Política de respaldo, línea principal clara, análisis profundo de fondos públicos y estrategia de inversión en acciones A en el segundo trimestre

Especial: Comienza la temporada de informes anuales de fondos de 2025: la computación de IA alcanza máximos, los metales no ferrosos retroceden; ¿cómo trazar el plan para 2026?

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◎Reportera: He Yi

A punto de entrar en el segundo trimestre, un reportero de Shanghai Securities News entrevistó al subdirector general conjunto del Departamento de Estrategia Macroeconómica de Nanfang Fund, Tang Xiaodong; al economista jefe del Departamento de Investigación de China Merchants Fund, Li Zhan; al economista jefe de Jinchenhexin Fund, Wei Fengchun; y al investigador sénior de estrategia macro del Departamento de Gran Muralla Fund, Wang Li. Se exploraron a fondo temas candentes como la lógica principal para el A-shares en el próximo periodo, medidas de política, contradicciones del mercado y direcciones de inversión.

Fijando el rumbo: se consolida la lógica principal del A-shares

Shanghai Securities News: Combinando el “Plan Esencial para el XV Quinquenio”, ¿qué industrias considera que podrían convertirse en la línea principal de los próximos A-shares? ¿Cuáles son las razones?

Tang Xiaodong: La línea principal de A-shares se desarrollará en torno a cinco direcciones: primero, la capacidad industrial de base autónoma y controlable; se priorizará el despliegue de herramientas productivas centrales como las máquinas-herramienta industriales y el software básico, para resolver el problema de las capacidades de base de la industria; segundo, el crecimiento no lineal de la tecnología de vanguardia; se pone atención en ámbitos de alto riesgo y alto potencial como la fusión nuclear controlable y la tecnología cuántica, para explorar el “desierto sin explorar” de la tecnología; tercero, los campos centrales de la nueva infraestructura; en áreas como redes de cómputo y la infraestructura de datos, para sentar bases para el desarrollo de la industria y la IA; cuarto, un desarrollo eficiente y coordinado de las nuevas energías; el foco de inversión se desplaza hacia la estabilidad de la red eléctrica; eslabones como los de ultra alto voltaje y el almacenamiento tipo “red-forming” se vuelven clave; quinto, la expansión de la demanda interna que genera nuevo consumo; se enfoca en ámbitos de bienestar para la gente como la economía para personas mayores y la economía amigable con la infancia.

Li Zhan: En el periodo que sigue, la línea principal de A-shares girará en torno a dos lógicas centrales: la autosuficiencia tecnológica (“tecnología para estar a la altura”) y el “anti-involución”. Por un lado, se impulsará a que los circuitos integrados, la aeroespacial, la biomedicina y la economía de baja altitud se construyan como industrias columna vertebral emergentes; también recibirán un cultivo prioritario las industrias futuras como la tecnología cuántica, la inteligencia encarnada y 6G, así como la energía futura. Por otro lado, se espera que industrias como automóviles, fotovoltaica, baterías de litio, acero, cemento y química, a través de la integración y fusiones, generen un escenario de reparación cíclica.

Las instituciones suelen adoptar una estrategia tipo “mancuerna”: un extremo asigna a las principales líneas de crecimiento tecnológico como aplicaciones de IA, semiconductores y robots, enfocándose en líderes con inversión en I+D relativamente alta; el otro extremo se posiciona en líderes de sectores que se benefician de reformas del lado de la oferta como baterías y módulos fotovoltaicos; se participa en la batalla por la recuperación de precios que conlleva la reparación de ganancias. Al mismo tiempo, invierten en combinaciones de índices ETF y acciones líderes, para evitar el riesgo de volatilidad de una sola vía.

Wei Fengchun: La línea principal de A-shares incluye principalmente dos direcciones: una es el sector de “hard tech”. La cadena completa de IA, la fabricación avanzada y el equipamiento de alto nivel son el núcleo para cultivar nuevas fuerzas productivas de calidad en el periodo del “XV Quinquenio”. También son el resultado de la transición del ciclo de Kondratiev desde la recuperación hacia la prosperidad, en sintonía con la expansión del ciclo Juglar. La aceleración de la implementación tecnológica y el incremento del gasto de capital, además de que la certeza del alto crecimiento de utilidades se ha reforzado notablemente, en conjunto constituyen la línea principal central para la revaloración de los activos chinos en este ciclo. La segunda dirección es la revaloración de sectores tradicionales. Carbón, acero y otras industrias se benefician del cambio del ciclo de inventarios y de la coordinación de políticas; apoyadas en la lógica de “plataforma antigua + nueva demanda”, logran la recuperación del valor siguiendo el paso de la actualización de la industria dominante. Estos sectores son un soporte complementario imprescindible en el proceso de formación de la industria dominante y una adición importante para la revaloración de activos.

Wang Li: En el futuro, a medida que la tendencia mundial de la industria de la IA continúe iterando y su penetración siga aumentando en cada industria, además de los avances de China en tecnologías clave y sectores futuros, con la IA como representante: la capacidad de cómputo ascendente, autónoma y controlable; y, aguas abajo, diversas aplicaciones prospectivas; junto con el suministro de infraestructuras de apoyo de alta calidad como electricidad y centros de datos, y la exportación al extranjero, todo ello se espera que pueda convertirse en una clara línea principal de inversión.

Definiendo el tono: señales positivas de política en liberación

Shanghai Securities News: El informe de trabajos gubernamentales de 2026 establece como objetivo de crecimiento esperado de la economía un rango del 4,5%—5%. ¿Cómo interpreta el tono macro?

Tang Xiaodong: El informe de trabajos gubernamentales de 2026 básicamente continúa el tono de políticas de 2025. Se seguirá implementando la “política fiscal más activa” y una “política monetaria moderadamente flexible”. Mantener el crecimiento, fortalecer la tecnología y promover la demanda interna siguen siendo tareas clave de este año. Además, sumando múltiples factores como que la valoración de A-shares no es cara, que la orientación regulatoria de alentar el ingreso de fondos a medio y largo plazo al mercado no ha cambiado, y que bajo el entorno de tasas bajas la capacidad de los fondos de los residentes para entrar al mercado es mayor, se espera que A-shares continúe con una tendencia de “mercado alcista lento”.

Li Zhan: En 2026, la política macro muestra un rasgo distintivo de ser más activa y eficaz. El rango en que se fija el objetivo de crecimiento económico esperado refleja una orientación pragmática de “saltar para alcanzar lo alto, pero mantener los pasos firmes”, reservando margen para el ajuste estructural. Al mismo tiempo, se destaca especialmente la política fiscal, incluyendo 1,3 billones (13.000 millones de millones) de yuanes en bonos gubernamentales especiales de ultra-largo plazo, y 8000.000 millones de yuanes en herramientas financieras de política nuevas; esto conforma una “combinación tipo cuasi-fiscal”.

Se espera que el rumbo posterior del A-shares reciba un mercado de largo plazo impulsado por “doble motor: fondos y políticas”. Según cálculos, en 2026 A-shares podría recibir cerca de 1,5 billones de yuanes de fondos incrementales, y aproximadamente 9340.000 millones de yuanes provendrían de fondos de aseguradoras y de gestión patrimonial, que constituyen la piedra angular de los fondos a medio y largo plazo. Los fondos públicos (mutuos) y los privados también serán la mayor variable para la mejora marginal. A medida que la demanda interna se recupere y que la inversión en tecnología siga intensificándose, el mercado de A-shares irá cumpliendo gradualmente las expectativas de utilidades después del segundo trimestre; el punto medio (centro de gravedad) de valoración del CSI 300 podría subir.

Wei Fengchun: Desde la perspectiva del vaivén cíclico y las políticas fiscales, el objetivo de crecimiento económico esperado establecido en el informe de trabajos gubernamentales es pragmático, protege el “piso” y tiene elasticidad. Se ajusta a la necesidad de equilibrio entre volumen total y estructura en el periodo de transición, reflejando la firme determinación de mantener el crecimiento. La orientación de la política fiscal se centra en “cubrir puntos débiles”, “fortalecer el bienestar del pueblo” y “promover la transformación”; en coordinación con una política monetaria moderadamente flexible. Esto no solo sostiene la economía a corto plazo, sino que también planifica el desarrollo de alta calidad a largo plazo, liberando una fuerte señal positiva de política.

En general, la certeza de la política compensará la incertidumbre externa; el mercado de A-shares podría avanzar de manera sólida al alza. Pero hay que captar el ritmo, concentrándose en valores con capacidad fuerte de materializar resultados.

Wang Li: Actualmente, el tono macroeconómico de las políticas se centra en mejorar la calidad y la eficiencia, y en romper bloqueos a través de reformas, lo que refleja confianza en la resiliencia económica y el desarrollo de alta calidad. Tanto las políticas fiscales de amplio como de estrecho espectro se mantienen en niveles altos y sin cambios, y estructuralmente muestran una orientación más clara de “estabilizar la inversión”.

Las señales positivas impulsarán el mercado de A-shares desde tres aspectos: primero, que la política seguirá concediendo importancia al crecimiento nominal económico; y como el ritmo del crecimiento nominal económico es una variable clave que determina tanto las utilidades empresariales como la sensación a nivel microeconómico, se espera que se convierta en el principal impulsor del movimiento al alza del mercado de A-shares este año. Segundo, se seguirá prestando atención a la demanda interna y al “anti-involución” del lado de la oferta; el apoyo de fondos fiscales a la optimización y transformación de industrias tradicionales puede mejorar las expectativas de inversión tanto en consumo como en manufactura. Tercero, la profundización de reformas del mercado de capitales, la mejora del mecanismo de entrada de fondos a medio y largo plazo y la ampliación de canales de salida del capital emprendedor contribuirán a elevar la liquidez del mercado.

Análisis: factores alcistas y bajistas provocan una lucha táctica a corto plazo

Shanghai Securities News: ¿Qué factores afectan el desempeño reciente del mercado A-shares? ¿Cuál es la variable central que influye en la liquidez de fondos del segundo trimestre? ¿Qué riesgos se deben tener en cuenta?

Tang Xiaodong: Recientemente, el desempeño del A-shares se ha visto principalmente afectado por factores como el conflicto geopolítico en Oriente Medio y la orientación de la política monetaria de la Reserva Federal. De cara al segundo trimestre, la variable central para el flujo de fondos es la evolución de la situación geopolítica y el cumplimiento de utilidades por parte de las empresas cotizadas durante la validación de resultados en abril.

Los factores positivos que sostienen el futuro se basan en que las ventajas de la resiliencia y la estabilidad de la economía china son evidentes, lo cual favorece atraer capital global para invertir en China. Sin embargo, en el futuro existen tres grandes riesgos: primero, el riesgo de “cola larga” por una escalada de la guerra; segundo, el alza del precio del petróleo podría provocar una re-desaceleración de la inflación global (re-emergencia de la tendencia inflacionaria), llevando a un giro de la política monetaria; tercero, el efecto de desplazamiento en la demanda del aumento de precios de la energía, que debe seguirse y abordarse continuamente.

Li Zhan: Recientemente, el desempeño del mercado A-shares es el resultado de la pugna entre tres partes: expectativas de política, el ciclo de la industria tecnológica y el riesgo geopolítico. De cara al segundo trimestre, las variables centrales que afectan la liquidez de fondos son tres: primera, el ritmo de entrada de fondos de aseguradoras y fondos de gestión patrimonial; segunda, la recuperación de la emisión de fondos públicos y privados, que impulsará que el estilo de crecimiento tecnológico sea el dominante; tercera, en cuanto al movimiento de capital extranjero, se espera que el incremento de los fondos “Northbound” en 2026 pueda superar los mil millones de millones de yuanes, mientras que Hong Kong sigue siendo la primera opción para inversiones de capital extranjero.

En general, después de que el gasto del presupuesto general (público) alcance por primera vez la escala de 30 billones de yuanes, y con la emisión de instrumentos financieros de política nuevos por 8000.000 millones de yuanes, entre otras medidas, se podrá movilizar efectivamente capital social para invertir. La política “anti-involución” promueve la expectativa de que el PPI vuelva a terreno positivo; la tendencia de asignación de activos de los residentes hacia el mercado de acciones se vuelve más clara. Con varios factores positivos en sintonía, se respaldará el desempeño del mercado A-shares en el futuro.

No obstante, también podrían existir varios riesgos potenciales en el futuro, como una escalada del conflicto geopolítico en Oriente Medio que eleva el precio del petróleo, limitando el espacio de la política monetaria; y, tras intensificarse la confrontación tecnológica global, el impacto en las expectativas de la cadena industrial, entre otros.

Wei Fengchun: Partiendo de la lógica de análisis desde los impulsores macro y la interacción entre factores internos y externos, el desempeño reciente del A-shares se ve afectado principalmente por tres factores: primero, el conflicto geopolítico en Oriente Medio eleva la prima de riesgo global; el sentimiento de “búsqueda de refugio” se transmite al A-shares, aumentando la volatilidad a corto plazo del mercado. Segundo, el estallido del alza en los precios del petróleo genera preocupaciones sobre inflación global; sumado a la contracción de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal, se altera la liquidez global, restringiendo así el margen de relajación de la liquidez de fondos del A-shares. Tercero, el A-shares en sí se encuentra en un ciclo de ajuste y consolidación; las valoraciones del mercado de vías con altos niveles previos se van normalizando gradualmente; y además, el reacomodo de posiciones de fondos existentes intensifica aún más la oscilación del mercado a corto plazo.

De cara al segundo trimestre, la variable central para la liquidez de fondos es el ritmo de recortes de tasas de la Reserva Federal y la intensidad con que se implementan en China políticas para estabilizar el crecimiento; junto con la presión externa de restricción de liquidez y la pugna entre el soporte interno de políticas. Al mismo tiempo, los factores positivos que sostienen el futuro del A-shares son bastante claros: la estrategia de actualización industrial a largo plazo en China se combina con políticas a corto plazo para estabilizar el crecimiento; se refuerza la sinergia y se libera de manera continua el “dividendo de política”; el impacto del conflicto geopolítico en Oriente Medio va debilitándose gradualmente, y podría recuperarse la preferencia por riesgo del mercado; la lógica de la industria dominante es clara y líneas principales como la seguridad energética y la hard tech tienen respaldo; el regulador sigue optimizando el ecosistema del mercado, proporcionando garantías para el funcionamiento estable del A-shares.

Wang Li: Si el conflicto geopolítico en Oriente Medio se alivia o no, y la calidad de los resultados del primer trimestre de las empresas, determinará el deseo de los fondos de regresar en el segundo trimestre. Por un lado, en este momento, varios indicadores de sentimiento del mercado A-shares ya han mostrado señales de fondo; si el conflicto geopolítico en Oriente Medio mejora, los fondos podrían formar un consenso para posicionarse al alza desde niveles de fondo. Por otro lado, si el desempeño del primer trimestre proporciona al mercado más pistas sobre el nivel de prosperidad, los fondos podrían formar la visión de “ponerme primero a mí mismo como referencia”, fortaleciendo la disposición a asignar a direcciones de alta prosperidad.

Planificación: ¿la tendencia de carácter estructural se mantendrá?

Shanghai Securities News: Analice, desde los fundamentos, el sentimiento y la liquidez de fondos, qué áreas ve con buen desempeño en el futuro.

Tang Xiaodong: En el entorno de mercado actual, veo con buenos ojos cuatro direcciones: aplicaciones de IA, cadena beneficiada por el “anti-involución”, defensa militar y consumo para demanda interna.

En el ámbito de la IA, los fundamentos son sólidos. La cantidad de llamadas a los modelos de China ya superó a la de Estados Unidos. Las instituciones tienen una mayor proporción de participación en el extremo de computación. En el lado de las aplicaciones de IA hay un mayor espacio de crecimiento; el apoyo de la política “anti-involución” está impulsando la reversión de precios en cadenas como la de baterías de litio y fotovoltaica; la elasticidad de la reparación de ganancias en los eslabones de materiales y manufactura intermedia es grande. La aeroespacial comercial y los equipos de baja altitud podrían convertirse en un nuevo punto de crecimiento. En cuanto al consumo de demanda interna como alimentos y bebidas, las valoraciones ya están en el fondo histórico, lo que aporta valor para una asignación de lado izquierdo; se espera una reversión del nivel de prosperidad de los sectores relacionados.

Li Zhan: Desde la perspectiva de fundamentos, se ve con preferencia la cadena industrial de IA como cómputo y aplicaciones, así como la fabricación de alto nivel. La publicación continua de políticas para la actualización de equipos impulsa el buen desempeño del ámbito de máquinas-herramienta industriales y robots. Al mismo tiempo, la asignación de fondos de 8000.000 millones de yuanes en bonos gubernamentales especiales de ultra-largo plazo para la construcción de las “dos áreas clave” impulsará el desarrollo de los campos relacionados.

Desde la perspectiva del sentimiento, el mercado A-shares está en la etapa de transición entre la confianza en políticas y la verificación de resultados. En este momento, la participación en las operaciones (volumen) del sector TMT es alta, pero los fondos están empezando a rotar desde temas de valoraciones elevadas hacia cadenas de exportación como barcos y maquinaria con soporte de resultados, así como hacia sectores de ciclo como metales no ferrosos y química. Esto refleja la lógica de fijación de precios del “anti-involución”.

Desde la perspectiva de la liquidez de fondos, el crecimiento tecnológico y materias primas favorecen más: desde el inicio de este año, los fondos de aseguradoras y de gestión patrimonial prefieren sectores con alto dividendo y flujos de caja estables, lo cual favorece en relativa medida a sectores como operadores y electricidad; los fondos incrementales de instituciones de fondos públicos y privados muestran una mejora marginal mayor y prefieren sectores de crecimiento tecnológico, prestando atención a áreas como semiconductores y aplicaciones de agentes de IA inteligentes. Los fondos de margen (financiación y valores) han disminuido marginalmente; si baja la volatilidad del mercado, ello favorece las tendencias de mercado.

En resumen, en la actualidad conviene adoptar una estrategia de “mancuerna”: en un extremo, mantener dividendos de alto nivel como electricidad y operadores como base; en el otro, asignar a temas como cómputo de IA, inteligencia encarnada y economía de baja altitud. Al mismo tiempo, en el segundo trimestre, preste atención activamente a los sectores de metales no ferrosos y química en donde el ciclo de inventarios podría tocar fondo.

Wei Fengchun: En este momento, el mercado tiene dos lógicas de inversión totalmente distintas; el punto central de divergencia se concentra en si los precios altos de la energía son una perturbación externa a corto plazo o el factor determinante que afecta la tendencia a mediano y largo plazo. Primero, el mundo entra en un nuevo ciclo tecnológico; las cuatro líneas principales de IA, Token, energía y robots reconfigurarán el nuevo orden del futuro. La disputa por la energía es un requisito previo importante para la actualización industrial. El conflicto geopolítico en Oriente Medio solo cambia el ritmo de inversión y refuerza la estructura, pero no cambia la tendencia revolucionaria de la tecnología. Segundo, el alto precio del petróleo puede provocar inflación económica, recesión e incluso estanflación, lo que terminaría pinchando la burbuja de IA y conduciría al final del nuevo ciclo.

En general, independientemente de cuál sea la lógica, el mercado coincide en la idea de que la energía se convertirá en un recurso estratégico global; los activos tangibles tienen un valor de asignación de base. El conflicto geopolítico en Oriente Medio tiene un límite en la capacidad de escalar; el mercado probablemente se concentre en recomponer el consenso. En este contexto, la inversión debería centrarse en activos con certidumbre: asignarse con firmeza a activos tangibles con atributos de seguridad y rigidez de oferta y demanda como energía y carbón, construyendo un “colchón de seguridad”. Al mismo tiempo, no se deben abandonar los campos de crecimiento tecnológico: se debe priorizar el despliegue en infraestructura de IA, cómputo avanzado, y otras áreas de “verdadero crecimiento” con barreras técnicas reales y capacidad fuerte de materializar resultados; insistir en “las ganancias como ancla” y seguir la línea principal de inversión impulsada por los ciclos de la industria.

Wang Li: Se prefieren dos direcciones. Primero, software y hardware de IA, fabricación avanzada y cadenas relacionadas con salir al exterior. En este ámbito, influido por la preferencia por riesgo, ha tenido caídas relativamente grandes, pero los fundamentos en sí se ven poco afectados por el precio del petróleo y la lógica de prosperidad es sólida. Segundo, carbón, electricidad, nuevas energías, productos agrícolas, etc.: después de que el punto medio del precio del petróleo suba, la sustitución energética y la transmisión de precios en dirección de “cadena que sube precios” se beneficiarán directamente.

Se forma la señal de cruce dorado del MACD; ¡estas acciones tienen buenas subidas!

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Responsable: Shi Xiuzhen SF183