¿La guerra de entregas se convierte en una "máquina de cosechar beneficios"? Las ganancias netas de Luckin caen un 39%

En 2025, Luckin Coffee batió un récord de ingresos, pero la “guerra de la comida a domicilio” se comió los beneficios. Si no hubiera participado en esta campaña, la tasa de crecimiento de los ingresos del cuarto trimestre del año pasado podría haber caído de forma considerable. Se trata, sin duda, de una situación de “difícil doble logro”.

El 26 de febrero por la noche, Luckin Coffee (OTC: LKNCY) publicó los resultados financieros correspondientes al cuarto trimestre de 2025 y al año completo.

El año pasado, la empresa registró unos ingresos netos totales de 49.288 mil millones de yuanes, un 43% más interanual; el beneficio neto atribuible a la compañía alcanzó 3.600 mil millones de yuanes, un 21,8% más interanual, pero el margen neto fue solo del 7,3%, indicador que ha caído durante dos años consecutivos.

Al analizar en detalle el informe, Luckin Coffee empezó a “aumentar ingresos sin aumentar beneficios” ya en el tercer trimestre de 2024. Para el cuarto trimestre, el beneficio neto fue de apenas 518 millones de yuanes, lo que supone una caída interanual del 39%. En la posterior conferencia telefónica de resultados, la dirección de Luckin Coffee afirmó que esa volatilidad a corto plazo “está en línea con las expectativas internas”; sin embargo, el mercado de capitales ofreció una respuesta más real—tras la apertura, el precio de las acciones de la empresa cayó con fuerza, con una caída máxima intradía del 6,7%. Finalmente cerró en 36,07 dólares, un 3,94% menos que el día anterior.

Los gastos de reparto de un solo trimestre superaron los 1.600 millones de yuanes

La última vez que Luckin Coffee registró una caída de beneficios de gran magnitud fue en el segundo trimestre de 2024. En aquel momento, la empresa puso en marcha la “guerra de precios de 9,9 yuanes” para afrontar el desafío de la rápida expansión de Cotti Coffee. La presión sobre los beneficios, derivada de la caída del ticket medio, pesó sobre los resultados.

Esta vez fue la “guerra de la comida a domicilio” la que la arrastró.

Gracias a su amplia red de tiendas y a su capacidad operativa estable, Luckin Coffee se convirtió en un socio importante para impulsar pedidos de negocio de “retail inmediato” en las plataformas de internet. En aquel entonces, algunos franquiciados llegaron a decir de forma directa: “¡Vaya, se van a forrar!”, ya que los pedidos literalmente no daban abasto y los subsidios no afectarían a sus ingresos. Pero esta guerra comercial “de fenómeno” no generó más dinero para Luckin Coffee; en consecuencia, los costes de reparto y las comisiones de la plataforma resultantes acabaron erosionando los beneficios.

Según muestra el informe financiero, en el cuarto trimestre del año pasado los gastos de reparto de Luckin Coffee ascendieron a 16.310 millones de yuanes, un 94,5% más interanual, casi duplicándose. En condiciones normales, estos gastos representan aproximadamente el 8% de los ingresos totales de la empresa; en el periodo, la proporción llegó al 12,8%.

En la reunión de resultados, la dirección de Luckin Coffee señaló que “en el cuarto trimestre la intensidad de los subsidios de las plataformas de comida a domicilio se redujo de forma evidente; la proporción de pedidos de comida a domicilio cayó mes a mes, aunque se mantuvo en niveles elevados”.

En el pasado, el hábito de la gran mayoría de los consumidores al comprar en Luckin Coffee era “pedir en línea y recoger en la tienda”. Sin embargo, en la “batalla de subsidios para comida a domicilio”, la estructura de pedidos y los costes de gastos cambiaron para Luckin Coffee.

Además del coste de reparto más directo, también están aumentando otros costes “ocultos”.

Según muestra el informe, en el cuarto trimestre del año pasado los gastos de venta y marketing de Luckin Coffee fueron de aproximadamente 7.560 millones de yuanes, un 31,9% más interanual. Esto se debió principalmente al aumento simultáneo de las comisiones pagadas a las plataformas externas de comida a domicilio y del gasto en publicidad.

La desaceleración del ritmo de crecimiento de los ingresos

Aunque los beneficios del trimestre se vieron presionados, la tendencia de Luckin Coffee a seguir marcando récords en el desempeño general no cambió. Esto se debió al continuo aumento del tamaño de su red de tiendas.

A finales de 2025, el número total de tiendas de Luckin Coffee en el mundo superó ya las 31.000, de las cuales aproximadamente el 65% son tiendas propias y cerca del 35% son franquiciadas. Por regiones, el mercado del interior de China cuenta con más de 30.000 tiendas. Al participar en la “guerra de la comida a domicilio”, la empresa mantuvo un ritmo de expansión de tiendas relativamente agresivo: incorporó netamente 8.708 tiendas en un año, e incluso superó el total de tiendas que Starbucks abrió en sus 27 años desde su llegada a China.

El alto crecimiento del número de tiendas, en cambio, refleja problemas como la desaceleración del ritmo de crecimiento de los ingresos de la empresa, la caída de las ventas en tiendas comparables y la pérdida de competitividad de los productos.

En el cuarto trimestre del año pasado, los ingresos de Luckin Coffee fueron de 12.780 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento interanual del 32,9%, inferior a la tasa de crecimiento de ingresos de los mismos periodos de los tres años anteriores (36%, 91%, 52%). Esto significa que, si no hubiera recibido el impulso de la “guerra de la comida a domicilio”, el ritmo de crecimiento original de los ingresos de Luckin Coffee podría haber sido incluso menor.

A fondo, la competitividad de productos de Luckin Coffee se está debilitando.

El año pasado, Luckin Coffee lanzó acumuladamente más de 140 productos nuevos y apostó con fuerza por el negocio de bebidas no basadas en café. Con una inclinación de recursos internos de I+D y marketing, la dirección señaló que en la actualidad la proporción de bebidas no basadas en café de la empresa ya supera el 20%. Sin embargo, tanto si se trata o no de productos de café, en los últimos años las nuevas referencias con capacidad de que el mercado las recuerde han sido muy pocas.

En su carril original de café, Luckin Coffee también se enfrenta a múltiples desafíos.

Cotti Coffee y Nwava Coffee logran una expansión rápida apoyándose en el modelo de “parasitar tiendas de conveniencia”. El actor multidisciplinar Guming, que cuenta con tiendas de más de 10.000, empezó a impulsar el negocio de café y está exprimiendo el mercado original de Luckin Coffee.

Sumado a que la propia empresa sigue incrementando la densidad de sus tiendas, en el cuarto trimestre del año pasado las ventas en tiendas comparables de las tiendas propias de Luckin Coffee solo crecieron un 1,2%. El margen de beneficio de las tiendas fue del 15%, lo que supone una caída de 4,6 puntos porcentuales frente al mismo periodo del año anterior.

En la reunión de resultados, los analistas preguntaron sobre el plan de desarrollo de Luckin Coffee para 2026.

La dirección señaló que “seguir obteniendo cuota de mercado sigue siendo lo más importante de la planificación estratégica”, pero también recalcó que “teniendo en cuenta el alto nivel de base generado por los grandes subsidios de 2025, el desempeño en ventas en tiendas comparables y en beneficios de 2026 podría presentar ciertas fluctuaciones y desafíos de carácter por etapas”.

Convertirse en una marca de café de nivel mundial ha sido siempre la visión de Luckin Coffee.

El año pasado, la empresa aceleró la expansión internacional. Solo en el cuarto trimestre incorporó netamente 42 tiendas. En la actualidad, el número total de tiendas en el extranjero asciende a 160. De ellas, en Singapur hay 81 tiendas propias, convirtiéndose en la segunda cadena de café más grande del país por tamaño; en Estados Unidos hay 9 tiendas propias; y en Malasia, a través del modelo de franquicia, se abrieron rápidamente 70 tiendas.

No obstante, Luckin Coffee no ha presentado una estrategia clara para la expansión internacional de este año. El CEO de Luckin Coffee, Guo Jinyi, enfatizó que “la China continental sigue siendo el mercado de café con más espacio para la imaginación a nivel global”.