A estrutura de gestão financeira das empresas cotadas muda, aumentando a aposta em produtos de preservação de valor e de perfil conservador

证券时报记者 谢忠翔

Desde 2026, as empresas cotadas continuam a recorrer, em grande escala, a fundos ociosos para comprar produtos de gestão de património.

Segundo dados da Wind citados pelo jornal Securities Times, até 19 de março, no ano até à data, já 443 empresas cotadas tinham subscrito vários tipos de produtos de gestão de património (incluindo depósitos, doravante o mesmo), num montante de quase 1248 mil milhões de yuan. Deste total, os produtos de depósitos representam cerca de 70%, e os produtos de gestão de património de bancos e de corretoras, em conjunto, representam perto de 20%.

Ao alargar a perspetiva temporal, a estrutura da alocação de produtos de gestão de património pelas empresas cotadas sofreu algumas alterações. Tomando como exemplo os dados dos últimos dois anos, em 2025, num contexto em que as taxas de juros dos depósitos a prazo entraram de forma abrangente na faixa do “1” (ou seja, de um dígito inicial 1), as empresas cotadas reduziram a alocação em produtos de depósitos e passaram para produtos de baixo risco com taxas de rendibilidade relativamente mais elevadas e melhor liquidez, como a gestão de património bancária e o recompra inversa de obrigações do Estado.

Com juros baixos, a alocação em depósitos arrefece

De acordo com dados da Wind, em 2025, as empresas cotadas que já divulgaram operações de compra e escala de produtos de gestão de património somaram 1172, tendo subscrito, no total, cerca de 10424 mil milhões de yuan em vários tipos de produtos de gestão de património (conforme os valores divulgados antes do envio desta notícia pelo repórter, doravante o mesmo). Comparando com a escala estatística no mesmo critério no final de 2024, houve um aumento de cerca de 1267,77 mil milhões de yuan, o que representa uma subida de 13,85%.

Pelo que se observa nas tendências dos últimos anos, depois de as empresas cotadas terem registado dois anos consecutivos de queda no montante total da compra de produtos de gestão de património com fundos ociosos em 2023 e 2024, em 2025 ocorreu uma retoma ligeira. Vale notar que, em maio do ano passado, as “Regras de Supervisão da Utilização de Fundos Angariados pelas Empresas Cotadas” da CSRC foram revistas e passaram a vigorar formalmente, reforçando as exigências de cumprimento, nomeadamente em termos de utilização dos fundos angariados, segurança e eficiência.

A partir da análise dos tipos específicos de produtos utilizados pelas empresas cotadas do mercado A-share em 2025 para gerir património com fundos ociosos, verifica-se que a grande maioria das empresas continua a considerar os produtos de depósitos como a primeira escolha para alocar os seus fundos. Os dados mostram que, embora ainda representem claramente a maioria em termos de volume e estrutura, a percentagem das empresas cotadas que subscrevem produtos de depósitos diminuiu de forma evidente.

Segundo estatísticas do repórter do Securities Times, até ao final de 2025, a proporção dos produtos de depósitos no montante total de gestão de património foi de 72,75%, abaixo dos 79,25% no final de 2024, uma descida de 6,5 pontos percentuais; além disso, tem vindo a diminuir há dois anos consecutivos. Entre eles, a subscrição de depósitos estruturados, que tem o maior peso na escala, registou uma queda mais acentuada: de 64,98% em 2024 para 58,56%, uma descida de 6,42 pontos percentuais; a percentagem dos depósitos a prazo foi de 3,6%, também com uma redução de 0,6 ponto percentual. Ainda assim, as proporções de depósitos comuns e de depósitos por aviso registaram um ligeiro aumento.

Nos últimos anos, as taxas de juro dos depósitos bancários foram reduzidas várias vezes. As taxas de afixação dos depósitos a prazo de bancos estatais e bancos por ações foram, de forma abrangente, abaixo de 2%; os depósitos a 1 ano já caíram para abaixo de 1%; e a taxa dos depósitos à ordem é apenas de 0,05%. Um analista de uma corretora afirmou que, embora os depósitos estruturados tenham alguma vantagem de rendibilidade, à medida que o ambiente geral de taxas de juro muda, a sua rendibilidade diminui de forma significativa, levando a uma menor intenção de alocação; ao mesmo tempo, os bancos também controlam a dimensão dos depósitos estruturados, fazendo com que a oferta desses produtos diminua.

Produtos do tipo preservação e estabilidade ganham preferência

Nos últimos anos, com a tendência de “mudança de depósitos” (deposit migration), os produtos de gestão de património estáveis e de baixo risco, com melhor liquidez, tornaram-se um tipo de produto importante para alocação pelas empresas cotadas. De acordo com estatísticas do repórter do Securities Times, em 2025, as proporções de subscrição por parte das empresas cotadas de recompra inversa de obrigações do Estado, gestão de património bancária, trust e gestão de património de empresas de corretagem registaram aumentos.

Os dados mostram que, em 2025, a soma das empresas cotadas que subscreveram gestão de património bancária totalizou um montante superior a 1230,98 mil milhões de yuan, e a sua proporção no montante total de gestão de património subiu para 11,81%, o que corresponde a um aumento de 2,22 pontos percentuais em relação ao final de 2024. Isto reflete que o agrado das empresas cotadas pela gestão de património bancária se fortaleceu, ficando mais proativas do que antes. Sendo uma gestão de património bancária que assenta principalmente em ativos de rendimento fixo e baixo risco, como obrigações e certificados de depósito, o risco de investimento é geralmente inferior ao dos produtos de gestão de ativos de classes de ações (equities). Além disso, existem produtos com ciclos de encerramento (fecho) diferentes, o que torna a liquidez dos fundos mais flexível.

Na tendência de “mudança de depósitos”, as sociedades de gestão de património bancária também estão a acelerar o desenvolvimento de clientes empresariais para produtos de gestão de património, incluindo clientes empresariais das empresas cotadas. De acordo com dados exclusivos do repórter do Securities Times, no final de 2025, entre os 14 bancos comerciais com a maior escala de gestão de património, o saldo de gestão de património para clientes empresariais atingiu 3,29 biliões de yuan, com um crescimento anual de cerca de 4800 mil milhões de yuan. Entre eles, o Construction Bank e o China CITIC Bank registaram novos aumentos no montante de gestão de património para clientes empresariais de quase 1000 mil milhões de yuan ao longo do ano, enquanto o Ping An Bank cresceu quase 1 vez.

Para além de comprar gestão de património bancária, muitas empresas cotadas optam por investir em recompra inversa de obrigações do Estado para equilibrar rendibilidade, segurança e liquidez. De acordo com dados do repórter, em 2025 a escala de subscrição dos produtos de recompra inversa atingiu 439,52 mil milhões de yuan; a sua proporção no total subiu para 4,22%, acima dos 1,5% no mesmo período de 2024, ou seja, mais 2,72 pontos percentuais.

Isto significa que as empresas estão a otimizar o fluxo de caixa através de instrumentos financeiros de baixo risco, aumentando a rendibilidade dos fundos e evitando desperdício por imobilização. Na verdade, a rendibilidade anualizada das operações de recompra inversa é, em geral, superior à dos depósitos à ordem, normalmente cerca de 1,5%, podendo atingir mais de 3,5% durante feriados e períodos festivos. E como os produtos de curto prazo podem ser resgatados a qualquer momento, garantem as necessidades das empresas para pagar faturas e para arranque de projetos, entre outras.

Várias empresas acabaram por “cair no prejuízo”

Para além de subscrever produtos com boa liquidez como gestão de património bancária e recompra inversa, em 2025 as empresas cotadas investiram 731,43 mil milhões de yuan em gestão de património de empresas de corretagem, o que fez a proporção no montante total de gestão de património subir para 7%. A escala de produtos de trust atingiu 287,75 mil milhões de yuan, com uma quota de 2,76%, mais 0,92 ponto percentual do que no ano anterior.

Por exemplo, no caso de trust, um responsável de gestão de ativos de trust afirmou que, nos últimos anos, o setor de trust tem a gestão de património para empresas cotadas como uma direção prioritária de expansão. As categorias de produtos em que as empresas cotadas investem em trust continuam a ser, em grande maioria, produtos de rendimento fixo e baixo risco; mantendo a segurança assegurada, procura-se uma rendibilidade de investimento mais elevada.

Chama-se ainda a atenção para o facto de que houve já várias empresas cotadas que investiram em produtos de gestão de património e acabaram por “cair no prejuízo”, causando oscilações acentuadas nos resultados. Por exemplo, no aviso de resultados de 2025 publicado em janeiro de 2026, a empresa Shuanglu Pharmaceutical indicou que, devido a fatores como perdas em investimentos de gestão de património, o lucro líquido ficou entre -2,9 mil milhões de yuan e -2 mil milhões de yuan.

Além do investimento em produtos de gestão de património, desde 2025, o mercado de ações recuperou claramente. As empresas cotadas colocaram, em grande número, fundos próprios ociosos no mercado de valores. De 2025 em diante, pelo menos 70 empresas cotadas divulgaram anúncios de investimento em valores mobiliários. Entre elas, Lei Ou Co., Ltd. planeia investir, em grande escala, 3 mil milhões de yuan; enquanto as empresas Fangda Carbon e Seven Wolves, entre outras, também planeiam investir mais de 2 mil milhões de yuan.

Profissionais do mercado alertam que, ao “negociar ações” pelas empresas cotadas, é ainda mais necessário ter atenção redobrada à gestão de risco. Ao definir estratégias de investimento, deve-se ter plenamente em conta a situação financeira da empresa e os objetivos de investimento, reforçar a gestão de risco e a supervisão interna, e garantir a solidez financeira da empresa e o desenvolvimento a longo prazo.

(Editar: Qian Xiaorui)

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