Después de un aumento acelerado, los activos de HALO podrían enfrentar una diferenciación

Pregunta: ¿Cómo está la tecnología de IA transformando la lógica de inversión de la estrategia HALO?

Periodista de 21st Century Business Herald, Yi Yanjun

Desde marzo, la rotación en los sectores de A-shares se ha acelerado, manteniendo la tecnología y el crecimiento en niveles altos de volatilidad, y los activos HALO (empresas con características de activos pesados y baja tasa de eliminación) han sido aún más buscados por los fondos.

Según Wind, hasta el 16 de marzo, de los 31 índices sectoriales de primer nivel de Shenwan, 7 han registrado subidas desde marzo. Entre ellos, los índices de carbón, equipos eléctricos y servicios públicos subieron un 6.86%, 4.67% y 4.37%, respectivamente, siendo los mejores en rendimiento en ese período.

A largo plazo, desde principios de año, los índices de carbón, petróleo y petroquímica, química básica y equipos eléctricos subieron un 23.47%, 22%, 16.63% y 14.68%, liderando los sectores.

En segmentos específicos, los índices de redes eléctricas y generación de energía alcanzaron máximos históricos el 11 y 13 de marzo.

Tras una rápida subida, las instituciones comienzan a examinar la sostenibilidad del mercado HALO.

Algunas instituciones consideran que 2026 no será un ciclo dominado por la tecnología ni por los ciclos económicos, sino una coexistencia más racional y pragmática entre lo nuevo y lo viejo. En la inversión, hay que tener cuidado con las limitaciones de la estrategia HALO.

La fiebre por las operaciones HALO

HALO es la abreviatura en inglés de “Heavy Assets, Low Obsolescence” (Activos Pesados, Baja Obsolescencia), que significa “activos con gran peso y baja tasa de eliminación”.

Desde 2026, la preocupación por innovaciones en IA o por la disrupción de modelos de negocio intensivos en inteligencia ha aumentado, sumado al aumento global en los precios de recursos, lo que ha impulsado rápidamente la popularidad de las operaciones HALO en mercados internacionales.

Como estrategia de inversión, la lógica central de HALO consiste en buscar e invertir en activos físicos que la IA no pueda reemplazar y que dependan en gran medida de estos, para cubrir la incertidumbre que genera la innovación tecnológica.

Analizando los activos HALO, Wang Yang, analista senior de estrategia en China Merchants Fund, señala que “activos pesados” son aquellos cuyo modelo de negocio se basa en un gran capital físico, con altas barreras de copia. Su ventaja competitiva no solo proviene de una gran inversión de capital, sino también de largos ciclos de construcción, regulaciones ambientales y administrativas estrictas, y tecnologías complejas. Por ejemplo, construir una planta nuclear o una tubería transnacional de petróleo y gas hace que sea casi imposible para competidores copiar en corto plazo.

“Baja tasa de eliminación” significa que el valor económico de estos activos puede atravesar varios ciclos tecnológicos sin ser fácilmente reemplazados por IA u otras tecnologías nuevas. Estos activos satisfacen necesidades sociales básicas, como transmisión de electricidad, gestión de residuos y suministro de materiales básicos, y su forma física y funciones centrales permanecen estables durante décadas.

En el mercado de A-shares, desde principios de año, también se ha visto una tendencia de concentración de fondos en activos HALO.

Wind muestra que, hasta el 16 de marzo, 10 índices sectoriales de primer nivel han subido más del 10% desde principios de año. Entre ellos, los índices de carbón, petróleo y petroquímica, química básica y equipos eléctricos lideran las subidas, ocupando del segundo al quinto lugar en la lista de rendimiento.

Al mismo tiempo, los índices de protección ambiental, servicios públicos y metales no ferrosos subieron un 12.70%, 12.58% y 10.96%, respectivamente, en la clasificación de rendimiento de los índices Shenwan.

“Cuando un sector reduce su barrera tecnológica gracias a la IA, su capacidad de obtener beneficios a largo plazo se cuestiona. El capital empieza a reevaluar qué constituye realmente una ventaja competitiva. Puede ser algo que sea difícil de construir rápidamente, difícil de reemplazar tecnológicamente, y que la vida y la industria siempre necesiten”, señala un representante de Galaxy Fund. Esto refleja la esencia de HALO: no se trata solo de “comprar activos pesados”, sino de “comprar activos físicos que la IA no pueda reemplazar”.

Sin embargo, algunos creen que la fiebre por HALO se debe al aumento en los precios de los recursos.

El analista jefe de estrategia en Guotou Securities, Lin Rongxiong, señala en un informe reciente que la interpretación más pragmática y racional del récord de máximos en las operaciones HALO no proviene de una destrucción creativa por la tecnología IA, sino del impacto del aumento de precios. La subida global en los precios de recursos ha estabilizado el PPI, lo que ha limitado la diferenciación entre sectores tecnológicos y cíclicos, permitiendo que los productos con precios en alza obtengan mayores beneficios extraordinarios.

Lógica a medio plazo y dirección de asignación

Tras un rápido aumento previo, la tendencia HALO podría entrar en una fase de diferenciación.

“Actualmente, influenciados por la aversión al riesgo del mercado doméstico, la valoración general de los activos HALO está en niveles históricamente altos, y algunos sectores aún están en un ciclo de capacidad instalada. La perspectiva de la economía aún está en la parte inicial del ciclo, y con la disminución de la aversión al riesgo, las valoraciones podrían ajustarse”, explica Zheng Si’en, investigador senior del departamento macroeconómico en China Europe Fund.

Un representante de Golden Eagle Fund también comenta que, debido a que el conflicto entre EE. UU. e Irán aceleró la sobrevaloración de los activos cíclicos, la tendencia HALO podría experimentar altibajos a corto plazo. Sin embargo, la mejora en la apetencia por el riesgo y la proximidad de la temporada de informes trimestrales en marzo y abril favorecen a los activos relacionados con la economía de IA.

A medio plazo, “la estrategia HALO refleja una valoración del mercado sobre preocupaciones a largo plazo (como en 2028), pero esas preocupaciones probablemente no se materialicen en 2026. Al mismo tiempo, los activos de fabricación cíclica tienen soporte en sus resultados, por lo que la tendencia HALO puede empezar a diferenciarse, con el mercado centrado en activos que puedan cumplir resultados a corto plazo”, añade.

Además, algunas instituciones consideran que la efectividad de la estrategia HALO solo se maximiza en ciertos periodos.

Para Wang Yang, la estrategia HALO no es una verdad universal, sino que su efectividad está estrechamente vinculada a fases específicas del ciclo industrial.

Analiza que, actualmente, la tecnología IA ha logrado avances, pero aún no domina completamente la economía. Las industrias tradicionales están en una fase de “renovación” con la llegada de nuevas demandas. Este período de transición, en el que “la nueva tecnología aún no domina la economía”, se considera la etapa en la que la estrategia HALO es más efectiva. En ese momento, los activos HALO pueden beneficiarse de dividendos altos, de una revaloración que pasa de “bajo rendimiento y alta volatilidad” a “crecimiento de dividendos”, y del potencial de rendimiento impulsado por nuevas demandas de IA.

Para la distribución en A-shares, HALO sigue siendo una palabra clave, pero los inversores deben identificar cuidadosamente los activos con valor real.

Wang Yang recomienda centrarse en tres áreas principales: primero, equipos eléctricos y redes eléctricas, donde la demanda de capacidad de IA está creciendo exponencialmente; segundo, recursos estratégicos clave (como cobre y algunos metales raros), que son materias primas esenciales para hardware de IA y la electrificación global, con oferta rígida y nuevas demandas que sustentan sus precios; y tercero, manufactura avanzada y cadenas de exportación con ventajas globales, incluyendo maquinaria de ingeniería y equipos especializados.

Por otro lado, Lin Rongxiong opina que, en 2026, no será un ciclo dominado por la tecnología ni por los ciclos económicos, sino una coexistencia más racional y pragmática. Además, enfatiza que en esta etapa no es recomendable apostar a ciegas ni cambiar de estrategia constantemente; la gestión de carteras será clave.

En su informe, Lin señala que la clave de la “coexistencia de lo nuevo y lo viejo” es mantener en corto plazo una posición en los “Cuatro Grandes”: recursos no ferrosos y productos cíclicos, química, aplicaciones de IA y equipos eléctricos, y maquinaria de exportación y equipos especializados. La gestión de la cartera debe centrarse en “reequilibrar”: primero, reequilibrar entre lo nuevo y lo viejo; segundo, que la tecnología IA avance hacia el downstream; tercero, que las exportaciones se dirijan hacia el midstream y upstream; y cuarto, que los recursos vuelvan a su carácter de mercancía, reduciendo su peso financiero.

Por otro lado, respecto a los riesgos, Wang Yang advierte que hay que tener cuidado con las limitaciones de la estrategia HALO. Muchos activos en HALO, como los recursos, dependen mucho del ciclo económico. Si el crecimiento global no cumple las expectativas, la demanda puede disminuir y afectar sus resultados. Además, si la Reserva Federal continúa bajando tasas, algunos fondos pueden volver a las acciones de crecimiento, presionando la estrategia HALO.

También señala que no todos los “activos pesados” tienen necesariamente la característica de baja obsolescencia. Es importante tener cuidado con sectores en sobrecapacidad o con estructuras competitivas deterioradas, que solo sean “pesados” sin una ventaja competitiva duradera.

Un informe de Citic Securities indica que las operaciones HALO reflejan más un movimiento de estilo de mercado en fases específicas, no un nuevo paradigma de crecimiento a largo plazo. Mientras la IA no tenga una dirección clara, HALO será relevante; pero cuando la expansión de IA sea evidente, el capital volverá a centrarse en activos de alto crecimiento.