Queda acentuada, grande turbulência! Estreito de Hormuz, envolvendo o mundo inteiro! Como os investidores devem reagir a este conflito?

Investimento na Xiaohongshu - Edição 277

Recentemente, a ansiedade no Estreito de Ormuz tem afetado os mercados de capitais globais, com países como a Coreia do Sul e o Japão a registarem flutuações acentuadas desde o início da pandemia; o mercado A também tem visto um aumento na volatilidade, com o índice Shanghai a cair temporariamente abaixo dos 3800 pontos.

Devemos ver de forma racional que a volatilidade do mercado A é mais influenciada por fatores de negociação. Desde abril do ano passado, o índice Shanghai não teve grandes correções, subindo rapidamente de 3300 para quase 4200 pontos, e a realização de lucros, juntamente com o congestionamento de transações em setores sobrevalorizados, alavancagem e stop loss automático em negociações quantitativas, contribuíram para o aumento da volatilidade do mercado.

Em termos de fundamentos do mercado A, a avaliação atual está em níveis historicamente baixos, com um rendimento de dividendos muito superior à taxa de juros livre de risco, e as taxas de recompra e pagamento de dividendos a aumentar, enquanto centenas de trilhões em depósitos a prazo procuram alternativas de rendimento. Os fundos globais também estão à procura de lugares mais seguros, e a China é vista como a “pedra de certeza” e “porto de estabilidade” do mundo, com o renminbi a valorizar-se lentamente, fazendo com que o mercado A se torne um destino para os fundos de proteção global.

Além disso, o investimento não deve ser sequestrado pela ansiedade relacionada ao Estreito de Ormuz; atualmente, o petróleo está em um estado de excesso de oferta, sem uma base de escassez substancial, e os investidores devem evitar reações exageradas a conflitos geopolíticos. Vale mencionar que, durante os dois embargos de petróleo na década de 1970, a inflação e o desemprego dispararam, com as taxas de juros a atingirem dois dígitos, e Buffett conseguiu atravessar esse ambiente macroeconômico adverso mantendo uma posição cheia.

Buffett disse: “A cada 10 anos, nuvens escuras cobrem o céu da economia, e nesse momento, o céu também pode ser inundado por uma ‘chuva de ouro’; quando isso acontece, você deve correr para fora com uma banheira, e não com uma colher de sopa.” Para os investidores, é precisamente essa série de dificuldades que traz avaliações extremamente baixas para o mercado de ações, e essas dificuldades acabarão por se tornar passado, mas a janela de compra de avaliações extremamente baixas não estará sempre aberta.

O pânico é o maior inimigo do investimento, e os investidores devem manter a compostura. Como acreditam os investidores experientes, o céu não vai desabar; se o céu realmente desmoronar, na verdade, nada que você faça será útil, e, portanto, talvez seja melhor aproveitar e comprar ações a preços baixos.

Quatro fatores que aumentam a volatilidade

A volatilidade recente do mercado A deve-se a quatro razões principais:

Primeiro, os 2,6 trilhões em margem de financiamento são extremamente sensíveis à volatilidade do mercado, e a queda do mercado leva alguns investidores a serem forçados a vender, amplificando os movimentos de alta e baixa;

Segundo, os 2 trilhões em fundos quantitativos, ao encontrar volatilidade, executam automaticamente stop losses, e a venda concentrada de ordens de stop loss aumenta a amplitude da volatilidade;

Terceiro, algumas ações de setores estão com avaliações elevadas e a negociação está congestionada; assim que a tendência muda, as vendas são rápidas, impulsionando a volatilidade do mercado geral;

Quarto, o mercado A está há dez anos distante do seu último pico em 2015, e os investidores têm gradualmente esquecido a dor da queda; novos investidores estão entrando no mercado de forma ativa, e a sua tolerância à queda é limitada.

No entanto, todos esses são distúrbios do lado da negociação e não afetam o valor de investimento do mercado A. A avaliação do mercado A está em níveis historicamente baixos, com muitas empresas de ativos pesados e sustentáveis a serem avaliadas de forma baixa, proporcionando um rendimento de dividendos estável a longo prazo para os “ativos duros” da China. Dados estatísticos mostram que, até 27 de março, o índice Shanghai tinha um índice P/L dinâmico de 16,52 vezes e um rendimento de dividendos de 2,54%; o índice de dividendos tinha um P/L dinâmico de 8,86 vezes e um rendimento de dividendos de 4,32%; o índice Shanghai 180 tinha um P/L dinâmico de 11,92 vezes e um rendimento de dividendos de 3,27%.

Em termos de rendimento, os grandes ativos podem ser comparados, e quem é mais atraente é evidente: o rendimento anualizado do mercado de ações é aproximadamente igual ao rendimento de dividendos mais a taxa de crescimento econômico, atualmente cerca de 8%; a taxa de rendimento dos títulos do governo a dez anos é de 1,8%, e a taxa de juros de depósitos bancários é cerca de 2%; a relação de aluguel para venda de imóveis em cidades de primeira linha é cerca de 2%. No entanto, o rendimento anualizado do mercado de ações é alcançado ao longo do tempo e com volatilidade.

Ativos como ouro e Bitcoin apresentaram um desempenho fraco recentemente, pois ativos não geradores de rendimento são essencialmente apostas; o momento de maior conflito pode ser o pico desses ativos. No entanto, os “ativos duros” com rendimentos de dividendos estáveis têm um piso, e nos momentos de conflito mais intenso, os preços das ações podem já ter atingido o fundo, pois a queda dos preços só torna essas empresas já atraentes ainda mais atraentes.

Diante do contexto favorável de uma economia chinesa estável e em crescimento, com o renminbi a valorizar-se lentamente e liquidez abundante, os investidores podem estar reagindo de forma exagerada à ansiedade em relação ao Estreito de Ormuz. Yi Yingnan, pesquisador do Instituto de Finanças Chongyang da Universidade Renmin da China, escreveu recentemente que o dilema estratégico dos EUA determina que a guerra não se intensificará a longo prazo; atualmente, o petróleo está em um estado de excesso de oferta, e a estratégia de diversificação das fontes de importação do nosso país já está em vigor há mais de uma década, reduzindo continuamente a dependência de fontes únicas.

O barato é a realidade

Recentemente, os conflitos entre os EUA e o Irã suscitaram associações com os dois embargos de petróleo na década de 1970. Os embargos de petróleo realmente causaram um impacto severo na economia global da época, com os EUA a registarem inflação de dois dígitos, taxas de juros de dois dígitos e quase dois dígitos de desemprego, resultando em estagflação.

No entanto, Buffett manteve posições cheias em ações durante os dois embargos de petróleo. Especialmente durante o primeiro embargo, que começou em outubro de 1973, Buffett havia deixado o mercado de ações dos EUA sobrevalorizado em 1969, mas retornou ao mercado em 1973; devido ao número excessivo de ações que queria comprar e à escassez de capital próprio, ele acabou por aumentar seu capital através de empréstimos de títulos de taxa de juros.

Em 1973, ele investiu um total de 10,62 milhões de dólares, adquirindo 9,7% das ações do Washington Post. O valor intrínseco do Washington Post estava em torno de 400 milhões de dólares, mas seu valor de mercado na época era de apenas 100 milhões de dólares. Este investimento é uma das grandes jogadas de Buffett, que mais tarde lhe trouxe retornos de centenas de vezes.

Investir é contraintuitivo; quando o mercado de ações está barato, frequentemente há uma série de dificuldades que desencorajam os investidores a comprar. Mas, olhando para trás, o barato é a realidade.

No entanto, contrariar a tendência em momentos de pânico no mercado exige uma coragem imensa. O livro “Onde está o iate do cliente?” publicado em 1940 retratou Wall Street durante o crash de 1929. Naquela época, o autor do livro observou que: “Você não pode pedir a um experiente investidor de Wall Street que compre ações quando o volume de mercadorias acaba de cair para um novo mínimo, a taxa de desemprego atinge o pico, a produção de aço é menos da metade do normal, e uma figura importante confiante lhe diz que um grande subscritor do meio-oeste está em crise.” “Infelizmente para todos, esse é precisamente o período em que as ações estão a cair.”

A longo prazo, o mercado também recompensa adequadamente a coragem e a paciência de comprar contra a tendência. “Como posso comprar ações a preços extremamente baixos?” Em uma idade muito jovem, o falecido “mestre do investimento contra a tendência” John Templeton fez a si mesmo essa pergunta crucial, e sua resposta foi: “A menos que alguém esteja ansioso para vender, não há outros fatores que possam fazer uma ação cair para um preço extremamente baixo.” Essa resposta levou-o a comprar ações no valor de 10.000 dólares durante o período mais severo da Segunda Guerra Mundial, e, após quatro anos, ele vendeu para obter um retorno de três vezes.

Editor: Tática Heng

Edição: Liu Junyu

Revisão: Yao Yuan