El rally del dólar borra las ganancias del cacao; la escasez de oferta apoya la recuperación de las industrias

El sector del cacao está experimentando tomas de ganancias hoy, ya que la fortaleza del dólar estadounidense presiona los precios a la baja. Los contratos de marzo en las bolsas ICE de Nueva York y Londres caen aproximadamente un 3%, retrocediendo tras el fuerte avance del lunes. La subida del índice del dólar a máximos de una semana ha provocado ventas generalizadas entre los traders con posiciones largas en futuros de cacao, compensando el sentimiento alcista subyacente que se ha ido formando en el mercado en las últimas semanas.

Las llegadas de cacao en Costa de Marfil disminuyen, aumentando la alarma por la oferta

La reciente desaceleración en las entregas de cacao de la región productora más grande del mundo ofrece la primera evidencia concreta de un ajuste en la oferta. Durante la semana pasada, los agricultores de Costa de Marfil entregaron 59,708 toneladas métricas en los puertos de exportación, lo que representa una caída del 27% en comparación con el mismo período del año pasado. En términos acumulados para el ciclo de comercialización actual, que comenzó en octubre y se extiende hasta diciembre, los envíos de Costa de Marfil alcanzaron 1.029 millones de toneladas métricas, un 2% menos que las 1.050 millones del año anterior.

Esta desaceleración se produce mientras los agricultores de la región reportan condiciones variables. La lluvia y el sol han estado apoyando la floración de los árboles de cacao, aunque el impacto exacto en el desarrollo final de las mazorcas sigue siendo incierto de cara a la temporada principal de cosecha. Mondelez, un importante fabricante de chocolates, señaló recientemente que el conteo actual de mazorcas en África Occidental supera en un 7% el promedio de cinco años, lo que sugiere que, a pesar de las llegadas más suaves en las últimas semanas, la tendencia general de la cosecha parece más saludable de lo que se temía inicialmente.

La industria mundial del cacao enfrenta una demanda débil

Mientras las preocupaciones sobre la oferta dominan los titulares, el panorama de la demanda muestra una historia menos alentadora en las principales regiones de procesamiento. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un 17% interanual, alcanzando 183,413 toneladas métricas, siendo el volumen más bajo en cualquier tercer trimestre en nueve años. La molienda en Europa también decepcionó, con una caída del 4.8% interanual a 337,353 toneladas métricas, la cifra más baja en una década para un tercer trimestre. La actividad de molienda en Norteamérica aumentó un 3.2% interanual, hasta 112,784 toneladas métricas, aunque los observadores del sector señalan que esta ganancia refleja nuevos participantes en los informes, más que una verdadera fortaleza en la demanda.

Esta debilidad generalizada en la industria del cacao subraya una demanda más suave por parte de los consumidores de chocolates y productos de confitería, lo que pesa sobre los fundamentos de la materia prima a pesar de las restricciones en la oferta.

Vientos favorables estructurales: inclusión en índices y presiones de inventario

A pesar de la caída de precios de hoy, el sector del cacao mantiene factores de apoyo estructural potentes. A partir de enero, los futuros de cacao se incluirán en el Índice de Materias Primas de Bloomberg, una expansión que los analistas de Citigroup estiman podría generar hasta 2 mil millones de dólares en interés de compra en los contratos de cacao en Nueva York. Esta demanda relacionada con el índice representa una nueva fuente de liquidez casi permanente para el mercado.

Además, las métricas de inventario siguen señalando una oferta ajustada. Las existencias de cacao en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9.5 meses, con 1,626,105 bolsas recientemente, restringiendo la oferta disponible para el procesamiento inmediato por parte de los fabricantes de chocolates y confitería en los puertos de EE. UU. Esto, junto con la incorporación al índice, proporciona un piso a los precios a pesar de la venta impulsada por el dólar de hoy.

La caída en la producción de Nigeria aumenta las preocupaciones globales de oferta

Como quinto mayor productor mundial de cacao, las perspectivas de Nigeria tienen un peso importante en el equilibrio global de la oferta. La asociación de cacao de Nigeria proyecta que la cosecha 2025/26 se contraerá un 11% interanual, hasta 305,000 toneladas métricas, desde las esperadas 344,000 toneladas en 2024/25. Esta caída prevista sigue a volúmenes de exportación relativamente estables en septiembre, con 14,511 toneladas métricas en comparación con el año anterior.

La presión sobre la producción en Nigeria sigue la tendencia general del sector en años anteriores, cuando en 2023/24 se registró un déficit récord de 494,000 toneladas métricas, la mayor escasez en más de 60 años. La recuperación ha sido gradual: la temporada 2024/25 marcó el primer superávit en cuatro años, con 49,000 toneladas métricas, y la producción reboteó un 7.4% interanual, alcanzando 4.69 millones de toneladas métricas.

Incertidumbre política y condiciones climáticas: señales mixtas por venir

Dos factores impredecibles podrían aún cambiar el panorama de la oferta de cacao en los próximos meses. La reciente aprobación del Parlamento Europeo para retrasar un año la entrada en vigor del Reglamento de Deforestación de la UE (EUDR) elimina la presión a corto plazo sobre los proveedores en África, Indonesia y Sudamérica para implementar prácticas más estrictas de uso de la tierra. Este aplazamiento ayuda a mantener suministros abundantes en estas regiones, lo que podría moderar la presión alcista sobre los precios del cacao.

Las condiciones climáticas en África Occidental siguen siendo favorables. Además de la lluvia y el sol que apoyan el desarrollo de las árboles en Costa de Marfil, Ghana también ha reportado lluvias regulares que ayudan al desarrollo de las mazorcas de cacao antes de la temporada de harmattan. Estas condiciones benignas contrastan con el panorama de oferta favorable establecido por la reciente revisión a la baja de Rabobank en la previsión de superávit global para 2025/26, que pasó de 328,000 a 250,000 toneladas métricas.

Las industrias del cacao enfrentan un panorama complejo, equilibrando el apoyo estructural de las políticas, las restricciones de inventario y la demanda en índices contra las dificultades de las molienda global y la fortaleza del dólar. La caída de hoy podría ofrecer a los traders pacientes un punto de entrada antes de la próxima fase alcista en el ciclo a largo plazo del cacao.