El dólar estadounidense pierde su prima de crisis: CEO deVere

El dólar estadounidense se debilita pese a la tensión geopolítica y la incertidumbre militar, lo que sugiere un cambio más profundo en la forma en que los mercados perciben los activos de EE. UU., afirma el CEO de una de las mayores organizaciones mundiales independientes de asesoría financiera y gestión de activos.

Nigel Green, de deVere Group, está hablando tras el deslizamiento del dólar el martes frente a la mayoría de las principales divisas de mercados desarrollados, después de informaciones de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, está dispuesto a detener las operaciones militares contra Irán, incluso si el Estrecho de Ormuz sigue estando restringido en gran medida; un desarrollo que impulsa una volatilidad renovada en los mercados de energía, bonos y divisas.

El movimiento en los mercados de divisas contrasta con fuerza con la fase anterior de la crisis.

En el punto álgido de la escalada, el US Dollar Index superó los 100, alcanzando su nivel más fuerte en casi 10 meses, mientras los inversores se lanzaban a los activos tradicionales refugio ante el temor de un conflicto prolongado y una disrupción severa en la energía.

Ahora, la reacción ante incluso signos tentativos de desescalada es notablemente distinta. El dólar se debilita aunque el Estrecho de Ormuz, que típicamente representa alrededor del 20% de los flujos mundiales de petróleo, permanece constreñido.

Uno de los puntos críticos de energía más importantes del mundo sigue bajo presión, pero la respuesta de la divisa es mucho menos defensiva.

Nigel Green comenta: “El dólar ya no responde al estrés geopolítico de la manera en que los mercados han llegado a esperar.

“Incluso con una arteria energética global crítica gravemente interrumpida, los inversores se apartan del dólar ante la primera señal seria de que la escalada militar podría no intensificarse más.”

Los mercados de energía destacan la magnitud de la disrupción. El crudo Brent se disparó en un rango de $116–$126 por barril durante la crisis, llegando en una etapa a registrar ganancias de más del 50% en un periodo corto.

Ese movimiento refleja la seriedad de las restricciones de suministro y la sensibilidad de la fijación de precios globales a los acontecimientos en la región.

Al mismo tiempo, los mercados globales de bonos han repuntado. Los Treasuries de EE. UU. han ampliado las ganancias tras comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que indican que las expectativas de inflación a largo plazo siguen ancladas, incluso cuando los precios más altos del petróleo se trasladan al panorama económico más amplio.

La combinación de un dólar más débil, bonos más fuertes y precios del petróleo elevados marca una salida de la dinámica previa de las crisis.

“Tradicionalmente, los shocks geopolíticos de esta magnitud han impulsado un rally sostenido y amplio en la divisa estadounidense.

“En periodos anteriores de estrés geopolítico, desde la Guerra del Golfo hasta las etapas iniciales del conflicto en Ucrania, el dólar se fortaleció de manera constante a medida que el capital global se movía rápidamente hacia activos de EE. UU.,” señala el CEO de deVere.

“Lo que estamos viendo ahora es mucho más condicional. La demanda del greenback parece estar desvaneciéndose más rápido, y eso apunta a un cambio en la forma en que los inversores están asignando capital bajo estrés.”

Los datos respaldan este cambio de comportamiento. Durante las escaladas anteriores en la crisis actual, el índice del dólar subió aproximadamente 2–3% en cuestión de semanas, ya que los mercados valoraban una interrupción prolongada y riesgos crecientes de inflación.

Esas ganancias ahora se están deshaciendo, incluso aunque los impulsores subyacentes de la incertidumbre no se hayan aliviado del todo.

La inflación sigue siendo una preocupación central. Los precios elevados de la energía tienen el potencial de empujar la inflación de EE. UU. de nuevo hacia el rango del 4% si persisten las restricciones de suministro; sin embargo, los mercados de divisas muestran menos disposición a tratar al dólar como el principal instrumento de cobertura frente a ese riesgo.

Nigel Green dice: “Los inversores están separando cada vez más los titulares geopolíticos de corto plazo de la posición macro de más largo plazo.

“La idea de que cualquier forma de tensión geopolítica entregue automáticamente una fortaleza sostenida del dólar está siendo puesta a prueba.”

Las expectativas de política monetaria también desempeñan un papel. Los mercados se inclinan hacia la posibilidad de recortes de tasas en lugar de una mayor restricción, incluso ante el aumento de los precios del petróleo, ya que los responsables de política señalan su confianza en que las expectativas de inflación permanecen bajo control.

Al mismo tiempo, la estructura de los mercados globales de energía ha evolucionado.

Estados Unidos ahora es un productor y exportador importante de energía, lo que reduce el grado en que los flujos globales de petróleo refuerzan mecánicamente la demanda del dólar de la manera en que lo hacían antes.

“La demanda de refugio se está diversificando,” añade Nigel Green.

“Los inversores están asignando entre divisas, materias primas y renta fija en lugar de recurrir exclusivamente al dólar como quizá lo harían una vez.”

Las implicaciones son amplias. Un entorno de divisas más equilibrado de manera estructural podría respaldar a los mercados emergentes, sostener la fortaleza de las materias primas y alterar la dirección de los flujos de capital globales.

Los riesgos siguen siendo elevados.

El Estrecho de Ormuz sigue bajo presión, los flujos de envío aún están interrumpidos y los mercados de energía continúan reflejando un equilibrio frágil.

El director general de deVere concluye: “El comportamiento del dólar ofrece una señal clara: los patrones de crisis establecidos desde hace mucho tiempo en los mercados globales están empezando a evolucionar.”

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