“Los tres grandes GPU nacionales” aumentan sus acciones en medio de la explosión de la cadena de la industria de chips de China

La Radio y Televisión Central de China informa desde Pekín el 24 de marzo (Reportero: Qi Ziying). Las acciones de Cambrian (688256.SH), conocida como “los tres grandes de GPU de fabricación nacional”, de la empresa Muxi-U (688802.SH) y de Moore Threads-U (688795.SH) se han impulsado colectivamente. Al cierre del 24 de marzo, Cambrian subió 5.89%; Muxi Holdings subió 13.49%; y Moore Threads subió 8.64%.

Con anterioridad, las tres empresas publicaron informes de resultados que mostraban que la situación operativa presentaba una tendencia de mejora. Los expertos entrevistados señalaron que, bajo la triple fuerza impulsora de “política + demanda + ecosistema”, los chips de fabricación nacional están avanzando de “funcionar” hacia “ser realmente buenos”, formando un ciclo completo y un bucle positivo desde el diseño, la fabricación y el ensamblaje y pruebas (封测) hasta un circuito de retorno y crecimiento.

Los chips de fabricación nacional avanzan de “funcionar” hacia “ser realmente buenos”

El 24 de marzo, el sector de chips de fabricación nacional en el mercado A de China (A股) experimentó un fuerte rebote. Al cierre, subió 2.83%. Entre ellos, “los tres grandes de GPU de fabricación nacional” destacaron especialmente: la acción de Cambrian volvió a cotizar sobre mil yuanes; al cierre, se situó en 1028.5 yuanes por acción, con una subida de 5.89%, y durante la sesión llegó a un máximo de 1037.8 yuanes por acción. La acción de Muxi Holdings se ubicó en 601 yuanes por acción, con una subida de 13.49%, y durante la sesión llegó a un máximo de 620.44 yuanes por acción. La acción de Moore Threads se ubicó en 548.96 yuanes por acción, con una subida de 8.64%, y durante la sesión llegó a un máximo de 555 yuanes por acción.

Según los estados financieros publicados anteriormente, las tres empresas mejoraron interanualmente en su desempeño durante 2025. Cambrian logró en 2025 un ingreso operativo de 6,497 millones de yuanes, con un aumento interanual significativo de 453.21%; y obtuvo un beneficio neto atribuible a la matriz de 2,059 millones de yuanes, pasando a utilidad tras revertir una pérdida: el año anterior el beneficio neto atribuible a la matriz fue una pérdida de 452 millones de yuanes. Moore Threads logró un ingreso operativo de 1,506 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 243.37%; y un beneficio neto atribuible a la matriz de -1,024 millones de yuanes, con una reducción de la pérdida interanual del 36.7%. Muxi Holdings tuvo en 2025 ingresos operativos de 1,644 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 121.26%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de -781 millones de yuanes, con una reducción de la pérdida interanual del 44.53%.

Detrás de la mejora del desempeño no puede faltar el estallido de crecimiento del mercado. Con la amplia aplicación de la tecnología de IA y big data, el tamaño de la capacidad de cómputo en China ha mostrado una tendencia de crecimiento rápido, y el tamaño del mercado de GPU ha vivido un crecimiento explosivo durante los últimos cinco años. Según la predicción de Frost & Sullivan, el tamaño del mercado global de GPU se espera que alcance en 2029 los 3.61 billones de yuanes. De ellos, el tamaño del mercado de GPU de China en 2029 alcanzaría 1.36 billones de yuanes; la cuota de mercado en el mercado global se prevé que aumente del 15.6% en 2024 al 37.8% en 2029.

“En este momento, la industria china de cadenas de suministro de chips atraviesa un salto clave desde el ‘ataque focalizado de un solo punto para avances tecnológicos’ hacia la ‘construcción sistemática de un circuito comercial’. El alto crecimiento de ingresos y el retorno a ganancias —o la reducción significativa de pérdidas— representados por los tres grandes de GPU de fabricación nacional son una prueba contundente de ese avance”, dijo Tian Lihui, director del Instituto de Investigación para el Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai. Señaló que la industria china de chips está superando la etapa inicial en la que dependía únicamente de la crianza por políticas, y está entrando en una etapa de crecimiento en la que la demanda del mercado es la fuerza impulsora endógena y existe capacidad propia de “generación de sangre”.

Al hablar sobre la velocidad de sustitución interna de chips, Tian Lihui dijo que ha evolucionado de la “aceleración parcial” a la “penetración integral”; especialmente en el punto estratégico más alto de la capacidad de cómputo para IA, está avanzando de “funcionar” hacia “ser realmente buenos”, formando un ciclo completo y un bucle positivo desde el diseño, la fabricación y el ensamblaje y pruebas hasta el circuito de retorno.

Liu Zhigeng, director independiente de JieJie Microelectronics (300623.SH) y experto conocido en impuestos y finanzas, consideró que la cadena industrial de chips chinos ya ha logrado una disposición de toda la cadena desde diseño, fabricación y ensamblaje y pruebas hasta materiales y equipos, entrando en una nueva etapa de “cooperación en cadena”. La velocidad de sustitución interna ya ha saltado de acelerar de “funcionar” a pasar a “ser realmente buenos”. En particular, en 2025, la cuota de mercado de GPU de fabricación nacional en el mercado de capacidad de cómputo para IA superará el 35%, acelerando de forma notable el proceso de sustitución. Además, ha mejorado significativamente en tres aspectos: escenarios de aplicación, avances tecnológicos y bucle cerrado del ecosistema.

El analista de HuaXi Securities consideró que después del Festival de Primavera, la lógica de la capacidad de cómputo de fabricación nacional se consolidó aún más: el aumento explosivo en el número de Tokens, junto con el punto de inflexión en el desempeño de chips de fabricación nacional, ha incrementado la determinación de la capacidad de cómputo en toda la cadena.

El analista de Shanxi Securities indicó que los principales clientes en el país continúan aumentando la compra de chips de IA de fabricación nacional, y al mismo tiempo los fabricantes de primera línea aceleran la persecución de NVIDIA en rendimiento de tarjetas individuales, soluciones a nivel de rack, ecosistema, capacidad de producción, etc. Se espera que sus nuevos productos principales tomen rápidamente cuota de mercado de chips de NVIDIA.

Triple impulso: “política + demanda + ecosistema”

El analista de HuaXi Securities sostuvo que el punto de inflexión del desempeño de los chips de IA en el país valida el impacto de la triple fuerza impulsora de “política + demanda + ecosistema” sobre el mercado; bajo el arrastre de la demanda de IA nacional, los principales fabricantes logran efectivamente cerrar el ciclo en el ámbito nacional, y eso ha brindado certeza y apoyo al crecimiento de toda la industria. Además, mediante el impulso desde la política para implementar escenarios de “inteligencia artificial + manufactura”, y sumado al impulso de la infraestructura de capacidad de cómputo, la determinación de los pedidos de capacidad de cómputo nacional se ha fortalecido aún más.

En su informe anual, Cambrian indicó que, a medida que la tecnología de inteligencia artificial se desarrolla a gran velocidad, especialmente en el ámbito de los modelos grandes y de la inteligencia artificial general, la demanda de capacidad de cómputo de chips de nivel base está creciendo a un ritmo sin precedentes.

El analista de Oriental Fortune Securities consideró que, desde el lado de la demanda, los modelos de comercialización de los proveedores CSP en el país se van aclarando gradualmente; al mismo tiempo, el capital vinculado a la IA continúa aumentando, y además los modelos nacionales se encuentran en iteración continua, con lo cual se espera que impulsen una expansión en la demanda de capacidad de cómputo nacional en el lado del entrenamiento.

En el lado de las políticas, en enero de 2026, siete departamentos, incluido el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información (MIIT), emitieron conjuntamente las “Opiniones sobre la implementación de la Acción Especial de ‘Inteligencia Artificial + Manufactura’”, que aclaran el apoyo para lograr avances en chips de entrenamiento de alta gama. Las opiniones señalan: reforzar el suministro de capacidad de cómputo de inteligencia artificial; impulsar el desarrollo coordinado de hardware y software de chips inteligentes; apoyar avances en chips de entrenamiento de alta gama, chips de inferencia en el dispositivo (端侧), servidores de inteligencia artificial, interconexión de alta velocidad, sistemas operativos de nube de computación inteligente (智算云), etc., como tecnologías clave y fundamentales. Avanzar de manera ordenada con la distribución de instalaciones de cómputo inteligente de alto nivel, acelerar la construcción de plataformas para interconectar e interoperar la capacidad de cómputo, la plataforma nacional integrada de monitoreo y despacho de la red de capacidad de cómputo, lanzar pilotos de servicios de nube de cómputo inteligente; impulsar la implementación de modelos grandes en máquinas integradas, servidores de edge computing y capacidad de cómputo en la nube industrial, y mejorar la capacidad de suministro de recursos de cómputo inteligente.

Al mismo tiempo, el MIIT emitió el “Plan de Acción para integrar y potenciar la Industria Internet y la Inteligencia Artificial”, y para 2028 se espera una mejora significativa del nivel de integración y potenciación de la Industria Internet con la Inteligencia Artificial, impulsando que al menos 50,000 empresas implementen la transformación y mejora de nuevas redes industriales.

Un informe de investigación de Shanxi Securities señaló que, desde el lado de la oferta, los fabricantes de chips de fabricación nacional como Huawei Ascend, Cambrian, Hygon Information (海光信息), Kunlunxin (昆仑芯), entre otros, aceleran la persecución de NVIDIA en el rendimiento de las tarjetas individuales. El buque insignia de Huawei ya puede equipararse al H100 y compite mediante la innovación en arquitectura de supernodos (超节点) y soluciones a nivel de rack de NVIDIA. Al mismo tiempo, los chips de fabricación nacional construyen ecosistema mediante dos vías: compatibilidad con CUDA y desarrollo propio. Con ello, se va superando gradualmente la barrera del ecosistema de CUDA. Además, los chips de fabricación nacional están acelerando la solución de problemas en la cadena de suministro como la fundición por contrato (晶圆代工), con el fin de promover una expansión rápida en el volumen de producción de chips de fabricación nacional.

Tian Lihui afirmó que el fuerte arrastre de la demanda interna impulsa la iteración tecnológica, y los avances tecnológicos independientes elevan a su vez la capacidad de fijar precios en la cadena de suministro y la seguridad y resiliencia; esto permite que la industria de chips de fabricación nacional muestre, en las fluctuaciones del ciclo de la industria a nivel global, una capacidad de crecimiento independiente y vigorosa.

Expertos advierten: la industria entra en la etapa de “eliminatorias”

Liu Zhigeng consideró que, en la etapa actual, los principales riesgos para los fabricantes de chips de fabricación nacional se concentran en tres aspectos: el bloqueo tecnológico en el extranjero, la dependencia de la cadena de suministro y el aumento de la competencia en el mercado. Primero, el bloqueo tecnológico en el extranjero continúa intensificándose; esto no solo reduce el espacio de desarrollo en campos como la computación de alto rendimiento y el entrenamiento de IA en el país, sino que también obliga a las empresas a ajustar sus rutas tecnológicas bajo condiciones restringidas. Segundo, la dependencia de la cadena de suministro en eslabones críticos es grave; aunque aumenta el índice de localización, en eslabones como máquinas de litografía (光刻机) y materiales de alta gama —los llamados “puntos de estrangulamiento”— sigue habiendo una alta dependencia de importaciones; además, la tasa de autosuficiencia de la resina adhesiva de enlace temporal (临时键合胶) para el embalaje avanzado es inferior al 10%. Tercero, el aumento de la competencia en el mercado desencadena una crisis de “involución”; a medida que se retira el capital y se depura el inventario, la industria entra en la etapa de “eliminatorias”. Si no es posible construir barreras de tecnología central, es fácil caer en un desgaste de bajo nivel.

Un informe de investigación de Oriental Fortune Securities publicó tres puntos de advertencia sobre riesgos. Primero, factores macroeconómicos como la situación internacional afectan la recuperación de la demanda. La incertidumbre política y económica global, como disputas comerciales, tensiones geopolíticas y sanciones económicas, pueden impactar negativamente la demanda del mercado. Estos factores macroeconómicos podrían provocar una disminución de la confianza de los consumidores y una reducción de la inversión empresarial, inhibiendo así la recuperación de la demanda.

Segundo, los avances en tecnologías clave no cumplen las expectativas. El progreso tecnológico es un factor clave para impulsar el desarrollo de la industria. Si el avance en el desarrollo de tecnologías clave es lento o no se logra el avance esperado, podría obstaculizar la innovación y la actualización de productos, afectando la competitividad y el desempeño de mercado de las empresas.

Tercero, la intensificación de las fricciones entre China y EE. UU. conlleva una reconfiguración global de la cadena industrial. Las fricciones comerciales entre China y EE. UU. pueden obligar a las empresas a reconsiderar su planificación de cadena de suministro para evitar posibles barreras comerciales y aranceles. Dicha reconfiguración de la cadena industrial puede llevar a un aumento de costos, una disminución de la eficiencia de producción e incluso afectar la estabilidad de la cadena de suministro global.

El analista de HuaXi Securities indicó que, en el momento actual, se debe prestar atención a que las incertidumbres en el extranjero alteren el ritmo de inversión global en IA, pero que, en el mercado doméstico, la demanda tiene una resiliencia relativamente alta. El costo/ecosistema de los modelos de fabricación nacional proporciona un fuerte efecto de compensación (hedge), y se espera que la capacidad de cómputo de fabricación nacional en toda la cadena siga mejorando de forma continua y sólida bajo el impulso de “política + costos”.