Los operadores de Goldman advierten: las amenazas de Trump no reemplazan al petróleo, si la interrupción de Hormuz continúa, la segunda ola de inflación podría estar en camino

La crisis del estrecho de Ormuz está empujando al mercado hacia una contradicción fundamental entre la retórica y la realidad. Un trader senior de Goldman Sachs afirma que las palabras no pueden reemplazar a las moléculas físicas, y cuando la disuasión verbal falla, la verdadera prueba de presión apenas comienza.

Rich Privorotsky, jefe del negocio One-Delta de Goldman Sachs, señaló en el último memorando a clientes que, a pesar de que Estados Unidos ha retrasado nuevamente el plazo para atacar la infraestructura energética de Irán, la reacción del mercado del petróleo sigue siendo moderada, y el enfoque del mercado se ha reducido drásticamente a una sola pregunta: ¿cuándo se reabrirá el estrecho de Ormuz? Advirtió: “no puedes reemplazar las moléculas con retórica”.

En términos de impacto en el mercado, Privorotsky cree que el impacto inflacionario de la interrupción en Ormuz ya se extiende mucho más allá del crudo en sí, y se está propagando hacia el diésel, productos petroquímicos, plásticos e incluso helio. La presión sobre los precios se transmitirá gradualmente a una escala económica más amplia en los próximos meses, constituyendo una posible segunda ola de inflación.

Mientras tanto, enfatiza que la tendencia de las tasas de interés sigue siendo la variable central que lo domina todo, y un aumento significativo en las tasas de interés reales presionará a la baja el mercado de valores.

La “dilema de las moléculas”: la presión verbal está perdiendo efectividad en el mercado

Privorotsky califica la situación actual como una creciente brecha entre los fundamentos y la narrativa. Señaló que la respuesta del mercado se ha debilitado: las declaraciones de la Casa Blanca todavía están presentes, pero su efecto se está reduciendo, y una vez que esta herramienta falle completamente, el mercado enfrentará una revalorización.

En su opinión, el escenario básico actual aún apunta a una mayor escalada de la situación, pero no descarta completamente la posibilidad de un cambio, solo que dichos cambios “no son evidentes ni estarán liderados por Estados Unidos”.

La primera ronda de negociaciones parece haber fracasado antes de su inicio formal, lo que ha llevado al mercado a un modo de espera, apostando a que algún tipo de compromiso pueda surgir naturalmente tras la acumulación de presión.

Segunda ola de inflación: el impacto se está propagando hacia abajo

Privorotsky mantiene una perspectiva alcista sobre los precios del petróleo a largo plazo, argumentando que el valor de las opciones de interrupción en Ormuz se ha convertido en una prima de riesgo real y repetible.

El consumo de las reservas estratégicas de petróleo (SPR) significa que en algún punto futuro se debe recomprar, lo que respalda aún más los precios del petróleo a largo plazo. Considera que comprar petróleo a largo plazo y acciones de líderes energéticos es una operación razonable en cualquier escenario de desescalada.

Pero lo que es aún más preocupante es la ruta de difusión del impacto inflacionario. Señaló que si la interrupción persiste, la presión sobre los precios ya no se limitará al crudo, sino que penetrará completamente en categorías como diésel, productos petroquímicos, plásticos e incluso helio, y los efectos de segundo orden se están ampliando, y se reflejarán gradualmente en los datos de inflación en los próximos meses.

Las tasas de interés son el núcleo: la lógica de activos en un escenario de estanflación

Privorotsky deja claro que la importancia de la tendencia de las tasas de interés supera a todo lo demás. Advierte que el endurecimiento al final del ciclo es el peor entorno para los activos de acciones; la agresiva aplanación de la curva bajista junto con un aumento en las tasas de interés reales presionará continuamente las valoraciones, incluso si las ganancias corporativas apenas se mantienen, la compresión de los múltiplos de ganancias es difícil de evitar.

En términos de asignación de activos, señaló que en un escenario de impacto de estanflación, los gobiernos podrían verse obligados a hacer compromisos entre el gasto en defensa y los subsidios a la energía y la alimentación. Esta restricción fiscal explica por qué el sector de defensa ha tenido un rendimiento inferior al esperado.

En cuanto al oro, considera que actualmente representa más una oportunidad que una advertencia. El endurecimiento al final del ciclo, combinado con el otro lado del gasto fiscal excesivo, puede respaldar simultáneamente la fortaleza del dólar y el aumento del oro.

Riesgos y oportunidades: si se reabre el estrecho

Privorotsky admite que mantener activos de riesgo actualmente es inquietante. La pausa de 10 días en los ataques de Estados Unidos a la infraestructura de Irán no ha eliminado el riesgo de que los conflictos se reaviven durante el fin de semana; aunque la posición y el sentimiento ofrecen cierto apoyo al mercado de valores, la demanda de fondos a finales de mes también existe, pero las tasas de interés son la variable decisiva.

Esboza un escenario de inversión clave: si se reabre el estrecho de Ormuz, la aplanación de la curva bajista se eliminará, las tasas de interés reales disminuirán, y las condiciones energéticas y financieras se aflojarán simultáneamente, lo que proporcionará un alivio significativo y doble al mercado.

Concluye diciendo que después de acumular suficiente presión, el compromiso suele llegar, y desde una perspectiva de ciclo más largo, mantener una postura constructiva en este tipo de entorno históricamente suele ser la elección correcta.

Advertencia de riesgos y cláusula de exención de responsabilidad

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