Queimaram 1500 milhões na guerra das entregas; já chega

Pergunta ao AI · Como é que o Meituan consegue manter a liderança do mercado de entregas ao domicílio com o menor custo?

“A essência da concorrência não é bater de frente, mas alcançar uma vantagem absoluta em áreas específicas com o menor custo.” Esta afirmação clássica de Michael Porter, o “pai das estratégias competitivas”, é a melhor referência para a batalha do Meituan na entrega ao domicílio, como quem defende uma muralha.

Ao longo de toda a “guerra das entregas” de 2025, as três plataformas somaram mais de 1500 mil milhões de yuan em gastos, sem haver um vencedor absoluto. Só o Meituan, com uma estratégia de investimento precisa, conseguiu resistir ao impacto da concorrência em todas as frentes e, no final, com perdas muito inferiores às dos concorrentes, manteve firmemente mais de 60% da quota do GTV de entregas ao domicílio.

A 26 de março, saíram os resultados anuais de 2025 do Meituan. Embora a perda já tivesse sido antecipada, a folha de resultados deste ano especial continuou a merecer ampla atenção do mercado.

Os investidores profissionais, ao lerem os relatórios, não se limitam a olhar para o “lucro ou prejuízo”; o que realmente lhes interessa é “onde foi gasto o dinheiro”. Na verdade, as perdas do Meituan em 2025 não resultaram de uma quebra operacional, mas sim de uma “conta de longo prazo” que a empresa decidiu calcular por antecipação.

Ao sair do nevoeiro do lucro a curto prazo e desmontar por três dimensões—estrutura de receitas, planeamento estratégico e fundamentos financeiros—fica claro que este gigante, enquanto combate, também está silenciosamente a ganhar força.

Quando a regulação definiu o fim da guerra das entregas ao domicílio e a concorrência no setor voltou à racionalidade, o Meituan, com uma base sólida, deverá rapidamente entrar num ponto de viragem de recuperação da rentabilidade e de crescimento sustentado.

Com pouco dinheiro, para grandes batalhas

Em 2025, a plataforma de vida local foi arrastada para uma guerra sem precedentes de subsídios para entregas ao domicílio. Num setor de entregas com apenas 3% de margem de lucro, as três plataformas, no total, queimaram mais de 1500 mil milhões de yuan, mergulhando o setor num ciclo vicioso de concorrência por preços.

Como parte desafiada, o Meituan não quer lutar, mas também não tem escolha: tem de lutar.

A guerra comercial é uma arte abrangente; o consumo de recursos é inevitável, mas o que mais exige é a sabedoria estratégica de cada parte e a resiliência da empresa. Estando no centro do campo de batalha, o Meituan acabou por defender a base do negócio com o menor custo de recursos possível.

Em 2025, o Meituan atingiu uma receita total de 3649 mil milhões de yuan, um aumento de 8%. Num contexto de intensificação da concorrência no setor e de volatilidade macroeconómica, reforçou ainda mais a sua posição de liderança na indústria de vida local.

Este crescimento raro deve-se ao suporte estável do negócio central. Ao longo do ano, a atividade principal de vida local da empresa gerou receitas de 2608 mil milhões de yuan, +4,2% em termos homólogos. Apesar de, devido ao impacto da guerra das entregas ao domicílio, ter registado um prejuízo operacional de 69 mil milhões de yuan, face às escalas de gastos dos concorrentes, que frequentemente chegam a centenas de mil milhões, o Meituan é, sem dúvida, a parte vencedora.

A quota de mercado é a melhor prova. Em 2025, a quota do GTV do Meituan em entregas ao domicílio manteve-se estável em mais de 60% e manteve uma vantagem absoluta no mercado de refeições com ticket médio médio/alto. Os dados de uma investigação da JPMorgan mostram que, em termos de volume de pedidos, o Meituan continua a liderar com 50% de participação.

Por trás desta prestação está a capacidade operacional acumulada pelo Meituan ao longo de mais de dez anos. Como o CEO da atividade principal de vida local, Wang Puzhong, afirmou numa entrevista aos meios de comunicação: “Não só conseguimos acompanhar, como também utilizámos menos recursos do que eles.”

No jogo dos subsídios para entregas, o desenho de cupons, a frequência de emissão e a aplicação precisa da correspondência com utilizadores fizeram com que o Meituan, ao mesmo tempo que resistia aos impactos da concorrência, controlasse ao máximo as perdas.

Com o arrefecimento da batalha, os sinais de melhoria do desempenho do Meituan já se tornaram evidentes. No 4.º trimestre de 2025, a atividade principal de vida local teve um prejuízo operacional de 100 mil milhões de yuan; em termos trimestrais (vs. 3.º trimestre), a contração foi acentuada. A taxa de prejuízo caiu de 21,0% para 15,5%. A recuperação da margem bruta e a otimização dinâmica das despesas de marketing comprovam a capacidade de recuperação da rentabilidade do negócio central.

Nesta guerra das entregas ao domicílio, dura e cruel, o Meituan não apenas manteve a quota de mercado, como também validou, durante a batalha, a resiliência do negócio e a capacidade de aguentar pressão operacional.

Retaguarda forte, valas profundas e muralhas altas

Num mercado de concorrência suficientemente intensa, a guerra comercial é o padrão. Só construindo uma retaguarda estável é possível influenciar o rumo da batalha.

No ano passado, enquanto se defendia a todo o custo na guerra das entregas, o Meituan também libertava capacidade para investimentos estratégicos de longo prazo. Ao concentrar recursos para investir em inovação em I&D e em expansão internacional, construiu novas barreiras, fazendo com que os novos negócios se tornassem o motor-chave para impulsionar o crescimento das receitas.

O reforço em I&D é o planeamento do Meituan para o futuro. Ao longo do ano, o investimento em I&D da empresa atingiu 260 mil milhões de yuan, +23,5% em termos homólogos, muito acima da taxa de crescimento das receitas. A taxa de despesas de I&D subiu para 7,1%. Os investimentos foram focados em áreas de ponta, como modelos de IA de grandes dimensões e otimização de cadeias de abastecimento de venda imediata.

Ao integrar modelos de linguagem multimodais de desenvolvimento próprio da série LongCat e as vantagens de modelos open source, o Meituan lançou o assistente inteligente de vida “Xiaomei” e “Xiaotuan”, integrando plenamente a tecnologia de IA nos cenários de consumo de vida local e realizando uma atualização da interação de “pesquisar” para “formular necessidades”. Isto melhora a experiência do utilizador e, através de um assistente de gestão de negócios para comerciantes com IA, também beneficia mais de 3,4 milhões de comerciantes, reduzindo eficazmente os custos operacionais dos comerciantes.

Os resultados do investimento em I&D também se refletem na capacidade da cadeia de abastecimento da venda imediata. O Meituan impulsionou o “30 minutos para tudo chegar a casa” ao expandir o modelo de “marca da bandeira do armazém relâmpago”, “Meituan armazém relâmpago” e armazéns próprios na frente, alargando-o de entregas de restauração para múltiplas categorias, como retalho de bens do dia a dia, produtos 3C e digitais, bebidas e cuidados de saúde/medicina, tornando-se um parceiro estratégico para o desenvolvimento omnicanal de marcas líderes em áreas como desporto e bebidas.

Entre eles, o “Distorção de garrafas de vinho” (“Waima Songjiu”) alcançou um crescimento forte. O supermercado da “Pequena Mascote” aprofundou o segmento de produtos frescos e, até ao final de 2025, já entrou em 39 cidades a nível nacional, tornando-se um interveniente importante na via do retalho de alimentação e bens quotidianos.

A quebra no negócio no exterior é outro grande destaque do investimento estratégico do Meituan. A marca de internacionalização Keeta, ao adotar a estratégia de “posicionamento preciso e avanço estável”, acelera a expansão global. Depois de Hong Kong, na China, já concluiu a cobertura nos principais países da região do Golfo no Médio Oriente e concretizou com sucesso a entrada no mercado do Brasil.

Em Hong Kong, a Keeta já alcançou a reversão para eficiência económica de unidade no 4.º trimestre; na Arábia Saudita, com base em serviços de alta qualidade, alcançou um crescimento acelerado de pedidos ao longo do ano; novos mercados como o Qatar, Kuwait e Emirados Árabes Unidos também revelaram um forte ímpeto de crescimento.

Apesar de o investimento no exterior impulsionar as perdas de curto prazo no novo segmento de negócios, esta estratégia de alocação de recursos dispersa eficazmente os riscos de concorrência num único mercado e abre um novo espaço para crescimento de longo prazo para a empresa.

A declaração do CEO do Meituan, Wang Xing, numa reunião de comunicação com a gestão, clarifica o rumo do investimento estratégico: “A confiança na internacionalização é firme, a decisão é clara, mas não é uma expansão cega; não são todos os negócios que exploram separadamente.” Esta estratégia prudente e firme permite que o Meituan encontre um equilíbrio entre a concorrência a curto prazo e o desenvolvimento a longo prazo.

Em 2025, o novo segmento de negócios alcançou receitas de 1040 mil milhões de yuan, +19% em termos homólogos. A quota das receitas subiu para 28,5%, tornando-se a segunda curva de crescimento do Meituan.

O ponto de viragem está a chegar, e a colheita é esperada

Um desempenho financeiro sólido é a base que sustenta o Meituan, com múltiplos investimentos, para atravessar o ciclo do setor.

Até ao final de 2025, a empresa detinha 1068 mil milhões de yuan em caixa e equivalentes de caixa, e 601 mil milhões de yuan em investimentos de curto prazo em gestão de tesouraria. No total, mais de 1600 mil milhões de yuan. O capital contabilístico é suficiente, sem pressão de liquidez, fornecendo suporte financeiro robusto para o desenvolvimento futuro dos negócios.

Embora, devido a investimentos estratégicos, tenha gerado prejuízo em 2025, os fundamentos de capacidade de geração de lucro do negócio não mudaram.

A melhoria contínua na margem de prejuízo torna as expectativas de rentabilidade do Meituan cada vez mais claras. Não só o prejuízo do negócio central de vida local no 4.º trimestre se estreitou de forma acentuada face ao trimestre anterior, como também a taxa de prejuízo do novo segmento de negócios está a ser gradualmente otimizada. A eficiência operacional no retalho de alimentação e bens do dia a dia continua a melhorar, e o negócio no exterior está a transitar progressivamente do período de investimento para a fase de rentabilização.

No dia anterior à divulgação dos resultados anuais do Meituan, as ações da empresa subiram quase 14%. Isto deve-se ao facto de, nesse dia, o sítio do departamento nacional de supervisão do mercado ter republicado um artigo do Economic Daily (Diário Económico), definindo que “a guerra das entregas ao domicílio deve ter terminado”, libertando um sinal de que haverá uma intervenção forte na guerra das entregas.

No artigo do Economic Daily, estava explicitado que a concorrência irracional por preços na indústria de entregas ao domicílio deve ser travada; a concorrência saudável deve regressar à inovação tecnológica, melhoria de eficiência e otimização do serviço. Isto significa que a estrutura de preços da indústria de entregas ao domicílio deverá gradualmente regressar a um intervalo razoável, e os investimentos em subsídios por parte das plataformas também deverão reduzir-se progressivamente.

Para o Meituan, as suas acumulações de longo prazo em experiência do utilizador, eficiência de entrega, recursos de comerciantes e capacidade da cadeia de abastecimento serão plenamente libertadas num ambiente de concorrência justa. Ao mesmo tempo, a margem de lucro bruto do negócio central tem também perspetivas de recuperar rapidamente, e o nível global de rentabilidade deverá entrar numa fase de recuperação.

Em 2025, o Meituan defendeu com o menor custo metade do território da vida local, concluindo a consolidação da base do negócio numa situação de concorrência por preços, a criação de novos negócios e o acúmulo de capacidades estratégicas.

O prejuízo a curto prazo é apenas uma marca faseada do ciclo da indústria, enquanto os fundamentos sólidos, as finanças robustas e um caminho claro de crescimento é que são a base de uma empresa.

Para o Meituan, o fim desta guerra de defesa das entregas ao domicílio pode, talvez, ser o início de um novo ciclo de crescimento.