Anterior científico de Tencent lidera en IA industrial, Simo Technology apunta a IPO, con pérdidas acumuladas de 2.2 mil millones en 3 años

文 ｜ Emprendimiento en la primera línea

En los últimos años, la IA ha comenzado a trasladarse desde la nube hacia las fábricas, y la inteligencia industrial se ha convertido en una dirección popular respaldada por tecnología y capital industrial.

Muchas empresas de IA, con la intención de “redefinir la automatización industrial”, han entrado en este campo a gran velocidad, y SmartMore Inc. (en adelante, “SmartMore”) es una de las empresas más representativas.

SmartMore se considera a sí misma como una empresa de IA, con agentes inteligentes como producto central y grandes empresas manufactureras como clientes, logrando en seis años convertirse en líder del mercado de agentes inteligentes de IA industrial en el país.

Sin embargo, en un marcado contraste, su cuota de mercado es inferior al 10%, su margen bruto es inferior al 40%, ha acumulado pérdidas de más de 2.2 mil millones de yuanes en tres años y su flujo de caja operativo ha continuado sangrando más de 1.1 mil millones de yuanes.

Todas las narrativas grandiosas deben finalmente aterrizar en números concretos. Hoy en día, en los libros contables de SmartMore, claramente aún no se ha encontrado el equilibrio entre escala y rentabilidad.

1 Líder en agentes inteligentes de IA industrial, enfrenta un dilema de ataque por ambos lados

SmartMore fue fundada en 2019 por Jia Jiaya, profesor de ciencias de la computación e ingeniería en la Universidad China de Hong Kong y ex-científico del laboratorio de Tencent Youtu. Jia Jiaya fue enviado a estudiar un doctorado en la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong desde la Universidad Fudan, y después de graduarse se convirtió en profesor en la Universidad China de Hong Kong. Xu Li, presidente y CEO de SenseTime, fue uno de los estudiantes de Jia Jiaya.

SmartMore representa un giro clave de Jia Jiaya del mundo académico al industrial, y le dio a la empresa el nombre de SmartMore, que implica que no solo debe ser inteligente, sino también tener visión de futuro.

En este emprendimiento, Jia Jiaya apuntó a “la piedra angular del progreso humano”: el ámbito industrial. Con el rápido desarrollo de la tecnología de IA, el campo industrial mundial está experimentando una transformación, pasando de una era de automatización a una era impulsada por la IA, donde las soluciones de IA industrial redefinirán las reglas de fabricación.

Un informe de Zhizhe Consulting muestra que el tamaño del mercado global de agentes inteligentes de IA industrial se expandirá de 14.6 mil millones de yuanes en 2023 a 36.7 mil millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 58.6%, y se espera que alcance los 162 mil millones de yuanes en 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 34.6% entre 2025 y 2030.

Gráfico / Prospecto

Entre ellos, el tamaño del mercado de la industria de agentes inteligentes de IA en China aumentará de 5.8 mil millones de yuanes en 2023 a 14.8 mil millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 59.9%, y se espera que alcance los 90.6 mil millones de yuanes en 2030, con una tasa de crecimiento compuesta del 43.6% entre 2025 y 2030.

SmartMore nace en esta “pista dorada”. Para 2025, la empresa ya será el mayor proveedor de agentes inteligentes de IA industrial en China, con una cuota de mercado del 5.8%.

Gráfico / Estructura de la industria de agentes inteligentes de IA en China (fuente: prospecto)

Sin embargo, este primer lugar no es tan sólido como parece. La presión competitiva que enfrenta SmartMore se describe adecuadamente como “bloqueo por delante, persecución por detrás”.

Delante de ella, los clientes clave de SmartMore podrían tener la capacidad de desarrollar sus propios productos. Gigantes manufactureros como Tesla y Luxshare Precision son tanto clientes de SmartMore como posibles competidores futuros.

Después de todo, cuando la capacidad de IA se convierte en la principal ventaja competitiva de la industria manufacturera, ¿seguirán estas empresas líderes comprando externamente? En el prospecto, SmartMore admite: “Varios de nuestros clientes pueden desarrollar productos similares por su cuenta”.

Se informa que Huawei y BYD ya están formando equipos de IA a gran escala, y Tesla está invirtiendo grandes sumas en el campo de la IA. Si deciden desarrollarlos internamente, SmartMore no solo enfrentará la pérdida de pedidos, sino que también se encontrará con un competidor considerable.

Detrás de ella, SmartMore también enfrenta la competencia de sus pares y un aumento en la rivalidad en la industria. Gigantes internacionales como Keyence y Siemens acechan, mientras que nuevos talentos locales como Huari Technology y Weiyi Intelligent Manufacturing están surgiendo rápidamente.

La pista completa muestra un patrón disperso, donde todos luchan por el liderazgo, y actualmente ninguna empresa ha formado un monopolio absoluto. La suma de las cuotas de mercado de las empresas que están en segundo a quinto lugar alcanza el 17.1%, superando con creces el 5.8% de SmartMore. Con el rápido crecimiento del tamaño del mercado de agentes inteligentes de IA industrial, la cuota de mercado del 5.8% de SmartMore también podría diluirse o ser superada.

2 Margen bruto solo del 37.3%, depende de vender hardware para sostenerse

Desde que la empresa fue fundada en 2019 y recibió su primer proyecto de detección de calidad de IA, hasta el lanzamiento en 2020 de un software de visión AI integrado en la nube, y el lanzamiento en 2021 de un robot de detección inteligente, SmartMore ha logrado en tres años establecer una disposición comercial que abarca desde software hasta hardware.

Hasta la fecha, su negocio principal incluye dos grandes categorías: agentes inteligentes de IA industrial e infraestructura de IA, donde el negocio de agentes inteligentes de IA industrial se divide en tres áreas: robots, sensores AI de borde y sistemas de software de agentes.

Gráfico / Robot de operación inteligente lanzado por SmartMore (fuente: prospecto)

Hasta 2025, los robots de SmartMore han completado más de 17 mil millones de inspecciones de productos o componentes, y han entregado aproximadamente 140,000 agentes industriales inteligentes de vanguardia.

SmartMore se define en su prospecto como una empresa de IA que está redefiniendo la automatización industrial en la era de la IA.

Sin embargo, un análisis de su composición de ingresos muestra que el negocio de hardware sostiene casi la mitad de la empresa.

Gráfico / Prospecto

De 2023 a 2025 (en adelante “período del informe”), los ingresos totales de SmartMore fueron de 4.85 millones de yuanes, 7.56 millones de yuanes y 10.86 millones de yuanes, respectivamente. De estos, los ingresos de agentes inteligentes de IA representaron el 62.4%, 73.8% y 78.5%, siendo esta la principal fuente de ingresos de la empresa.

Durante el mismo período, los ingresos de infraestructura de IA representaron el 28.4%, 25.3% y 20.1%, y los ingresos de otros negocios representaron el 9.2%, 0.9% y 1.4%.

Dentro del negocio clave de agentes inteligentes de IA de SmartMore, la proporción de ingresos generados por el negocio de robots aumentó del 29% en 2023 al 40.1% en 2025, mientras que la participación de ingresos de sensores AI de borde aumentó del 2.7% al 6.9%.

De esto se puede deducir que en 2025, la proporción del negocio de hardware en los ingresos totales de SmartMore será al menos del 47% (si se considera el hardware incluido en la entrega de infraestructura de IA, el ingreso real relacionado con hardware podría ser incluso mayor).

Esta disposición comercial también hace que el nivel de margen bruto de SmartMore sea claramente diferente al de las empresas de IA que se centran exclusivamente en software. Durante el período de informe, el margen bruto general de la empresa fue del 30.5%, 32.3% y 37.3%, aunque ha continuado creciendo, sigue siendo inferior al 60% de margen bruto de las empresas de IA dedicadas únicamente al software, como Coherent Information, que cotiza en el mercado de tecnología, cuyo margen bruto ha mantenido por encima del 80% en los últimos seis años. Otra empresa de aplicaciones de IA, Wankang Technology, ha alcanzado un margen bruto superior al 90%.

Gráfico / Situación de margen bruto y márgenes de las diversas líneas de negocio de SmartMore (fuente: prospecto)

Desde la perspectiva de los márgenes brutos de cada línea de negocio, los márgenes brutos de hardware como robots y sensores AI de borde fueron todos inferiores al margen bruto del sistema de software de agentes durante el período de informe, lo que arrastró el nivel general del margen bruto de la empresa.

Desde su establecimiento, SmartMore ha obtenido múltiples rondas de financiamiento, con inversores como IDG Capital, Yinshi Capital, Lenovo Group, Cornerstone Capital, ZhenFund, Songhe Capital, Sequoia China, entre otros. En febrero de 2026, al completar la última ronda de financiamiento, la valoración post-inversión de la empresa alcanzó los 1.23 mil millones de dólares.

Sin embargo, en la lógica de valoración del mercado secundario, el nivel de margen bruto afecta la calidad de la valoración de las empresas tecnológicas; si la proporción de hardware de bajo margen es alta, el mercado tiende a valorarlas como fabricantes o integradores; mientras que cuanto mayor sea la proporción de software y servicios de alto margen, más fácil será disfrutar de una prima de valoración como empresa de tecnología de IA.

Con base en los ingresos de 2025, la valoración de 1.23 mil millones de dólares de SmartMore corresponde a un múltiplo de precio-venta estático de aproximadamente 8.2 veces. Este múltiplo es superior al nivel de valoración de empresas puramente de hardware y algunas de integración de software y hardware, reflejando el reconocimiento del mercado hacia sus altas expectativas de crecimiento, al tiempo que implica una alta expectativa de que SmartMore aumente la proporción de ingresos por software y mejore su margen bruto en el futuro.

En el futuro, si SmartMore puede cumplir con esta expectativa, determinará si la valoración de la empresa puede mantenerse firme.

3 Clientes comparables a un lujoso “círculo social”, pero no ha logrado establecer un “circuito de autoalimentación”

Uno de los aspectos más destacados en el prospecto de SmartMore es la lista de clientes a los que sirve esta empresa.

Hasta el 31 de diciembre de 2025, SmartMore ha atendido a más de 730 clientes, aumentando el número de clientes de 229 en 2023 a 497 en 2025.

Entre los clientes de SmartMore se encuentran muchas empresas líderes de la industria, como el líder en vehículos eléctricos Tesla, el gigante centenario de óptica y medición Carl Zeiss, el “rey de la subcontratación” de la electrónica de consumo Luxshare Precision, y el líder mundial en pantallas planas BOE, cubriendo múltiples sectores de alta prosperidad como la electrónica de consumo, nuevas energías, fabricación de precisión y transporte ferroviario.

El hecho de que SmartMore haya podido ingresar en la cadena de suministro de estas empresas de primer nivel significa que su capacidad técnica, confiabilidad del producto, capacidad de servicio y reconocimiento en múltiples dimensiones de la industria son altos.

Sin embargo, este lujoso “círculo social” aún no ha proporcionado a SmartMore un flujo de caja saludable.

Durante el período de informe, el flujo de caja operativo neto de SmartMore fue de -372 millones de yuanes, -424 millones de yuanes y -327 millones de yuanes, acumulando un flujo neto de salida de 1.123 millones de yuanes en tres años.

Durante el mismo período, las pérdidas anuales de la empresa fueron de -546 millones de yuanes, -735 millones de yuanes y -991 millones de yuanes, acumulando pérdidas de 2.272 millones de yuanes en tres años; las pérdidas netas ajustadas fueron de -394 millones de yuanes, -379 millones de yuanes y -272 millones de yuanes, con una pérdida neta ajustada acumulada de 1.045 millones de yuanes.

Esto significa que, aunque los pedidos de los clientes han traído ingresos contables, aún no se han convertido en flujo de caja real.

Al final de cada período del informe, las cuentas por cobrar comerciales y las facturas por cobrar de SmartMore eran de 270 millones de yuanes, 533 millones de yuanes y 744 millones de yuanes, registrando provisiones por pérdidas crediticias en cuentas por cobrar comerciales y facturas por cobrar de 80.1 millones de yuanes, 77.9 millones de yuanes y 87.6 millones de yuanes, respectivamente.

No solo eso, el ciclo de cobro de la empresa también se mantiene elevado. Durante el período de informe, los días de rotación de cuentas por cobrar comerciales y facturas por cobrar fueron de 214 días, 194 días y 214 días, respectivamente.

Además, SmartMore ha invertido grandes sumas en investigación y desarrollo, así como en ventas y marketing. En 2023, los gastos de investigación y desarrollo y de ventas y marketing alcanzaron un total de 435 millones de yuanes, y para 2025 ya se habían elevado a 569 millones de yuanes. A pesar de que la proporción del total de ingresos disminuyó del 89.6% en 2023 al 52.4% en 2025, el monto absoluto aún está en aumento, sumado al aumento drástico de los gastos administrativos, lo que hace que los gastos totales superen con creces el margen bruto.

En 2025, los gastos generales y administrativos de SmartMore se dispararon a 600 millones de yuanes, alcanzando una proporción de ingresos del 55.3%, un aumento de más de 3 veces en comparación con el año anterior.

SmartMore explica en su prospecto que esto se debe principalmente a “un aumento significativo en los gastos de compensación basados en acciones”: los tres directores de la empresa recibieron en 2025 más de 100 millones de yuanes en compensación basada en acciones. La compensación basada en acciones es común en startups, pero una concentración tan grande de incentivos de acciones en un solo año no puede evitar generar preocupación externa sobre sus costos operativos.

Respecto a la situación de pérdidas continuas de la empresa, SmartMore indica en su prospecto que la razón principal es que la empresa se encuentra en una etapa inicial, y su enfoque estratégico es lograr un éxito a largo plazo y retorno financiero en el mercado de agentes inteligentes de IA industrial, en lugar de sacrificar el potencial de mercado futuro por buscar ganancias a corto plazo. La empresa ha realizado grandes inversiones en desarrollo de productos, expansión de mercado y construcción de infraestructura para lograr una operación de mayor escala y continua, por lo que su capacidad de generar ganancias aún está en proceso de construcción y optimización.

Además, SmartMore no ha especificado en su prospecto un momento claro para alcanzar el equilibrio entre ingresos y gastos.

SmartMore justifica sus pérdidas continuas debido a su enfoque a largo plazo, lo cual se alinea con las leyes del desarrollo temprano de la industria, pero aún así no oculta la realidad central de que su capacidad de auto-financiamiento aún no se ha formado, lo que se convierte en una de las pruebas más críticas para respaldar su valoración de 1.23 mil millones de dólares y su camino hacia la IPO.

La paciencia del capital es, después de todo, limitada. Jia Jiaya y su SmartMore no solo deben mirar hacia el cielo mientras redefinen la automatización industrial en la era de la IA, sino que también necesitan mantener los pies en la tierra en el flujo de caja de la empresa, ya que, al final, deberán utilizar las ganancias para demostrar el valor de la existencia de la empresa.