Xinxing Tools IPO, el crecimiento de la empresa es deficiente, o no es adecuada para convertirse en una compañía que cotiza en bolsa.

问AI · ¿Es necesario el financiamiento de la IPO después de altos dividendos en empresas familiares?

Según el plan de la Bolsa de Valores de Shenzhen, el Comité de Listado de la Bolsa de Shenzhen celebrará el 31 de marzo la decimocuarta reunión del Comité de Revisión de Listado de 2026 para revisar el asunto de la oferta pública inicial (IPO) de Zhejiang Xinxing Tool Co., Ltd. (en adelante, “Xinxing Tool”).

Esta es la segunda vez que Xinxing Tool intenta acceder a la IPO. Anteriormente, la empresa presentó una solicitud de IPO a la Bolsa de Valores de Shanghái el 30 de junio de 2023, la cual fue aceptada. Tras una consulta, la empresa finalmente decidió retirar su solicitud de la Bolsa de Valores de Shanghái el 19 de julio de 2024.

Después de casi un año de preparación, Xinxing Tool volvió a presentar una solicitud de IPO al Mercado de Innovación de la Bolsa de Shenzhen el 23 de junio de 2025, siendo aceptada, lo que llevó a la programación de esta reunión de revisión por parte del Comité de Listado de la Bolsa de Shenzhen.

Desde el hecho de que Xinxing Tool ha intentado dos veces acceder a una IPO en la Bolsa de Valores de Shanghái y la Bolsa de Valores de Shenzhen, se puede ver que la empresa tiene un deseo muy urgente de convertirse en una empresa cotizada. Sin embargo, considerando el estado actual de desarrollo de la empresa, las condiciones para que esta se convierta en una empresa cotizada no son maduras; la empresa sigue siendo adecuada para existir en forma de empresa familiar en la ola del desarrollo económico de China, continuando siendo parte de las miles de empresas familiares en el país.

En esta IPO, Xinxing Tool solicita cotizar en el Mercado de Innovación, pero la capacidad de crecimiento de la empresa es poco alentadora. El prospecto muestra que los ingresos operativos de Xinxing Tool para 2022-2024 fueron de 391 millones, 425 millones y 467 millones de yuanes, y las ganancias netas atribuibles a la empresa madre fueron de 172 millones, 177 millones y 185 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento compuesta anual por debajo del 10%. En 2025, los ingresos no auditados fueron de 512 millones de yuanes, con un crecimiento del 9.49%; la utilidad neta fue de 199 millones de yuanes, con un crecimiento del 7.25%, sin lograr superar los dos dígitos. Las empresas en el Mercado de Innovación valoran el crecimiento empresarial, pero el rendimiento de Xinxing Tool sin duda resulta decepcionante.

No solo eso, el espacio de crecimiento de los productos principales de la empresa también es muy limitado, con indicios de que se está acercando al techo. El “taladro de placa de acero” (serie de perforación en forma de anillo) es el producto central de la empresa, y durante los períodos reportados, los ingresos de los productos de taladro de placa de acero fueron de 290 millones, 311 millones, 341 millones y 176 millones de yuanes, representando respectivamente el 74.72%, 73.71%, 73.44% y 72.28% de los ingresos operativos de la empresa.

Sin embargo, el prospecto muestra que el tamaño del mercado global para productos relacionados con el taladro de placa de acero es de aproximadamente 920 millones de yuanes, y la empresa ya tiene una alta cuota de mercado, con más del 50% en el mercado nacional. Esto también significa que el espacio para un crecimiento significativo en las ventas de los taladros de placa de acero es bastante limitado.

Quizás debido a la consideración de que las ventas de los taladros de placa de acero son difíciles de aumentar significativamente, Xinxing Tool ha proyectado que los fondos de su IPO se destinen a la construcción de una fábrica digital de herramientas de corte y accesorios de control numérico de precisión. Una vez construida, cada año se agregarán 5 millones de piezas de capacidad de producción de herramientas de roscado, 1 millón de piezas de capacidad de producción de herramientas intercambiables, 450,000 piezas de capacidad de producción de brocas de carburo sólido y 150,000 piezas de capacidad de producción de accesorios correspondientes. Sin embargo, estos productos pertenecen a la serie de productos de perforación sólida, que actualmente es la debilidad de la empresa. En 2024, por ejemplo, las ventas de toda la serie de productos de perforación sólida solo alcanzaron 25.7557 millones de yuanes, representando solo el 5.55% de los ingresos operativos.

En cuanto a los productos de capacidad relacionados, los ingresos de las herramientas de roscado durante el período reportado fueron de 14,400, 753,000, 333,000 y 488,900 yuanes; los ingresos de las brocas de carburo sólido durante el período reportado fueron de 283,700, 354,800, 461,800 y 234,700 yuanes. Las ventas son prácticamente insignificantes. Ampliar la capacidad de esos productos tendrá un impacto limitado en el crecimiento de la empresa. En cambio, se espera que la nueva depreciación y amortización anuales después de la finalización del proyecto sea de aproximadamente 37.543 millones de yuanes, lo que se convertirá en una carga importante para el crecimiento de la empresa.

Mientras la empresa presenta un crecimiento insatisfactorio, Xinxing Tool sigue siendo una empresa familiar con alta concentración de poder familiar. Desde la estructura de propiedad de la empresa, Zhu Dongwei, Zhu Hongmei, Yao Hongfei, Zhu Hulin y Yu Qijuan son los controladores reales de Xinxing Tool, controlando en conjunto el 92.65% de las acciones de la empresa. Entre ellos, Zhu Hulin y Zhu Dongwei son padre e hijo, Zhu Hulin y Zhu Hongmei son padre e hija, Zhu Dongwei y Zhu Hongmei son hermanos, Zhu Dongwei y Yu Qijuan son marido y mujer, y Yao Hongfei y Zhu Hongmei son pareja.

Debido a que la familia Zhu controla fuertemente Xinxing Tool, muchos de los puestos importantes en la empresa están ocupados por miembros de la familia. Zhu Dongwei es actualmente el presidente y director general de la empresa, Zhu Hulin es el director de la empresa, Yao Hongfei es director, vicepresidente y secretario de la junta, y Zhu Hongmei y Yu Qijuan son vicepresidentes de la empresa. Además, en la junta directiva, los tres directores independientes también son recomendados por Xinxing Holdings, que está 100% controlada por la familia Zhu. En la lista de miembros de la junta directiva y ejecutivos de la empresa, solo el director financiero Tang Xueguang no pertenece a la familia Zhu. No es de extrañar que la empresa también advierta a los inversores en su prospecto sobre los riesgos de un control inapropiado por parte de los controladores reales.

Como una empresa con alta concentración de propiedad familiar, la empresa ha mantenido consistentemente altos dividendos, llenando los bolsillos de los controladores reales. De 2020 a 2024, la cantidad total de dividendos ascendió a 432.5 millones de yuanes (172.5 millones en 2020, 150 millones en 2021, 40 millones en 2022, 70 millones en 2024), mientras que la utilidad neta acumulada de la empresa de 2020 a 2024 fue de aproximadamente 839 millones de yuanes, con un ratio de dividendos del 51.55%. Dado que antes de abril de 2025 la familia del controlador real controla el 100% de las acciones de la empresa, esto significa que los dividendos mencionados anteriormente cayeron completamente en manos de la familia del controlador real. Además, en mayo de 2025, la familia del controlador real transfirió acciones a 9 instituciones, obteniendo 250 millones de yuanes, consolidando aún más los beneficios familiares.

Mientras la familia del controlador real llena los bolsillos familiares con los beneficios de la empresa, se niega a compartir los intereses de la empresa con otros. A excepción de mayo de 2025, cuando la familia de Zhu Dongwei transfirió el 7.35% de las acciones a 9 instituciones (quizás como una elección forzada para la IPO), ni siquiera los empleados clave de la empresa, como el director, el director financiero Tang Xueguang, o el personal técnico clave Jin Ansheng, Ji Neng y Shen Zheming, poseen acciones de la empresa, ni se ha establecido una plataforma de acciones para empleados que permita a otros empleados compartir los resultados del desarrollo de la empresa. Por ello, los inversores no pueden evitar cuestionar cómo una empresa así podrá realmente proteger los intereses de los inversores una vez que esté cotizada.

Por lo tanto, es mejor que Xinxing Tool continúe existiendo como una empresa familiar en la sociedad china; la empresa actualmente no posee las condiciones necesarias para convertirse en una empresa cotizada. De hecho, la empresa no tiene problemas de liquidez. Hasta el final del período reportado (30 de junio de 2025), el efectivo de la empresa alcanzó los 562 millones de yuanes, y la empresa no tiene préstamos a corto o largo plazo, con una relación de deuda a activos (para la empresa madre) de solo 11.35%. Más aún, la empresa distribuyó generosamente 432.5 millones de yuanes en dividendos antes de la IPO, y en este contexto, la empresa planea recaudar 560 millones de yuanes, lo que genera sospechas de que esta práctica de distribuir grandes dividendos y luego recaudar fondos podría ser un intento de “captar dinero”.

Además, las perspectivas del proyecto de inversión de la empresa no son optimistas. Después de todo, el proyecto de inversión se destina a productos de perforación sólida, que actualmente representan una pequeña proporción de las ventas de Xinxing Tool; entre 2022 y la primera mitad de 2025, los ingresos representaron el 4.63%, 4.97%, 5.55% y 6.06%, respectivamente. En el prospecto, la empresa estima que después de la finalización del proyecto, se alcanzarán ingresos operativos anuales de aproximadamente 510 millones de yuanes, con una nueva utilidad neta de aproximadamente 108.942 millones de yuanes; estos datos parecen más una fantasía, mientras que la nueva depreciación y amortización anuales de aproximadamente 37.543 millones de yuanes se convertirán en una nueva carga para el desarrollo de la empresa. Por lo tanto, la necesidad de este proyecto de inversión es cuestionable. (Este artículo se publica exclusivamente, sin autorización, se prohíbe la reproducción y reenvío)

Declaración del autor: Opiniones personales, solo para referencia.