A estreia na bolsa com lucros em queda dupla, o alto crescimento da Anjiès fracassou, enfrentando um "voto de protesto" dos acionistas

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Fonte: Securities Star

Recentemente, a empresa listada no Sci-Tech Innovation Board, Anjiasi (688581.SH), enfrenta múltiplos desafios. Por um lado, o acionista Suzhou Yuansheng Private Equity Fund Management Partnership (Limited Partnership) - Suzhou Industrial Park Xinjian Yuan Phase II Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (doravante denominado “Xinjian Yuan”) após várias liquidações, anunciou um plano de redução de participação, saindo em um ritmo contínuo. Por outro lado, o relatório de resultados preliminares de 2025 da Anjiasi mostra que, pela primeira vez desde a sua listagem, a empresa viu sua receita e lucro líquido caírem ao mesmo tempo, especialmente com um desempenho que despencou no segundo semestre.

A Securities Star observou que a pressão sobre o desempenho da Anjiasi é resultado de desafios externos, como a coleta centralizada de compras na indústria e a pressão das políticas tarifárias, enquanto que internamente, a empresa enfrenta a alta pressão sobre os lucros devido à sua expansão internacional e altos investimentos em P&D. Com a saída de acionistas e a desaceleração nos resultados, o projeto de captação de investimento da Anjiasi, “Centro de Pesquisa e Desenvolvimento de Dispositivos Médicos Minimimamente Invasivos”, teve seu progresso de investimento desacelerado. Com a crescente concorrência no setor e um ambiente regulatório em constante mudança, a capacidade da Anjiasi de superar este ciclo e recuperar sua trajetória de crescimento tornou-se um foco de atenção.

01. Xinjian Yuan reduz continuamente sua participação

Na noite de 19 de março, a Anjiasi anunciou a redução de participação de acionistas, onde Xinjian Yuan, devido a arranjos operacionais internos, planejou reduzir sua participação na empresa em até 1.622.400 ações, representando não mais que 2% do capital total. Esta redução será realizada de duas formas: através de negociação em leilão concentrado para a venda de 816.200 ações, com um período de venda de 90 dias naturais contados a partir do 15º dia de negociação após a data do aviso; as ações restantes serão vendidas através de negociação de bloco, com um período de venda de 90 dias naturais contados a partir do 3º dia de negociação após o anúncio do plano de venda.

As ações detidas por Xinjian Yuan provêm de ações antes da oferta inicial da Anjiasi e de ações bônus distribuídas em 2023. Até o final do terceiro trimestre de 2025, Xinjian Yuan era o sexto maior acionista da Anjiasi. Embora a redução de participação de acionistas seja um comportamento comum de saída no mercado de capitais, a reação do mercado foi surpreendentemente sensível. Nos dois dias de negociação seguintes ao anúncio, o preço das ações da Anjiasi caiu: em 20 de março, caiu 3,3%, e em 23 de março, caiu mais 4,72%, atingindo um mínimo intradiário de 52,4 yuan/ação, estabelecendo uma nova baixa no período.

De fato, Xinjian Yuan não é a primeira vez que reduz sua participação, mas sim uma continuação de uma série de ações de venda. Desde que as ações que possuía antes da oferta inicial foram liberadas de restrições e começaram a ser negociadas em 20 de maio de 2024, Xinjian Yuan já reduziu sua participação várias vezes: de 9 de setembro a 8 de outubro de 2024, vendeu ações no valor de 533.700 yuan através de leilão concentrado; de 27 de fevereiro a 6 de março de 2025, reduziu sua participação em 809.100 ações, com um preço médio de venda de 69,7 yuan/ação a 74,5 yuan/ação, totalizando 57,621 milhões de yuan; em 25 de julho de 2025, vendeu novamente 345.800 ações através de leilão concentrado, totalizando 26,4148 milhões de yuan, passando de uma pequena venda experimental para frequentes liquidações em grande escala, com Xinjian Yuan reduzindo continuamente sua participação.

A Securities Star observou que, além de Xinjian Yuan, outro antigo acionista, Hangzhou Paradise Silicon Valley Venture Capital Management Co., Ltd. - Ningbo Paradise Silicon Valley Zhenghui Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (doravante denominado “Paradise Silicon Valley”), já completou várias rodadas de venda. Até 10 de setembro de 2025, o Paradise Silicon Valley havia completado sua “limpeza” da Anjiasi e saiu do registro de acionistas.

02. 2025 apresenta pela primeira vez queda dupla nos lucros

A pressão resultante da redução de participação dos acionistas pode ser apenas a superfície, o que realmente preocupa o mercado é a profunda mudança nos fundamentos operacionais da Anjiasi.

A Anjiasi se dedica principalmente à pesquisa e desenvolvimento, produção e venda de dispositivos médicos minimamente invasivos para diagnóstico por endoscopia, com produtos principais aplicados na área de diagnóstico e tratamento endoscópico digestivo, classificados por finalidade de tratamento em categorias GI, EMR/ESD (mono e bipolar), ERCP e instrumentos de diagnóstico e tratamento. Os diversos dispositivos minimamente invasivos produzidos pela empresa são utilizados em conjunto com endoscópios, aplicados ao diagnóstico clínico e tratamento de doenças do trato digestivo. Seu modelo de lucro é principalmente gerado pela venda de dispositivos médicos e instrumentação endoscópica e o diferencial entre a receita de vendas e os custos de produção e despesas.

Em 2023, após a listagem no Sci-Tech Innovation Board, a Anjiasi obteve um crescimento rápido contínuo por dois anos: a receita de 2023 cresceu 37,09% em relação ao ano anterior, atingindo 509 milhões de yuan, e o lucro líquido atribuível aumentou quase 50%, chegando a 217 milhões de yuan; em 2024, impulsionado por um grande aumento nas vendas no mercado internacional, a receita da empresa aumentou para 637 milhões de yuan, um crescimento de 25,14% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido atribuível subiu para 293 milhões de yuan, um aumento de 35,06%.

No entanto, essa tendência de crescimento se inverteu em 2025, quando a Anjiasi alcançou uma receita total de 597 milhões de yuan, uma queda de 6,19% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível foi de 223 milhões de yuan, uma queda de 24,06%; o lucro líquido deduzido de itens não recorrentes caiu quase 30%, reduzindo-se para 191 milhões de yuan. Esta também é a primeira vez que a Anjiasi apresenta uma queda dupla nos lucros desde a sua listagem.

Analisando, no primeiro semestre de 2025, a Anjiasi teve um crescimento de 14,56% na receita e 1,26% no lucro líquido atribuível. No entanto, no segundo semestre, o desempenho caiu abruptamente: no terceiro trimestre, a receita foi de 157 milhões de yuan, uma queda de 3,89% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível foi de 50,99 milhões de yuan, uma queda de 30,15%; e o lucro líquido deduzido foi de 38,09 milhões de yuan, uma queda de 46,8%.

A Anjiasi mencionou em seu relatório de resultados preliminares de 2025 que, devido a fatores da indústria, como a coleta centralizada de compras de dispositivos médicos e as políticas tarifárias no mercado interno, a área de diagnóstico por endoscopia minimamente invasiva da empresa enfrenta pressão competitiva. Isso resultou em uma pressão faseada sobre o desempenho da empresa em 2025. Além disso, durante o período do relatório, a empresa aumentou a operação local de sua subsidiária na Holanda e a construção de um projeto de base de produção na Tailândia, além de aumentar os investimentos em várias linhas de pesquisa e desenvolvimento da Hangzhou Anjiasi, resultando em altos investimentos em despesas de P&D, atualização de linhas de produção e custos de operação no mercado interno e externo, o que impactou os lucros do período.

03. Projeto de captação de investimento do centro de pesquisa e desenvolvimento adiado por um ano e meio

O montante líquido total de capital levantado pela Anjiasi durante sua oferta pública inicial foi de 1,65 bilhões de yuan, destinado principalmente a quatro grandes projetos: projeto de produção de 10 milhões de dispositivos endoscópicos médicos por ano, projeto de atualização da rede de serviços de marketing, projeto do centro de pesquisa e desenvolvimento de dispositivos médicos minimamente invasivos e suplementação de capital de giro.

O centro de pesquisa e desenvolvimento é a chave para a inovação independente e a competitividade central da Anjiasi. Em um mercado de dispositivos médicos minimamente invasivos cada vez mais competitivo, aprimorar a plataforma de P&D e aumentar a capacidade de inovação tecnológica são fundamentais para o desenvolvimento sustentável da empresa.

De acordo com o planejamento, o projeto do centro de pesquisa e desenvolvimento de dispositivos médicos minimamente invasivos planeja investir 166 milhões de yuan. As funções do centro de pesquisa incluem design mecânico, design de software, prototipagem, engenharia eletrônica, validação e testes de design, design industrial e design de UI, manutenção de ERP e gestão de documentos, pesquisa de patentes, entre outras, visando construir uma plataforma de desenvolvimento de pesquisa multifuncional para a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e processos.

A Anjiasi afirmou que a construção do centro de pesquisa não só rompe os gargalos das instalações de P&D existentes e melhora as capacidades de pesquisa, design e teste de produtos, mas também ajuda a atrair mais profissionais de engenharia de alto nível e talentos em integração tecnológica para se juntarem à empresa, formando uma poderosa força de inovação independente.

Até 28 de fevereiro de 2025, a Anjiasi havia investido um total acumulado de 480 milhões de yuan dos fundos levantados em sua oferta pública inicial, dos quais 69,63 milhões de yuan foram investidos no projeto do centro de pesquisa e desenvolvimento de dispositivos médicos minimamente invasivos, com um progresso de investimento de 41,95%. O projeto estava originalmente previsto para estar operacional até 30 de junho de 2025, mas agora foi adiado até 31 de dezembro de 2026.

As principais razões do adiamento são: primeiro, o novo prédio de escritórios da Anjiasi foi adiado em relação ao uso originalmente planejado; segundo, para responder às mudanças no ambiente de mercado e melhorar a qualidade geral do projeto de captação de investimento e a eficácia do uso dos fundos levantados, a empresa, com base nas mais recentes dinâmicas do mercado e nas reais necessidades clínicas, planejou cuidadosamente o uso dos fundos levantados, resultando em um desaceleramento no progresso do investimento no projeto e na extensão do ciclo de construção.

A Securities Star observou que, embora a Anjiasi afirme que o adiamento do projeto não terá um impacto adverso significativo nas operações atuais, em um período sensível de queda de desempenho e redução de participação de acionistas, o adiamento deste projeto central, que é crucial para a competitividade técnica futura, aumentará as dúvidas do mercado sobre seu impulso de desenvolvimento a longo prazo.

Desde a redução de participação dos acionistas originais até a primeira queda dupla de lucros após a listagem, até o adiamento do projeto central de P&D, isso não apenas é um teste para a gestão da Anjiasi, mas também um enorme desafio à paciência e confiança dos investidores. (Este artigo foi publicado pela primeira vez na Securities Star, autor | Liu Fengru)

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Editor: Yang Hongbo