Los bancos complementan su capital a través de múltiples canales: el tamaño de las acciones preferentes cae por debajo de 5000 mil millones de yuanes, y los bonos perpetuos se convierten en la nueva fuerza principal para fortalecer el capital.

¿Cómo impulsa la caída de las tasas de interés del mercado a los bancos a redimir acciones preferentes?

Cada periodista: Liu Jia Kui Cada editor: Bi Lu Ming

Desde marzo de 2026, varios bancos cotizados, como China Merchants Bank y Ping An Bank, han publicado sucesivamente anuncios de redención de acciones preferentes, continuando la tendencia de redención de acciones preferentes de los bancos que comenzó en 2025. Los datos muestran que, hasta el 17 de marzo, hay 16 acciones preferentes de bancos en circulación, y el tamaño de la emisión ha caído por debajo de 500 mil millones de yuanes, lo que representa una contracción significativa en comparación con el pico de casi 840 mil millones de yuanes en 2020.

Este cambio está estrechamente relacionado con el entorno de tasas de interés del mercado. La mayoría de las tasas de dividendos de las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2019 están entre el 5% y el 6.5%, mientras que las tasas de emisión de instrumentos alternativos como los bonos perpetuos de los bancos han caído generalmente por debajo del 3%. En el contexto de la continua contracción del margen de interés neto, la necesidad de que los bancos optimicen su estructura de capital y reduzcan los costos de financiamiento a través de la “redención de viejas y emisión de nuevas” se ha vuelto cada vez más evidente.

Al mismo tiempo, el impulso de los reguladores hacia la estandarización y la comercialización de herramientas de capital, así como la simplificación del proceso de emisión de bonos perpetuos, también han proporcionado las condiciones para esta ronda de redención de acciones preferentes. Los análisis de la industria indican que la disminución gradual del tamaño de las acciones preferentes y la expansión de herramientas como los bonos perpetuos reflejan conjuntamente que la forma de complementar el capital en la industria bancaria está evolucionando hacia un modelo más sostenible y flexible basado en el mercado.

Redenciones de más de mil millones de yuanes en el año: las acciones preferentes aceleran su salida, con un saldo por debajo de 500 mil millones

El 14 de marzo de 2026, China Merchants Bank anunció que planea redimir completamente 275 millones de acciones preferentes “Zhaoyin You1” emitidas de manera no pública en diciembre de 2017 el 15 de abril. Este ya es el tercer banco cotizado en anunciar la redención de acciones preferentes este año. Anteriormente, Everbright Bank completó la redención y deslistado de 350 millones de “Everbright You3” el 11 de febrero, y Ping An Bank redimió 200 millones de “Pingyin You1” el 9 de marzo. Solo estos tres bancos de acciones se espera que rediman un total de 825 millones de yuanes este año.

Si se amplía la línea de tiempo, la magnitud de esta ola de redenciones es aún más sorprendente. Según estadísticas del periodista de Daily Economic News, en todo 2025, las instituciones financieras bancarias redimieron más de 1000 millones de yuanes en acciones preferentes nacionales y extranjeras. Esto incluye 57.2 millones de dólares en acciones preferentes extranjeras redimidas por dos grandes bancos estatales, el Banco Industrial y Comercial de China y el Banco de China, 56 mil millones de yuanes en acciones preferentes redimidas de una vez por el Banco Industrial, y 45.8 mil millones de yuanes en acciones preferentes redimidas en diciembre de 2025 por cinco bancos urbanos, incluidos el Banco de Changsha, el Banco de Nanjing, el Banco de Shanghái, el Banco de Hangzhou y el Banco de Pekín.

Un veterano investigador del sector bancario señaló que esta ola de redenciones tiene una regularidad temporal evidente. La mayoría de las acciones preferentes de los bancos tienen cláusulas de redención que entran en vigor cinco años después de su emisión, y 2018 a 2019 fue precisamente el pico de emisión de acciones preferentes, por lo que 2024 a 2025 coincide con la primera ventana de redención concentrada. Esta superposición temporal ha amplificado la percepción del mercado sobre la fuerza de las redenciones.

A medida que se llevan a cabo operaciones de redención de manera intensiva, el tamaño del mercado de acciones preferentes sigue disminuyendo. Las estadísticas muestran que, hasta el 17 de marzo, el número de acciones preferentes de bancos en circulación ha disminuido a 16, y el tamaño ha caído por debajo de 500 mil millones de yuanes.

Al mirar hacia atrás en la historia, el piloto de acciones preferentes de los bancos comerciales se inició oficialmente en 2014, principalmente para ayudar a los bancos a complementar otro capital de nivel uno sin diluir los derechos de los accionistas ordinarios. Los datos muestran que, entre 2014 y enero de 2020, se emitieron un total de 35 acciones preferentes de bancos en el mercado nacional, recaudando un total de 8391.50 millones de yuanes. Sin embargo, desde que el Banco de Changsha emitió la última serie de acciones preferentes en 2020, la emisión de acciones preferentes por bancos cotizados ha pasado por un “vacío de emisión” de 6 años.

La caída de las tasas de interés impulsa la “redención de viejas y emisión de nuevas”, la optimización de costos se convierte en la consideración central

Detrás de la redención colectiva de acciones preferentes por parte de los bancos cotizados se encuentra un ajuste estratégico financiero proactivo bajo un profundo cambio en el entorno de tasas de interés. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes tienen atributos tanto de capital como de deuda, y pertenecen a una categoría “similar a acciones, similar a deuda”, cuyas obligaciones de dividendos constituyen una carga financiera rígida para los bancos.

La diferencia de costos es el factor más directo que impulsa la redención. El mencionado investigador del sector bancario analizó que las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2017 generalmente tienen tasas de dividendos que oscilan entre el 5% y el 6.5%, y aún se mantienen en niveles altos de 3.5% a 4.5% incluso después de la reconfiguración de tasas. En el actual entorno de mercado, las tasas de emisión de nuevos bonos perpetuos de los bancos han disminuido significativamente. En 2025, la tasa promedio de los bonos perpetuos de los bancos fue de solo 2.43%, con un rango de tasas que baja hasta el 2.0% al 2.9%. La brecha de tasas entre las herramientas viejas y nuevas supera los 3 puntos porcentuales.

Mirando un caso específico, la tasa de dividendos de “Zhaoyin You1” redimida por China Merchants Bank fue del 4.81% al momento de su emisión, y se ajustó a 3.62% en 2022, pero aun así es superior al costo de financiamiento actual del mercado. Se estima que, tras la redención total de 275 millones de yuanes en acciones preferentes, China Merchants Bank podría reducir casi 1,000 millones de yuanes en gastos de dividendos anuales. La operación de reemplazo del Banco Industrial es aún más representativa; este banco emitió 30,000 millones de yuanes en nuevos bonos perpetuos en junio de 2025, con una tasa de interés del 2.09% durante los primeros cinco años, y en julio redimió un total de 56,000 millones de yuanes en tres series de acciones preferentes con tasas que oscilan entre el 3.7% y el 5.5%, ahorrando aproximadamente 1,280 millones de yuanes en gastos de interés cada año.

Además de la diferencia visible en las tasas de interés nominales, el tratamiento fiscal diferente amplía aún más la brecha en los costos de financiamiento reales. Los gastos de interés de los bonos perpetuos son deducibles antes de impuestos, mientras que los dividendos de las acciones preferentes no tienen efecto de deducción antes de impuestos, lo que hace que la ventaja de costo después de impuestos de los bonos perpetuos sea aún más evidente.

La evolución de la orientación regulatoria también ha proporcionado espacio político para las operaciones de redención. Los investigadores del sector bancario señalan que los reguladores continúan alentando a los bancos a mejorar la calidad del capital y optimizar la estructura de herramientas de capital. Aunque las acciones preferentes pertenecen a otro tipo de capital de nivel uno, su alta tasa de dividendos ejerce presión constante sobre las ganancias netas; bajo la premisa de cumplir con las tasas de capital adecuadas, redimir herramientas de alto costo y reemplazarlas por variedades más estandarizadas y de bajo costo está en línea con la dirección promovida por los reguladores.

La simplificación del proceso operativo también ha reducido las barreras para el reemplazo. En comparación con la aprobación “doble línea” del regulador de valores y la Administración Nacional de Supervisión Financiera, que requiere un promedio de 13 meses para emitir acciones preferentes, los bonos perpetuos solo necesitan la aprobación de la Administración Nacional de Supervisión Financiera, simplificando enormemente el proceso y reduciendo el ciclo promedio de emisión a 3 a 6 meses. Esta mejora en la eficiencia permite a los bancos aprovechar de manera más flexible las ventanas de tasas de interés del mercado y llevar a cabo estrategias de gestión de capital de “redención de viejas y emisión de nuevas”.

Desafíos en la configuración de activos

La intensa redención de acciones preferentes no solo reconfigura la estructura de costos de deuda de los bancos, sino que también tiene un impacto profundo en la configuración de activos del mercado de capitales. A medida que la oferta de acciones preferentes de alto interés continúa disminuyendo, los inversores institucionales que han dependido a largo plazo de este tipo de activos para obtener ingresos estables enfrentan desafíos crecientes en la configuración de activos.

Los analistas del sector señalan que la industria bancaria ha formado actualmente un modelo de conexión fluida de “primero emitir bonos perpetuos, luego redimir acciones preferentes”. Esta ventana de tiempo de coincidencia precisa evita eficazmente la caída temporal de la tasa de capital adecuada, logrando una optimización estable de la estructura de capital. El capital liberado por las operaciones de redención crea espacio para que los bancos mejoren la tasa de capital adecuada y la eficiencia en su uso, mientras que la reducción directa de los gastos por intereses alivia la presión de ganancias causada por la contracción del margen de interés neto.

Sin embargo, la redención no está exenta de restricciones. La premisa para que los bancos lleven a cabo la redención es que su nivel de capital debe ser suficientemente adecuado, y todos los indicadores deben estar significativamente por encima de la línea roja regulatoria. Tomando como ejemplo a China Merchants Bank, su tasa de capital de nivel uno ha mantenido a largo plazo por encima del 12%, muy por encima del 7.5% requerido por los reguladores, y su sólida fortaleza de capital proporciona un colchón suficiente para las operaciones de redención.

En el ámbito de la recepción del mercado, los bonos perpetuos han asumido exitosamente el papel principal en la suplementación de otro capital de nivel uno. Los datos muestran que en 2025, la escala de emisión de “bonos perpetuos” (bonos de capital secundario y bonos perpetuos) de varios bancos fue de aproximadamente 1.76 billones de yuanes, superando la escala de 2024. Se espera que el mercado de “bonos perpetuos” en 2026 establezca un nuevo récord.

“En el actual entorno de bajas tasas de interés, los rendimientos de los bonos perpetuos tienen un fuerte atractivo para fondos a largo plazo como seguros y productos de gestión de patrimonio, y la recepción general es suficiente. Sin embargo, algunos bancos pequeños y medianos pueden enfrentar presión de emisión debido a la falta de reconocimiento en el mercado; los grandes bancos estatales y los principales bancos de acciones tienen un riesgo mucho menor de desajuste de liquidez gracias a su ventaja crediticia”, dijo el mencionado investigador. Actualmente, la preferencia de riesgo general en los productos de gestión de patrimonio es baja y casi no se invierte en activos de alto riesgo; tras la salida de las acciones preferentes, los rendimientos de los productos enfrentan el riesgo de disminución. Las instituciones están buscando una salida a través de configuraciones de múltiples activos, incluidos la inversión en oro, REITs, derivados y otros activos alternativos, o participando indirectamente en el mercado de acciones a través de un mayor ajuste en fondos de bonos de capital secundario y ETFs de acciones.

“Se espera que el proceso de redención de acciones preferentes continúe”. Este analista anticipó que las acciones preferentes que permanezcan en el mercado se concentrarán principalmente en dos tipos: aquellas que aún no han entrado en el periodo de redención, y los instrumentos emitidos por algunos bancos pequeños y medianos que enfrentan una gran presión para complementar capital y que temporalmente carecen de canales alternativos. Para principios de 2027, el tamaño del mercado de acciones preferentes de los bancos podría reducirse aún más a menos de mil millones de yuanes, desapareciendo gradualmente de la caja de herramientas principal de suplementación de capital de los bancos.

Daily Economic News