A independência do Fed ameaçada à medida que o DoJ de Trump mira Powell

Key Takeaways

• As preocupações de que a Reserva Federal perca a sua independência estão a aumentar após o Departamento de Justiça dos EUA ter emitido um mandado de apresentação contra o banco central.
• O presidente da Fed, Powell, emitiu uma declaração afirmando que a política monetária deve ser definida sem “intimidação” política. O presidente Trump negou todo o conhecimento sobre os mandados.
• Uma Fed menos independente poderia levar à volatilidade do mercado de títulos e ao agravamento da inflação a longo prazo.

A dúvida sobre a independência do banco central mais importante do mundo disparou desde domingo, quando o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, anunciou que o Departamento de Justiça dos EUA havia emitido mandados contra a Fed e ameaçado uma investigação criminal.

A ameaça, que se centra nas declarações que Powell fez perante o Congresso quando questionado sobre os custos de renovação do edifício da Fed, marca uma grande escalada no conflito de longa data entre o presidente e o presidente dos EUA, Donald Trump. Para Powell, isto é uma tentativa de forçar a política monetária para o interesse do presidente. Para os participantes do mercado, isto acarreta riscos de inflação.

Why the Fed’s Independence Matters to Markets, the Economy, and Your Wallet

Why the Fed’s Independence Matters to Markets, the Economy, and Your Wallet

How Trump’s Pressure on Powell Could Affect Fed Credibility

“Num cenário de pior caso em que Trump tenha sucesso e force a Reserva Federal a baixar as taxas de juro, a meta de inflação de 2% da Fed pode perder credibilidade,” explica o economista internacional da Morningstar, Grant Slade.

A meta de inflação de 2% da Reserva Federal pode perder credibilidade.

Grant Slade, Morningstar

“Isto, por sua vez, desanexaria as expectativas de inflação a longo prazo da meta de inflação do banco central e tornaria significativamente mais difícil para a Fed controlar o crescimento dos preços na economia dos EUA,” diz Slade. “Isto poderia resultar em maior volatilidade na inflação dos EUA daqui para frente e colocar pressão ascendente sobre os rendimentos a longo prazo dos títulos do Tesouro, à medida que os investidores buscam maior compensação por uma perspetiva de inflação a longo prazo mais incerta.”

Os investidores acorreram ao ouro, e o dólar caiu em relação ao euro e à libra na negociação de segunda-feira, enquanto os investidores reavaliavam as expectativas sobre métricas económicas chave, incluindo a inflação e os rendimentos do Tesouro. Nos Estados Unidos, os mercados caíram nas primeiras negociações, mas recuperaram rapidamente, com o índice S&P 500 e o índice de mercado dos EUA da Morningstar ambos a subir 0,14% nas negociações de meio-dia. O Nasdaq 100, pesado em tecnologia, ganhou 0,41%.

Numa breve entrevista na noite de domingo, o presidente Trump pareceu negar todo o conhecimento sobre o mandado do Departamento de Justiça, que ameaça Powell com acusação criminal. O incidente é o mais recente de uma prolongada série de intervenções políticas da administração Trump em relação à Fed e Powell.

Trump tem criticado repetidamente o presidente por não implementar taxas de juro mais baixas. No ano passado, Trump declarou que Powell era “um grande perdedor” e pediu pela sua demissão, mas depois disse que não tinha “nenhuma intenção” de despedir o economista veterano. Em agosto, ele mirou uma das governadoras do banco central, Lisa Cook, citando uma suposta aplicação de hipoteca fraudulenta como motivo para a sua demissão. Cook permanece no cargo em meio a ações legais de ambos os lados.

Numa vídeo na noite de domingo, Powell enquadrou o incidente em termos do futuro da independência do banco central: “Isto é sobre se a Fed será capaz de continuar a definir as taxas de juro com base em evidências e condições económicas, ou se, em vez disso, a política monetária será dirigida por pressão e intimidação políticas.”

Is the Fed on Course to Lose Its Independence?

Os gestores de fundos não estão a apressar-se a concluir que Trump irá acabar com a independência da Fed.

“O mercado de títulos não se moveu muito, em parte porque este não é o primeiro tiro de aviso,” diz Trevor Greetham, chefe de ativos múltiplos na Royal London Asset Management. “Além disso, um mercado de trabalho fraco aponta para mais cortes nas taxas da Fed de qualquer forma, com um corte de 50 pontos base já precificado.” Após três cortes nas taxas em 2025, os observadores da Fed geralmente esperam um ou dois cortes em 2026, assumindo que o mercado de trabalho continue a arrefecer e que a inflação não reaqueça.

Os eventos do final da semana passada seguem uma série de intervenções internacionais da administração Trump nos primeiros dias de 2026, com operações militares deporando o presidente da Venezuela e a sugestão adicional de que o governo dos EUA anexaria a Gronelândia causando desconforto político internacional. Cada ação parece reforçar a crença de que o presidente está disposto a escalar situações complexas em busca de uma agenda de “América em primeiro lugar”.

O mandado também surge enquanto a Fed procura o seu próximo líder quando o mandato de Powell terminar em maio. O economista Kevin Hassett, que está amplamente alinhado com Trump politicamente, é visto como um dos principais candidatos. “Para ganhar a nomeação de Trump, o sucessor de Powell terá prometido ao presidente que irá aliviar significativamente a política monetária,” diz Mark Allan, economista sénior da BNP Paribas Asset Management. “No entanto, o presidente é apenas um membro do FOMC mais amplo. Ele não poderá entrar na sua primeira reunião da Fed e ordenar ao resto do comitê para cortar as taxas. Mas ele sempre tomará o lado dovish de qualquer argumento de política. Sempre que a Fed se depara com uma escolha difícil entre cortar as taxas ou não, os investidores podem esperar que o próximo presidente provavelmente pressione por dinheiro mais barato.”

Os analistas não esperam que os mandados mudem materialmente a política da Fed, mas podem complicar o quadro para o próximo presidente. “Embora não acreditamos que isto altere a trajetória de política monetária a curto prazo, tornará o trabalho do próximo presidente da Fed muito mais difícil para construir um consenso entre os 19 membros do Comité Federal de Mercado Aberto,” escreveram economistas do Wells Fargo na segunda-feira. Muito também depende de se Powell permanecer na Fed após a sua saída como presidente; o seu mandato como governador no FOMC não está programado para expirar até 2028.

“Não é fácil dizer se a Fed mudará sob um novo presidente. Também dependerá de se Powell permanecer no comitê e se o caso da hipoteca der a Trump mais uma cabeça,” diz Greetham.

Outros veem esta escalada como parte de um plano político de longo prazo para reforçar as classificações de aprovação do presidente. “Juntas, estas medidas representam uma tentativa calculada de criar um ambiente económico mais favorável até meados de 2026, reforçando as classificações de aprovação e mitigando o risco de perdas eleitorais que poderiam deixar o presidente politicamente enfraquecido pelo restante do seu mandato,” diz Patrick Farrell, diretor de investimentos da Charles Stanley.

What Would an End to Fed Independence Mean for Inflation?

A longo prazo, a incerteza sobre a independência da Fed dá aos economistas sérias razões para preocupação em relação às projeções de inflação e métricas económicas principais. “A pressão crescente que Trump está a impor à Fed oferece um exemplo primário do que os economistas se referem como o ‘problema da inconsistência temporal’,” diz Slade da Morningstar. “A política monetária influencia a atividade económica—e, assim, o crescimento dos preços—com atrasos longos e variáveis. Isto, por sua vez, leva ao risco de que um banco central sob influência política possa escolher priorizar o crescimento económico a curto prazo à custa da estabilidade dos preços a longo prazo."

Slade continua: “Por contraste, os banqueiros centrais independentes são mais propensos do que os políticos a usar a política monetária para domar a inflação à custa da atividade económica a curto prazo e dos níveis de emprego, apoiando o argumento pela independência do banco central.”

Isso deixa a questão do crescimento económico dos EUA e do risco de recessão em destaque. “O banco central pode ser colocado na posição pouco invejável de precisar de provocar uma ‘aterragem forçada’ (uma recessão) para combater as pressões inflacionárias numa tentativa de restaurar a credibilidade da sua meta de inflação de 2%—algo que não precisaria de fazer, se a sua independência do ramo executivo do governo não tivesse sido violada," diz Slade.