Ações de Energia Nuclear em Competição: Por Que NuScale Power e Oklo Estão a Remodelar a Indústria

À medida que a procura global por energia limpa acelera, dois players inovadores estão a transformar o panorama das ações de energia nuclear com abordagens fundamentalmente diferentes para a geração de energia. NuScale Power (NYSE: SMR) e Oklo (NYSE: OKLO) representam caminhos tecnológicos distintos na corrida para comercializar reatores de próxima geração, cada um oferecendo vantagens únicas e cronogramas de implementação que moldarão as decisões de investimento nos próximos anos.

Tecnologias Diferentes, Cronogramas Diferentes: Como os SMRs e Microreactores Comparar

A divisão tecnológica entre estas duas ações de energia nuclear não poderia ser mais clara. A NuScale especializa-se em pequenos reatores modulares (SMRs) — unidades compactas com apenas 20 metros de altura e 2,7 metros de largura, que podem ser pré-fabricadas e montadas no local. Este design modular reduz drasticamente o tempo de construção e os requisitos de capital em comparação com instalações nucleares convencionais. Notavelmente, a NuScale detém as únicas Aprovações de Design Padrão (SDAs) da Comissão Reguladora Nuclear dos EUA (NRC) para o seu reator de 77 MWe, um marco regulatório que reforça a sua liderança tecnológica.

Os microreactores da Oklo levam a miniaturização ainda mais longe. O seu microreactor Aurora gera apenas 1,5 MWe individualmente, mas pode ser encadeado para fornecer entre 15 e 100 MWe por instalação. Esta flexibilidade torna a tecnologia da Oklo particularmente atraente para locais remotos e aplicações fora da rede, onde o espaço é limitado. Outro fator diferenciador: os reatores da Oklo usam pastilhas de combustível de urânio metálico, que são mais densas, mais resistentes ao calor e mais baratas de produzir do que o urânio dióxido usado nos sistemas da NuScale. Talvez mais impressionante, o ciclo fechado de reciclagem de combustível da Oklo permite que os seus reatores operem cerca de uma década sem reabastecimento, em comparação com o ciclo de dois anos necessário aos sistemas baseados em urânio dióxido.

O panorama regulatório favorece cada vez mais ambos os players. Recentemente, a NRC aprovou a implementação pela NuScale de até seis gigawatts de capacidade de SMR em sete estados para a Tennessee Valley Authority (TVA), enquanto a Oklo garantiu contratos governamentais, incluindo um contrato para um reator na Base Aérea Eielson, no Alasca. A Oklo também fez parceria com a Siemens Energy para fornecer sistemas críticos de turbinas a vapor e geradores.

Caminho para a Rentabilidade: Projeções de Receita e Cronogramas de Implementação

Embora ambas as empresas representem oportunidades promissoras no setor de ações de energia nuclear, os seus cronogramas comerciais revelam diferenças significativas no potencial de geração de caixa a curto prazo. O projeto da NuScale na Roménia — onde atua como subcontratante da Fluor — recentemente atingiu a decisão final de investimento (FID), mas a empresa não espera operação comercial até ao início da década de 2030. Os seus projetos na TVA enfrentam atrasos semelhantes, com as primeiras instalações de reatores provavelmente só ocorrerem em 2032.

Até que essas implementações se concretizem, a NuScale dependerá de estudos de engenharia e design (FEED), de transformar memorandos de entendimento em contratos vinculativos e de acordos de licenciamento com outras entidades. Projeções de analistas sugerem que a receita da NuScale a partir dessas fontes poderá expandir-se nove vezes entre 2025 e 2028 — de 31 milhões de dólares para 287 milhões — à medida que a empresa reduz gradualmente as perdas operacionais. No entanto, o verdadeiro ponto de viragem de crescimento só chegará no início da década de 2030, quando os seus primeiros reatores entrarem em funcionamento.

A Oklo segue um cronograma ligeiramente mais acelerado, prevendo a implementação do seu reator Idaho Powerhouse (com capacidade máxima de 75 MWe) no final de 2027. Os analistas prevêem que a empresa gerará 16 milhões de dólares em receita na fase de implementação, seguidos de um crescimento mais forte e de perdas mais reduzidas à medida que expande as operações. Este modesto avanço a curto prazo tem implicações significativas na forma como os mercados avaliam atualmente estas ações de energia nuclear.

Avaliação: O Mercado Está a Considerar o Potencial Futuro?

A divergência no desempenho recente das ações conta uma história reveladora. Desde há um ano, o preço das ações da NuScale caiu cerca de 80%, enquanto o da Oklo diminuiu apenas 20%. Esta disparidade reflete expectativas fundamentalmente diferentes dos investidores incorporadas nas avaliações atuais.

A Oklo tem atualmente uma capitalização de mercado de 9,7 mil milhões de dólares, negociando a aproximadamente 600 vezes as suas vendas projetadas para 2027 — um prémio significativo que reflete a confiança no seu cronograma acelerado de implementação e vantagens tecnológicas. A NuScale, avaliada em 3,9 mil milhões de dólares, parece consideravelmente mais razoável, a 19 vezes as vendas projetadas para 2027, embora ambas as empresas permaneçam caras relativamente a métricas tradicionais.

A diferença na avaliação destaca um desafio crítico: avaliar se o prémio da Oklo reflete vantagens competitivas genuínas ou se representa uma euforia de mercado desconectada dos fundamentos. Sem uma visibilidade clara além das implementações iniciais de 2027, a empresa apresenta um enigma de avaliação. Por outro lado, os catalisadores de curto prazo da NuScale — embora ainda distantes — oferecem quadros analíticos mais claros para investidores de longo prazo.

Perspetiva de Investimento: O que Impulsiona o Desempenho das Ações de Energia Nuclear

Para o futuro, ambas as empresas ocupam posições defensáveis no setor de ações de energia nuclear, embora por razões diferentes. As implantações mais precoces da Oklo não necessariamente condenam a NuScale, uma vez que as duas tecnologias atendem a segmentos de mercado distintos. Os SMRs de maior capacidade da NuScale destinam-se a instalações que requerem uma produção de energia mais substancial, enquanto os microreactores flexíveis da Oklo são adequados para aplicações distribuídas, fora da rede e especializadas.

O foco do mercado em catalisadores de curto prazo parece estar a impulsionar a preferência atual pela Oklo, apesar do seu valuation elevado. A NuScale, por sua vez, enfrenta um período de espera de vários anos antes de os seus maiores pontos de inflexão comercial se concretizarem — uma dinâmica desafiadora em mercados voláteis onde os investidores exigem cada vez mais catalisadores visíveis a curto prazo.

Ambas as empresas podem, realisticamente, oferecer retornos substanciais ao longo das próximas décadas, à medida que a procura por energia limpa continua a crescer. No entanto, os investidores devem ponderar cuidadosamente o prémio de avaliação que a Oklo exige face ao risco de execução que enfrenta para cumprir o seu cronograma acelerado de implementação. A queda mais acentuada das ações da NuScale pode ter criado oportunidades de valor relativo, mas será necessária paciência antes que a tração comercial se torne evidente.