Las ganancias netas del trimestre aumentaron un 1105%, y esta empresa de almacenamiento todavía sigue pisando el acelerador

El precio del almacenamiento ha aumentado drásticamente, la mayoría de las fábricas de módulos se han beneficiado, pero De Ming Li no ha “despegado” demasiado, el crecimiento de su beneficio neto para 2025 no es destacado.

Recientemente, De Ming Li, uno de los “tres grandes” de los chips de almacenamiento nacionales, publicó su informe financiero de 2025, logrando un beneficio neto de 688 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento del 96.35%. En el mismo periodo, el beneficio neto de Baiwei Storage creció un 429.07% interanual, y el rango de crecimiento del beneficio neto de Jiangbolong también se pronostica entre 150.66% y 210.82%.

Fuente de datos: anuncio

La lenta tasa de crecimiento del beneficio neto se debe a que De Ming Li no pudo aprovechar a tiempo esta ola de “riqueza repentina”, pero a través de ajustes en su matriz de productos, acumulación activa de inventarios y expansión masiva de capacidad, se espera que en 2026 obtenga más “entradas” en la cadena de suministro.

El 23 de marzo, De Ming Li anunció su objetivo de evaluación de opciones sobre acciones, es decir, que sus ingresos en 2026 no sean inferiores a 20 mil millones de yuanes, esta expectativa casi duplica el rendimiento de 10.7 mil millones de yuanes de 2025, casi confirmando que este año es muy probable que se produzca un estallido en los resultados.

Esto también impulsó a De Ming Li en el mercado de capitales, el 25 de marzo, De Ming Li subió más del 7.3%, cerrando a 375.17 yuanes, alcanzando un nuevo máximo histórico, con un valor de mercado que supera los 85 mil millones de yuanes.

El alto inventario es la entrada

El aumento generalizado en los precios de los productos de almacenamiento se debe a una razón simple: el desarrollo de la IA ha impulsado la demanda de memoria debido al aumento en la capacidad de cálculo, mientras que grandes empresas extranjeras como Micron, Samsung y SK Hynix han cambiado su capacidad de producción de DDR4 a DDR5 y HBM, reduciendo la capacidad de gama media y baja, lo que ha llevado a un aumento en los precios de los productos relacionados.

Además de que los tres gigantes extranjeros han ganado mucho, como fábricas de módulos de nivel inferior, fuerzas de almacenamiento nacionales como De Ming Li también han captado temporalmente esta ola de dividendos, comprando chips de almacenamiento de la parte superior, realizando empaquetado y pruebas, produciendo SSD, módulos de memoria y chips de almacenamiento integrados, para luego venderlos a fabricantes de teléfonos móviles, PCs y servidores en la parte inferior.

Solo en el cuarto trimestre de 2025, el beneficio neto de De Ming Li alcanzó los 719 millones de yuanes, un aumento interanual del 1105.46% y un crecimiento secuencial del 687.29%, superando el total del año 2025.

Sin embargo, en términos de tasa de crecimiento, el ritmo de liberación del beneficio neto de De Ming Li es relativamente lento, lo que está relacionado con la estructura de su negocio y productos.

Según los datos del informe financiero, antes de la llegada del “superciclo de almacenamiento” en 2025, De Ming Li se centró principalmente en la venta de almacenamiento móvil, como SSD de consumo, que no es el estándar para los centros de datos de IA, por lo que no pudo subirse al tren rápido.

Pero desde el tercer trimestre del año pasado, los SSD empresariales necesarios para los centros de datos de IA comenzaron a salir de la línea de producción y se integraron en las cadenas de suministro de varios grandes clientes, lo que impulsó significativamente los ingresos. Esto también explica por qué De Ming Li tuvo pérdidas de más de 100 millones en los dos primeros trimestres de 2025, pero pudo recuperar 600 millones a lo largo del año.

Además, el almacenamiento integrado también constituye la base de los ingresos, este producto está dirigido principalmente a dispositivos de borde de la era de la IA, como sistemas de asistencia a la conducción automática, dispositivos AR/VR y gafas de IA, que también están consumiendo almacenamiento de manera frenética, y para 2025, De Ming Li ya ha logrado la producción y entrega en masa de productos LPDDR4X y LPDDR5/5X.

Esto también significa que, además de la ola de aumento de precios de almacenamiento, De Ming Li tiene la historia de ser proveedor de gafas de IA para ofrecer al mercado, abriendo el techo.

En comparación, Jiangbolong y Baiwei Storage siempre han tenido una matriz de SSD de gran capacidad, y su activa acumulación de inventarios en el pasado ha permitido liberar sus beneficios más rápidamente.

Otra razón más profunda que afecta el beneficio neto es que De Ming Li es más “audaz” en su acumulación de inventarios, con la intención de apostar que los precios del almacenamiento seguirán aumentando en 2026.

A finales de 2025, De Ming Li tenía un inventario en libros de 7.058 millones de yuanes, representando el 65.05% de sus activos totales. Mientras que para Jiangbolong y Baiwei Storage, estos números eran del 43.67% y 43.17%, respectivamente.

Durante muchos años, el mercado de chips de almacenamiento ha seguido una regla cíclica, con dos años buenos y dos años malos. Cuando los precios comienzan a aumentar, aquellos con inventarios altos pueden asegurar más fácilmente la capacidad de producción de obleas.

Por lo tanto, el “agresivo” inventario de De Ming Li se asemeja a una acción proactiva, con el objetivo de obtener “entradas” para integrarse en la cadena de suministro de grandes clientes.

Desde la perspectiva de De Ming Li, el crecimiento rápido del monto de inventarios desde 2023, con aumentos significativos en los montos de materias primas y productos semiacabados, se debe a que la empresa está realizando reservas estratégicas de inventario basadas en las necesidades de desarrollo del negocio, la demanda de los clientes y el estado del mercado de almacenamiento.

La confianza de De Ming Li también proviene de las expectativas positivas de diversas fuerzas en la industria, un reciente informe de seguimiento de la industria de chips de almacenamiento publicado por Nomura Securities muestra que este “superciclo de almacenamiento” se extenderá al menos hasta 2027, y que el suministro adicional significativo no aparecerá hasta principios de 2028.

Por lo tanto, en el informe financiero, De Ming Li solo provisionó un 0.5% para la depreciación de inventarios, de los 7 mil millones de yuanes de inventario, solo 0.36 millones de yuanes fueron pérdidas por depreciación de inventarios, y el porcentaje de provisión del 0.5% es significativamente más bajo que el de las empresas competidoras. En comparación, las provisiones por depreciación de inventarios de Jiangbolong y Baiwei Storage fueron del 1.75% y 5.05% respectivamente al final de los tres primeros trimestres de 2025.

Este porcentaje no carece de fundamento. Muestra la confianza de De Ming Li en la explosión de pedidos en 2026, lo que también se puede ver en la estructura de inventarios y las obligaciones contractuales.

Al revisar el creciente inventario de De Ming Li, más se trata de productos semiacabados y materiales en tránsito, en la parte posterior del proceso de producción, a finales de 2025, los productos semiacabados de De Ming Li alcanzaron los 2.539 millones de yuanes, un aumento del 166.42% en comparación con el mismo período del año anterior.

Estos inventarios están bastante cerca de la salida de pedidos, a finales de 2025, las obligaciones contractuales de De Ming Li alcanzaron los 624 millones de yuanes, en comparación con solo 34 millones el año anterior, lo que también corresponde a un alto inventario, si pueden convertirse rápidamente en pedidos de entrega, llenarán rápidamente los ingresos de 2026.

Apuesta por la expansión

Con el impulso del superciclo, los “tres grandes” del almacenamiento nacional están enfocados en la expansión de capacidad.

El 7 de marzo, De Ming Li publicó la revisión de su proyecto de colocación privada de 3.2 mil millones de yuanes, los fondos recaudados se utilizarán principalmente para aumentar la capacidad de producción de SSD y módulos de memoria, así como para invertir 1.17 mil millones de yuanes en la construcción de una nueva sede de investigación y desarrollo.

Al mismo tiempo, Jiangbolong también anunció planes para recaudar no más de 3.7 mil millones de yuanes destinados a la investigación y desarrollo de almacenamiento de alta gama y chips de control maestro, así como a la construcción de pruebas y empaquetado; Baiwei Storage, en la primera mitad de 2025, completará una colocación privada de 1.9 mil millones de yuanes, aumentando la capacidad de pruebas y empaquetado en Huizhou, con estimaciones que indican que la capacidad de producción después de la puesta en marcha se espera que aumente de aproximadamente 300,000 piezas/año a 600,000 piezas/año, logrando un crecimiento del 100%.

Desde el punto de vista del tiempo, los proyectos de expansión generalmente requieren al menos 2-3 años desde la aprobación hasta la producción, por lo que esta ronda de expansión concentrada de los “tres grandes” del almacenamiento nacional se basa en las necesidades del próximo ciclo de dividendos, pero lo que realmente decide el éxito de la inversión es si el mercado de almacenamiento seguirá en una fase ascendente en el momento en que se implemente la nueva capacidad.

La buena noticia es que la expansión de De Ming Li tiene una certeza relativa, centrando su atención en el negocio de módulos de memoria, en 2025, sus ingresos por módulos de memoria crecieron más del 200%, y si se suma la nueva capacidad de 6.9 millones de módulos de memoria del proyecto de inversión, cubrirá especificaciones populares como DDR5 y LPDDR5X, y si puede vincularse profundamente con Yangtze Memory y Changxin Memory, se espera que se beneficie directamente de la sustitución nacional.

Sin embargo, el mercado es a menudo difícil de predecir, si después de su producción se enfrenta a una tendencia a la baja, existe el riesgo de que no pueda liquidar su inventario, lo que representará una gran prueba para la financiación y manejo de inventarios de De Ming Li, ya que su flujo de efectivo neto de actividades operativas ha sido consistentemente negativo, y la tendencia se está intensificando, con flujos de efectivo netos de actividades operativas de De Ming Li de 0.11 millones de yuanes, -3.31 millones de yuanes, -10.15 millones de yuanes, -12.63 millones de yuanes y -22.41 millones de yuanes de 2021 a 2025.

Esto también obliga a De Ming Li a intentar transformar su modelo de “fábrica de ensamblaje de consumo” en un “proveedor de soluciones de almacenamiento empresarial” más resiliente, concentrando más dividendos de IA en esta “parada de sangrado”, lo que se refleja en su inversión activa en I+D.

De cara al futuro, por un lado, De Ming Li aumentará su inversión en investigación y desarrollo en chips de control maestro y algoritmos, que son la puerta de entrada al mercado empresarial, este campo es muy valorado por los clientes en términos de seguridad y estabilidad, solo con una investigación y control absoluto se puede avanzar en la adaptación nacional, y los beneficios naturalmente aumentarán.

En el otro lado de la moneda, los tres gigantes extranjeros han acumulado riqueza gracias a los chips HBM necesarios para la IA, también proporcionando experiencia y lecciones para la cadena industrial, De Ming Li también quiere participar, ya ha comenzado a investigar el protocolo CXL y la tecnología de colaboración HBM, sentando las bases para el futuro mercado de almacenamiento de alta gama.

(Responsable: Kang Jialin)

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