“Medicina estética” enfrenta desaceleração de desempenho, receita e lucro líquido em queda, por que a Aimeike continua a “cair sem parar”

问AI · A competição na indústria de estética médica como impacta o mito da alta margem da Aimeike?

Desde que foi chamada de “Deusa da Estética Médica” devido à sua margem de lucro extremamente alta e ao preço das ações, a Aimeike Technology Development Co., Ltd. (abreviada como “Aimeike”) enfrenta pela primeira vez uma queda nas receitas anuais e no lucro líquido desde a sua listagem.

Recentemente, a Aimeike divulgou o relatório de desempenho de 2025: a empresa teve uma receita de 2,45 bilhões de yuan no ano passado, uma queda de quase 19% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,29 bilhões de yuan, uma queda de 34,05% em relação ao ano anterior, marcando a primeira vez desde a sua listagem em 2020 que as receitas e lucros líquidos apresentaram crescimento negativo. Dentre esses, a receita dos produtos principais de solução e gel da Aimeike caiu quase 30%, mostrando uma desaceleração significativa no desempenho.

Embora a Aimeike ainda mantenha uma margem de lucro superior a 90%, em um nível elevado, um dado ainda mais crucial — ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) — despencou de 28% em 2024 para 17%, o que pode significar que, sob a intensa competição da indústria de estética médica, o “mito” da alta margem da Aimeike está começando a se desmoronar.

A queda na margem bruta se acentua, a receita dos produtos principais cai quase 30%

O lucro líquido atribuível aos acionistas da Aimeike em 2025 caiu a uma taxa significativamente maior do que a queda nas receitas, indicando que sua capacidade de lucrar se deteriorou em certa medida, e uma grande razão para isso é a forte pressão sobre os negócios principais, como pode ser visto no lucro líquido excluindo itens não recorrentes. Em 2025, o lucro líquido excluindo itens não recorrentes da empresa foi de quase 1,1 bilhões de yuan, uma queda de 41,3% em relação ao ano anterior, sendo a maior queda entre os principais indicadores de dados.

Os produtos pilares da Aimeike, “HiBody” e “Angel White”, tiveram uma queda clara na receita dos produtos de solução e gel correspondentes, que quase contribuíram com 90% da receita da Aimeike. O relatório financeiro mostra que, em 2025, a receita dos produtos de injeção de solução foi de 1,26 bilhões de yuan, uma queda de 27,48% em relação ao ano anterior; a receita dos produtos de injeção de gel foi de 890 milhões de yuan, uma queda de 26,82% em relação ao ano anterior. As margens de lucro desses dois tipos de produtos ainda são muito altas, de 93% e 97%, respectivamente, mas ambas começaram a mostrar uma tendência de queda, diminuindo 0,65% e 0,66% em relação ao ano anterior.

Para a indústria de estética médica, que tem uma margem de lucro alta, a margem representa um espaço de elasticidade de lucro muito grande, portanto, uma leve queda na margem pode refletir uma diminuição na vantagem de preço dos produtos da empresa ou na prima de marca. O relatório financeiro mostra que a margem bruta consolidada da Aimeike caiu de 94,64% no ano anterior para 92,70% em 2025, uma queda de 1,94 pontos percentuais. Ao longo dos últimos cinco anos, a taxa de crescimento da margem bruta tem mostrado uma tendência de queda, com a taxa de crescimento ano a ano se tornando negativa a partir de 2024.

Além disso, o mais crucial, o ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) caiu repentinamente de cerca de 28% em 2024 para 17%, este indicador reflete diretamente a capacidade de lucro da empresa. O relatório financeiro mencionou que, durante o período de relatório, devido ao aumento contínuo de novos produtos do lado da oferta, a competição na indústria se intensificou significativamente. As regulamentações do lado da demanda estão se tornando cada vez mais rigorosas, e a integração das instituições no setor está acelerando. Nesse contexto, isso pode levar a riscos como flutuações nos preços dos produtos, queda nas margens de lucro e aumento da dificuldade de expansão do mercado.

A intensificação da concorrência e o aumento do poder de negociação nos canais pressionam o espaço de lucro

Nos últimos anos, a percepção dos consumidores sobre a estética médica tornou-se cada vez mais madura, e a principal consideração na compra é a segurança dos resultados e a razoabilidade dos preços. O crescimento do público consumidor impulsivo, que anteriormente era atraído por preços altos, começou a desacelerar. Ao mesmo tempo, a competição na indústria de estética médica tornou-se cada vez mais acirrada, com mais jogadores entrando no mercado, e muitas instituições médicas e plataformas começaram a atrair clientes com preços baixos, aumentando o poder de negociação dos canais. As marcas também dependem muito dessas instituições de estética médica para impulsionar as vendas, levando as principais empresas de estética médica a ajustarem os preços dos produtos para manter a participação de mercado.

A Aimeike, em resposta a perguntas da Nandu sobre a queda nas receitas e lucros, também mencionou que “os resultados da empresa são principalmente afetados pela dupla influência do ambiente macroeconômico e da estrutura competitiva da indústria”. Quanto à queda nas receitas dos produtos principais de solução e gel, a Aimeike afirmou à Nandu que a taxa de penetração dos produtos principais não apresentou uma tendência de queda. Nesse contexto de intensificação da concorrência, a empresa continuará a aumentar os investimentos em pesquisa e desenvolvimento e a construir barreiras competitivas multidimensionais. Isso também pode, em certa medida, indicar que, sob a pressão da concorrência, a Aimeike provavelmente terá que comprometer os preços para manter a taxa de penetração dos produtos principais, a fim de estabilizar as vendas. Nos primeiros anos, as principais empresas de estética médica obtiveram lucros por meio de preços premium e prima de marca; uma vez que os preços comecem a cair, isso pode levar a uma pressão ainda maior sobre o espaço de lucro.

A aquisição de 190 milhões de dólares envolvida em litígios de distribuição, a empresa emite alerta de risco no relatório financeiro

Além da pressão sobre os resultados, uma disputa de distribuição resultante de uma aquisição também traz riscos ocultos para a Aimeike.

O relatório financeiro mostra que a subsidiária controlada da Aimeike, Aimeike International, adquiriu 85% das ações da empresa sul-coreana REGEN por 190 milhões de dólares em dinheiro. A REGEN possui bases de produção e pesquisa em Daejeon e Wonju, na Coreia do Sul, e produz principalmente os produtos AestheFill e PowerFill. No entanto, devido a violações do acordo de distribuição exclusiva por parte do distribuidor original do produto AestheFill na China continental, a Datao Medical Equipment (Shanghai) Co., Ltd. (doravante “Datao”) emitiu uma notificação de rescisão ao Datao em 18 de julho de 2025, rescindindo o acordo de distribuição exclusiva e revogando todas as autorizações relacionadas da Datao como distribuidor exclusivo do produto AestheFill na China continental. Em relação à disputa do contrato de distribuição mencionada, a Datao e a REGEN apresentaram pedidos de arbitragem e contra-pedidos ao Centro de Arbitragem da Shenzhen, sendo ambos aceitos, e o caso de arbitragem ainda está em andamento.

A Aimeike alertou claramente em seu relatório financeiro que essa questão de arbitragem “pode ter um impacto incerto sobre o lucro da empresa no período atual ou em lucros futuros”. No entanto, a Aimeike afirmou à Nandu que, atualmente, “o produto AestheFill da REGEN na Coreia está progredindo sem problemas no mercado”.

De uma forma geral, a Aimeike enfrenta um risco operacional central em 2025, com uma queda de quase 30% na receita dos produtos principais, que representa cerca de 90% da receita, refletindo em certa medida um abalo em sua base fundamental. Além disso, embora a “alta margem de lucro” que sempre foi favorecida pelo mercado de capitais ainda exceda 90%, também começou a apresentar uma tendência de queda, refletindo que o sistema de preços está sendo corroído sob a crescente competição da indústria e a pressão de preços nos canais, e a elasticidade do lucro está claramente diminuindo. A partir do atual relatório financeiro, a Aimeike parece não ter sinais de uma segunda linha de crescimento diante desse risco de resultados.

Os repórteres da Nandu notaram que, no registro da atividade de relações com investidores da Aimeike, muitos investidores têm questionado continuamente sobre a queda contínua no preço das ações da Aimeike, com alguns investidores apontando diretamente que suas ações “continuam a cair sem parar”. Para a Aimeike, que outrora teve um brilho imenso como “Deusa da Estética Médica”, se a receita dos produtos principais continuar a cair e os custos operacionais forem difíceis de reduzir, a capacidade de lucro ainda apresenta riscos de queda adicionais.

Reportagem: Repórter do Nandu N Video, Xu Bingqian