Open Source Securities: Los conflictos geopolíticos podrían aumentar la magnitud y la persistencia del aumento del PPI

Open Source Securities señala que, según la tabla de insumo-producto de 2023 de nuestro país, se calcularon los coeficientes de consumo de las industrias segmentadas del PPI respecto a la explotación de petróleo y gas, la minería de carbón y la minería de metales no ferrosos. Tras ponderar por la proporción de ingresos de empresas por encima de cierta escala en 2025, se obtuvieron las influencias de transmisión de costos de estos dos sectores sobre el PPI. Los resultados muestran que el coeficiente de transmisión de costos completo del sector de explotación de petróleo y gas es aproximadamente 9.7%, mientras que el del sector de minería de metales no ferrosos es solo 1.9%. Esto indica que, aunque el aumento de precios del petróleo y gas puede ejercer presión inflacionaria y las expectativas de recesión podrían limitar el aumento adicional en la cadena de metales no ferrosos, su impacto en los precios de las industrias downstream es mucho mayor que el de la cadena de metales no ferrosos. Si los conflictos geopolíticos persisten, aumentará la magnitud y la persistencia del incremento del PPI en el futuro.

A continuación, el texto completo

Incremento y persistencia de la inflación potencialmente superior a lo esperado—Escenario basado en la estimación del precio del petróleo crudo—Temas macroeconómicos - 20260324

1. La reciente subida del PPI se debe principalmente a los metales, y el precio del petróleo podría ayudar a que el PPI interanual se vuelva positivo en marzo-abril

(1) La reciente subida del PPI se debe principalmente a los metales en la cadena de insumos

El PPI interanual ha subido rápidamente, pasando de -3.6% en julio de 2025 a -0.9% en febrero de 2026. Desde principios de 2026, el PPI mensual ha alcanzado en dos meses consecutivos un máximo desde 2024, con un 0.4%. En cuanto a la contribución mensual, el factor principal ha sido la refinación y el procesamiento de metales no ferrosos, que en enero y febrero de 2026 aportaron 0.36 y 0.32 puntos porcentuales respectivamente al cambio mensual del PPI.

(2) El precio del petróleo podría ayudar a que el PPI interanual se vuelva positivo en marzo-abril

Tras los conflictos en Oriente Medio, los precios del petróleo subieron considerablemente, mientras que los precios del cobre cayeron. Los datos de alta frecuencia hasta mediados de marzo sugieren que en marzo el cambio mensual del PPI fue aproximadamente +0.6%, probablemente impulsado por la cadena petroquímica en los insumos. Se espera que los precios del petróleo sigan en niveles elevados desde finales de marzo hasta abril, por lo que el PPI interanual podría volver a ser positivo ya en marzo.

2. La transmisión del costo del petróleo es aproximadamente cinco veces mayor que la de los metales, y los conflictos geopolíticos podrían aumentar la magnitud y persistencia del incremento del PPI

(1) Suponiendo que no ocurran conflictos geopolíticos, la inversión en la industria de IA probablemente impulse que el PPI interanual sea positivo durante todo el año

Históricamente, las subidas sostenidas del PPI han sido dominadas por aumentos globales de precios. Antes de los conflictos en Oriente Medio, la mejora del PPI interanual también estuvo liderada por factores externos: la inversión en IA se convirtió en un motor importante de la demanda macroeconómica, y los precios de la cadena de metales no ferrosos, así como de equipos eléctricos y electrónicos de alta gama, subieron rápidamente. Además, en la reconfiguración de cadenas globales de producción y en el contexto de la globalización inversa, la acumulación de recursos estratégicos por parte de los países también impulsó la demanda de metales no ferrosos. En el lado de la oferta interna, en julio de 2025, la reunión del Comité Central de Finanzas propuso regular la competencia desordenada y a bajos precios de las empresas, lo que provocó cambios marginales evidentes en los precios del carbón, bienes raíces y consumo general.

Tras la mejora en la relación oferta-demanda, entre julio de 2025 y febrero de 2026, el promedio mensual del PPI fue aproximadamente 0.13%. Si en los próximos 10 meses el cambio mensual del PPI se mantiene por encima de -0.08%, el PPI interanual en 2026 podría volver a ser positivo. Esto indica que, incluso sin conflictos en Oriente Medio, es muy probable que el PPI interanual se vuelva positivo en el año.

(2) La influencia de transmisión del costo del petróleo es aproximadamente cinco veces mayor que la de los metales, y los conflictos geopolíticos podrían aumentar la magnitud y persistencia del incremento del PPI

Según la tabla de insumo-producto de 2023, se calcularon los coeficientes de consumo de cada subsector del PPI respecto a la explotación de petróleo y gas, la minería de carbón y la minería de metales no ferrosos. Tras ponderar por la proporción de ingresos de empresas de gran escala en 2025, se obtuvieron las influencias de transmisión de costos sobre el PPI. Los resultados muestran que el coeficiente de transmisión de costos completo del sector de explotación de petróleo y gas es aproximadamente 9.7%, mientras que el del sector de minería de metales no ferrosos es solo 1.9%. Esto indica que, aunque el aumento de precios del petróleo y gas puede ejercer presión inflacionaria y las expectativas de recesión podrían limitar el aumento en la cadena de metales no ferrosos, su impacto en los precios de las industrias downstream es mucho mayor que el de la cadena de metales no ferrosos. Si los conflictos geopolíticos persisten, aumentará la magnitud y la persistencia del incremento del PPI en el futuro.

3. Si el precio del petróleo sube a 160 dólares por barril, se estima que el PPI interanual en 2026 podría situarse en torno al 5.0%

(1) Antes del análisis de escenarios, se deben aclarar los principios de predicción del PPI mensual cercano y lejano

(1) Cercano: según el ajuste de los datos de alta frecuencia más recientes, se estima que en marzo de 2026 el cambio mensual del PPI será aproximadamente +0.6%, y el del IPC alrededor de +0.1%. (2) Lejano: asumiendo que no ocurren conflictos, desde abril de 2026 el cambio mensual del PPI seguirá el promedio de los últimos cinco años (0.02%), y el del IPC el 70% del nivel estacional de los últimos tres años. Bajo estas condiciones, el PPI interanual en 2026 sería aproximadamente 0.9%, y el IPC interanual alrededor del 1.4%. Otros escenarios se ajustarán en función de estos supuestos.

(2) Análisis de escenarios: si el precio del petróleo sube a 160 dólares por barril, se estima que el PPI interanual podría situarse en torno al 5.0%

Escenario 1: si los conflictos posteriores se intensifican rápidamente, el precio del WTI se eleva a unos 160 dólares por barril, y el PPI y el IPC en 2026 serían aproximadamente 5.0% y 2.0% respectivamente. Si el gobierno regula moderadamente los precios del carbón, el PPI interanual sería aún menor.

Escenario 2: si los conflictos persisten parcialmente, el precio del WTI se sitúa en unos 120 dólares por barril, y el PPI y el IPC en 2026 serían aproximadamente 3.4% y 1.6% respectivamente.

Escenario 3: si los conflictos se alivian, el precio del WTI baja a unos 80 dólares por barril, y el PPI y el IPC en 2026 serían aproximadamente 1.8% y 1.4% respectivamente.

Advertencia de riesgo: La estimación del coeficiente de transmisión de precios puede tener errores; la efectividad real de la transmisión del PPI puede ser menor que el coeficiente completo; y la transmisión del PPI al IPC puede estar subestimada.

(Fuente: Yicai)