Saimet presenta solicitud en la Bolsa de Hong Kong y fracasa; durante el período del informe, la adquisición de Shanghai Haosheng a un precio con gran prima resulta sospechosa

赛美特信息集团股份有限公司（en adelante, denominada “赛美特”）solicitó su IPO en Hong Kong (oferta pública inicial) y, después de que su presentación hubiera permanecido durante 6 meses, recientemente ha caducado.

El reportero de 《Diario Económico de China》 ha observado que, durante el periodo de informe (de 2022 a la primera mitad de 2025),赛美特 ejecutó al menos 8 operaciones de inversión en participaciones. Entre ellas, en 2022, detrás de la adquisición con prima alta de 8983.00 millones de yuanes de CNY de la totalidad del 100% del capital social de Shanghai Haosheng Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Haosheng”), existen una serie de circunstancias sospechosas. En primer lugar, esta operación generó más de 80 millones de yuanes de buena voluntad (goodwill), y su contraparte también presenta intersecciones con el accionista controlador de赛美特. En segundo lugar, tras ser adquirida, Shanghai Haosheng solo medio año después aproximadamente volvió a implementar un plan de incentivos mediante acciones con un gasto total de hasta 9070 millones de yuanes.

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Cabe destacar que, según Tianyancha, antes de que Shanghai Haosheng se convirtiera realmente en una filial de propiedad total de赛美特 en marzo de 2023, varias empresas entraron en la lista de accionistas de Shanghai Haosheng; sus identidades no eran simples, y además también tenían participaciones en el accionista controlador de赛美特, lo cual no coincide con lo divulgado en el folleto de emisión. A este respecto, en la respuesta a la entrevista del reportero de 《Diario Económico de China》, el área de赛美特 indicó: tomen como referencia la información públicamente divulgada por la compañía.

A finales de 2023, después de la adquisición de Shanghai Haosheng,赛美特 también adquirió con prima alta al menos tres compañías adicionales mediante Shanghai Haosheng. Entre ellas, una de las compañías objetivo era H, proveedor de Shanghai Haosheng; sin embargo,赛美特 volvió a incluir a este proveedor como uno de los cinco principales proveedores de la compañía durante la primera mitad de 2024 y 2025.

Gran salida neta de efectivo de las actividades de operación durante el periodo de informe

Según el folleto de emisión,赛美特 es un proveedor líder en China de soluciones de software inteligente para la industria, principalmente ofrece soluciones de software de fabricación inteligente y de software de gestión operativa a clientes en sectores como semiconductores, energía eléctrica, electrónica, automóviles, paneles y fotovoltaica, entre otros.

En el folleto de emisión,赛美特 indica que logró la integración de todo el proceso de fabricación de semiconductores, convirtiéndose en el primer y único proveedor en China cuyas soluciones de CIM totalmente automáticas han sido validadas por múltiples plantas de obleas de 12 pulgadas y que además ha puesto el producto en producción masiva. No obstante, el reportero observa que, a partir de la última fecha efectiva y práctica que figura en el folleto de emisión, en las 61 patentes registradas que (posiblemente) afectan de manera importante al negocio, salvo una patente solicitada en enero de 2024, las demás fueron solicitadas antes de 2024.

En cuanto al desempeño, en 2022, 2023, 2024, la primera mitad de 2024 y la primera mitad de 2025, los ingresos de赛美特 fueron respectivamente 1.81 mil millones de yuanes, 2.87 mil millones de yuanes, 5.00 mil millones de yuanes, 2.57 mil millones de yuanes y 2.83 mil millones de yuanes; en el mismo periodo, las utilidades netas fueron respectivamente -0.81 mil millones de yuanes, 0.25 mil millones de yuanes, 0.74 mil millones de yuanes, 0.35 mil millones de yuanes y 0.34 mil millones de yuanes. En comparación con el rápido crecimiento de los ingresos entre 2022 y 2024, en la primera mitad de 2025, el crecimiento interanual de los ingresos de赛美特 se desaceleró, mientras que la utilidad neta mostró un descenso interanual.

De hecho, detrás del rápido crecimiento de los ingresos de赛美特 durante el periodo de informe, también hay el impacto derivado de adquisiciones externas. Durante el periodo de informe,赛美特 realizó en total al menos 8 transacciones de adquisición de participaciones. Tomando como ejemplo las 3 adquisiciones de participaciones realizadas por赛美特 en 2024: entre las compañías objetivo, desde la adquisición hasta el 31 de diciembre de 2024 aportaron a赛美特 ingresos por 1.12 mil millones de yuanes, aportaron una utilidad neta de 1067.80 millones de yuanes y representaron respectivamente el 22.40% y el 14.47% de los ingresos y la utilidad neta totales de 2024 de赛美特.

A pesar de que desde 2023 ya logró ser rentable, el flujo de efectivo de las actividades de operación siguió bajo presión. En 2022, 2023 y la primera mitad de 2025, el importe neto del flujo de efectivo de las actividades de operación de赛美特 salió respectivamente 7097.1 millones de yuanes, 8826.3 millones de yuanes y 5840.3 millones de yuanes; solo en todo 2024 se registró una entrada neta del flujo de efectivo de las actividades de operación por 4134.5 millones de yuanes. Al mismo tiempo, el importe neto de cuentas por cobrar comerciales y letras por cobrar de赛美特 también aumentó desde 3485.4 millones de yuanes al cierre de 2022, y año/periodo tras periodo hasta llegar a 2.87 mil millones de yuanes al cierre de la primera mitad de 2025.

En el folleto de emisión,赛美特 indica que un flujo de efectivo de operación negativo continuo puede limitar la capacidad de la compañía para financiar las operaciones internas y que puede ser necesario que la compañía obtenga financiación adicional mediante la emisión de capital o bonos.

¿La adquisición con prima alta de Shanghai Haosheng constituye una transacción vinculada?

Entre las al menos 8 inversiones en participaciones ocurridas durante el periodo de informe de赛美特 (la inversión y el aumento de capital en Hangzhou Yinhuguantian Intelligent Technology Co., Ltd. se contabilizan en conjunto como una sola), la inversión en Shanghai Haosheng es especialmente importante.

El folleto de emisión muestra que赛美特 adquirió el 100% del capital social de Shanghai Haosheng por 8983.00 millones de yuanes; en ese momento, el valor neto de activos de Shanghai Haosheng era solo 641.00 millones de yuanes, la operación generó más de 8000 millones de yuanes de goodwill, y el momento de finalización de la operación fue abril de 2022.

Tianyancha, en cambio, muestra que el 28 de junio de 2022, los accionistas de Shanghai Haosheng pasaron de ser Hainan Xinsichuang Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “Xinsichuang”) y el individuo He Wenjie a ser Xinsichuang y Shanghai SaiMeite Software Technology Co., Ltd. (antes conocida como赛美特; en adelante, “Shanghai SaiMeite”).

El reportero observa que el mismo individuo llamado He Wenjie ingresó en 2024 como miembro socio en la lista de socios de Hangzhou SaiMeite No.2 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “赛美特二号”), Shanghai XinSaiMe Liu No.6 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “芯赛美六号”). Según el folleto de emisión,赛美特二号 es un accionista de la administración de赛美特 y también uno de los accionistas controladores de赛美特. 芯赛美六号 es el primer socio que realiza aportaciones de Shanghai SaiMeite No.1 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “赛美特一号”); 赛美特一号 también es un accionista de la administración de赛美特 y uno de los accionistas controladores.

Tianyancha también indica que la dirección de comunicación de Xinsichuang es: sala 1001, piso 4, edificio de incubación del Parque de Software Ecológico de Hainan, zona de demostración de la industria de alta tecnología, pueblo Lao Cheng, condado Chengmai, provincia de Hainan; esto coincide exactamente con la dirección de comunicación de 芯赛美六号. 芯赛美六号 tiene cuotas aportadas que son sostenidas por Nanjing Jiasilian Venture Investment Center (Limited Partnership) (en adelante, “佳视联”), y 佳视联 es un accionista de la administración de赛美特 y uno de los accionistas controladores. De manera similar, otros como la Hainan SaiMeite No.2 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “赛美特二号”) que también es accionista de la administración de赛美特 y accionista controlador, tienen como dirección de comunicación la sala 2001, piso 5, edificio de incubación del Parque de Software Ecológico de Hainan, zona de demostración de la industria de alta tecnología, pueblo Lao Cheng, condado Chengmai, provincia de Hainan.

Entonces, ¿quién es la contraparte de la operación detrás de la adquisición con prima alta de Shanghai Haosheng por parte de赛美特? ¿Constituye una transacción vinculada? En la respuesta a la carta de consulta del reportero de 《Diario Económico de China》 el 27 de marzo,赛美特 señaló: tomen como referencia la información públicamente divulgada por la compañía.

Cabe destacar que, según Tianyancha, después de la participación de Shanghai SaiMeite en Shanghai Haosheng, en noviembre de 2022 y febrero de 2023 entraron sucesivamente como accionistas de Shanghai Haosheng: Hainan Xinhuihuang Enterprise Management Partnership (Limited Partnership)（有限合伙）, Hainan Xinyi Enterprise Management Partnership (Limited Partnership)（芯赛美六号曾用名）, Hainan Xinhuihuang No.1 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “芯辉煌一号”) y Chengmai County Xinhuihuang No.2 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “芯辉煌二号”). Finalmente, el 30 de marzo de 2023 se cambió para que el 100% del capital social de Shanghai Haosheng fuese poseído por Shanghai SaiMeite.

芯辉煌一号 y 芯辉煌二号 son respectivamente nombres anteriores de Shanghai XinSaiMe Si No.4 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “芯赛美四号”) y Shanghai XinSaiMe Wu No.5 Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “芯赛美五号”). Tanto 芯赛美四号 como 芯赛美五号 son socios de 赛美特一号.

Con respecto a la razón por la cual la información sobre “adquisición de Shanghai Haosheng por parte de赛美特” revelada en el folleto de emisión no coincide con la mostrada en Tianyancha, en su carta de respuesta,赛美特 señaló: de acuerdo con las normas contables, en abril de 2022,赛美特 ya había formado el control sobre Shanghai Haosheng, por lo que se incluyó en los estados financieros consolidados. La información de Tianyancha es solo una integración de información gubernamental pública de carácter procesal, información rutinaria, etc. Tomen como referencia la información públicamente divulgada por la compañía.

Además, Shanghai Haosheng también implementó en octubre de 2022 un plan de incentivos mediante acciones, otorgando un total de aproximadamente 2.747 millones de acciones de Shanghai Haosheng a los participantes seleccionados, y confirmó los gastos de pago de 9070 millones de yuanes. Este importe incluso supera el precio de adquisición de 100% del capital social de Shanghai Haosheng que pagó赛美特.

En cuanto a por qué Shanghai Haosheng debía implementar un plan de incentivos mediante acciones solo alrededor de medio año después de la adquisición, y si el importe de 9070 millones de yuanes de los gastos de recompensa es razonable; y, además, quiénes son específicamente los participantes seleccionados de dicho plan de incentivos,赛美特 también respondió únicamente: los estados financieros de la compañía ya han sido verificados por contadores. Tomen como referencia la información públicamente divulgada por la compañía.

La identidad de “H”, uno de los cinco principales proveedores, es un enigma

Según el folleto de emisión, después de adquirir Shanghai Haosheng, en agosto y octubre de 2022,赛美特 volvió a adquirir mediante Shanghai Haosheng, respectivamente, el 60% del capital social de Suzhou Shuling Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Suzhou Shuling”) y el 100% del capital social de Shanghai Bohui Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Bohui”), con precios de adquisición de 1800 millones de yuanes y 0 yuanes respectivamente, que formaron respectivamente goodwill por 1080.30 millones de yuanes y 1387.10 millones de yuanes.

Sin embargo, el Sistema Nacional de Información Crediticia Empresarial muestra que, el 28 de diciembre de 2023, los accionistas de Suzhou Shuling cambiaron de Shanghai Haosheng y Shanghai Xincheng Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) a Shanghai Haosheng, es decir, pasó a ser propiedad de Shanghai Haosheng al 100%, mientras que su capital registrado no experimentó cambios. ¿Acaso Shanghai Haosheng volvió a adquirir el 40% restante del capital social de Suzhou Shuling a finales de 2023? El folleto de emisión de赛美特 no lo divulga.

El reportero también observa que, después de la adquisición de Shanghai Haosheng por parte de赛美特, el proveedor H ingresó en la lista de los cinco principales proveedores de 赛美特 tanto en 2023 como en 2024 y la primera mitad de 2025. 赛美特 indica que el proveedor H comenzó a establecer relaciones comerciales con Shanghai Haosheng en 2018 y que en 2022 fue adquirido por 赛美特. Es decir, en 2022,赛美特 no solo adquirió Shanghai Haosheng, sino que también adquirió, conjuntamente, el proveedor H de Shanghai Haosheng. Entonces, ¿el proveedor H es justamente Suzhou Shuling o Shanghai Bohui mencionados anteriormente? Después de ser adquirido por 赛美特 en 2022, como proveedor de una filial de 赛美特, ¿por qué aún fue incluido en la lista de proveedores de 赛美特?

Al respecto, en su carta de respuesta,赛美特 indicó: el proveedor H no es Suzhou Shuling ni Shanghai Bohui, (los demás temas) tomen como referencia la información públicamente divulgada por la compañía.

Cabe destacar que, entre las “operaciones de adquisición de 2022” divulgadas en el folleto de emisión, 赛美特 solo tiene tres adquisiciones: además de Suzhou Shuling y Shanghai Bohui, se trata de la adquisición del 51% del capital social de Weicheng Information Technology (Shenzhen) Co., Ltd. (en adelante, “Shenzhen Weicheng”). Sin embargo, el folleto de emisión también divulga que Shenzhen Weicheng se constituyó en septiembre de 2021, mientras que el año de inicio de la relación comercial entre el proveedor H y Shanghai Haosheng es 2018. Esto significa que el proveedor H se constituyó en 2018 o antes, por lo que tampoco debería ser Shenzhen Weicheng.

Además, el 2 de enero de 2025 y el 23 de enero de 2025, las dos compañías, Shanghai Bohui y Suzhou Shuling, también fueron disueltas/registradas para cancelación, respectivamente. El folleto de emisión no divulgó la razón de dicha cancelación.

Al cierre de la primera mitad de 2025, la buena voluntad de 赛美特 alcanzó 2.81 mil millones de yuanes, lo que representa el 16.42% del total de activos de la compañía de 17.11 mil millones de yuanes del periodo correspondiente.

Diario Económico de China