Valorização até à Lua? SpaceX prepara-se para o lançamento da IPO com uma apresentação confidencial

Os olhares estão voltados para o calendário de oferta pública inicial (IPO), à medida que uma das estreias mais aguardadas de 2026 se prepara para arrancar.

A 1 de abril, a CNBC noticiou que a Tesla NASDAQ: TSLA e o CEO da Neuralink, Elon Musk, apresentaram confidencialmente um pedido de IPO para a SpaceX junto da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (U.S. Securities and Exchange Commission). A empresa poderá ser listada numa bolsa logo a partir de junho.

Fundada em 2002, a empresa fabricante de equipamento aeroespacial e prestadora de serviços de transporte espacial é mais conhecida pela implementação dos satélites da sua subsidiária Starlink.

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Segundo consta, a SpaceX procura levantar até 75 mil milhões de dólares no seu IPO, o que seria três vezes o maior IPO da história dos EUA. Essa distinção pertence atualmente ao Grupo Alibaba NYSE: BABA, que abriu o capital em setembro de 2014 após ter angariado 21,8 mil milhões de dólares.

Com a sua avaliação atual, isto faria de Musk o primeiro CEO de duas empresas cotadas de um bilião de dólares.

Eis o que investidores potenciais e fãs de Musk precisam de saber.

Uma Valoração Enorme e um Modelo de Negócio Verticalmente Integrado

Embora o universo das ações de satélites possa parecer tão concorrido como a órbita terrestre baixa (LEO), as capitalizações bolsistas agregadas das empresas cotadas que fazem parte do setor ficam muito aquém do que a SpaceX vai colocar na mesa. Grande parte disso pode ser atribuída ao modelo de negócio verticalmente integrado, com várias camadas, da empresa.

Após a fusão da empresa, em 2 de fevereiro, com a xAI — a empresa de inteligência artificial (IA), redes sociais e tecnologia também liderada por Musk —, a SpaceX foi avaliada em 1,25 bilião de dólares. O seu segmento de negócio base posicionou a empresa como o principal fornecedor mundial de serviços de lançamento. Isto inclui o SmallSat Rideshare Program da SpaceX, que proporciona acesso ao espaço com custos reduzidos para satélites pequenos, lançando múltiplas cargas úteis simultaneamente num único foguetão Falcon 9.

Entretanto, a empresa recebeu ampla cobertura mediática por colocar mais de 10.000 satélites Starlink em LEO desde maio de 2019, fornecendo internet de alta velocidade e baixa latência à escala global. Ao contrário do seu segmento de serviços de lançamento, a Starlink fornece à SpaceX um modelo de receitas recorrentes baseado em subscrições que gera o tipo de fluxo de caixa que os investidores tendem a recompensar com compras otimistas.

As previsões para o final de 2026 para a Starlink incluem:

• 16,8 milhões de subscritores, o que equivale a mais de 33% de crescimento ano sobre ano (YOY)
• 11,3 mil milhões de dólares em receitas de consumidores, o que equivale a mais de 10% de crescimento YOY, com cerca de 85% desse valor a ser receita recorrente
• Aproximadamente 133 lançamentos de missões da Starlink, o que equivale a mais de 11% de crescimento YOY, colocando no total 3.500 satélites, o que equivale a mais de 23% de crescimento YOY
• 20 mil milhões de dólares em receitas totais, 14 mil milhões em resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização; e 8,1 mil milhões de dólares em free cash flow pro forma

A fusão com a xAI acrescenta um componente adicional, cujo objetivo poderá ser apresentar aos potenciais investidores um balanço consolidado unificado no período que antecede o IPO da SpaceX. O conglomerado resultante significa que a xAI ganha acesso à infraestrutura e ao fluxo de caixa da SpaceX, enquanto a SpaceX pode acelerar a sua integração de computação baseada em IA no espaço.

Os enormes contratos do governo da SpaceX apontam para uma receita de base

Para além da sua subsidiária Starlink e do seu modelo de receitas recorrentes, a SpaceX cresceu até se tornar um grande empreiteiro de defesa.

Desde 2008, a empresa foi atribuída com mais de 24,4 mil milhões de dólares em contratos do governo federal. Desses, apenas cerca de 9 mil milhões foram pagos, deixando aproximadamente 15,4 mil milhões em obrigações de longo prazo para missões futuras até 2030.

Grande parte desses contratos veio através da NASA e do Departamento de Defesa, incluindo projetos atribuídos à Space Force, à Força Aérea e a inúmeras agências de inteligência dos EUA.

O trabalho da SpaceX com a NASA envolve o programa de tripulação comercial para transportar astronautas para a International Space Station (ISS) via Crew Dragon, o Artemis Program, serviços comerciais de reabastecimento para entrega de carga à ISS e o desenvolvimento do veículo de desorbit da ISS, que irá escoltar em segurança o laboratório multinacional de investigação até ao Oceano Pacífico em 2031.

As expectativas da Wall Street para a SpaceX

Apesar da dimensão do IPO, a avaliação da SpaceX aquando da sua abertura ao público poderia ser superior a 90 vezes a sua receita de 2025. As estimativas iniciais sugerem uma avaliação final que poderá fazer com que as ações estreiem no patamar dos 400 dólares, se não acima.

Esse preço das ações poderia ser justificado se a empresa conseguir manter o seu nível mínimo de dívida. Na sequência da sua fusão com a xAI, a SpaceX está a concentrar-se num balanço limpo no período que antecede o seu IPO. Isso sugere que, ao contrário das outras empresas de Musk que acumularam quantidades massivas de dívida, a SpaceX pode sustentar margens fortes e um fluxo de caixa saudável a partir do seu modelo de negócio verticalmente integrado, com várias camadas.

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