Classificação de comissões de distribuição de fundos divulgada: reestruturação dos principais corretores, surgimento de corretores de médio e pequeno porte

Autor: Liu Yingjie Lin Qian

Em 2025, no contexto duplo da reforma aprofundada das comissões dos fundos de captação pública e da retoma das transacções do mercado, a estrutura das comissões de rateio por corretoras (brokerage) conheceu mais uma grande reorganização. Segundo dados da Wind, no sector de valores mobiliários, a receita total de comissões de rateio em 2025 foi de 11.01B de yuans, praticamente ao mesmo nível de 2024, pondo fim ao período anterior de quedas consecutivas. No entanto, apesar de a tendência global se estabilizar, as principais corretoras, devido a fusões e reorganizações estratégicas, voltaram a reordenar posições, enquanto um conjunto de corretoras médias e pequenas, apoiadas em estratégias diferenciadas, está a tornar-se o foco do mercado com um ritmo de crescimento surpreendente.

Na opinião de profissionais do sector, no contexto da queda das taxas de comissão, a investigação e investimento está cada vez mais a regressar às suas origens em termos de valor, o que também coloca exigências mais elevadas sobre a capacidade global de serviço das corretoras. Espera-se que as principais corretoras reforcem o seu poder de negociação no mercado através da marca de investigação, enquanto as corretoras médias e pequenas possam, com base na sua especialização em investigação, alcançar um desenvolvimento diferenciado.

**　　Confronto da “riqueza” no campo das principais**

No escalão principal dominado pela lógica do “os fortes são sempre fortes”, a competição do ranking das comissões de rateio das corretoras em 2025 não é apenas uma troca de posições; é também um confronto profundo sobre a qualidade do crescimento e as vantagens centrais.

A CITIC Securities mantém-se sempre no topo, liderando a indústria com 2.391,231 mil milhões de yuans em volume de transacções de acções por rateio e 814 milhões de yuans em comissões de rateio, mas é de notar que o aumento homólogo da comissão de rateio, de 2,05%, é relativamente moderado dentro do grupo das principais. Em contraste, a Huatai Securities mostra uma forte postura de perseguição. O volume de transacções de acções por rateio cresceu 66,28% em termos homólogos; a comissão de rateio cresceu 19,38% em termos homólogos, atingindo 546 milhões de yuans, estreitando a diferença para a Yangtze Securities, que ocupa o 4.º lugar em comissões de rateio, para 12 milhões de yuans. Por trás deste aumento, poderá estar estreitamente relacionado com o investimento contínuo nas áreas de serviços a clientes institucionais e de plataformas digitais.

A mudança estrutural mais notável desta lista anual provém da Guotai Junan Securities e da Haitong Securities após uma aliança forte. Com a fusão da Guotai Junan Securities e da Haitong Securities, o novo sujeito fez a sua estreia pela primeira vez e logo subiu para a 2.ª posição na indústria, com 2.082,337 mil milhões de yuans em volume de transacções de acções por rateio e 668 milhões de yuans em comissões de rateio; o aumento homólogo da comissão de rateio foi tão alto quanto 48,54%. Porém, em termos de taxa estimada de comissão, o seu nível de 0,32%. desceu face a 2024, mostrando uma tendência de a taxa estimada de comissão, após a fusão, se aproximar passivamente dos preços mais baixos. Em contraste, a 广发证券 embora tenha a comissão de rateio em 3.º lugar, a sua taxa estimada de comissão de 0,36%. no grupo das principais continua elevada, reflectindo, em certa medida, o poder de barganha dos seus serviços de investigação junto das instituições compradoras.

A Shenwan Hongyuan Securities possui um instituto de investigação de longa data e bem estabelecido no sector. O negócio de investigação manteve sempre uma forte competitividade na indústria. Em 2025, o volume de transacções de acções por rateio da Shenwan Hongyuan Securities cresceu 89,53% em termos homólogos; a comissão de rateio foi de 409 milhões de yuans; o ranking da comissão de rateio subiu para o 8.º lugar. A comissão de rateio cresceu 36,69% em termos homólogos, com a velocidade a colocar-se entre as mais elevadas entre as corretoras do grupo das principais. Em 2025, a Shenwan Hongyuan Research Institute aproveitou activamente as vantagens do seu accionista, ultrapassando a pressão de forma resiliente em meio à volatilidade do mercado e às mudanças do sector; os indicadores centrais mantiveram uma evolução favorável e, através da plataforma integrada de serviços a clientes institucionais “Yi Wan Qi Yuan”, promoveu a actualização digital dos serviços, melhorando continuamente a capacidade de geração de receitas do negócio de transformação.

É de notar que existe uma grande divergância entre o crescimento do volume de transacções de acções por rateio e o crescimento das comissões de rateio. Em 2025, no conjunto de toda a indústria de corretoras, o volume de transacções por rateio cresceu 47% em termos homólogos, mas o montante total de comissões aumentou apenas ligeiramente. Profissionais do sector consideram que, no contexto da redução generalizada das taxas de comissão, depender apenas do crescimento do volume de transacções já não consegue impulsionar o aumento das receitas; a capacidade de serviço integrado e a eficiência da produção por unidade estão a tornar-se o novo foco de competição.

**　　Disputa do modo entre corretoras médias e pequenas**

Se a competição entre as corretoras do grupo das principais é um jogo entre escala e eficiência, a ruptura das corretoras médias e pequenas é um teste de escolha de caminhos e de firmeza estratégica. Com base nos dados de todo o ano de 2025, algumas corretoras conseguiram quebrar o “modelo fixo” do domínio constante do grupo das principais; mas os seus modelos de crescimento são diferentes, apresentando características bem marcadas de diferenciação.

A Huayuan Securities é uma das maiores “surpresas” de 2025. A sua comissão de rateio aumentou de 0,17 mil milhões de yuans em 2024 para 17M de yuans, com um crescimento homólogo de 764,9%; o seu ranking subiu do fim da lista para o 28.º lugar. Pela performance da Huayuan Securities, pode ver-se que traçou um caminho de “foco em nicho + capacitação tecnológica”. Desde a sua criação, em 2023, o instituto de investigação da Huayuan Securities não expandiu imediatamente de forma substancial; em vez disso, concentrou recursos limitados em domínios verticais como novas forças produtivas e desenvolvimento verde e de baixo carbono, criando um fosso competitivo através de investigação industrial com abordagem “penetrante”. De acordo com dados da Wind, a sua taxa estimada de comissão de rateio em 2025 manteve-se em 0,44%., claramente acima da média da indústria.

A Huafu Securities mostra um caminho de “ultraespecialização de talentos + precisão na força de vendas”. A sua comissão de rateio cresceu 186,46% em termos homólogos, e o ranking subiu para o 22.º lugar. A Huafu Securities melhora rapidamente a influência no mercado através da introdução de analistas de destaque e, em simultâneo, organiza seis centros de investigação em torno das “novas forças produtivas”, transformando a vantagem de talentos em capacidade contínua de serviços aprofundados; a sua taxa estimada de comissão de 0,43%. também fica acima da média da indústria.

É de notar que uma série de instituições de investigação estabelecidas há muito tempo também renasceu nesta nova ronda de reorganização. A Guojin Securities, ao promover a reforma da venda de investigação 3.0, fez a sua comissão de rateio crescer 37,23% em termos homólogos para 290 milhões de yuans, e o ranking subiu de 21.º para 16.º de forma gradual. Diferentemente das corretoras “surpresa”, a ruptura da Guojin Securities reflecte mais uma optimização do “stock”; através de reformas dos mecanismos internos e do aumento da eficiência da transformação da investigação, capturou quota no mercado existente. A sua taxa estimada de comissão de 0,40%. é ligeiramente inferior à da Huayuan Securities e da Huafu Securities, mas continua a estar no grupo dos mais fortes entre as corretoras veteranas.

Além disso, em 2025, a Oriental Wealth Securities viu a sua comissão de rateio crescer 67,15% em termos homólogos, tendo pela primeira vez ultrapassado a marca de 1 mil milhões de yuans.

**　　A investigação e investimento regressam às origens do valor**

Desde Julho de 2024, o “Regulamento de Gestão de Despesas de Transacção de Valores Mobiliários de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários de Oferta Pública” entrou oficialmente em vigor, reestruturando o mecanismo de comissões de transacção e produzindo impactos profundos sobre a configuração competitiva da investigação do lado vendedor, bem como o posicionamento do negócio, etc. Na opinião de profissionais do sector, isso também impulsionou ainda mais a investigação e investimento a regressarem às suas origens em termos de valor: os serviços de investigação só conseguem transformar-se verdadeiramente em valor se corresponderem directamente às necessidades de decisão de investimento dos clientes.

Muitas corretoras afirmaram que a empresa irá fazer a transição de investigação tradicional do lado vendedor para serviços integrados de investigação, reforçando a posição central das actividades de investigação na sinergia do negócio, nos serviços ao cliente e na estratégia da empresa, ao mesmo tempo que dá especial atenção à capacitação digital e à competição diferenciada.

“A empresa irá continuar a dedicar-se profundamente ao desempenho da sua função principal de investigação, enriquecendo a abrangência e a profundidade da investigação, e esforçando-se para fazer com que a investigação regresse às origens.” A Shenwan Hongyuan Research Institute afirmou que o instituto vai coordenar e gerir, através do comité de negócios institucionais, a função de recursos globais da sociedade de valores mobiliários; irá colaborar activamente com as linhas de instituições para fornecer aos clientes um pacote integrado de serviços financeiros abrangentes de “investigação + negócio”, promovendo a transformação do valor da investigação entre diferentes áreas do negócio; irá servir com precisão as decisões de investimento dos clientes, com investigação em múltiplas dimensões e serviços práticos para apoiar a economia real.

A integração profunda entre o mercado doméstico e o internacional é uma característica importante do negócio de investigação da CITIC Securities. No relatório anual de 2025, a CITIC Securities afirmou que irá optimizar ainda mais a rede global de serviços de investigação, alcançando a coordenação total da alocação de recursos, dos padrões de serviço e dos processos de negócio dentro e fora do país; irá expandir o raio de cobertura dos serviços aos clientes globais, consolidando e melhorando a quota de mercado global; em simultâneo, irá continuar a construir conteúdos de difusão da marca global e a reforçar a construção do poder de voz e da exportação global de perspectivas de investigação.

Com base no sistema de investigação “um instituto, um instituto” composto pelo instituto de pesquisa, o instituto de políticas e o instituto de investigação industrial, a Guotai Junan Securities e a Haitong Securities afirmaram que, no futuro, o seu negócio de investigação irá continuar a desenvolver competências profissionais tanto da investigação do lado vendedor como da investigação de think tanks de alta categoria; irá reforçar a abrangência e profundidade da cobertura de investigação; irá criar uma marca de investigação de valores mobiliários de primeira linha com influência internacional e poder de fixação local, assim como uma plataforma de think tank de alta categoria com capacidade de liderança na indústria; e irá melhorar continuamente a influência da indústria em áreas de investigação prioritárias.

(Editores: Xu Nannan)

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