentos de radiofrequência e laser—tem apresentado um desempenho mediano, tendo sofrido um “desaire” devido a ajustes de políticas. Em março de 2022, a Administração Nacional de Produtos Médicos (NMPA) atualizou a categoria regulatória dos equipamentos de tratamento por radiofrequência, elevando-os de classe II para classe III, exigindo que a partir de 1 de abril de 2024, produtos que não tenham obtido um certificado de registo de dispositivo médico não possam ser produzidos, importados ou vendidos.

Esta política poderá afetar diretamente a estratégia de globalização da empresa. A Haohai Biotech tinha, na sua subsidiária em Israel, a EndyMed, equipamentos de radiofrequência para cuidados com a pele que cresciam rapidamente no mercado chinês; porém, com a elevação do patamar de supervisão, os seus produtos precisam de voltar a solicitar a certificação de classe III, o que levou a uma estagnação na promoção do mercado. Ao mesmo tempo, o mercado externo também enfrenta pressões devido ao aumento da rigidez regulatória na Europa e nos EUA; com a pressão de dentro e de fora, não se vislumbra no curto prazo a recuperação do segmento de equipamentos de radiofrequência. Embora o período de “amortecimento” das políticas tenha sido estendido até 2026, as receitas desse negócio em 2024 continuaram a cair homogeneamente 6,97%.

Olhar para o futuro: à luz do facto de as políticas de compras centralizadas continuarem a comprimir o espaço, dos benefícios da medicina estética se esgotarem a um ritmo acelerado, do crescimento fraco nos negócios tradicionais e da concorrência da indústria a intensificar-se cada vez mais, o negócio de ácido hialurónico poderá também vir a não conseguir sustentar-se sozinho. Quando a indústria transita de “uma vitória garantida” para um “modo de combate duro”, se a Haohai Biotech consegue consolidar a sua posição de liderança, ainda precisa de ser comprovado pelo tempo.

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Responsável: Observação da empresa