Instituição de pesquisa financeira Gavekal: Os títulos do governo chinês apresentam desempenho estável, destacando-se pelo seu valor de refúgio seguro

Cada dia por repórter｜Zhang Shulin    Cada dia por editor｜Yang Yi

Recentemente, a instituição de investigação financeira Gavekal publicou um relatório de análise, que analisa em detalhe o estado das reservas internacionais de ativos.

O referido relatório indica que, desde 2012, investir em títulos do Tesouro da China é uma das poucas formas que permitem que a rendibilidade de carteiras globais de títulos do governo ultrapasse a inflação dos EUA. Nos últimos anos, os títulos do Tesouro da China têm tido um desempenho estável e sólido, estando gradualmente a tornar-se uma alternativa viável a ativos de reserva, com potencial para enfraquecer a posição do ouro e dos títulos do Tesouro dos EUA.

O relatório acima também aponta que, após uma análise abrangente, os títulos do Tesouro da China podem ser vistos como um potencial ativo de reserva.

A pressão de venda do ouro pode persistir

O “Diário Económico” soube que o relatório de investigação divulgado pela Gavekal acima referido tem como autores Charles Gave e Louis-Vincent Gave. Estes dois autores indicam no relatório que, ao longo dos anos, o ativo de reserva preferido assumido pelo mercado tem sido os títulos do Tesouro dos EUA; e que as principais reservas detidas pelos bancos centrais de vários países são, essencialmente, títulos do Tesouro dos EUA.

O relatório afirma que, ao entrar na segunda década do século XXI, a taxa de retorno do ouro supera em larga medida a dos outros; e a taxa de retorno dos títulos do Tesouro da China também é a mesma. “O ouro é claramente um ‘ativo’ ‘neutro’ supremo; ou seja, o ouro não é uma obrigação de ninguém.”

O relatório também indica que, desde o início de 2002, os investidores devem deter ouro em vez de títulos do Tesouro dos EUA, e que esta conclusão continua a ser válida até hoje.

No entanto, recentemente o preço do ouro apresentou grandes variações e o mercado levantou uma questão: por que razão o preço do ouro caiu significativamente num curto período?

A explicação mais simples é a seguinte: o ouro estava anteriormente fortemente sobrecomprado, e os ativos sobrecomprados tendem a sofrer impactos. De acordo com dados públicos, nos últimos quatro anos, os bancos centrais de vários países compraram, no total, entre um quarto e um terço da produção anual global de ouro.

O relatório de análise continua a sugerir que outra explicação possível é que a nova Fed adotará uma postura mais hawkish do que as expectativas do mercado; a “colapso” das expectativas de cortes nas taxas de juro é, sem dúvida, um dos fatores que pressionaram o ouro nas últimas semanas. Assim que o mercado estabilizar, o ouro poderá retomar uma tendência ascendente. Porém, a pressão de venda do ouro nos tempos mais recentes poderá persistir, até que a volatilidade global do mercado diminua.

No relatório acima, os dois autores também apresentam uma nova perspetiva: com base no enquadramento do “Paradoxo de Ale” e da “Teoria das Taxas de Juro de Wicksell”, o mercado assume uma escolha binária entre o ouro e os títulos do Tesouro dos EUA, mas as pessoas de hoje já não vivem num mundo tão binário. Para muitos países, muitos bancos centrais e para investidores menos dogmáticos, os títulos do Tesouro da China são agora uma opção alternativa viável.

Os títulos do Tesouro da China destacam-se pela sua capacidade de refúgio

O relatório acima mostra que, após sofrer choques geopolíticos, os títulos do Tesouro da China mantiveram um desempenho estável, passando a tornar-se uma reserva alternativa verdadeiramente viável.

“Desde que a China começou a abrir o mercado de obrigações a investidores estrangeiros, já explicámos por diversas vezes as razões para investir nos títulos do Tesouro da China.” No relatório acima, os dois autores indicam que os próprios dados falam por si: desde 2012, investir em títulos do Tesouro da China é uma das poucas formas que permitem à rendibilidade das carteiras globais de títulos do governo superar a inflação dos EUA. Neste período, todos os investidores que investiram noutros principais mercados obrigacionistas registaram perdas significativas. Por exemplo, ao investir nos mercados de obrigações do Japão, da Alemanha e do Reino Unido, chegou mesmo a ocorrer uma rendibilidade nominal negativa. Entre os pares mais relevantes, apenas os títulos do Tesouro da China superaram a inflação dos EUA.

Então, quais são as razões “macroeconómicas” para justificar que os títulos do Tesouro da China possam ser vistos como um potencial ativo de reserva?

Relativamente a isto, o relatório acima apresenta as seguintes razões: em primeiro lugar, a China mantém uma posição firme como superpotência industrial global, consolidando a base industrial para os ativos denominados em yuan; em segundo lugar, a vantagem da China no comércio global tem continuado a destacar-se, e agora, para além de algumas regiões, a China é o principal parceiro comercial da maior parte do mundo; em terceiro lugar, a China é atualmente uma potência mundial da eletricidade, criando uma vantagem comparativa de longo prazo no setor energético. A eletricidade produzida pela China é maior do que a de qualquer outro país e com custos mais baixos. Tendo em conta que o “combustível” do futuro é a eletricidade, a China consegue gerar eletricidade, transmiti-la e armazená-la com custos muito inferiores aos de outros países, o que é claramente uma vantagem comparativa.

Fonte da imagem de capa: acervo de media do “Diário Económico”