Análise do Mercado de Níquel Refinado 2026: Pressões de Preço em Meio a Excesso de Oferta

A análise refinada do mercado do níquel para 2026 revela um panorama persistentemente desafiante tanto para produtores como para investidores. Ao longo de 2025, os preços do níquel mantiveram-se baixos, rondando os US$15,000 por tonelada métrica (MT), pressionados por um excesso estrutural de oferta — particularmente da Indonésia — juntamente com uma procura mais fraca do que o esperado por parte dos setores tradicionais e emergentes. À medida que os mercados avançam mais profundamente em 2026, as perspetivas do mercado do níquel refinado continuam a refletir estas pressões fundamentais.

Por que razão a oferta de níquel refinado continua elevada

A posição dominante da Indonésia como o principal produtor mundial de níquel tem sido o fator mais determinante na reconfiguração da dinâmica do mercado do níquel refinado nos últimos cinco anos. Segundo o US Geological Survey, a produção de níquel indonésia disparou para 2,2 milhões de MT em 2024, representando um aumento dramático face aos 800,000 MT de 2019 — mais do que duplicando a produção num único quinquénio.

O impulso de expansão da oferta manteve-se em 2025. Em fevereiro desse ano, o governo indonésio aumentou a sua quota de extração de minério de níquel para 298.5 milhões de toneladas métricas húmidas (WMT), acima dos 271 milhões de WMT em 2024. Embora as autoridades tenham enquadrado o aumento como parte de uma estratégia para, eventualmente, estabilizar os mercados, tal em vez acelerou a acumulação de inventários de níquel refinado a nível global. No final de 2025, as existências nos armazéns da London Metal Exchange (LME) subiram para 254,364 MT, quase 55 por cento acima dos 164,028 MT registados no início do ano.

Esta acumulação de oferta revelou-se punitiva para os preços. Quando o níquel refinado caiu para US$14,295 por MT — aproximando-se do patamar de rentabilidade para as operações de refinação (smelters) indonésias de baixo custo — surgiram discussões sobre potenciais cortes de produção. De acordo com a Shanghai Metal Market, as autoridades indonésias exploraram reduzir a produção de minério de níquel para cerca de 250 milhões de MT em 2026, um passo relevante abaixo dos 379 milhões de WMT inicialmente delineados para 2025. No entanto, estas reduções permanecem incertas. Ewa Manthey, estratega de commodities na ING, alertou que a Indonésia poderá recuar na implementação de cortes no curto prazo, sobretudo à medida que entram em vigor duas políticas recentemente adotadas: uma estrutura de royalties dinâmica (variando de 14 a 18 por cento consoante os preços, introduzida em abril de 2025) e períodos de validade mais curtos das licenças de mineração (reduzidos de três anos para um ano, implementados em outubro de 2025).

O mercado global de níquel refinado continua a ser projetado com um excedente de aproximadamente 261,000 MT ao longo de 2026. Para alterar materialmente os fundamentos do mercado, seriam necessárias reduções de oferta suficientemente substanciais para compensar esse excedente — um cenário que parece improvável sem ação coordenada entre produtores.

Sinais de procura mais fracos limitam os preços do níquel refinado

As dificuldades do lado da procura são igualmente preocupantes face ao excesso de oferta. A produção de aço inoxidável representa a principal utilização final para o níquel refinado, respondendo por mais de 60 por cento do consumo global. Uma parte significativa do aço inoxidável segue para o setor da construção da China, que permanece preso numa recessão prolongada após o colapso do mercado imobiliário de 2020. Embora o governo chinês tenha tentado medidas de estabilização em 2024 e no início de 2025, a inversão de tendência foi limitada. As vendas de novembro caíram 36 por cento ano contra ano, com quedas acumuladas de 19 por cento ao longo dos primeiros onze meses — um lembrete claro de que a procura de níquel refinado continua ancorada no problemático setor imobiliário da China.

O mercado de veículos elétricos, que antes era visto como uma força de crescimento para o consumo de níquel, também dá sinais de desaceleração. Ao longo dos últimos cinco anos, grande parte do aumento da produção de níquel refinado baseou-se na escalada da procura de baterias para VE. Contudo, o panorama das químicas de baterias está a mudar rapidamente. A Contemporary Amperex Technology, um dos maiores fabricantes de baterias do mundo, e outros produtores têm vindo cada vez mais a adotar a química fosfato de ferro e lítio (LFP), que oferece custos mais baixos e perfis de segurança melhorados em comparação com baterias tradicionais de níquel-manganês-cobalto (NMC).

Os avanços recentes na tecnologia LFP reduziram a diferença de desempenho que anteriormente favorecia as baterias NMC. Os veículos modernos equipados com LFP agora atingem autonomias superiores a 750 quilómetros, eliminando a desvantagem de autonomia que antes travava a adoção. Embora a procura de baterias de níquel refinado tenha aumentado apenas 1 por cento ano contra ano em setembro de 2025, a procura de baterias LFP acelerou 7 por cento durante o mesmo período — uma divergência que sublinha a mudança de química que está em curso.

Os mercados ocidentais de VE, que continuam dominados por químicas de baterias à base de níquel, enfrentam os seus próprios ventos contrários. A eliminação pelo mercado dos EUA do seu crédito fiscal para VE em setembro de 2025 desencadeou uma inversão abrupta da procura: depois de atingir 1.2 milhões de vendas de VE nos primeiros nove meses de 2025, as compras americanas de VE colapsaram 46 por cento no 4.º trimestre face ao 3.º trimestre, e caíram 37 por cento ano contra ano. Em resposta, a Ford Motor anunciou uma grande viragem estratégica, com uma baixa (writedown) de US$19.5 mil milhões e redirecionamento do foco para veículos elétricos de maior autonomia e modelos híbridos. Entretanto, a União Europeia abandonou a sua ambiciosa retirada gradual de motores de combustão interna até 2035, sinalizando uma transição energética mais lenta a nível global. Estas reversões de política acrescentam uma nova camada de incerteza às perspetivas do mercado do níquel refinado.

Previsão do mercado de níquel refinado: potencial ascendente limitado em 2026

Os participantes no mercado esperam que os preços do níquel refinado se mantenham sob pressão sustentada ao longo de 2026. Manthey indicou que os preços provavelmente terão dificuldades em sustentar-se acima de US$16,000 por MT devido ao excedente persistente. Para atingir níveis de preços atrativos para produtores ocidentais de custo mais elevado (acima de US$19,000-20,000 historicamente), o mercado precisaria de, ou interrupções importantes e inesperadas na oferta, ou uma procura significativamente mais forte — cenários que os fundamentos atuais não suportam.

A previsão-base do mercado de níquel refinado da ING exige preços médios de US$15,250 por MT em 2026, alinhados de perto com a perspetiva para 2026 do preço do níquel do Banco Mundial de US$15,500 (subindo modestamente para US$16,000 em 2027). A Nornickel, da Rússia, entre os maiores produtores de níquel do mundo, prevê igualmente um excedente no mercado de níquel refinado de 275,000 MT para 2026, reforçando a visão consensual de que as condições de excedente deverão persistir.

O caminho à frente para a análise do mercado do níquel refinado sugere perspetivas de recuperação limitadas no curto prazo. Sem uma mudança fundamental na dinâmica oferta-procura — seja através de reduções de produção coordenadas, uma recuperação significativa do imobiliário chinês, ou uma procura de aço inoxidável acelerada — os preços do níquel refinado tendem a permanecer ancorados na faixa de US$15,000-16,000 durante todo o ano de 2026. Para produtores de níquel e investidores, a paciência e uma abordagem de “esperar para ver” parecem ser a estratégia prudente até que as condições do mercado mudem.