La cantidad de acciones exclusivas en oferta pública ha disminuido drásticamente, predominando los activos con alta elasticidad

Las divulgaciones anuales de 2025 de los fondos de oferta pública ya se han completado por completo. En el contexto de un patrón sectorial en el que la tendencia de que las instituciones se agrupen (para invertir en conjunto) se profundiza de manera constante, las acciones “独门股” se han convertido en una ventana importante para observar las ideas de inversión diferenciadas de los gestores de fondos.

Según datos de Wind, a finales de 2025 el número de “独门股” de fondos de oferta pública en todo el mercado se redujo aproximadamente en un 30% frente a mediados de año. Los valores de mercado de las posiciones generalmente son relativamente bajos, pero reflejan una preferencia de los gestores de fondos por valores con alta elasticidad. En contraste marcado, el fenómeno de que las instituciones se agrupen aún más en valores principales y populares se ha intensificado.

La distribución prudente se convierte en la estrategia principal

Al observar en detalle el desglose de tenencias de los fondos de oferta pública a finales de 2025, no es difícil ver que “probar con pequeñas cantidades y desplegar de manera prudente” se ha convertido en la estrategia principal para que las instituciones de fondos asignen “独门股”, mientras que el fenómeno de apostar fuerte con gran cantidad de capital es bastante raro.

Desde la perspectiva del tamaño de la posición, más del 50% de las “独门股” mantienen un valor de mercado de cada acción individual inferior a 500.000 yuanes, lo que corresponde a una asignación de prueba típica.

En todo 2025, solo hay 3 “独门股” de fondos de oferta pública cuyo valor de mercado de tenencia superó 100 millones de yuanes. En el caso del grupo Foxconn Technology (富智康集团), que cotiza en Hong Kong, con un valor de mercado de tenencia de más de 300 millones de yuanes, se mantiene en el primer lugar de la clasificación de valores de mercado de tenencias de “独门股” en fondos de oferta pública. Este activo fue desplegado de forma coordinada por 6 productos bajo el paraguas de Huashang Fund (华商基金), con un número total de acciones en poder de más de 18 millones, siendo uno de los pocos “独门股” de gran tamaño en fondos de oferta pública de todo el mercado.

La segunda en el ranking por valor de mercado de tenencias, Lai Kai Pharmaceutical-B (来凯医药-B), también es una empresa que cotiza en Hong Kong. Participan conjuntamente dos productos: Xingquan Heyi (兴全合宜) y Xingquan Social Value Three-Year Holding (兴全社会价值三年持有), ambos son productos que están bajo el mando del gestor de fondos Xie Zhiyu (谢治宇). El número total de acciones en poder supera los 13 millones y el valor de mercado de tenencia supera los 160 millones de yuanes.

Además, el tercer lugar lo ocupa el tercer grupo de empresa que cotiza en Hong Kong, Gwanwai (贪玩), cuyo valor de mercado de tenencia ronda los 118 millones de yuanes, y que es mantenido conjuntamente por 3 productos bajo el paraguas de Yongying Fund (永赢基金).

Bilateralización de las “独门股”

La preferencia por valores con alta elasticidad es especialmente evidente para las instituciones al diseñar este tipo de activos. Según los datos de Wind, a finales de 2025, dentro de las “独门股” de fondos de oferta pública, la proporción de valores de la bolsa de Beijing (北交所) con límites de fluctuación del 30% y la de valores de Hong Kong sin límite de fluctuación de precio ambas superan el 30%. Hay quienes opinan que estos activos presentan fluctuaciones a corto plazo relativamente grandes y un mayor riesgo de inversión, pero que podrían ofrecer un amplio espacio para que los gestores de fondos capturen rendimientos superiores.

Desde la perspectiva del tipo de fondo, la intención de asignar “独门股” por parte de los fondos cuantitativos es significativamente mayor que la de los fondos de inversión discrecional (subjetiva), lo cual también muestra las características de la estrategia de inversión diferenciada de los fondos cuantitativos.

Aunque las “独门股” encajan con la lógica de inversión que muchos profesionales de instituciones mencionan como “comprar cuando nadie presta atención”, observando el desempeño del mercado desde 2026, el rumbo de los precios de estos activos muestra características de polarización. Los datos muestran que, a 1 de abril, la diferencia en el rendimiento (porcentaje de subida o bajada) de las “独门股” de fondos de oferta pública en lo que va de año supera los 60 puntos porcentuales.

El desempeño de las acciones del grupo Foxconn Technology es excelente. En 2025, el aumento de su precio se duplicó; a 1 de abril, desde 2026 el aumento supera el 3%. En el caso del activo de innovación farmacéutica, Lai Kai Pharmaceutical-B (来凯医药-B), el aumento desde 2026 supera el 20%. Algunas “独门股” de oferta pública que habían registrado subidas elevadas en el período previo han sufrido recortes considerables este año, lo que destaca su alta volatilidad. Por ejemplo, en el caso de Gwanwai (贪玩), el aumento del precio de las acciones en 2025 fue de más del 130%, pero desde 2026 ha seguido ajustándose y la caída acumulada es de más del 13%. En el caso de Bei Sen Holding (北森控股), que solo fue mantenida por 1 fondo: después de que en 2025 las acciones subieran más del 60%, este año el precio cayó bruscamente más de un 40%. En el caso de Chen Guang Medical (辰光医疗), después de que en 2025 las acciones subieran más del 30%, en 2026 cayeron más de un 20%.

Mirar con racionalidad el fenómeno de “agrupación”

En marcado contraste con la drástica reducción del número de “独门股” de oferta pública y la bajada del interés por su asignación, a finales de 2025 el fenómeno de las tenencias de fondos de oferta pública en valores principales y populares se ha vuelto cada vez más destacado: el capital institucional acelera la concentración hacia los principales valores de las cabeceras de las “rutas/segmentos” industriales populares, y la concentración de tenencias sigue aumentando.

Tomando como ejemplo el “valor estrella” del sector de módulos ópticos, InnoSerial (中际旭创): según datos de Wind, a finales de junio de 2025, el valor de mercado de las tenencias de este activo por parte de fondos de oferta pública era de aproximadamente 41.750 millones de yuanes, ocupando el puesto 20 entre las 20 mayores posiciones de fondos de oferta pública; para finales de 2025, su valor de mercado de tenencias por parte de fondos de oferta pública se disparó hasta más de 160.000 millones de yuanes, convirtiéndose de un salto en la segunda mayor posición de fondos de oferta pública. Al mismo tiempo, el número de compañías de fondos que mantenían este activo aumentó de 137 a 147.

Sobre las razones centrales de que el fenómeno de agrupación institucional se intensifique, varios gestores de fondos de la industria ofrecieron interpretaciones profesionales. El gestor de fondos Lin Li (林立, seudónimo) considera que el capital institucional se dirige hacia oportunidades con mayor certidumbre, y que la formación del fenómeno de agrupación es resultado de la elección del mercado. El gestor de fondos Chen Peng (陈鹏, seudónimo) añadió además que, en comparación con la búsqueda independiente de activos minoritarios y asumiendo un mayor riesgo de fijación de precios de la investigación, la mayoría de los fondos presta más atención a la certidumbre de la inversión. En cuanto una tendencia industrial se vuelve claramente emergente y los datos posteriores de desempeño ofrecen un respaldo fuerte, las instituciones hacen un seguimiento de forma colectiva y se organizan para incorporarla; esta es también una gran razón del fenómeno de agrupación institucional.

También hay algunos gestores de fondos que insisten en invertir de manera diferenciada y ofrecen advertencias de riesgo sobre el exceso de agrupación institucional. El gestor de fondos Zhao Yin (赵因, seudónimo) reconoce que el exceso de agrupación institucional puede provocar sobrecarga en las operaciones: si más adelante cambia el rumbo del mercado, podrían enfrentarse al riesgo de ventas masivas concentradas y a una volatilidad significativa en los precios de las acciones.