‘Todos los bets están fuera’: Los costos de endeudamiento en Europa alcanzan máximos de 15 años mientras los inversores se preparan para subidas de tasas

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Multitudes de peatones y compradores caminan por Weinstrasse hacia Marienplatz en Múnich, Alemania, el 14 de marzo de 2026.

Michael Nguyen | Nurphoto | Getty Images

Los bonos gubernamentales europeos continuaron vendiéndose el viernes, acumulando una caída que ha visto los costos de endeudamiento de múltiples países alcanzar máximos de varias décadas en las últimas semanas.

El jueves, el rendimiento del bund alemán a 10 años — un referente para la zona euro — se disparó al nivel más alto desde mediados de 2011, en el punto álgido de la crisis del euro. El viernes por la mañana, el bund a 10 años sumó otros 6 puntos básicos para cotizar al 3.1228%, manteniéndose por encima de ese máximo de 15 años.

Los rendimientos de los bonos y los precios se mueven en direcciones opuestas, y un punto básico equivale a 0.01%.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales franceses, conocidos como OATs, también ampliaron ganancias el viernes, con el bono a 10 años del país sumando 9 puntos básicos para mantenerse también en su nivel más alto desde 2011. El día anterior, el OAT a 10 años se disparó alrededor de 14 puntos básicos.

La semana pasada, los costos de endeudamiento del gobierno del Reino Unido alcanzaron sus niveles más altos desde la crisis financiera de 2008, con los rendimientos de los gilts británicos disparándose mientras los inversores se apresuraban a valorar un resurgimiento de la inflación y apuestas sobre una política más agresiva del Banco de Inglaterra.

Los rendimientos del bono gubernamental a 10 años del Reino Unido — o gilt — aumentaron otros 10 puntos básicos al 5.07% el viernes, habiendo sumado 83 puntos básicos en el último mes.

La fuerte venta siguió a un discurso de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, quien dijo que el BCE estaba preparado para aumentar su tasa de interés clave incluso si los picos de inflación provocados por la guerra entre EE. UU. e Irán son de corta duración.

También se acompañaron de movimientos bruscos en los bonos emitidos por otras economías de la zona euro, incluyendo España, Italia, Portugal, Grecia, Polonia, los Países Bajos y Bélgica.

En una entrevista con The Economist publicada el mismo día, Lagarde calificó las opiniones del mercado sobre una rápida recuperación de la guerra en Irán de “demasiado optimistas”, diciendo a la publicación que “no hay forma” de que el suministro de energía perdido del Golfo pueda restaurarse en unos meses. La disrupción podría durar años, advirtió.

Antes de que estallara el conflicto en Irán a finales de febrero, la tasa de inflación de la zona euro había caído por debajo del objetivo del 2% del banco central. Sin embargo, en febrero, la tasa subió a 1.9%.

La guerra y el posterior bloqueo del Estrecho de Ormuz — una ruta clave de transporte — han hecho que los precios globales del petróleo y el gas se disparen y han alterado las previsiones de inflación en Europa. El continente depende de las importaciones de energía y aún se está recuperando de un shock energético causado por la guerra entre Rusia y Ucrania y las sanciones a las exportaciones rusas.

Los mercados actualmente están valorando más de un 90% de probabilidad de que el BCE aumente las tasas de interés para junio.

El viernes, España publicó datos de inflación preliminares, la primera impresión de inflación que sale de la zona euro desde que comenzó la guerra entre EE. UU. e Irán a finales de febrero.

La tasa de inflación anual alcanzó el 3.3%, mostraron los datos, por debajo del 3.7% esperado por los economistas encuestados por Reuters.

Sin embargo, hay algunas señales de que la guerra está comenzando a tener un impacto en la actividad económica en todo el continente. Esta semana, una encuesta de GfK mostró que la confianza del consumidor alemán había sufrido un golpe, con los encuestados anticipando un impacto en sus ingresos en medio de temores de inflación creciente. En la encuesta correspondiente para el Reino Unido, publicada el viernes, los analistas dijeron que las expectativas de fuertes aumentos de precios estaban impulsando una “ola de miedo” entre los consumidores británicos.

Los rendimientos alcanzarán su punto máximo cuando los precios de la energía alcancen su punto máximo

“El creciente temor a un shock de estanflación [ha] pesado sobre los mercados de bonos, con algunos movimientos enormes para los soberanos europeos en particular”, escribió Jim Reid de Deutsche Bank en una nota de viernes por la mañana.

Agregó que, a la luz del conflicto en curso, los economistas europeos de Deutsche Bank habían actualizado sus previsiones de inflación a una tasa anual del 2.58% para marzo desde una previsión anterior del 1.89%.

James Bilson, estratega global de renta fija sin restricciones en Schroders, dijo a CNBC que los precios de la energía eran “sin duda” el factor más significativo que impulsaba el movimiento en los mercados de bonos europeos.

“Prever un máximo en los rendimientos es como atrapar un cuchillo cayendo — es difícil escapar de la conclusión simplista de que los rendimientos alcanzarán su punto máximo cuando los precios de la energía alcancen su punto máximo”, dijo por correo electrónico el viernes.

“El BCE delineó tres escenarios en sus previsiones la semana pasada: ‘base’, ‘adverso’ y ‘severo’. A los precios actuales estamos entre el escenario base y el adverso, pero moviéndonos hacia el ‘adverso’. Lo vemos como consistente con el BCE aumentando las tasas al menos un par de veces. Si los precios de la energía nos mueven hacia el escenario ‘severo’, todas las apuestas están canceladas.”

Arend Kapteyn, jefe global de investigación económica y de estrategia en UBS, dijo el viernes en “Squawk Box Europe” de CNBC que los movimientos en el mercado de bonos reflejaban un “aplanamiento bajista”, donde los rendimientos de los bonos con vencimientos más cortos aumentan notablemente.

“Si entramos en una recesión, entonces veremos un enorme aplanamiento alcista nuevamente, [donde] básicamente estos extremos frontales regresan hacia abajo”, dijo. “Si llegas a, digamos, $130 por petróleo, y tu zona de aterrizaje es de, digamos, $100, entonces realmente creo que los rendimientos a 10 años se quedarán atascados en … tres o un poco por encima de tres [por ciento]. Pero en un escenario donde potencialmente la Reserva Federal comienza a recortar, entonces estos rendimientos de bonos podrían volver a bajar completamente.”

Los mercados monetarios actualmente están valorando un 93.8% de probabilidad de que la Reserva Federal de EE. UU. mantenga las tasas de interés estables en su próxima reunión en abril, según la herramienta FedWatch de CME.

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