Reorganización de las principales firmas de corretaje: las firmas pequeñas y medianas buscan abrirse camino

En 2025, en el doble contexto de la profundización de la reforma de las comisiones de las gestoras de fondos públicos y la recuperación del dinamismo en las operaciones del mercado, la estructura de las comisiones por sub-reparto en las corredurías y casas de valores entró en una nueva ronda de un sacudón drástico. Según datos de Wind, los ingresos totales por comisiones por sub-reparto de la industria de valores en 2025 fueron de 11.014 mil millones de yuanes, prácticamente en línea con 2024 y se puso fin a la tendencia de caídas continuas que se venía registrando. Sin embargo, dentro del panorama de estabilización del volumen total, los principales brokers reordenaron posiciones nuevamente debido a fusiones, reestructuraciones estratégicas y ajustes, mientras que un grupo de brokers medianos y pequeños, apoyándose en estrategias diferenciadas, se está convirtiendo en el foco del mercado con un crecimiento asombrosamente rápido.

Según profesionales del sector, con el descenso de la tasa de comisiones, la investigación y análisis de inversión tiende cada vez más a volver a su origen, basado en el valor, y ello impone requisitos más altos a las capacidades de servicio integral de las corredurías. Se espera que los principales brokers fortalezcan el poder de voz del mercado mediante la marca de investigación, mientras que las corredurías medianas y pequeñas podrían lograr un desarrollo diferenciado apoyándose en sus fortalezas en investigación.

El “contenido en oro” de la competencia entre el bando de la cima

En el escalón superior donde “los fuertes siempre son más fuertes”, la competencia por el ranking de las comisiones por sub-reparto en 2025 entre las corredurías no solo implica cambios de posiciones, sino también una batalla profunda sobre la calidad del crecimiento y las ventajas centrales.

Citic Securities sigue ocupando firmemente el primer lugar. Con un volumen de operaciones de acciones sub-repartidas de 23912.31 mil millones de yuanes y comisiones por sub-reparto de 814 millones de yuanes, lidera toda la industria. No obstante, es importante notar que su incremento interanual de las comisiones por sub-reparto de 2.05% es relativamente moderado dentro del grupo de la cima. En contraste, Huatai Securities muestra una fuerte postura de persecución y avance. Su volumen de operaciones de acciones sub-repartidas creció 66.28% interanual; sus comisiones por sub-reparto crecieron 19.38%, alcanzando 546 millones de yuanes. La diferencia frente a Yangtze Securities, que ocupa el cuarto lugar en comisiones por sub-reparto, se redujo a 0.12 mil millones de yuanes. Detrás de este incremento, posiblemente esté estrechamente relacionado con sus continuas inversiones en la atención a clientes institucionales y en plataformas de digitalización.

El cambio estructural más destacado de la lista de este año proviene de Guotai Junan Securities-Haitong Securities, tras una alianza de “fuerza con fuerza”. Con la fusión de Guotai Junan Securities y Haitong Securities, el nuevo sujeto debutó por primera vez en el mercado y, con 20823.37 mil millones de yuanes de volumen de operaciones de acciones sub-repartidas y 668 millones de yuanes de comisiones por sub-reparto, saltó al segundo puesto de la industria. Su incremento interanual de comisiones por sub-reparto alcanzó 48.54%. Sin embargo, según estimaciones de la tasa de comisiones, su nivel del 0.32%. es más bajo que en 2024, lo que refleja la tendencia a que, después de la fusión, la tasa de comisiones estimada se acerque de forma pasiva hacia niveles de menor precio. A la inversa, GF Securities, aunque sus comisiones por sub-reparto ocupan el tercer lugar, mantiene una tasa de comisiones estimada del 0.36%. relativamente alta dentro del grupo de la cima. En cierta medida, esto refleja su capacidad de negociación en la investigación y servicios dentro de instituciones compradoras.

Shenwan Hongyuan Securities cuenta con un instituto de investigación de larga data en el sector. Su negocio de investigación ha mantenido de manera constante una fuerte competitividad en la industria. En 2025, el volumen de operaciones de acciones sub-repartidas de Shenwan Hongyuan Securities creció 89.53% interanual; sus comisiones por sub-reparto fueron de 409 millones de yuanes, y su ranking por comisiones por sub-reparto subió hasta el octavo puesto. Sus comisiones por sub-reparto crecieron 36.69% interanual, y la tasa de crecimiento se ubicó entre las mejores del grupo de las corredurías de la cima. En 2025, el Shenwan Hongyuan Research Institute impulsó activamente las ventajas de su accionariado. En medio de la volatilidad del mercado y los cambios de la industria, rompió el impulso en sentido contrario, los indicadores clave siguieron mejorando y, mediante la plataforma integrada de servicio al cliente institucional “Yi Wan Qi Yuan”, promovió la actualización digital de los servicios, mientras que la capacidad de generación de ingresos de los negocios de transformación siguió elevándose.

Cabe prestar atención a que existe una gran divergencia entre el aumento del volumen de operaciones de acciones sub-repartidas y el aumento de las comisiones por sub-reparto. En 2025, todo el sector de corredurías incrementó 47% interanual el volumen de operaciones sub-repartidas, pero el importe total de comisiones creció solo ligeramente. Los profesionales del sector consideran que, en el contexto de una caída generalizada de la tasa de comisiones, depender únicamente del crecimiento del volumen de operaciones ya no es suficiente para impulsar una mejora de los ingresos. Las capacidades de servicio integral y la eficiencia de la producción unitaria se han convertido en el nuevo foco de competencia.

Competencia por el modo entre las corredurías medianas y pequeñas

Si la competencia de las corredurías de la cima es un juego entre escala y eficiencia, la irrupción de las corredurías medianas y pequeñas es una prueba sobre la selección de rutas y la firmeza estratégica. Tomando los datos de todo 2025 como referencia, algunas corredurías lograron romper con el “patrón rígido de los de la cima siempre fuertes”, pero sus modelos de crecimiento son distintos, mostrando características claramente diferenciadas.

Huayuan Securities es uno de los mayores “caballos negros” en 2025. Sus comisiones por sub-reparto aumentaron desde 0.17 mil millones de yuanes en 2024 hasta 1.44 mil millones de yuanes, con un crecimiento de 764.9%, y su ranking saltó del final hasta el puesto 28. Por el desempeño de Huayuan Securities, se ve que siguió una ruta de “enfoque en un carril + habilitación tecnológica”. Desde la creación de su instituto de investigación en 2023, no expandió de inmediato de forma masiva, sino que concentró los recursos limitados en campos verticales como la nueva productividad de calidad y la descarbonización verde, estableciendo un foso defensivo mediante investigación industrial con enfoque de penetración. Según datos de Wind, su tasa de comisiones estimada en 2025 siguió manteniéndose en 0.44%. , claramente por encima del promedio de la industria.

Hua Fu Securities mostró una ruta de “alta profesionalización del talento + precisión en ventas”. Sus comisiones por sub-reparto crecieron 186.46% interanual y su ranking saltó hasta el puesto 22. Hua Fu Securities mejoró rápidamente la influencia en el mercado incorporando analistas estrella, y al mismo tiempo, en torno a la “nueva productividad de calidad”, diseñó seis centros de investigación principales, convirtiendo la ventaja de talento en una capacidad continua de servicios de alta profundidad. Su tasa de comisiones estimada del 0.43%. también se mantuvo por encima de la media de la industria.

Vale la pena señalar que, en esta ronda de reacomodo, un grupo de instituciones de investigación veteranas también ha cobrado nueva vida. Jinlong Securities, al impulsar la reforma de Research Sales 3.0, vio cómo sus comisiones por sub-reparto crecieron 37.23% interanual hasta 290 millones de yuanes, avanzando de manera constante desde el puesto 21 hasta el puesto 16. A diferencia de las corredurías “caballo negro”, la irrupción de Jinlong Securities se refleja más en la optimización del inventario existente: mediante reformas de los mecanismos internos y la mejora de la eficiencia de conversión de investigación, gana participación en un mercado de inventario. Aunque su tasa de comisiones estimada del 0.40%. es ligeramente inferior a Huayuan Securities y Hua Fu Securities, entre las corredurías veteranas sigue estando en los primeros puestos.

Además, Oriental Fortune Securities registró un crecimiento de 67.15% interanual en sus comisiones por sub-reparto en 2025, rompiendo por primera vez la barrera de 100 millones de yuanes.

La investigación y análisis de inversiones vuelve al origen del valor

Desde julio de 2024, 《Reglamento para la gestión de los costos de negociación de fondos de inversión en valores de recaudación pública》 comenzó a implementarse oficialmente, reestructurando el mecanismo de comisiones de negociación y generando impactos profundos en aspectos como la competencia del lado vendedor de la investigación y la distribución del negocio. Según profesionales del sector, esto también impulsa aún más el retorno de la investigación y análisis de inversión a su origen basado en el valor. Los servicios de investigación solo pueden realizar de verdad la transformación del valor si satisfacen directamente las necesidades de decisión de inversión de los clientes.

Muchas corredurías han indicado que la empresa pasará de la investigación tradicional del lado vendedor a la transición hacia servicios de investigación integral, elevando la posición central del negocio de investigación en la cooperación entre negocios, el servicio al cliente y la estrategia de la empresa, al tiempo que se presta atención a la habilitación digital y a la competencia diferenciada.

“Continuaremos profundizando para hacer bien nuestro trabajo de investigación, enriqueciendo la amplitud y profundidad de la investigación, y esforzándonos para que la investigación regrese a su origen”. Shenwan Hongyuan Research Institute afirmó que el instituto coordinará y gestionará de forma general la función de recursos generales de la firma de valores mediante el comité de negocio institucional, y que cooperará activamente en las líneas de negocio institucional para brindar a los clientes un paquete integral de servicios financieros de “investigación + negocio”, impulsando la transformación del valor de la investigación a través de diferentes líneas de negocio, ofreciendo un servicio preciso para las decisiones de inversión de los clientes mediante investigación multidimensional y servicios aplicados para la economía real.

Profundizar la integración de dentro y fuera de China es una característica importante del negocio de investigación de Citic Securities. En su informe anual de 2025, Citic Securities indicó que optimizará aún más la red global de servicios de investigación, logrando una coordinación integral en la asignación de recursos, estándares de servicio y procesos de negocio dentro y fuera del país, ampliando el radio de cobertura del servicio a clientes globales, consolidando y mejorando su participación en el mercado global. Al mismo tiempo, continuará construyendo continuamente IP de difusión de la marca global, reforzando la construcción del poder de voz y la salida global de sus puntos de vista de investigación.

Con base en el sistema de investigación de “un instituto y una academia” —el instituto de investigación, la academia de políticas y la academia de investigación industrial— Guotai Junan Securities-Haitong Securities indicó que en el futuro su negocio de investigación seguirá fortaleciendo las capacidades profesionales de la investigación del lado vendedor y de la investigación de think tanks de alto nivel, reforzará la amplitud y profundidad de la cobertura de investigación, creará una marca de investigación de valores de primera clase con influencia internacional y poder de fijación de precios local, y también una plataforma de think tank de alto nivel con capacidad de liderazgo en la industria, mejorando continuamente su influencia en los campos clave de investigación.