Huatai Securities: Actualmente, los fondos todavía están en medio del impacto energético y buscan activamente la "certeza"

El informe de investigación de Huatai Securities indica que, la semana pasada, el mercado llegó a una ligera recuperación después de un ajuste, pero debido a la perturbación de riesgos en el exterior, la negociación de los fondos orientados a la operativa fue más bien cautelosa, lo que mostró una divergencia entre el efecto de generación de ganancias del mercado y el estado de ánimo de los fondos. En concreto, tomando como referencia el índice de subidas y bajadas, el efecto de generación de ganancias del mercado, al cierre de la semana pasada, ya se había reparado hasta situarse en una posición de alrededor del 19 de marzo; sin embargo, la salida neta de fondos de financiación se amplió hasta 240 mil millones de yuanes, y la actividad cayó a menos del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación de que, si la salida continua de fondos bajo una contracción de volumen derivara en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de generación de ganancias del mercado todavía existe; el ratio medio de garantía de los fondos de financiación se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que se produzca un ciclo de retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) actualmente, los fondos siguen buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso se acelera hacia la lógica de sustitución por energía, lo que en conjunto indica que, al mismo tiempo que los fondos se mantienen en una defensa general, todavía conservan una fuerte intención de ir en largo de forma estructural.

A continuación se incluye el texto completo

Huatai | Estrategia: buscar certeza en la defensa

La semana pasada el mercado, tras el ajuste, llegó a una ligera recuperación, pero debido a la perturbación de riesgos en el exterior, la negociación de los fondos orientados a la operativa fue más bien cautelosa, lo que mostró una divergencia entre el efecto de generación de ganancias del mercado y el estado de ánimo de los fondos. En concreto, tomando como referencia el índice de subidas y bajadas, el efecto de generación de ganancias del mercado, al cierre de la semana pasada, ya se había reparado hasta situarse en una posición de alrededor del 19 de marzo; sin embargo, la salida neta de fondos de financiación se amplió hasta 240 mil millones de yuanes, y la actividad cayó a menos del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación de que, si la salida continua de fondos bajo una contracción de volumen derivara en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de generación de ganancias del mercado todavía existe; el ratio medio de garantía de los fondos de financiación se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que se produzca un ciclo de retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) actualmente, los fondos siguen buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso se acelera hacia la lógica de sustitución por energía, lo que en conjunto indica que, al mismo tiempo que los fondos se mantienen en una defensa general, todavía conservan una fuerte intención de ir en largo de forma estructural.

Puntos clave

Punto de atención 1: los fondos orientados a la operativa se muestran más cautelosos

Después del fuerte desplome del lunes de la semana pasada, el mercado registró una ligera recuperación; pero los fondos orientados a la operativa se muestran cautelosos. En concreto: el efecto de generación de ganancias del mercado medido por el índice de subidas y bajadas cayó el lunes de la semana pasada hasta un mínimo a nivel de etapa, y luego, al cierre de la semana pasada, ya se había reparado hasta situarse en una posición de alrededor del 19 de marzo; sin embargo, en cuanto al estado de ánimo de los fondos, observamos que el índice de sentimiento de las acciones A cotizadas en el mercado (A) se mantiene de forma continua dentro del tramo de pánico. Los fondos de financiación registraron una salida neta de 240 mil millones de yuanes la semana pasada; en comparación con el periodo previo, la salida neta aumentó. La actividad de los fondos de financiación también se estrechó de forma sincronizada hasta situarse por debajo del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Esta divergencia entre el efecto de generación de ganancias y el estado de ánimo, o bien, en esencia, también puede estar influida por la perturbación de riesgos en el exterior; la intención de los fondos de entrar de forma masiva sigue siendo baja. Además, ante la preocupación del mercado de si, después de una salida continua de fondos, podría originarse un riesgo de liquidez, consideramos que: 1) el efecto de generación de ganancias del mercado todavía existe; 2) el ratio medio de garantía de la financiación se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que ocurra una retroalimentación negativa hacia abajo es baja.

Punto de atención 2: los fondos buscan certeza en el choque energético

A diferencia de lo descrito la semana pasada, en que los fondos buscaban una dirección defensiva durante la caída, esta semana los fondos buscan más la “certeza” bajo el choque, y se ha formado un consenso relativamente fuerte hacia la lógica de sustitución energética en la dirección de la energía. Concretamente: 1) aunque la proporción del total de compras y ventas en la lista de Longhu (compras y ventas en tablero) respecto al volumen de operaciones de todo el mercado A continúa cayendo, la participación de los sectores como energía eléctrica y servicios públicos, nuevas energías (electricidad y nuevas energías), etc., sigue aumentando; 2) los fondos de inversión pública han incrementado sus posiciones en el sector de baterías de litio y en el de energía eléctrica; 3) los fondos orientados a la negociación, como la financiación, también muestran una atención relativamente alta a la lógica de sustitución derivada del choque, y la energía pública obtiene compras adicionales de fondos.

Resumen de los cambios marginales de diversos tipos de fondos

Fondos de minoristas: la semana pasada los fondos de minoristas registraron una entrada neta de 3.751 mil millones de yuanes; los fondos entraron netamente en electrónica, industria aeroespacial y defensa y servicios financieros no bancarios, y salieron netamente de direcciones como equipos eléctricos, metales no ferrosos y equipos de maquinaria, entre otras;

Fondos apalancados: la semana pasada, los fondos de financiación salieron por 24.006 mil millones de yuanes; la actividad de negociación de la financiación cayó hasta el 8.94%. El ratio medio de garantía del mercado cayó ligeramente mes a mes hasta el 275.54%. Estructuralmente, los fondos de financiación registraron entradas netas en sectores como energía eléctrica y servicios públicos, carbón y telecomunicaciones, etc.; mientras que hubo salidas netas en sectores como informática, industria aeroespacial y defensa y automóviles, entre otros;

Fondos de inversión pública & ETF: la semana pasada, el número de presentaciones de diversos fondos aumentó en comparación con el periodo anterior, principalmente en fondos mixtos y fondos ETF; la exposición de capital de fondos del tipo ordinario y de aquellos con sesgo hacia renta variable cayó ligeramente, mientras que la intensidad de nuevos lanzamientos se recuperó ligeramente; la semana pasada, los ETF registraron una salida neta de 12.253 mil millones de yuanes; de ese total, los ETF de base amplia tuvieron una salida neta de 0.769 mil millones de yuanes. Viendo por segmentos, las magnitudes de entrada neta más altas correspondieron a manufactura de alta gama y al sector de servicios públicos; entre los sectores, en términos de entradas netas, se ubicaron en los primeros puestos la industria de equipos eléctricos y las nuevas energías, la energía eléctrica y servicios públicos, y el carbón, etc.;

Inversores extranjeros: entre los inversores extranjeros de tipo asignación configurada según EPFR, del 18 de marzo al 25 de marzo, los inversores extranjeros de tipo asignación registraron una entrada neta de 5.04 mil millones de yuanes; entre ellos, los inversores extranjeros de asignación activa registraron una salida de 0.63 mil millones de yuanes, mientras que los inversores extranjeros de asignación pasiva registraron una entrada neta de 5.66 mil millones de yuanes.

Aviso de riesgos: 1) fallo del modelo de estimación de posiciones; 2) error en el criterio de recopilación de datos.

（Fuente del artículo: Jiemian News）