Divulgación del informe anual de 2025 de fondos públicos, ¿en qué direcciones se enfocan los gestores de fondos?

问AI · AI技术将如何驱动A股结构性牛市？

中庚基金、中邮基金率先披露最新年报。基金经理普遍看好AI科技方向，认为A股将从“估值修复”转向“盈利驱动”，结构性机会丰富。同时提示挖掘超额收益难度增加，地缘政治与供应链波动风险仍需警惕。

3月25日，中庚基金旗下多只基金披露了2025年年报。此前，中邮基金也已披露旗下多只基金年报。

根据已披露的年报，基金经理普遍继续看好AI（人工智能）等科技方向。但也有基金经理指出，挖掘超额收益的难度正在增加，同时地缘政治风险与供应链重构可能使市场波动率维持在高位。

对于A股走势，基金经理整体持乐观态度，认为市场充满结构性机会，预计A股市场将从“估值修复”转向“盈利驱动”。

结构性机会丰富

截至3月25日，中庚基金和中邮基金已率先披露旗下部分基金2025年年报。展望2026年宏观经济，多位基金经理认为市场仍存在诸多投资机会。

中邮未来新蓝筹基金经理白鹏在年报中表示，预计海外通胀压力缓解，但高利率环境对投资的滞后压制仍需关注。地缘政治风险与供应链重构也可能使市场波动率维持在高位。

同时，白鹏认为，随着国内开启“十五五”新篇章，政策重心将聚焦内需修复与新旧动能转换。因此，中长期来看，他预计A股市场将从“估值修复”转向“盈利驱动”，市场流动性依然充裕，结构性机会丰富。

中邮瑞享两年定开基金经理江刘玮认为，2026年市场延续慢牛特征的基础条件没有发生改变，但值得警惕的是所有中期逻辑较强的方向都已经有所演绎。上半年需做好市场情绪快速释放、定价乐观预期的准备；同时也要左侧做好研究，时刻关注下半年市场是否会基于盈利预期的结构性变化和估值性价比的极值修复而进行风格切换，届时处于底部的顺周期品种可能会出现阶段性行情。

“但不得不警惕的风险在于通胀，需重点关注原油价格波动。”江刘玮表示，美国关税的滞后影响与油价的阶段性波动若形成共振，不排除通胀难以控制、流动性预期被动收紧的阶段性叙事出现。

中邮基金经理陈梁则在年报中表示对权益市场持乐观态度，看好中国资本市场的“长牛”“慢牛”格局。

AI依旧备受关注

AI仍是基金经理在年报中关注的焦点。

“在‘新质生产力’政策主线的持续驱动下，经济结构转型进入深水区。虽然总量经济可能呈现温和复苏态势，但高质量发展的特征将更加鲜明。”中邮先进制造基金经理沈路遥在年报中表示，对于证券市场，判断2026年A股市场在流动性边际宽松的背景下，市场风险偏好有望提升。“我们认为超额收益将诞生于以人工智能（AI）与高端制造深度融合为代表的科技成长领域，A股有望迎来一轮由技术革命驱动的结构性牛市”。

沈路遥表示，2026年将继续维持在人形机器人及具身智能产业链内部的高仓位运作，不进行低效的择时，而是通过深度的产业链挖掘来争取超额收益。

中庚价值领航基金经理刘晟在年报中表示，AI的产业浪潮仍如火如荼，他们也密切关注产业发展对方方面面的影响。万亿级别的投资将带来众多机会，无论是互联网平台、硬件公司，还是对上游的拉动等，都可能是其关注的方向。

刘晟表示，在该领域会结合估值、基本面与产业趋势，不断动态调整敞口。从需求侧出发，其看好业务成长属性强、未来空间较大的新能源、AI等科技股。

看好部分消费板块

消费板块历经长期调整，依然吸引着基金经理的目光。

在中庚价值品质一年持有基金经理熊正寰看来，所有商业活动的闭环一定是归结于消费，无论是实物消费还是服务消费，也无论科技行业还是传统行业，所有生产活动都应思考如何完成消费者买单的闭环逻辑。他在年报中表示，当前国内消费品产业无论从生意模式、周期位置，还是远期全球化潜力来看，都处于优质资产以便宜价格出售的阶段。

熊正寰认为，在AI持续迭代的大背景下，线下场景以其多元化、真实可感的属性具有很强的反脆弱属性，反而具有独特价值。未来线下消费也将受益于消费者闲暇时间增加及消费场景多元化。他表示，2026年将加大对线下消费场景的研究力度，并对城市更新背景下的地产运营机会进行观察评估。

中邮消费升级基金经理綦征在年报中认为，消费板块较难有普涨行情，结构性行情概率较大，未来新消费行业是发展主力军。他指出，今年消费中偏顺周期的方向值得重点关注：从周期轮动角度看，一旦石油化工等上游周期品启动，农业和食品饮料中部分具备涨价潜力的方向或有投资机会；从行业角度看，个别行业已历经数年产能出清，库存回落至合理水平，初步具备周期拐点的特征。

寻找便宜资产

中庚价值先锋基金经理陈涛在年报中表示，该基金坚持低估值价值成长投资策略。

不过，当前市场更聚焦于高成长、高景气度的赛道。陈涛表示，低估值、高景气和高质量三者很难兼顾，他认为，应适当放弃短期景气，着眼于远期成长空间、企业竞争力、商业模式等长期变量，在景气周期底部甚至下行期通过逆向选股，希望能买到又便宜又好的公司，耐心等待景气回暖，获得景气上行时的双击；最理想的情况是有机会从价值股重新变成成长股，股价弹性会更大。

陈涛认为，经过盈利周期性调整后的估值洼地主要集中在地产及地产链、消费、国内医药、部分中游制造业等受价格因素压制的内需型敞口上，“我们将在上述领域重点挖掘投资机会”。

同样采用低估值价值投资策略的刘晟表示，AI与资源品两大主线在今年持续演绎，其继续看好产业发展趋势，但综合考虑估值、市场关注度、交易拥挤度等因素，尽管部分品种仍具备投资价值，仍将在此间寻找符合投资框架的机会，但客观来看，挖掘阿尔法的难度在增加。因此，他表示，不会仅仅守着目前景气的赛道做投资。

记者 夏悦超