Absorción de Da Zhihui suspendida en revisión, integración de "corredor de bolsa + tecnología financiera" y rentabilidad de Xiangcai Securities enfrentan pruebas

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En el contexto de la profundización continua de la consolidación en la industria de valores, la fusión y adquisición entre 湘财证券股份有限公司 (en adelante: 湘财证券) y la veterana firma de servicios de información financiera Shanghai Dazhihui Co., Ltd. (en adelante: Dazhihui) se ha convertido en uno de los puntos destacados en el sector de valores.

El 15 de marzo, 湘财证券, matriz de 湘财股份, y Dazhihui anunciaron que la revisión de la fusión mediante intercambio de acciones fue suspendida por la Bolsa de Valores de Shanghai.

Este proceso de adquisición, muy esperado en la industria, se vio detenido por la expiración del informe de valoración y la invalidez de los datos financieros.

En cuanto a resultados, en enero ambas partes divulgaron sus datos de desempeño para 2025.

Los datos financieros no auditados de 湘财证券 para 2025 muestran que la compañía tendrá un beneficio neto de 553 millones de yuanes, con un aumento interanual del 157.21%. A pesar del fuerte crecimiento, el negocio de banca de inversión ha caído drásticamente durante dos años consecutivos, dependiendo mucho del mercado para obtener beneficios.

En contraste, Dazhihui estima que su beneficio neto atribuible a los accionistas en 2025 será entre -34 millones y -50 millones de yuanes.

El futuro de la aprobación de la transacción, tras el éxito de Oriental Fortune y Zhizhen, para convertirse en un nuevo referente en corretaje en línea, aún está por verse.

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Casi un año de proceso,

la transacción en pausa

La historia de 湘财证券 comienza en 1992 como la oficina de valores de Hunan 湘财, y en 1996 se estableció formalmente, siendo una de las primeras firmas de valores integradas a nivel nacional en China.

En 2007, New Lake Holdings invirtió 2.4 mil millones de yuanes para adquirir 湘财证券, y en 2020, mediante un proceso de reestructuración, salió a bolsa en Hegang, renombrándose posteriormente como 湘财股份. En julio de 2024, Zhejiang State-owned Assets ingresó como accionista. Así, 湘财证券 adoptó una estructura de propiedad mixta con participación privada y estatal.

En los últimos años, bajo el impulso de políticas que fomentan la consolidación en el sector de valores, los casos de fusiones y adquisiciones han aumentado. Sin embargo, recientemente, el proceso de reestructuración entre 湘财股份 y Dazhihui, que duró casi un año, fue suspendido.

El 15 de marzo, 湘财股份 anunció que la transacción de fusión mediante intercambio de acciones y la recaudación de fondos complementarios estaban en pausa. La suspensión se debió a que los datos de valoración presentados en la solicitud habían expirado y necesitaban ser actualizados, y según las regulaciones del Reglamento de Revisión de Fusiones y Adquisiciones de la Bolsa de Shanghai, la revisión fue suspendida.

Ese mismo día, Dazhihui publicó un anuncio detallando las razones específicas de la suspensión.

Dazhihui indicó que la validez del informe de valoración, que expiraba el 14 de marzo de 2026, había caducado, y que los estados financieros auditados más recientes, con fecha de cierre al 30 de junio de 2025, también estaban próximos a expirar el 31 de marzo de 2026. Actualmente, están en proceso de actualización, por lo que la Bolsa suspendió la revisión.

Imagen / Anuncio de Dazhihui

Ambas compañías afirmaron que esta suspensión no afectará significativamente la transacción, que sus operaciones son normales y que están trabajando activamente en la actualización de los datos de valoración, financieros y documentos de solicitud. Una vez completadas, presentarán los materiales y solicitarán reanudar la revisión.

De hecho, esta alianza entre “corretaje + tecnología financiera” ha estado en preparación durante un año completo.

En marzo de 2025, 湘财股份 anunció que estaban planificando, mediante emisión de acciones A a todos los accionistas de Dazhihui, la absorción mediante intercambio de acciones y la emisión de nuevas acciones para recaudar fondos complementarios.

En septiembre de 2025, 湘财股份 divulgó oficialmente el borrador del informe de reestructuración, que establece que cada acción de Dazhihui podrá cambiarse por 1.27 acciones nuevas de 湘财股份, y que la compañía planea captar hasta 8 mil millones de yuanes de hasta 35 inversores específicos.

Imagen / Anuncio de 湘财股份

Tras completar la absorción, Dazhihui dejará de cotizar y se cancelará su registro como entidad legal; 湘财股份, como la empresa sobreviviente, asumirá todos los activos, pasivos, negocios, personal, contratos, licencias y demás derechos y obligaciones de Dazhihui.

“Bullet Finance” ha notado que la adquisición de Dazhihui por 湘财证券 se remonta a 2015.

En ese entonces, Dazhihui planeaba comprar el 100% de 湘财证券 por 8.5 mil millones de yuanes, replicando el modelo de “Internet + corretaje”. Sin embargo, debido a que Dazhihui fue investigada por incumplimiento en la divulgación de información por la Comisión Reguladora de Valores, y posteriormente se comprobó que había falsificado datos financieros, la integración fue cancelada.

Ahora, esta farsa de fusión vuelve a escena, pero con roles intercambiados de manera dramática.

Según información pública, Dazhihui fue fundada en diciembre de 2000 y en enero de 2011 salió a bolsa en la Bolsa de Shanghai, siendo uno de los primeros proveedores de servicios de información financiera en línea en China con reconocimiento en el mercado.

湘财股份 en su informe intermedio afirmó que, si la transacción se realiza con éxito, ayudará a 湘财证券 a avanzar en la gestión de patrimonio y otros sectores. Aprovechando la experiencia de Dazhihui en operaciones de tráfico en internet y desarrollo de tecnología financiera, 湘财证券 podrá ampliar su alcance a clientes y optimizar sus servicios en línea.

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“Corretaje + tecnología financiera”,

integración y rentabilidad en juego

La colaboración entre 湘财股份 y Dazhihui no es la primera en combinar corretaje y tecnología financiera. En el mercado A-share, Compass adquirió麦高证券 y Oriental Fortune compró Tongxin Securities, demostrando el potencial de este modelo.

Aunque el plan es claro, la integración entre 湘财证券 y Dazhihui no solo avanza lentamente en la revisión, sino que también enfrenta desafíos en rentabilidad.

Dazhihui, una veterana en tecnología financiera, tiene ventajas en datos financieros, desarrollo de herramientas cuantitativas y cobertura de usuarios finales. En 2024, su APP tuvo un promedio mensual de 10.53 millones de usuarios activos, con una ventaja significativa en tráfico.

Recientemente, Dazhihui publicó una previsión de resultados, estimando que su beneficio neto atribuible en 2025 será entre -3.4 millones y -5 millones de yuanes, y el beneficio neto ajustado entre -6.9 millones y -8.5 millones. Esto contrasta con los excelentes resultados de 湘财证券, que espera un beneficio neto de 553 millones de yuanes en 2025.

Dazhihui explicó que, en 2025, algunos ingresos de negocio aumentaron, y las medidas de reducción de costos y eficiencia redujeron significativamente los gastos, aunque los ingresos no fueron suficientes para cubrir completamente los costos.

En realidad, los ingresos de Dazhihui han mostrado un crecimiento débil y una alta volatilidad en los últimos años.

Según Wind, entre 2020 y 2024, los ingresos totales de la compañía fueron de 708 millones, 819 millones, 780 millones, 777 millones y 771 millones de yuanes, respectivamente, con fluctuaciones en torno a los 7-8 mil millones y sin una tendencia de crecimiento sostenido.

En cuanto a beneficios netos, en ese período, fueron de 72 millones, 16 millones, -93 millones, 86 millones y -204 millones de yuanes, mostrando altibajos significativos. En 2023, el beneficio volvió a ser positivo, pero en 2024 la compañía volvió a registrar pérdidas importantes.

Esto indica que, si 湘财股份 logra absorber y fusionar a Dazhihui, en el corto plazo, podría ser difícil obtener beneficios positivos, enfrentando desafíos en la mejora de la rentabilidad del activo y en la integración de negocios, lo que aumentaría la incertidumbre operativa tras la reestructuración.

Al mismo tiempo, la capacidad de ambos para colaborar eficazmente también será puesta a prueba. Las diferencias en sistemas de clientes, plataformas de transacción, controles regulatorios, cultura empresarial, etc., implican que la integración será larga y costosa, y si podrán convertir “tráfico + transacciones” en resultados efectivos aún está por verse.

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Altos crecimientos en ingresos y beneficios en 2025,

dos años consecutivos de caída en banca de inversión

Además del plan de absorción, el tamaño de 湘财证券 también continúa expandiéndose.

Hasta el 30 de junio de 2025, 湘财证券 cuenta con 67 agencias en todo el país, 4 filiales de negocio, 4 sucursales regionales y 2 subsidiarias de propiedad total.

El 19 de enero, 湘财股份 divulgó los estados financieros no auditados de su filial 湘财证券 para 2025.

Los datos muestran que en 2025, la compañía alcanzó ingresos totales de 1,955 millones de yuanes, un aumento del 28.79% respecto al año anterior; y el beneficio neto fue de 553 millones, con un crecimiento interanual del 157.21%.

湘财股份 afirmó en su anuncio que, con la tendencia alcista del mercado de capitales en China, y la actividad en aumento, 湘财证券 aprovechará las oportunidades para optimizar la asignación de activos, especialmente en áreas como corretaje, crédito, asesoría y gestión patrimonial, logrando un crecimiento significativo en beneficios.

No obstante, “Bullet Finance” ha notado que, al analizar en mayor profundidad, la rentabilidad de 湘财证券 en los últimos años ha sido débil.

Wind muestra que, entre 2020 y 2024, los resultados han sido muy variables: ingresos de 1,578 millones, 2,045 millones, 1,076 millones, 1,485 millones y 1,650 millones de yuanes, respectivamente.

Los beneficios netos en ese período fueron de 484 millones, 694 millones, 39 millones, 244 millones y 243 millones de yuanes. Aunque en 2023 y 2024 hubo cierta recuperación, todavía están en niveles bajos.

En este contexto, el alto crecimiento en beneficios en 2025, especialmente en el neto, se debe en gran medida a una base de comparación baja en 2024, siendo un crecimiento de recuperación típico tras un período de bajos resultados.

Imagen / Anuncio de 湘财股份

En detalle, en 2025, los ingresos por comisiones de corretaje de 湘财证券 alcanzaron 742 millones de yuanes, un aumento del 38.95%; los ingresos por gestión de activos, 40 millones de yuanes, un 23.15% más; y las ganancias por inversión, 384 millones, un 18.89% más.

En marcado contraste, los ingresos por honorarios de banca de inversión cayeron significativamente, situándose en 59.99 millones de yuanes, una disminución del 29.44%; en 2024, fueron 84.95 millones, con una caída del 46.1%.

Se observa que los ingresos de banca de inversión se han reducido en estos dos años, pasando de 158 millones en 2023 a menos de 60 millones en 2025, con una caída superior al 60%.

“Bullet Finance” ha notado que en 2023, 湘财证券 participó en un proyecto de IPO — Fei Nan Resources — pero su desempeño en ese año fue muy diferente, y la calidad del patrocinio fue deficiente. En 2024, el único proyecto de IPO patrocinado, Anhui Anruisheng New Energy Co., Ltd., fue cancelado en abril, sin avances en la cotización en la Bolsa de Beijing.

Wind indica que, en 2025, 湘财证券 no ha completado ningún proyecto de IPO y actualmente no tiene reservas de IPO.

La banca de inversión, como núcleo de los servicios de intermediación de capital y capacidades integradas del corretaje, su caída no solo afecta la estructura de ingresos, sino que también reduce la cobertura a clientes corporativos, haciendo que la rentabilidad dependa demasiado de los ingresos por corretaje y las condiciones del mercado, con poca resistencia a los ciclos económicos.

En resumen, la adquisición de Dazhihui es una estrategia clave para que 湘财证券 busque diferenciarse, pero si logrará o no cumplir con la visión de “corretaje + tecnología financiera” dependerá del avance en las aprobaciones y la eficiencia de la integración.

¿Podrá 湘财证券 superar sus deficiencias y concretar la reestructuración? “Bullet Finance” continuará atento a los desarrollos.

*Las imágenes del encabezado provienen de: Shetu.com, bajo acuerdo VRF.