Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Puntos clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente del PCE para agosto sea más lenta en comparación con julio, pero el impacto de los aranceles aún no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales incrementen la tasa de inflación del PCE anual al 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes adicionales en las tasas de interés en 2025.

Las previsiones para el informe del Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal de agosto muestran que, excluyendo los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté en el espejo retrovisor.

En general, los economistas esperan que los precios al consumidor aumenten un 2.7% en base anual y un 0.3% en base mensual en agosto, según las estimaciones de consenso de FactSet. Esperan que la medida subyacente de la inflación del PCE, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, fuera del 3.00% en base anual y del 0.21% en base mensual.

La inflación está “moviendo en la dirección correcta, pero aún elevada”, dice Josh Hirt, economista senior de Vanguard. Él espera un incremento del 0.20% en la inflación subyacente para agosto, bajando del crecimiento del 0.27% en julio—un número “relativamente moderado”, en parte gracias a una menor contribución de los precios de los bienes. “Probablemente veremos un informe de inflación relativamente moderado, pero no deberíamos interpretar eso como que las presiones arancelarias están disminuyendo, o que la inflación debería ser puesta en segundo plano en general,” dice.

PCE vs. CPI Inflación de bienes

Mientras que los datos subyacentes alineados con estas previsiones representarían una imagen más suave en comparación con el mes pasado, Hirt advierte que una pequeña desaceleración en la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya esté desvaneciéndose.

Los economistas de Goldman Sachs, que también están pronosticando un crecimiento de precios del PCE subyacente del 0.21% para agosto, dicen que los aranceles representan aproximadamente 0.10 puntos porcentuales de su pronóstico para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto, otra medida de inflación calculada de manera diferente al PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación del sector de bienes, que vio precios aumentar a una tasa del 0.3% para el mes. Eso es “mucho más alto de lo normal”, según Preston Caldwell, economista jefe de Morningstar en EE.UU., ya que los precios de los bienes típicamente desaceleran o se mantienen estables en base mensual.

La discrepancia entre las dos medidas de inflación proviene de las diferencias en cómo se calculan los dos índices. Los datos del CPI están más enfocados en los precios que los consumidores pagan, mientras que el PCE incluye un conjunto más amplio de datos del gobierno y los productores.

“Ha habido esta brecha entre los bienes del CPI y los bienes del PCE [datos] que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año,” explica Hirt. “A lo largo de la mayor parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes del PCE era bastante fuerte,” reflejando algún traspaso de precios más altos de las empresas a los consumidores. Ahora, los datos del CPI están alcanzando.

Aspectos destacados del informe del PCE de agosto

• Fecha y hora de lanzamiento del informe del PCE: Viernes, 26 de septiembre a las 8:30 a.m. EDT
• Se pronostica que el Índice de Precios del PCE haya aumentado un 0.3% en agosto, subiendo del 0.2% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya aumentado un 0.21% en agosto, bajando del 0.27% en julio.
• Año tras año, se pronostica que el Índice de Precios del PCE haya aumentado un 2.7% en agosto, subiendo del 2.6% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente año tras año haya aumentado un 3.0% en agosto, subiendo del 2.9% en julio.

Por otro lado, están los precios de servicios, que Hirt espera que aumenten a una tasa del 0.3% para agosto. Por ahora, dice que no está viendo señales preocupantes de que la inflación de servicios esté afectando a los precios de bienes.

Aranceles para ejercer presión al alza sobre la inflación a largo plazo

Mientras que el lanzamiento del viernes puede pintar un cuadro de inflación de bienes más suave, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. A lo largo del año completo, “el aumento en los precios de bienes ha sido pronunciado,” dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, con muchos analistas pronosticando un pico en las presiones de precios que ocurrirá en 2026.

“Los aranceles están dando nueva vida a la inflación, comenzando con los precios de bienes, pero probablemente fluyendo al resto de la economía con un retraso,” escribe el economista jefe de Morningstar en EE.UU., Preston Caldwell, en su perspectiva para el tercer trimestre. “Las empresas son reacias a aumentar los precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo.” Caldwell pronostica una inflación del PCE del 2.7% para este año y del 3.0% para 2026.

¿Hasta qué punto recortará la Fed las tasas?

La inflación persistente complica el cálculo para la Fed, que a principios de este mes realizó su primer recorte de tasas de interés en un año. Los precios permanecen elevados, pero una serie de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, lo cual la Fed dijo que proporcionaba razones suficientes para recortar las tasas. Hirt de Vanguard dice que la reunión de septiembre fue notable por los “elementos de incertidumbre” que introdujo.

Con los dos lados de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en declaraciones preparadas esta semana que “no hay un camino sin riesgos” para la política monetaria. Eso llevó a diferencias más amplias de lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed sobre las tasas en el futuro.

Los mercados de futuros de bonos ven una probabilidad de aproximadamente 94% de otro recorte en octubre, y una probabilidad del 75% de dos recortes más para diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch.

Hirt espera solo un recorte más, que dice que es más probable que ocurra en octubre en lugar de diciembre. Él piensa que la situación inflacionaria es “más preocupante” de lo que el mercado la está tratando, dado cuánto tiempo han estado elevadas las presiones de precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto tiempo durarán las nuevas presiones de los aranceles. “La Fed necesita continuar añadiendo ese elemento de cautela en torno al mandato de inflación,” dice. En última instancia, espera que la Fed realice menos recortes de los que el mercado está esperando en este ciclo.