El beneficio neto cae un 20%, los dividendos superan el 40%: múltiples desafíos a los que se enfrenta Beixin Building Materials, el “líder mundial en placas de yeso” | Observación de resultados financieros

Pregunta a la IA · ¿Por qué Xinjin Construction Materials (North New Building Materials) mantiene un porcentaje de dividendos alto aunque la rentabilidad esté bajo presión?

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Que la rentabilidad esté bajo presión no es un fenómeno exclusivo de North New Building Materials; más bien refleja los dolores de transformación que afronta de manera general toda la industria tradicional de materiales de construcción, en un contexto en el que se debilitan los motores de crecimiento tradicionales y los nuevos motores de crecimiento aún no se han formado por completo.

Reportera de China Real Estate (China Home) Xu Qian丨Informe desde Pekín

“Líder global en panel de yeso” North New Building Materials, rara vez ha presentado un escenario en el que disminuyen simultáneamente los ingresos operativos y el beneficio neto.

El 25 de marzo, North New Building Materials publicó su informe financiero anual 2025: en todo el año, logró ingresos operativos de 2.91B de yuanes, una disminución interanual del 2.09%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 2.78B de yuanes, una disminución interanual del 20.31%; después de deducir las partidas no recurrentes, el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 27.8 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 21.86%.

Estos datos están por debajo de las expectativas de la mayoría de los analistas. Anteriormente, el mercado en general esperaba que la utilidad neta de la empresa en 2025 superara los 3,200 millones de yuanes.

Lo que más preocupa al mercado es que el desempeño de la empresa muestra una tendencia a la baja trimestre tras trimestre. En particular, en el tercer trimestre de 2025 la utilidad neta fue de 657 millones de yuanes; en el cuarto trimestre bajó a 320 millones de yuanes, con una caída interanual del 36.22% y una caída intertrimestral de más del 50%, estableciendo el nivel más bajo de ganancia por trimestre en los últimos años.

Sobre la presión en el desempeño, en el informe anual North New Building Materials afirma que se debe principalmente a la debilidad en la demanda del sector y al aumento de la competencia en el mercado.

En la presentación de resultados anuales celebrada el 26 de marzo, la gerencia no respondió en exceso a la caída de utilidades y, en cambio, destacó que en 2025 la empresa impulsa los negocios de “dos alas”, como impermeabilización y pinturas, mediante desarrollo orgánico y adquisiciones complementarias/externas, haciendo que la proporción de ingresos de estos negocios supere el 35%, abriendo ya la segunda curva de crecimiento. En 2026, la empresa continuará con la estrategia de “un solo cuerpo, dos alas, despliegue global”, y mientras consolida la base del negocio de panel de yeso y los negocios de soporte, impulsará el desarrollo de los negocios de impermeabilización y pinturas, fortaleciendo la reorganización y la integración de recursos.

Que la rentabilidad esté bajo presión no es un fenómeno exclusivo de North New Building Materials; más bien refleja los dolores de transformación que afronta de manera general toda la industria tradicional de materiales de construcción, en un contexto en el que se debilitan los motores de crecimiento tradicionales y los nuevos motores de crecimiento aún no se han formado por completo.

Dos días de trading después de la publicación de resultados, la cotización de North New Building Materials siguió cayendo ligeramente de forma consecutiva. El mercado expresó con “dinero real” su postura sobre esta memoria de resultados.

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Caída de la rentabilidad del negocio principal

North New Building Materials es el mayor grupo industrial de paneles de yeso del mundo. Como “un solo cuerpo” núcleo dentro de la estrategia de “un solo cuerpo, dos alas, despliegue global”, el negocio de paneles de yeso es la base de la empresa durante décadas; sin embargo, en 2025 este negocio núcleo mostró claramente una fatiga en el crecimiento.

En 2025, la empresa logró ingresos operativos de 11,963 millones de yuanes en productos de paneles de yeso, una disminución interanual del 8.73%, y la participación en los ingresos fue del 47.32%; mientras que en 2024 esta participación fue del 50.76%. Los costos operativos disminuyeron interanualmente un 6.35%, y la caída de los ingresos superó ampliamente la de los costos, lo que llevó directamente a que el margen bruto del producto cayera 1.61 puntos porcentuales interanuales.

Según cálculos, en 2025 el volumen de ventas de paneles de yeso de la empresa fue de aproximadamente 2.15B de metros cuadrados, con una cuota de mercado de alrededor del 70%, y el precio promedio de aproximadamente 5.57 yuanes por metro cuadrado, lo que representa una disminución de cerca de 0.47 yuanes por metro cuadrado respecto al año anterior.

Otro de los productos principales de la empresa, el armazón de riel/estructura (p. ej., “gold bar”/“steel frames”) como producto de soporte, registró ingresos operativos con una caída interanual del 13.74%, y el margen bruto también descendió 2.78 puntos porcentuales; los dos grandes negocios principales vieron simultáneamente una caída en volumen y rentabilidad.

Detrás de esta trayectoria se acumulan múltiples presiones. Desde los datos de la industria, en 2025 la superficie de viviendas de nueva obra, construcción y terminación en todo el país continuó con la tendencia a la baja, con caídas del 20.4%, 10% y 18% respectivamente. Además, el mercado de paneles de yeso en general se está encogiendo: en 2025 las ventas nacionales de panel de yeso en “papel” disminuyeron aproximadamente 2.7% interanual.

Al mismo tiempo, precios de materias primas clave como el papel de revestimiento aumentaron aproximadamente un 15% interanual, elevando de forma rígida los costos. Y, con el aumento de la competencia en el mercado, la empresa tuvo que conceder descuentos de manera pasiva en algunas regiones, lo que provocó que el margen bruto cayera 1.06 puntos porcentuales interanuales.

En la reunión de explicación de resultados, la gerencia atribuyó la caída del precio de los productos de panel de yeso a tres factores: insuficiencia de demanda del sector, intensificación de la competencia en el mercado y la propia transformación del negocio de la empresa. La empresa está impulsando la transformación del negocio mediante la apertura de mercados de decoración del hogar y de condados/pueblos, así como la mejora de productos, y busca aumentar la capacidad de terminación/uso final y de sustitución frente a competidores mediante innovación tecnológica.

La empresa planteó que en 2026 avanzará en profundidad en la operación del grupo de negocios de paneles de yeso, implementando la estrategia de equilibrio dinámico de “valor por precio/costo (precio, base e intereses)” y “valor por volumen/costo”, profundizando el control de costos, y abriendo aplicaciones residenciales mediante el desarrollo de nuevos productos y la optimización de canales, impulsando el sistema de interiorismo prefabricado, con el fin de seguir descubriendo nuevas demandas del mercado y promover la mejora de calidad y eficiencia del negocio de paneles de yeso.

El reportero notó que en enero y marzo de 2026, la empresa ya incrementó dos veces los precios de los productos de paneles de yeso, con un aumento acumulado de 0.5 a 0.6 yuanes por metro cuadrado, para trasladar la presión de costos.

Lo que es aún más digno de atención es que el flujo de caja neto de las actividades operativas de la empresa disminuyó 18.12% interanual. La razón principal fue que el efectivo recibido por ventas de bienes y la prestación de servicios se redujo 4.95% interanual; aumentaron las pérdidas por incobrables de las cuentas por cobrar, y las provisiones por deterioro de activos también subieron en comparación interanual. Esto indica que, además de la caída de la rentabilidad, la calidad de los activos y la capacidad de recuperación de efectivo también están bajo presión. Para una empresa líder acostumbrada a caracterizarse por su solvencia, el reto de este ciclo ya se ha extendido desde el estado de resultados hasta el balance general.

Al mismo tiempo, en 2025 los gastos de ventas de la empresa fueron de 1,586 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 9.96%. Principalmente debido a que la empresa impulsa el descenso de canales de “obra pública hacia decoración del hogar” y “ciudad hacia condados y pueblos”, con la apertura de más de mil nuevas tiendas de la red de construcción civil, lo que incrementó los gastos relacionados con la construcción de canales y el marketing. En cierta medida, esto también refleja la presión de inversión traída por la expansión del nuevo negocio.

Además, los gastos administrativos de la empresa fueron de 1,183 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 4.83%. A lo largo del año, la empresa avanzó con la reducción de niveles de las personas jurídicas y la optimización de su estructura organizativa, pero durante el proceso de integración aún se generaron ciertos costos de gestión; mientras que también, inversiones en transformación digital, construcción del sistema de control interno, etc., brindaron cierto soporte a los gastos administrativos.

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Presión en la estrategia de “dos alas” (diversificación)

Mientras el negocio principal núcleo soporta presión, el negocio de “dos alas”, que estaba llamado a desempeñar un papel crucial, muestra dinámicas de crecimiento distintas.

En 2025, los productos de impermeabilización (rollos/roll-on) lograron ingresos operativos de 3,314 millones de yuanes, con una disminución interanual del 0.24%, representando el 13.11% de los ingresos operativos; la ingeniería de impermeabilización obtuvo ingresos operativos de 389 millones de yuanes, con una caída interanual del 5.51%, representando el 1.54% de los ingresos; las pinturas lograron ingresos de 5,093 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 22.99%, representando el 20.15% de los ingresos. En conjunto, la participación en los ingresos operativos ya alcanzó el 35%.

Sin embargo, detrás del crecimiento en escala, la conversión de capacidad de generar ganancias aún requiere tiempo. La caída del negocio de impermeabilización, por un lado, se ve afectada por la contracción de la demanda del sector; por otro lado, refleja la presión por cobros que enfrenta el negocio de ingeniería durante el ciclo de descenso del mercado inmobiliario. Aunque el negocio de pinturas tiene un ritmo de crecimiento destacado, se beneficia principalmente de la consolidación contable de Jia Baoli adquirida en 2023; en la etapa inicial de la integración, la inversión y la amortización, durante el período, hacen que su contribución a la utilidad actual sea limitada.

Cabe destacar que North New Building Materials también enfrenta el riesgo de incumplimiento de compromisos de desempeño por una adquisición de cruce de rubro por 4,000 millones de yuanes.

A finales de 2023, North New Building Materials invirtió 4,074 millones de yuanes en efectivo para adquirir el 79.34% de las acciones de Jia Baoli, cerrando oficialmente un refuerzo en la categoría de pinturas. Según los compromisos de los accionistas originales, las utilidades netas acumuladas después de impuestos de Jia Baoli para 2024 y 2025 debían ser, como mínimo, de 875 millones de yuanes.

Pero los datos de auditoría muestran que Jia Baoli logró realmente una utilidad neta de solo 741 millones de yuanes, con una tasa de cumplimiento inferior al 85%. Debido a esto, North New Building Materials retendrá aproximadamente 56.54 millones de yuanes de los pagos por transferencia de acciones como compensación según el acuerdo. Este “desajuste” en la adquisición transversal —acceso que no encaja bien— proyecta una sombra sobre las perspectivas futuras de ganancias del negocio de “dos alas”.

Es posible que el desafío más profundo aún esté en la ruptura de la lógica de desempeño. Un análisis señala que el negocio de paneles de yeso de North Construction sigue una ruta de productos industriales: liderazgo en costos, distribución por canales y alta rotación como núcleo; mientras que los negocios de impermeabilización y pinturas tienen atributos más orientados a proyectos de ingeniería, con ventas de tipo relacional/de dependencia, altos requisitos de servicio y plazos de cobro más largos. Se intenta integrar dos modelos de negocio diferentes bajo un mismo sistema de gestión y recursos de canales, lo que hace evidente la dificultad de la integración.

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¿El crecimiento podrá ponerse al día con los dividendos?

Aun cuando la rentabilidad caiga, North New Building Materials en 2025 sigue lanzando un plan de dividendos en efectivo de 6.85 yuanes por cada 10 acciones. La distribución total de utilidades fue de 1,166 millones de yuanes, lo que representa el 40.12% de la utilidad neta atribuible a la matriz de ese año. En los últimos 5 años, la empresa ha distribuido dividendos en efectivo acumulados por más de 6 mil millones de yuanes.

La distribución generosa de dividendos, al mismo tiempo que retribuye a los accionistas, también revela la elección real de la empresa en el fondo del ciclo: hay efectivo suficiente en el flujo de caja contable, pero el negocio principal núcleo enfrenta un techo de crecimiento; el nuevo negocio aún está en fase de integración; aunque el negocio en el extranjero muestra crecimiento, su base es relativamente baja y, a corto plazo, hay pocas direcciones de inversión de alta calidad para aumentar.

En cuanto al negocio de internacionalización, la gerencia explicó una línea clara en la reunión de relaciones con inversionistas: actualmente ya han entrado preliminarmente en los mercados de Tanzania, Uzbekistán y Tailandia, y planean expandirse mediante una estrategia de “de puntos a superficie”, para profundizar el despliegue en regiones clave como el sudeste asiático, Asia Central, África, Europa y el Mediterráneo. En torno a la estrategia de “un solo cuerpo, dos alas”, la empresa también seguirá monitoreando y buscando oportunidades de integración internacional.

Bajo el enfoque de evaluación, la gerencia dejó claro que la empresa busca un desarrollo equilibrado en términos de escala, calidad y beneficios, se apega al “método de gestión en nueve cuadrículas (九宫格)”, y se compromete a mejorar la capacidad de generar utilidades de manera sostenible.

La posición de líder de North New Building Materials sigue siendo sólida, pero la realidad de que la rentabilidad está bajo presión ya no puede ignorarse. En el futuro, de uno a dos años, será la ventana de tiempo clave para que esta empresa transite su transformación y se abra paso. Si podrá lograr una reparación del valor en su negocio principal y completar el salto desde la expansión de escala hasta la contribución a la rentabilidad en el nuevo negocio, determinará hacia dónde se dirige esta empresa líder.

Comité editorial de guardia: Su Zhiyong

**Responsable editorial: Ma Lin Wen Hongmei **