【Medios de Comunicación de Zhongyuan】G-bits(603444) Comentarios sobre el informe anual: Nuevos productos impulsan un aumento significativo en el rendimiento anual, con una devolución continua a los accionistas

La empresa publicó el informe anual 2025.

En 2025, los ingresos de explotación alcanzaron 6.21B de yuanes, YoY+67.89%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 1.79B de yuanes, YoY+89.82%.
En 2025Q4, los ingresos de explotación fueron de 1.72B de yuanes, YoY+95.91%, QoQ-12.65%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 580 millones de yuanes, YoY+101.63%, QoQ+1.77%.

Puntos clave de inversión:

Nuevos productos impulsan el crecimiento del desempeño. En 2025, la empresa lanzó los nuevos productos 《问剑长生（大陆版）》, 《杖剑传说（大陆版）》, 《杖剑传说（境外版）》 y 《道友来挖宝》, que obtuvieron respectivamente 1.7B de yuanes, 824 millones de yuanes, 792 millones de yuanes y 603 millones de yuanes de facturación. El excelente desempeño de los nuevos productos impulsó el crecimiento del desempeño anual de la empresa. El lanzamiento de las versiones para el exterior de 《杖剑传说》 y 《问剑长生》 impulsó el crecimiento de los ingresos de explotación en el extranjero de la empresa en un 85.80%, hasta 929 millones de yuanes. El producto代理 《九牧之野》 se lanzó en diciembre de 2025; durante los 3 meses posteriores al lanzamiento, la facturación superó los 200 millones de yuanes, pero debido a que el momento de lanzamiento se ubicó a finales de año, a nivel financiero aún no se ha materializado la rentabilidad.

Al mismo tiempo, el nuevo producto lanzado recientemente aportó una gran cantidad de ingresos diferidos. Hasta finales de 2025, el saldo de recargas y de artículos que aún no se ha amortizado de la empresa, en total, fue de 767 millones de yuanes. Esto supone un aumento de 289 millones de yuanes frente a finales de 2024, y a medida que el consumo de las recargas de los jugadores irá materializándose, se reconocerá de forma gradual como ingreso.

El aumento de los ingresos de los productos autodesarrollados eleva el margen bruto. En 2025, el margen bruto total de la empresa fue del 93.90% (YoY+6.04 pct). La mejora del margen bruto proviene del gran aumento interanual de los ingresos de explotación de los productos autodesarrollados; en cambio, las cuotas de reparto de I+D pagadas a proveedores externos disminuyeron interanualmente en un 30.37%. El margen bruto del negocio en el extranjero fue del 94.72% (YoY+10.84 pct). Principalmente, el incremento de ingresos se debió a que el producto autodesarrollado 《杖剑传说（境外版）》 aportó ingresos incrementales, y no se requiere pagar cuotas de reparto a proveedores externos. En el lado de los gastos, todos los rubros aumentaron en distintos niveles, pero con diferencias en los incrementos. La tasa de gastos de ventas fue del 33.57% (YoY+7.04 pct); el aumento de la tasa de gastos de ventas es significativo principalmente porque el lanzamiento de nuevos productos impulsó el incremento de la inversión en distribución. La tasa de gastos de administración fue del 6.56% (-1.89 pct); la tasa de gastos de I+D fue del 14.30% (-6.20 pct). Tanto el crecimiento como la contracción se quedaron muy por debajo del ritmo de crecimiento de los ingresos de explotación, y las tasas de gastos cayeron en distintos grados.

Los productos en reserva clave se orientan al mercado extranjero. Actualmente, los principales productos en reserva de la empresa son las versiones para el exterior del producto autodesarrollado 《杖剑传说》 y de 《问剑长生》; se prevé que se lancen respectivamente en las regiones de Europa y Norteamérica en 2026H1 y 2026H2. El producto代理 《九牧之野》 en las versiones para Hong Kong, Macao y Taiwán, así como el producto代理 《失落城堡2》 que se prevé se lance en la parte continental en 2026. Se espera que aporten desempeño incremental a la empresa.

Mantener una alta proporción de dividendos en efectivo y prestar atención a la devolución a los accionistas. Se estima que en 2025 el dividendo total será de 1.41B de yuanes, equivalente al 78.4% del beneficio neto atribuible a la empresa matriz de todo el año. Tomando como referencia el precio de cierre el día de la publicación del informe anual, la tasa de dividendos será de aproximadamente 5.4%. Al mismo tiempo, la empresa prevé que en 2026 y 2027 continúe manteniendo tres distribuciones de dividendos: a mitad de año, en los tres primeros trimestres y a nivel anual, con un tamaño de dividendos que no será inferior al 50% del beneficio neto atribuible a la empresa matriz. Desde que la empresa salió a bolsa en enero de 2017, el monto acumulado de dividendos en efectivo ha sido de 7.42B de yuanes, lo que equivale a 8.25 veces el monto neto de financiación del IPO.

Recomendación de inversión: el desempeño de los nuevos productos de la empresa es sobresaliente y aportará incremento de desempeño a la empresa. En 2026, los productos se enfocan en el mercado extranjero, y se espera que constituyan una fuente de impulso para el crecimiento del desempeño. En el frente de la industria, Google Google Play y Apple China anunciaron la reducción de la participación por canales, lo que brinda beneficios sustanciales para las empresas de juegos y para los juegos IAP. Además, la empresa sigue dando gran importancia a la devolución a los accionistas y mantiene una proporción de dividendos relativamente alta; la tasa de dividendos es competitiva. Se espera que las EPS de 2026 a 2028 sean respectivamente 27.29 yuanes, 29.26 yuanes y 30.56 yuanes; tomando como referencia el precio de cierre del 27 de marzo de 2026, corresponden a un PE de 13.60 veces, 12.68 veces y 12.14 veces. Mantener la calificación de “Compra”.

Aviso de riesgos: expansión en el extranjero por debajo de lo previsto, aumento de los gastos de promoción y distribución, riesgo de tipo de cambio, desempeño de los productos por debajo de lo previsto.

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Compromiso de los analistas de valores:

El analista con firma en este informe posee la cualificación profesional para ejercer como analista de valores otorgada por la Asociación de la Industria de Valores de China; mi cargo cumple los requisitos de cumplimiento pertinentes de las autoridades reguladoras. Con base en una actitud profesional seria y prudente, métodos de investigación profesionales y rigurosos y una lógica de análisis, elaboro de manera independiente y objetiva este informe. Este informe refleja con precisión mis opiniones de investigación. Me responsabilizo del contenido y las opiniones del informe y garantizo que la información del informe provenga de fuentes legales y conformes.

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