Décimo terceiro mês consecutivo de aumento! Banco Central realiza operação MLF de 500 mil milhões de yuan, com uma injeção líquida correspondente de 50 mil milhões de yuan

每经记者｜张寿林    每经编辑｜魏文艺

Para manter a liquidez do sistema bancário abundante, em 25 de março, o Banco Popular da China (doravante referido como “Banco Central”) realizou uma operação de MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo) de 5000 bilhões de yuans, com uma taxa fixa, licitação por múltiplos preços e múltiplas taxas de adjudicação, com um prazo de 1 ano.

Fonte da imagem: site oficial do Banco Central

O repórter do “Diário Econômico” notou que, em março, 4500 bilhões de yuans de MLF venceram, o que significa que houve um aumento de 500 bilhões de yuans na continuação do MLF em março, sendo o 13º mês consecutivo de aumento. Após a implementação da operação de MLF em março, o saldo de MLF aumentou ainda mais para 7,3 trilhões de yuans. No entanto, considerando a retirada líquida de 3000 bilhões de yuans por recompra reversa de curto prazo em março, o total de MLF e recompra reversa ainda permanece em saldo negativo.

Wang Qing, principal analista macroeconômico da Orient Securities, apontou que isso pode estar principalmente relacionado ao fato de que, nos dois primeiros meses do início deste ano, a liquidez líquida de médio prazo foi de até 1,9 trilhão de yuans, e a situação de liquidez permaneceu relativamente abundante em março, o que não indica que o Banco Central continuará a apertar a liquidez de médio e longo prazo.

Desde o Ano Novo Chinês, a estrutura de liquidez do mercado tem sido relativamente frouxa

Após a implementação da operação de MLF, em março, o total de liquidez líquida retirada por MLF e recompra reversa será de 2500 bilhões de yuans.

Do ponto de vista da situação de liquidez, a equipe do Chief Economist da CITIC Securities, Ming Ming, analisou que, desde o Ano Novo Chinês, a liquidez do mercado tem sido relativamente frouxa, mantendo um equilíbrio geral entre oferta e demanda, com uma predominância de retirada líquida de liquidez de médio e longo prazo desde março.

Wang Qing acredita que, a seguir, o Banco Central usará de forma abrangente ferramentas de gestão de liquidez de médio e longo prazo, como taxa de reserva obrigatória, compra e venda de títulos do governo, MLF e recompra reversa, para manter a liquidez em um estado relativamente estável e abundante.

“Para garantir a demanda de fundos em áreas-chave e grandes projetos, ampliar investimentos eficazes, o limite de dívida local adicional para 2026 foi antecipadamente distribuído, além do aumento no volume de emissão de títulos do governo neste ano, conforme definido no relatório de trabalho do governo, que atingiu um novo recorde, indicando que a emissão de títulos do governo em março e nos próximos períodos continuará em níveis elevados.” Wang Qing afirmou. Com a conclusão da emissão de 5000 bilhões de novos instrumentos financeiros políticos em outubro de 2025, e o anúncio de emissão de 8000 bilhões de novos instrumentos financeiros políticos em março, principalmente para ampliar os investimentos, esses fatores continuarão a impulsionar uma grande escala de empréstimos complementares pelos bancos em março e posteriormente, além de uma emissão significativa de títulos de dívida do governo.

Wang Qing destacou que tudo isso, em certa medida, levará ao aperto da liquidez. Assim, para lidar com possíveis tendências de aperto de liquidez, o Banco Central precisa combinar várias ferramentas de política para continuar injetando liquidez de médio e longo prazo no mercado, orientando a liquidez a permanecer relativamente estável e abundante. Isso também reflete uma coordenação concreta entre política fiscal e monetária.

Operações de redução de compulsório e de redução de juros podem ser adiadas moderadamente

Para o futuro próximo, a equipe de Ming Ming afirmou que, recentemente, os conflitos geopolíticos elevaram os riscos de entrada de inflação na China, e a política monetária pode ser ajustada de forma equilibrada, considerando fatores internos e externos, com operações mais suaves. O foco será na evolução dos dados econômicos fundamentais e na volatilidade dos mercados globais de capitais, prevendo-se que a política monetária manterá uma postura moderadamente acomodatícia.

Então, a retirada líquida de liquidez de médio prazo significa que a redução do compulsório está próxima? Wang Qing analisou que, geralmente, há uma certa substituição entre ferramentas de injeção de liquidez de médio prazo, como redução do compulsório e compra e venda de títulos do governo, e ferramentas de liquidez de longo prazo. Além disso, é necessário considerar a tendência macroeconômica e financeira para determinar o momento de redução do compulsório. Desde o final de fevereiro, a evolução da situação no Oriente Médio impulsionou uma forte alta nos preços internacionais do petróleo, e, em março, o nível geral de preços doméstico apresentou uma forte tendência de alta, o que também pode afetar o impulso do crescimento econômico. “No curto prazo, diante do aumento repentino da incerteza externa, a política monetária doméstica provavelmente priorizará a manutenção de liquidez abundante e a estabilidade das expectativas de mercado; o foco atual das políticas pode se inclinar temporariamente para controlar o aumento rápido dos preços, e operações como redução do compulsório e corte de juros podem ser adiadas moderadamente.”

Recentemente, Cheng Shi, economista-chefe do ICBC International, analisou que, como ferramenta macroeconômica baseada em sinais de preço, a política de quantidade pode atuar simultaneamente na oferta de fundos bancários e na demanda de financiamento de agentes microeconômicos, sendo mais adequada para estabilizar as expectativas de inflação e recuperar a demanda total. Quanto às operações, a estrutura de ajustes no início do ano indica que a política de 2026 provavelmente será mais moderada e gradual.

No que diz respeito ao uso de ferramentas, Cheng Shi acredita que as ferramentas de quantidade podem vir a ser priorizadas, como a redução do compulsório, para manter a liquidez razoavelmente abundante e criar um ambiente favorável à implementação de políticas estruturais. Atualmente, a taxa de reserva obrigatória média das instituições financeiras é de cerca de 6,3%, com espaço para uma redução de aproximadamente 50 pontos-base (bps). O uso de ferramentas de preço, como cortes de juros, será feito de forma mais cautelosa, com pequenas e graduais reduções, avaliando dinamicamente os efeitos na transmissão de política. A taxa de recompra de 7 dias já está em um nível historicamente baixo de 1,4%, mas ainda há espaço para ajustes de 10 a 20 bps. No âmbito do Banco Central, a expectativa de uma leve valorização do yuan oferece espaço para injeção de liquidez. No setor bancário, a margem líquida de juros estabilizou em torno de 1,42% nos dois últimos trimestres, e em 2026, haverá vencimento e reprecificação de depósitos de três e cinco anos em grande escala, o que pode liberar espaço para ajustes nas taxas de juros. No nível microeconômico, a nova rodada de políticas “duas novidades” em 2026 (atualizações em grande escala de equipamentos e troca de produtos antigos por novos) continuará apoiando a expansão da demanda interna, incluindo a atualização de equipamentos em centros comerciais e infraestrutura de consumo offline, com uma maior taxa de reposição de bens de consumo essenciais, fortalecendo a confiança de empresas e residentes, e melhorando a eficiência da transmissão da política monetária.

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Fonte da imagem de capa: banco de dados de mídia do “Diário Econômico”