El Banco Central continúa con la operación de "suavizado de picos" y realiza 5000 millones de yuanes en MLF; en marzo, la liquidez a medio plazo experimentó una salida neta; las tasas de interés de los fondos intertemporales podrían fluctuar ligeramente.

El banco central llevará a cabo operaciones MLF por 500 mil millones de yuanes mañana, por duodécimo tercer mes consecutivo incrementando el monto, siendo el tamaño del aumento menor que el de los 300 mil millones del mes pasado. A mediados de marzo, la liquidez del periodo registró un reembolso neto, por primera vez desde octubre de 2024; ¿qué señal libera esto?

En el reciente manejo de la liquidez, el banco central ha mostrado características de un control meticuloso. Varios expertos dijeron a reporteros de Caixin/Fiánshè que desde marzo varias herramientas de liquidez se han centrado en reembolsos netos, lo cual no significa necesariamente un endurecimiento de la liquidez. Esto podría estar relacionado con que, desde hace tiempo en marzo, el mercado de fondos se ha mantenido en un estado de exceso relativo. “Creemos que esto es un ajuste proactivo basado en la situación de que los fondos del sistema bancario se mantienen continuamente abundantes, y refleja la idea de operación precisa del banco central de ‘recortar picos y rellenar valles’, evitando que los fondos se acumulen y la rotación improductiva”.

Hay gente del sector que señaló que, como marzo es un mes de cierre trimestral, se espera que el banco central pueda aumentar su cuidado del mercado para compensar la presión sobre la disponibilidad de fondos. “Aunque marzo tiene factores que afectan el cruce de periodos, consideramos que las tasas de interés de los fondos podrían fluctuar, pero se espera que el rango sea controlable. La tasa de los fondos a un día podría fluctuar cerca del 1,4%”.

Reembolso neto de varias herramientas de liquidez en marzo; liquidez estable y equilibrio

El 24 de marzo, el banco central publicó un anuncio en el que indica que, para mantener la liquidez del sistema bancario abundante, el 25 de marzo el Banco Popular de China realizará operaciones MLF por 500 mil millones de yuanes mediante licitación de cantidad fija, con tipos de interés, y adjudicación por múltiples precios, con un plazo de 1 año.

Dado que en marzo vencen 450 mil millones de yuanes en MLF. Esto significa que el refinanciamiento en marzo aumentará en 50 mil millones, al ser el mes número 13 consecutivo con aumento de monto; el tamaño del aumento es menor que el de los 300 mil millones del mes pasado. Además, el total combinado de los repos inversos con rescate anticipado de dos plazos en marzo sumó un reembolso neto de 300 mil millones, lo que muestra que la liquidez de mediados de periodo tuvo un reembolso neto de 250 mil millones en marzo.

Dong Ximiao, economista jefe de CCBT Unión (招联) y subdirector del Laboratorio de Desarrollo Financiero de Shanghái, dijo a reporteros de Caixin/Fiánshè que esto no implica un endurecimiento de la liquidez, sino una decisión tomada por el banco central tras evaluar de manera integral el volumen total de vencimientos de fondos del día, el nivel de liquidez existente en el mercado y la tendencia de cambios futuros en el mercado de fondos.

Wang Qingdui, analista macro principal de Oriental Jincheng, dijo a reporteros de Caixin/Fiánshè que esto podría deberse principalmente a que el tamaño del reembolso neto de liquidez a medio plazo en los dos primeros meses del año alcanzó un total de 1,9 billones de yuanes, y a que en marzo el mercado de fondos se ha mantenido continuamente en un estado de abundancia relativa; esto no significa que el banco central vaya a seguir endureciendo la liquidez de mediano y largo plazo.

Zhao Yi, analista de renta fija de Citic Securities, dijo que, según la situación de liquidez, desde el Año Nuevo Lunar la liquidez del mercado en general ha estado relativamente holgada, y la oferta y demanda de liquidez han mantenido en términos generales un equilibrio. Además, desde marzo, varias herramientas de liquidez de tramos largos se han caracterizado por reembolsos netos. Asimismo, los recientes conflictos geopolíticos han elevado el riesgo de inflación importada en China, por lo que la política monetaria podría coordinar de manera razonable el equilibrio entre lo interno y lo externo, y las operaciones de monto total serán más estables.

Mingming, analista de investigación de Citic Securities, dijo que recientemente el banco central ha mostrado en la gestión de la liquidez características de regulación meticulosa. El 3 de marzo, el total combinado de los repos inversos con rescate anticipado tuvo un reembolso neto de 300 mil millones de yuanes, por primera vez desde junio de 2025. “Creemos que esto es un ajuste proactivo basado en el estado de liquidez del sistema bancario que se mantiene de forma continuamente abundante, y refleja la idea de operación precisa del banco central de ‘recortar picos y rellenar valles’, evitando la acumulación de fondos y la rotación improductiva. Teniendo en cuenta que se ha dejado claro que la política monetaria mantendrá una orientación prudente y relativamente flexible, si en el futuro el mercado de fondos se ajusta debido a factores como la emisión de bonos gubernamentales, esperamos que el banco central siga utilizando con flexibilidad herramientas de tipo cuantitativo para hacer frente a posibles presiones de liquidez”.

En general, observando el panorama global, las perturbaciones exógenas en el mercado de fondos de esta semana se concentran principalmente en la primera mitad de la semana, mientras que en la segunda mitad también se empezarán a ver gradualmente los efectos del cruce de periodos. Xiao Jingchuan, analista jefe de la Mesa Macro de Huaxi Securities, dijo que en esta semana, la operación de mercado abierto total con vencimiento fue de 6.923 yuanes, de los cuales 19k de yuanes correspondieron a vencimientos de repos. Al acercarse el cruce de periodos y sumarse la presión por el pago de bonos gubernamentales, el mercado de fondos podría mostrar pequeñas fluctuaciones. Al mismo tiempo, a partir del día 25, el financiamiento de 7 días puede cruzar el periodo.

La tasa a un día fluctúa ligeramente; la reducción de reservas obligatorias supera a la bajada de tasas

Considerando que el miércoles de esta semana se entra en el cruce de periodos, ¿qué impacto tendrá la reciente regulación de reembolsos netos del banco central en el mercado de fondos?

Su Xizüan del área de trading centralizado de Qingsheng Wealth Management dijo que, como marzo es un mes de fin de trimestre, se espera que el banco central pueda aumentar el cuidado del mercado para compensar la presión del mercado de fondos. Dentro de esta semana, el banco central volvió a afirmar que seguirá implementando una política monetaria adecuadamente flexible, y reafirmando la estabilidad de los mercados financieros como acciones, bonos y divisas. Actualmente, el mercado sigue creyendo que la reducción de reservas obligatorias (RRR) tendrá prioridad sobre una bajada de tasas.

“Aunque marzo tiene factores que afectan el cruce de periodos, creemos que las tasas de interés de los fondos podrían fluctuar, pero se espera que el rango sea controlable. La tasa de los fondos a un día podría fluctuar alrededor del 1,4%.” dijo Su Xizüan.

“En este momento, la resiliencia del mercado de fondos es bastante sólida. El precio de los fondos de 14 días que pueden cruzar periodos también se mantiene en un punto relativamente cómodo del 1,54%, lo que brinda apoyo para un cruce de periodos estable. Se espera que la subida del financiamiento de 7 días en el día 25 pueda controlarse dentro de los 10 BP”, consideró Xiao Jingchuan.

¿El reembolso neto de liquidez a medio plazo significa que se acercará una reducción de reservas obligatorias? En términos generales, existe cierta relación de sustitución entre las herramientas de inyección de liquidez a medio plazo y las herramientas de inyección de liquidez a largo plazo, como la reducción de reservas obligatorias y las operaciones de compra/venta de bonos del Estado. Al mismo tiempo, también hay que combinarlo con la trayectoria del ciclo macroeconómico y el desempeño del sistema financiero para juzgar el momento de la reducción de reservas.

Wang Qing consideró que, desde finales de febrero, los cambios en la situación en Medio Oriente han impulsado un fuerte aumento en los precios internacionales del petróleo; en marzo, el nivel general de precios en el país muestra una tendencia alcista relativamente marcada. Esto también puede generar cierta perturbación en la dinámica de crecimiento económico. A corto plazo, en el proceso de incremento repentino de la incertidumbre externa, la política monetaria interna probablemente se enfoque principalmente en mantener la liquidez abundante y estabilizar las expectativas del mercado. El foco actual de la política puede inclinarse de manera gradual hacia el control de un aumento demasiado rápido de los precios; por ello, operaciones como la reducción de reservas obligatorias y la bajada de tasas podrían posponerse de forma moderada.

“Actualmente, el coeficiente promedio ponderado de reservas obligatorias en mi país es del 6,3%, por lo que aún queda un margen considerable para una reducción de reservas. Por tanto, debería implementarse primero la reducción de reservas, y la magnitud puede ser mayor que los 0,5 puntos porcentuales de 2025, para crear condiciones para la bajada del LPR”, dijo Dong Ximiao.

Este artículo se reimprime de: Caixin/Fiánshè; Edición de Zhìtōng Finance: Chen Xiaoyi.

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