La disminución de la "presencia" de los fondos de inversión especulativos: ¿la cuantificación ha dominado el "poder de fijación de precios" a nivel micro del mercado?

Recientemente, a medida que la actividad de los “fondos especulativos” (money caliente) en el A-share chino tiende a disminuir, la idea de “se cierra la era del money caliente” ha generado un intenso debate entre la gente. A finales de febrero de 2026, el número de instituciones privadas a nivel de cien mil millones de yuan en China volvió a alcanzar un nuevo máximo histórico; en particular, el número de gestores cuantitativos que gestionan más de cien mil millones de yuan superó por primera vez al de los gestores discrecionales (longs subjetivos).

Algunos insiders del sector de las gestoras privadas consideran que la cuantificación, gracias a sus ventajas de velocidad, disciplina y cobertura del mercado completo, forma una “abrumadora” superioridad en la contienda de alta frecuencia y en fluctuaciones micro, así como en la negociación de opciones como el límite de subida/bajada (涨停/跌停). Esto comprime de forma considerable el espacio de supervivencia del tradicional “buy the board” (打板), la estrategia de relevo (接力) y la pura pugna basada en emociones. Además, la cuantificación, apoyándose en canales dedicados, órdenes a nivel de milisegundos y algoritmos capaces de captar con precisión el sentimiento del mercado, es como “correr una carrera con un coche deportivo en una acera”, lo que también hace que los inversores minoristas comunes y el capital discrecional muestren desventaja evidente en la batalla por el “poder de fijación de precios micro” frente a la cuantificación.

Baja el “sentido de presencia” del money caliente

A finales de febrero de 2026, hay 126 instituciones privadas de escala de cien mil millones de yuan en China, y los nuevos integrantes básicamente son gestoras cuantitativas.

El reportero de 《Diario Económico de China》 notó que recientemente circulan en el sector opiniones como “se cierra la era del money caliente” y “la cuantificación cambia las reglas del money caliente”.

Según los datos del historial de operaciones en la tabla de vencedores y perdedores (龙虎榜) desde este año, la presencia del money caliente efectivamente ha disminuido. Según los datos de Tonghuashun, en enero de este año, el número medio diario de acciones que aparecen en la lista con operaciones de departamentos de money caliente era de 72. En febrero (con menos días de negociación) bajó a 58, y en marzo (hasta el 19 de marzo) volvió a caer a 57. Cabe mencionar que el 12 de enero, el número de acciones en la lista con participación de departamentos de money caliente llegó a ser de hasta 106.

Además, la reducción del número de “cadenas de cartas consecutivas” (连板) también es una manifestación de la disminución de la actividad del money caliente. Según datos de Choice, desde este año, en el mercado A-share solo hay 15 acciones con un número de “连板” superior a 5. En comparación, en el año anterior, en el tercer y cuarto trimestre, hubo hasta 20 y 35 acciones, respectivamente, con “连板” superior a 5.

Sobre este fenómeno, el gerente general de Shanghai Qianbo Asset, Shu Qi Quan, le señaló al reportero: “Como participante que opera de forma discrecional, aunque creo que ‘el mercado está completamente controlado por la cuantificación y el operador humano se rinde’ es una exageración, lo cierto es que el ecosistema de corto plazo ha cambiado de forma irreversible. Recientemente, la disminución de la actividad del money caliente y el debilitamiento del efecto de ‘连板’ son el resultado conjunto de tres factores: la cuantificación que lo está comprimiendo todo, el endurecimiento regulatorio y los cambios en la estructura del mercado. La cuantificación, con sus ventajas de velocidad, disciplina y cobertura del mercado completo, forma una superioridad abrumadora en la contienda de alta frecuencia, fluctuaciones micro y apuestas de涨停/跌停, comprimiendo de manera significativa el espacio de supervivencia del tradicional打板, el接力 y el enfrentamiento puramente emocional; esto es un hecho objetivo”.

Al mismo tiempo, Shu Qi Quan también considera que, en la actualidad, la cuantificación está impactando la estructura del mercado.

“Primero, que la proporción de la cuantificación en la negociación diaria promedio alcance el 30%~40% es algo que la industria percibe de forma general. Este tamaño individual es suficiente para cambiar la estructura micro de la negociación: por ejemplo, el libro de órdenes es más delgado, la volatilidad es mayor, el stop loss se activa con más facilidad y el sentimiento de corto plazo se amplifica con más facilidad. Desde ese ángulo, la cuantificación realmente incrementa el riesgo de ser ‘aplastado’ (踩踏) y el riesgo del efecto de rebaño. En acciones con liquidez generalmente normal, esa distorsión es especialmente evidente. Segundo, decir que la cuantificación ‘se desvía del valor para la inversión’, básicamente es cierto. La gran mayoría de la cuantificación de frecuencia media y alta tiene como núcleo la arbitraje estadístico, el seguimiento de tendencias y el arbitraje de volatilidad; no investiga los fundamentos de la empresa, no observa la lógica de la industria, no le importa el valor a largo plazo, solo gana el dinero de la contraparte en la negociación. Cuando la proporción de este tipo de fondos es demasiado alta, el mercado se desliza con más facilidad hacia un juego de suma cero: se refuerza el color de la especulación de corto plazo, se debilita la función de fijación de precios a largo plazo y se produce un efecto de expulsión para el ecosistema del mercado, para el capital que de verdad realiza inversión basada en valor y la investigación de industria”.

¿Qué impacto tiene el trading cuantitativo?

No solo ha disminuido la actividad del money caliente; recientemente, también algunos inversores han comentado al reportero que, a medida que la proporción del trading cuantitativo sigue aumentando, en su negociación diaria a veces se sienten desorientados: “Por ejemplo, ante una oportunidad en el gráfico, a veces sientes que puedes comprar; pero en cuanto compras, cae a golpes. Pero cuando necesitas hacer stop loss, posiblemente el momento de compra sea justamente un punto de compra de la cuantificación”.

Recientemente, el inversor veterano “Gu Chi Liu Sha He” (nombre con el que se presenta) —que admite que no puede competir contra la cuantificación y se rinde— escribió y publicó en internet textos como “Carta de rendición del operador humano al trading cuantitativo”, que se han difundido ampliamente en el sector.

Hay opiniones que sostienen que el inversor minorista común no puede competir, en absoluto, con los algoritmos cuantitativos de órdenes a nivel de milisegundos y que captan de forma precisa el sentimiento del mercado, en términos de velocidad de negociación, procesamiento de información y control emocional. Esto ha afectado seriamente la equidad del mercado.

Desde la perspectiva del gestor de un fondo en una gestora privada de Shanghai, Li Chao (seudónimo), la cuantificación captará todas las oportunidades que puedan generar ganancias. Todo lo que el minorista puede llegar a pensar, la cuantificación siempre lo piensa con un paso de anticipación y coloca órdenes antes; como resultado, el minorista solo puede comprar a un precio más alto. Además, la cuantificación hace que la caída sea más rápida y más intensa, porque cuando los ordenadores ejecutan el stop loss, lo hacen de forma muy decisiva, dejando al minorista sin oportunidad de hacer stop loss.

En entrevistas, algunos profesionales de instituciones también han sentido de forma personal la influencia de la cuantificación. Shu Qi Quan le confesó al reportero: “Ahora muchos inversores sienten que la negociación es difícil, y eso es sin duda uno de los grandes puntos dolorosos del mercado actual, relacionado de manera bastante directa con el auge de la cuantificación. Pero el problema no es que ‘la cuantificación deje sin efecto el juicio de valor’, sino que la cuantificación precisa y eficazmente rompe el ritmo de negociación que proviene de la naturaleza humana”.

“Ahora miras química, miras oro, miras la situación geopolítica: la lógica es clara y la valoración es razonable; pero en cuanto entras, te ‘aplastan el precio’ (砸盘). Recién no aguantas la pérdida y haces stop loss; sin embargo, el precio vuelve en forma de V. Esto no es un error en tu juicio; es que el algoritmo de cuantificación está cosechando con precisión las ‘órdenes de stop loss de los humanos’. La cuantificación no le importa si los fundamentos están bien o mal; solo captura la estructura micro de las órdenes pendientes. Cuando el mercado forma expectativas consistentes, si debajo se acumulan las fichas de stop loss de los minoristas, la cuantificación instantáneamente rompe los niveles de soporte clave, desencadena el pánico en toda la red, y luego compra a bajo precio y recompra de forma rápida. Ese segundo en el que tú haces stop loss es justamente el mejor punto de compra para que la cuantificación entre con su posición. Por tanto, no es que falle la valoración: es que tu lógica de más largo plazo, frente al ciclo corto de la cuantificación, es ignorada. La cuantificación domina el ‘poder de fijación de precios micro’ del mercado, convirtiendo el ecosistema que antes era T+1 en una contienda a nivel de milisegundos”.

Sobre el impacto de la cuantificación en el “poder de fijación de precios” del mercado, Li Chao también observa: “La cuantificación captará otras acciones de compra de otras instituciones. Por ejemplo, acabo de colocar una orden para comprar acciones; entonces la cuantificación entra en masa comprando, lo que fuerza que el costo de mi compra aumente; si no, ni siquiera se podrá comprar. Esto es especialmente más evidente en acciones de baja capitalización”.

Y en cuanto a la “sensación de desposesión” que algunos inversores sienten bajo la expansión de la cuantificación, algunos profesionales creen que la lógica básica de la cuantificación consiste en ganar dinero con la volatilidad del mercado; o dicho de otra forma, el dinero que gana la cuantificación es el dinero que otros pierden.

“Es como que el oro en un pozo es limitado. Cuanto más lo recoge la cuantificación, menos queda para el money caliente y para los minoristas”.

En realidad, la alta volatilidad del mercado A-share y la ventaja única de su liquidez son justamente lo que valoran algunas instituciones cuantitativas. En la segunda mitad de octubre del año pasado, el fundador de cierta cuantitativa privada de cien mil millones de yuan en China, en un foro de asignación de activos, confesó: “Los mercados financieros de Europa y Estados Unidos tienen una historia más larga que la de nuestros mercados financieros. Si abres el mercado de Estados Unidos o el de Hong Kong en China, puedes ver este hecho: en gran cantidad de acciones en la cola, casi no hay volumen de negociación. Pero el mercado A-share de China es especialmente singular: hay volumen de negociación en 5.000 acciones. Esto nos da un entorno de trading cuantitativo que es realmente excepcional”.

“Crear resonancia, no confrontar”

Hablando de la reciente popularidad de la teoría de “rendición frente a la cuantificación”, Li Chao cree que la expansión continua de la cuantificación afectará naturalmente a otras estrategias, incluidas las estrategias discrecionales long. Dijo: “Ahora la cuota de mercado del trading cuantitativo no es baja; en el futuro será más alta. Porque un producto que genera ganancias necesariamente atraerá a más gente. Al final, el que derrota a la cuantificación no es otra institución discrecional: es la propia cuantificación. Todavía no tiene un tamaño suficientemente grande; quizá su tamaño total sea de unos 3 billones de yuan. Si en el futuro el tamaño total llega a 10 billones, entonces la situación será distinta”.

A su juicio, en el futuro las estrategias discrecionales long probablemente seguirán reduciéndose porque la cuota total del mercado es limitada, y el crecimiento de la cuantificación hará que otras estrategias se encojan.

Ante esta realidad, Shu Qi Quan considera que la rendición no sirve; solo se debe ajustar la estrategia. Sus medidas incluyen: primero, evitar zonas concurridas: no perseguir subidas ni intentar comprar en el fondo en ‘momentos calientes’ con consenso emocional, dejando espacio sin beneficios para la cuantificación. Segundo, cambiar hábitos de negociación: reducir la frecuencia de operaciones, prestar menos atención a la volatilidad intradía, y usar lógicas de mediano y largo plazo para contrarrestar el “cosechado” de corto plazo de la cuantificación. Tercero, identificar rastros de la cuantificación: aprender a observar anomalías en el libro de órdenes, entender las características de acumulación de la cuantificación detrás del “砸盘 V反”; en este momento no solo no se debería hacer stop loss, sino que puede considerarse una oportunidad.

“El mercado no ha cambiado; lo que cambia es el rival. En la era de la cuantificación, la negociación discrecional ya no se trata de competir velocidad, sino de competir firmeza, lógica y comprensión de la psicología humana. Él dijo: “La ventaja de la cuantificación está en la velocidad, la disciplina y la amplitud; sus puntos ciegos están en la profundidad lógica, la comprensión de industrias, el juicio de diferenciales de expectativas y el control de emociones extremas. Los verdaderos operadores discrecionales no escriben cartas de rendición; solo evolucionan de forma proactiva: renuncian a la guerra de alta frecuencia por velocidad contra la cuantificación, y se trasladan a operar por tramos impulsados por lógica; utilizan la acción de la cuantificación como oportunidad para operar en sentido inverso, no como fuerza bruta frontal; profundizan en campos que la cuantificación cubre insuficientemente como acciones de nueva cotización (次新), reestructuraciones y temas de nicho; y aprovechan oportunidades guiadas por el factor humano y la lógica, como puntos de inflexión de políticas y tendencias de industria”.

Cabe mencionar que la cuantificación “ojo rápido y mano rápida” tampoco es infalible; en algunos escenarios extremos también mostrará riesgos considerables. La crisis de liquidez en acciones de pequeña capitalización causada por una serie de “golpes” concentrados al inicio de 2024 en productos de tipo “Xueqiu” (雪球) dejó un recuerdo muy claro. Recientemente, las advertencias de riesgo sobre fondos cuantitativos de reconocidas figuras como Dongfang Wanxiang, entre ellas Dan Bín, también han sido un recordatorio.

Sin embargo, en cuanto a los comentarios de algunos que piensan que la cuantificación “solo tiene efectos negativos”, algunos profesionales del sector también mantienen reservas. Shu Qi Quan admitió: “No creo que la cuantificación deba ser negada de manera total. La cuantificación aporta liquidez continua y en muchos momentos sostiene la oferta de venta; sustituye la emoción por disciplina y, de forma objetiva, también reduce parte de la especulación irracional. El verdadero problema no está en la cuantificación en sí, sino en que el tamaño es demasiado grande, las estrategias son demasiado homogéneas y la regulación y el control de riesgos no van a la par. Cuando los modelos de todos convergen y las conductas convergen, y cuando aparece un escenario extremo, es fácil que se produzca una resonancia de ‘cancelar órdenes todos a la vez’ y ‘aplastar el precio todos a la vez’, amplificando la volatilidad sistémica. Desde la postura de un operador discrecional, mi conclusión es muy clara: la cuantificación no es el enemigo del mercado, pero en el tamaño y el modo actuales, sí está distorsionando la formación de precios y dañando el ecosistema de inversión a largo plazo. Para que el mercado se desarrolle de forma saludable, no se trata de eliminar la cuantificación, sino de limitar la competencia interna de alta frecuencia, fomentar la tenencia a largo plazo y fortalecer la supervisión con trazabilidad integral, para devolver al mercado al carril del equilibrio entre valor y negociación”.

Dijo que el money caliente no ha desaparecido; solo se ha desplazado desde la pura especulación emocional hacia el “agruparse” en torno a lógica + hilo conductor + líderes, formando resonancia con la cuantificación en vez de confrontación. “Resumiendo, el mercado no es un espectáculo en solitario de la cuantificación, sino una coexistencia hombre-máquina y una actualización del ecosistema. El núcleo de la negociación discrecional no es confrontar la cuantificación, sino aprovechar fortalezas y evitar debilidades, hacer lo que las máquinas no pueden. Mantener la investigación en profundidad, la percepción del sentimiento y la fijación de precios basada en lógica: los operadores discrecionales todavía conservan un espacio de supervivencia y una ventaja de ganancias que no se pueden sustituir”.

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