Recentemente, ao acompanhar as oscilações do mercado cambial, descobri alguns fenómenos bastante interessantes. O dólar americano, após uma rodada de impacto geopolítico, ainda conseguiu manter-se firmemente na posição crucial de 100, e a lógica por trás disso é na verdade bastante complexa.

Na altura de abril do ano passado, o mercado de moedas global entrou num estado de alta tensão. A escalada da situação no Irão impactou diretamente o sentimento do mercado, levando os investidores a procurar refúgio. Nesse momento, o dólar, como a principal moeda de reserva mundial, tornou-se naturalmente uma escolha preferencial. O índice DXY, embora abaixo de 100, encontrava ali um suporte técnico bastante forte, além de ser uma referência psicológica importante.

Do ponto de vista fundamental, os dados económicos dos EUA na altura ainda eram bons, com o emprego não agrícola e a inflação do setor de serviços bastante robustos, o que reduziu as expectativas de cortes agressivos na taxa de juro. Além disso, a entrada de fundos de refúgio aumentou a força do dólar, criando um duplo suporte. Por outro lado, moedas como o euro e a libra esterlina sofreram pressões evidentes, especialmente o euro, devido à maior dependência da Europa em relação à energia do Médio Oriente, o que tornava o impacto do risco geopolítico mais direto.

Notei que, nesse período, moedas tradicionais de refúgio como o iene e o franco suíço também receberam compras, embora não com a mesma intensidade do dólar. O dólar australiano e o dólar canadense, por sua vez, enfrentaram uma pressão de baixa mais acentuada devido à sua ligação aos commodities. Essa diferenciação refletia na verdade uma reavaliação do mercado sobre o risco de diferentes moedas.

É interessante notar que as reações nos mercados cambiais variaram bastante por regiões. Durante o período da Ásia-Pacífico, o renminbi oscilou dentro de uma faixa relativamente estreita, possivelmente refletindo os esforços das autoridades para estabilizar a taxa de câmbio. O dólar australiano sofreu devido à queda nos preços do minério de ferro, pois o mercado temia uma desaceleração na procura industrial global. Todos esses detalhes ilustram como o impacto do risco geopolítico se propaga através de sistemas financeiros interligados.

Voltando ao passado, aquele período no mercado cambial exemplificou bem o conceito de gestão de risco. Moedas como o dólar, o iene e o franco suíço ganharam preferência, enquanto as moedas de commodities e de mercados emergentes foram vendidas. Situações semelhantes ocorreram anteriormente, como no início do conflito Rússia-Ucrânia em 2022, quando o DXY subiu mais de 6% em poucas semanas.

Do ponto de vista técnico, a manutenção do dólar abaixo de 100 indica que os compradores têm uma forte linha de defesa nesta zona. O euro face ao dólar oscila entre 1.0720 e 1.0880, com tendência geral de baixa. A libra esterlina, de 1.2500 a 1.2700, também mostra um cenário mais fraco. O USD/JPY varia entre 150.80 e 152.00, refletindo as mudanças no sentimento de risco.

Na altura, um chefe de estratégia de uma consultora macro global comentou que o papel do dólar não é unidimensional. Ele beneficia-se de um sentimento geral de risco de避险, mas as tensões regionais específicas criam padrões de fluxo de fundos bastante subtis. A situação no Irão, em particular, favorece o dólar face às moedas relacionadas com a Europa e commodities, pois afeta diretamente as rotas de fornecimento de energia e as expectativas de estabilidade regional.

A volatilidade nos preços de energia é um fator-chave. A pressão sobre o estreito de Hormuz pode ameaçar o fornecimento de petróleo, influenciando as expectativas de inflação global e as decisões das bancas centrais. A incerteza nas rotas comerciais também aumenta os custos de seguro, levando a atrasos no transporte marítimo, o que prejudica as moedas de economias exportadoras. Moedas do Médio Oriente e de mercados emergentes expostos à região enfrentam uma saída de capitais mais acentuada.

No geral, aquele período no mercado cambial foi uma espécie de exercício de gestão de risco. Embora o dólar estivesse forte, não era uma força isolada; o desempenho de diferentes pares refletia a avaliação do mercado sobre vários fatores de risco. Se estivesse atento ao mercado cambial na altura, deveria acompanhar de perto o índice de volatilidade, as tendências do preço do petróleo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e as declarações dos bancos centrais, pois esses são sinais-chave que impulsionam a direção do mercado de moedas.