Lucro líquido cai 70%, Happy Family enfrenta dificuldades

Pergunta ao AI · Como é que as vendas por parte do controlador agravaram a preocupação do mercado com a Huilejia?

Depois de entregar o relatório anual de 2025, a Huilejia dificilmente consegue manter a boa disposição.

A descida acentuada de 70% na margem do lucro líquido atribuível aos acionistas, o abrandamento total das categorias principais e a fuga dos distribuidores levam esta empresa líder em conservas de fruta, ao ponto de viragem decisivo do destino.

Isto volta também a lançar um sinal: as características de bem não-discricionário das conservas de fruta e o perfil de bebida à base de coco com açúcar elevado e elevada energia, num mercado de bens de consumo embalados cada vez mais competitivo, já não são uma opção preferida.

Quando a desaçucarização e a saúde passam a ser a tendência principal do setor de bebidas, e a transformação dos canais deixa de depender tanto de distribuidores, a reação da Huilejia parece ter ficado um pouco atrasada.

O que é ainda mais difícil de compreender para os investidores é que, no momento em que os resultados continuam a deteriorar-se, o controlador efetivo da empresa tem vendido repetidamente. Isso inevitavelmente faz o mercado preocupar-se ainda mais com o desenvolvimento da empresa.

Grande queda nos resultados

Em 2025, a Huilejia (300997.SZ) continua a sofrer, apresentando um desempenho bastante sombrio.

Na noite de 25 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2025: ao longo do ano, as receitas operacionais rondaram os 1,500 mil milhões de yuan, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de cerca de 0,44 mil milhões de yuan. Em termos homólogos, as variações foram de -19,11% e -70,03%, respetivamente. O lucro líquido excluindo itens extraordinários foi de cerca de 0,41 mil milhões de yuan, uma descida de 71,75%. A sua margem bruta foi de 29,59%, menos 4,41 pontos percentuais face ao ano anterior.

O desempenho da empresa não tinha sido a primeira vez a cair. Em 2024, o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 47,06% em termos homólogos, para cerca de 1,47 mil milhões de yuan.

Relativamente à nova queda acentuada do ano passado, a empresa considera que se deve, principalmente, ao mercado, aos canais e às matérias-primas — cada fator “atingiu diretamente” o coração.

No que toca ao mercado, o consumo fraco e o aumento da concorrência na indústria levaram a que a receita pelos canais de distribuição diminuísse 26,95% em termos homólogos. Quanto aos canais de “loja de alimentos a granel” que foram alargados e ao negócio de pré-processamento de matérias-primas à base de coco, ainda se encontram na fase de desenvolvimento; não foram capazes de formar escala, o que afetou o nível global de rentabilidade.

Na verdade, o que mais afetou a Huilejia foi o aumento dos custos de aquisição de matérias-primas a montante. No ano passado, devido a alterações meteorológicas, os preços de compra de pêssego amarelo, polpa de coco (entre outros, como “黄桃、椰肉汁”) aumentaram mais de 30% em termos homólogos, fazendo com que os custos de produção da empresa aumentassem cerca de 0,39 mil milhões de yuan.

Para enfrentar o aumento dos custos a montante, a empresa, no ano passado, aumentou os preços de 1%-8% em alguns produtos de sumo de coco, tentando transferir a pressão para o destino final, mas o aumento foi muito inferior ao crescimento das matérias-primas; a margem bruta caiu.

Em 2025, os produtos de bebidas de sumo de coco da empresa atingiram receitas de cerca de 0,756 mil milhões de yuan, uma queda de 21,51% em termos homólogos; as receitas de conservas de fruta foram de cerca de 0,502 mil milhões de yuan, uma descida de 19,96%. As margens brutas das duas grandes áreas de negócio foram, respetivamente, 36,39% e 24,97%, diminuindo 3,79 e 3,93 pontos percentuais, respetivamente.

Diante de tal situação, a Huilejia tentou estabilizar a confiança do mercado com um alto dividendo. Para o ano fiscal de 2025, a empresa tencionava pagar a todos os acionistas 2,0 yuan em dividendo em numerário por cada 10 ações (com impostos incluídos), num total de cerca de 0,84 mil milhões de yuan, o equivalente a 189,34% do lucro líquido do período.

Envelhecimento dos produtos e dos canais

Em 2023, a Huilejia viveu um período de grande destaque desde a sua listagem: atingiu 1,923 mil milhões de yuan em receitas operacionais e 0,278 mil milhões de yuan de lucro líquido atribuível aos acionistas. Depois disso, com o aumento da concorrência no mercado, os resultados continuaram a cair. A causa fundamental, porém, está no envelhecimento da estrutura de produtos e no desequilíbrio dos canais.

Os dois principais produtos da empresa são as conservas de fruta e as bebidas de base de coco, que claramente se tornaram “envelhecidos”. Com o desenvolvimento maduro das cadeias de abastecimento de produtos frescos, há cada vez menos pessoas que consomem conservas de fruta; as bebidas à base de coco, devido ao seu elevado teor de açúcar e calorias, também vão contra a tendência de saúde de desaçucarização.

De 2023 a 2024, a receita de conservas de fruta da empresa caiu de 0,709 mil milhões de yuan para 0,627 mil milhões de yuan; no ano passado, manteve-se apenas em cerca de 0,5 mil milhões de yuan. Nestes três anos, a margem bruta das conservas de fruta caiu de 30,52% para 24,97%, e a respetiva quota da receita diminuiu de 36,86% para 33,45%.

Antecipando o futuro das conservas de fruta, desde 2014 a Huilejia tem dado prioridade ao desenvolvimento de produtos à base de coco, como o sumo de coco. Graças ao seu posicionamento nos mercados mais “baixos” (downstream), a escala de receitas deste negócio aumentou ano após ano e chegou a ser esperada como o “segundo Coco Shu (椰树)”.

Em 2023, a receita do negócio de bebidas de sumo de coco ultrapassou pela primeira vez 1,0 mil milhões de yuan, representando 52,02% da receita total da empresa. Mas, depois, virou-se e voltou a cair de forma direta.

A comercialização dos produtos da Huilejia continua a depender dos canais tradicionais de distribuição. De 2023 a 2025, a receita de vendas pelos canais de distribuição caiu de 1,818 mil milhões de yuan para 1,103 mil milhões de yuan; a sua percentagem na receita total da empresa desceu de 94,56% para 73,54%. No ano passado, os distribuidores diminuíram em 274.

As lacunas na estrutura de canais foram compensadas por canais como lojas de snacks a granel e comércio eletrónico. Em 2025, os canais de “loja de snacks a granel” geraram 0,175 mil milhões de yuan em receitas, um crescimento de 52,06%. Contudo, devido ao tamanho ainda pequeno da receita, ainda não consegue impulsionar a receita global.

Devido à fraca performance das vendas de produtos, a capacidade produtiva da empresa apresenta um cenário de grande ociosidade. Em 2025, a capacidade projetada de produção de bebidas e de conservas foi de, respetivamente, 57,46 milhões de toneladas e 16,36 milhões de toneladas, enquanto a produção real foi de, respetivamente, 15,72 milhões de toneladas e 5,28 milhões de toneladas.

Vendas frequentes por parte do grande acionista

De um lado, a empresa opera sob pressão; do outro, o controlador efetivo e os seus acionistas com ação concertada continuam a vender repetidamente, suscitando fortes dúvidas no mercado.

Em julho de 2025, o acionista da Huilejia e presidente, Li Xing, iniciou a venda das suas participações. Através de um processo de negociação (por “bookbuilding”/leilão de oferta), reduziu 13,1242 milhões de ações, no valor aproximado de 179 milhões de yuan;

Em dezembro do ano passado, o acionista controlador Hao Xing Investment e Li Xing, Zhu Wenzhen reduziram 9,3760 milhões de ações por meio de um processo de oferta, arrecadando cerca de 182 milhões de yuan.

Isto ainda não acabou. Em 10 de março deste ano, Li Xing continuou a, através do mesmo processo de oferta, transferir um total de cerca de 10,9368 milhões de ações detidas para 17 instituições, arrecadando de uma só vez cerca de 190 milhões de yuan.

A identidade de Li Xing é especial: não só é acionista e presidente da empresa, como também é um dos controladores efetivos. Por que motivo venderia no momento em que o desempenho está fraco, fora do alcance dos outros, é difícil de entender para o mercado.

As três vezes que ele indicou os motivos para as vendas foram todas “necessidades de fundos próprias”. Na verdade, isso não é difícil de compreender: até 12 de março deste ano, a taxa de penhor das ações detidas individualmente por Li Xing já era de 86,97%.

De facto, não é apenas Li Xing. Os membros da sua família, bem como o acionista controlador e outros, também têm uma taxa elevada de penhor sobre as ações da Huilejia. Até 12 de março deste ano, a taxa de penhor total do Hao Xing Investment, Li Xing, Zhu Wenzhen e Li Kangrong atingia 69,28%. No que diz respeito ao Hao Xing Investment e aos seus acionistas com ação concertada, o volume de ações penhoradas que vencem no prazo de 1 ano no futuro é de 77,98 milhões de ações, representando 25,76% das ações por eles detidas, 17,83% do capital social total da empresa; o saldo do financiamento correspondente é de cerca de 522 milhões de yuan. Entre elas, o volume de ações penhoradas com vencimento nos próximos 6 meses é de 58,70 milhões de ações, correspondente a um saldo de financiamento de 387,4 milhões de yuan.

A empresa divulgou que a situação financeira do Hao Xing Investment e dos seus acionistas com ação concertada é boa, com capacidade correspondente para efetuar a liquidação dos empréstimos. As fontes de fundos para reembolso incluem fundos próprios ou fundos angariados.