A Nvidia acabou de reportar uma carteira de pedidos de $1 trilhões. Por que é que as ações mal se mexem? Aqui está o que os investidores estão a ignorar.

Nvidia (NVDA 2,20%) está no centro da revolução da inteligência artificial (IA), e o mais recente anúncio bombástico da empresa deve amplificar o hype em torno do gigante dos semicondutores.

Na sua recente conferência GTC, o CEO Jensen Huang revelou uma carteira de pedidos de 1 trilhão de dólares até 2027 para as arquiteturas de chips Blackwell e Vera Rubin. Este valor é o dobro da previsão anterior, já que na conferência do ano passado Huang falou em vendas antecipadas de cerca de 500 mil milhões de dólares para 2025 e 2026. Isto só reforça a demanda explosiva por chips dos hyperscalers, que estão a avançar a toda velocidade para construir infraestruturas de IA.

No entanto, as ações da Nvidia mal se moveram em resposta a esta notícia. Esta desconexão levanta uma questão curiosa: dado o potencial monumental da fabricante de chips, por que é que os investidores não estão a abraçar a narrativa de crescimento?

Imagem fonte: Nvidia.

A Nvidia já está precificada para a perfeição

O padrão para a Nvidia tornou-se tão elevado que até uma carteira de pedidos de um trilhão de dólares parece mais banal do que revolucionária. Os investidores passaram a esperar relatórios de lucros extraordinários da empresa.

A visibilidade de pedidos de 1 trilhão de dólares da Nvidia — que abrange as suas plataformas GPU, equipamentos de rede e sistemas de software — simplesmente valida o que os modelos dos analistas já incorporaram na equação: taxas de crescimento recorde sustentadas em todo o ecossistema da empresa. Em outras palavras, as orientações da gestão não são suficientemente surpreendentes para justificar uma expansão adicional do múltiplo das ações.

Em vez disso, a reação moderada ao anúncio de Huang sugere que alguns investidores estão a vender a notícia numa ação que já registou ganhos de três dígitos percentuais nos últimos anos. Isso não é irracional, pois o perfil de avaliação atual da Nvidia deixa praticamente nenhum espaço para erro.

Se houver qualquer indício de diminuição da procura pelos seus processadores ou de problemas na cadeia de abastecimento, as ações podem ser severamente penalizadas. Podem até sofrer uma queda se a empresa apenas cumprir as expectativas. Quando se consideram as preocupações macroeconómicas mais amplas sobre a concentração excessiva do mercado em grandes empresas de tecnologia, o comportamento das ações começa a fazer mais sentido.

Os investidores otimistas hesitam em comprar mais ações da Nvidia ao seu valor atual, enquanto os pessimistas aguardam à margem, esperando por uma brecha na armadura da empresa. Isso prolonga um ciclo de baixa auto-reforçada de negociação lateral — mesmo enquanto o momentum dos pedidos aumenta.

Expandir

NASDAQ: NVDA

Nvidia

Variação de hoje

(-2,20%) $-3,93

Preço atual

$174,75

Dados principais

Capitalização de mercado

$4,3 trilhões

Variação do dia

$174,72 - $176,52

Variação em 52 semanas

$86,62 - $212,19

Volume

1,4 milhões

Volume médio

176 milhões

Margem bruta

71,07%

Rendimento de dividendos

0,02%

A desconfiança em relação à concorrência e ao ROI ofusca os ventos favoráveis da Nvidia

A desconfiança em relação à Nvidia baseia-se em duas preocupações principais.

Primeiro, há a questão do aumento da concorrência no setor de chips. Hyperscalers de infraestrutura em nuvem como Amazon, Microsoft e Alphabet estão a desenvolver aceleradores de IA personalizados para reduzir a dependência de chips de terceiros. Entretanto, Advanced Micro Devices e Broadcom procuram ganhar quota de mercado em segmentos específicos de chips para centros de dados de IA.

Além disso, a situação volátil relativamente às exportações de chips para a China complica ainda mais o cenário. Se as disputas comerciais entre os EUA e a China impedirem a Nvidia de recuperar a sua posição na China, uma parte significativa do mercado endereçável da empresa poderá acabar por ser transferida para fornecedores alternativos.

Outra preocupação importante: analistas e observadores do setor estão incertos de que os grandes investimentos em IA das grandes empresas de tecnologia gerarão retornos esperados rapidamente. Se os lucros forem adiados, isso poderá levar a uma desaceleração na construção de centros de dados.

Embora esses riscos não sejam imaginários, acho que o mercado está a exagerar nesses receios. Grande parte do software fundamental do setor de IA foi construído usando a plataforma CUDA da Nvidia, que é compatível apenas com as GPUs da empresa. Isso confere-lhe uma vantagem competitiva duradoura e uma barreira estrutural que o silicon personalizado simplesmente não consegue replicar em larga escala. Assim, os maiores desenvolvedores de IA do mundo continuam a retornar e a comprar o stack completo de IA da Nvidia.

Enquanto os céticos se concentram em cenários de retorno de investimento a curto prazo, investidores inteligentes olham mais longe — compreendendo que tecnologias transformadoras levam anos a atingir o seu ciclo máximo de monetização.

A oportunidade da década: inferência e fábricas de IA

O que a maioria dos investidores em IA está a perder neste momento é a mudança para a inferência de IA. Esta fase da tendência de IA deve superar em escala e valor económico a fase de treino de IA generativa. Huang próprio destacou que o “ponto de inflexão da inferência” chegou, à medida que os modelos passam da era experimental para uma implantação mais generalizada.

Blackwell e Rubin não são apenas versões mais rápidas dos designs anteriores de GPU. Em vez disso, estas arquiteturas de chips representam os motores que alimentam as fábricas de IA de próxima geração, equipadas com CPUs, equipamentos de rede e software que trabalham em conjunto para possibilitar sistemas de IA agentivos e tomada de decisão autónoma.

O tema aqui é que o próximo ciclo de crescimento da Nvidia não dependerá dos ciclos de capex dos hyperscalers. Em vez disso, a era da infraestrutura de IA multianual trará novas oportunidades nos setores automotivo, robótica e software empresarial.

Com isso em mente, o livro de pedidos de 1 trilhão de dólares da empresa reflete apenas uma pequena parte da oportunidade total da Nvidia na próxima década. Na realidade, o seu negócio de centros de dados provavelmente continuará a sua performance explosiva à medida que a adoção de IA se expande.

Enquanto alguns continuam à espera de um ponto de entrada perfeito nesta ação, investidores inteligentes entendem que a Nvidia tende a multiplicar-se dramaticamente assim que a sua narrativa de crescimento passa de incerteza para inevitabilidade. Isso reforça uma ideia importante: a tese de investimento na Nvidia não é sobre uma subida linear. Antes, trata-se da posição dominante da empresa numa mudança de paradigma na computação de uma geração.

Por fim, a estagnação atual das ações da Nvidia não é sinal de fraqueza. É uma pausa antes de a próxima fase de valorização se concretizar.