Acabei de dar conta de uma coisa: sempre que o mercado fica tenso, toda a gente espera que a Fed intervenha. Mas a Fed nem sempre intervém de imediato. Esta história é mais complexa do que pensávamos.

Neste momento, as bolsas estão a cair em queda livre devido às novas decisões tarifárias. As negociações na Wall Street estão quase paralisadas, os fundos de cobertura estão a fugir, e as empresas têm dificuldade em conseguir empréstimos. Há até quem se preocupe se até as obrigações do governo dos EUA continuam a ser seguras. Tudo volta à velha pergunta: o que é que a Fed vai fazer?

Na realidade, a Feb só intervém quando o mercado está realmente a ficar “sem liquidez” — ou seja, quando já ninguém tem coragem de comprar ou vender. David Wilcox, um antigo responsável da Fed, já o disse de forma muito clara: “O fluxo de capitais bloqueado é o sinal mais claro de que a Fed tem de agir.” Se a liquidez ficar bloqueada juntamente com uma recessão económica, a Feb já não espera.

Mas qual é o problema? O mercado de trabalho ainda está relativamente forte, a inflação ainda não diminuiu, e o indicador PCE continua nos 2,8%. Se a Feb cortar as taxas de juro agora, os preços podem voltar a subir devido ao impacto das tarifas. Além disso, se a Feb injectar dinheiro ou coordenar com outros países, com certeza será duramente criticada pela Casa Branca.

Revejo a história e vejo que a Feb teve de agir 5 vezes quando o mercado estava demasiado tenso:

Em 1998, o fundo Long-Term Capital Management colapsou após a crise na Ásia. Os investidores fugiram, e as taxas de juro dos empréstimos interbancários dispararam. A Feb de Nova Iorque teve de resgatar, e depois cortou as taxas 2 vezes em Outubro.

Em 2001, a bolha das empresas de tecnologia rebentou, e depois veio o episódio de 11/9. A curva de taxas de juro inverteu-se, e a Feb cortou de forma urgente. Após os atentados, as negociações pararam completamente. A Feb teve de injectar dinheiro em força — só no dia 12/9, os bancos emprestaram 46 mil milhões de USD à Feb, enquanto num dia normal era apenas 1 mil milhões de USD.

A crise de 2007-2008 foi o pior caso. As obrigações do sector imobiliário desvalorizaram, e as bolsas desabaram de forma assustadora. A Feb baixou as taxas para 0% e lançou uma série de pacotes de resgate quando a Lehman entrou em falência.

Em 2020, a pandemia de Covid-19 levou os investidores a retirar milhares de milhões de dólares, e as empresas a acumularem dinheiro. A Feb baixou as taxas para 0% e comprou 1.600 mil milhões de USD em obrigações em poucas semanas. O balanço da Feb aumentou de mais de 4.000 mil milhões para quase 9.000 mil milhões de USD.

Em 2023, os bancos regionais dos EUA entraram em crise quando as taxas aumentaram rapidamente desde 2022. A Feb lançou programas de empréstimo; mais de 1.600 instituições já tinham recorrido a empréstimos, e a situação acalmou.

Agora, em 2026, durante quanto tempo é que este choque tarifário vai durar? A Feb vai agir ou vai deixar o mercado aguentar-se sozinho? É essa a pergunta que toda a gente está a fazer. O mercado está à espera, mas eu acho que a Feb não vai apressar-se a decidir.