Os fundos de petróleo e gás com prémio elevado, quanto tempo pode durar esta "festa"?

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

Em meio à contínua instabilidade na região do Médio Oriente, os preços internacionais do petróleo têm apresentado grandes oscilações, enquanto os fundos temáticos de petróleo e gás no mercado doméstico têm protagonizado uma festa de “prémios excessivos” contínuos. Apesar de, a 25 de março, os preços internos terem sofrido uma correção significativa, várias quotas de fundos de petróleo e gás continuam a apresentar níveis de prémio elevados, históricos.

Quando o entusiasmo de compra de fundos se mistura com as expectativas de conflitos geopolíticos, até quando poderá durar esta “festa de prémios”? Diversas instituições oferecem recomendações surpreendentemente semelhantes: agir com racionalidade, ter cautela ao comprar a preços elevados.

Prémios elevados

Dados do Wind mostram que, até ao fecho de 25 de março, o prémio do LOF de petróleo bruto da E Fund atingiu 41,01%, o da GuoSha de petróleo bruto foi 40,32%, e o do LOF de petróleo da Nanfang foi 34,38%. No que diz respeito a ETFs, o prémio do ETF de petróleo e gás da Fuguo Standard S&P foi 26,16%, liderando todos os ETFs do mercado.

No entanto, em comparação com o dia anterior, o prémio já recuou. A 24 de março, o prémio do LOF de petróleo bruto da E Fund e da GuoSha foi de 57,73% e 55,90%, respetivamente, enquanto o do LOF de petróleo da Nanfang e do LOF de petróleo global da HuaAn foi de 49,32% e 28,17%. O ETF de petróleo e gás da Fuguo Standard S&P tinha um prémio de 28,75%. Com a queda geral dos preços internos a 25 de março, esses níveis de prémio reduziram-se.

Em termos de desempenho mensal, os fundos de petróleo e gás tiveram aumentos surpreendentes. Até 25 de março, o LOF de petróleo da GuoSha subiu 77,37% no mês, enquanto o do LOF de petróleo da E Fund e da Nanfang aumentaram 66,28% e 59,97%, respetivamente. O ETF de petróleo e gás da Fuguo Standard S&P também cresceu 42,58%.

Por exemplo, o Nanfang LOF de petróleo, até 20 de março, subiu 47,25% nas últimas duas semanas e acumula um aumento de 110,22% desde o início do ano. Recentemente, sinais de alívio na situação do Médio Oriente têm mudado o sentimento do mercado, levando a uma queda significativa nos preços internacionais do petróleo. Nesse dia, 25 de março, o fundo atingiu o limite de queda, assim como o LOF de petróleo da E Fund e o da GuoSha, que também atingiram o limite de queda.

Diante de prémios persistentemente elevados, as gestoras de fundos têm emitido alertas de risco. Na noite de 25 de março, os fundos de petróleo da E Fund, HuaAn, GuoSha e o ETF de petróleo e gás da GuoSha emitiram comunicados de aviso de risco de prémio. Desde o início do mês, a E Fund já emitiu 18 alertas de risco de prémio e de suspensão de negociação, quase todos os dias, alertando os investidores de que comprar a preços elevados pode resultar em perdas significativas.

Conflitos geopolíticos como principal motor

O principal impulsionador do elevado prémio dos fundos de petróleo e gás nesta fase é a contínua escalada da situação no Médio Oriente. Antes do início do conflito atual, a 27 de fevereiro, o preço do Brent estava em 73,21 dólares por barril, tendo atingido, a 9 de março, 119,50 dólares, um aumento de 63%. Nos dias seguintes, os preços recuaram, fechando a 24 de março em 95,96 dólares por barril, e, até ao momento de redação, a 25 de março, mantêm-se próximos de 94 dólares.

A análise da Guotai Fund indica que o desempenho recente dos fundos de petróleo e gás foi fortemente influenciado pela situação no Médio Oriente.

“Embora os preços internacionais do petróleo tenham recuado relativamente aos picos anteriores, continuam a oscilar em níveis elevados”, afirmou a Guotai Fund. “Atualmente, os preços do petróleo estão principalmente a ser negociados em torno do conflito entre os EUA e o Irão. Por um lado, o conflito no Médio Oriente tem dirigido ataques a instalações energéticas, aumentando as preocupações sobre o fornecimento de petróleo bruto; por outro, os EUA têm gerido as expectativas do mercado ao aliviar temporariamente as sanções ao petróleo da Rússia e do Irão, e ao sinalizar negociações com o Irão, o que exerce alguma pressão descendente sobre os preços.”

Zeng Fangfang, responsável pela operação de produtos de fundos de gestão pública na Pufa Wangcai, afirmou que, a 25 de março, devido ao Brent ainda estar abaixo de 100 dólares por barril, os ETFs de petróleo e gás estavam em tendência de queda. Apesar de alguns produtos relacionados continuarem a estar suspensos, os prémios de produtos anteriormente especulados permanecem elevados.

“A escalada do conflito no Médio Oriente aumentou a expectativa de interrupção do fornecimento de petróleo, levando a uma rápida subida dos preços”, disse Zeng Fangfang. “Essa forte expectativa de subida atraiu uma grande quantidade de fundos de curto prazo para os fundos temáticos de petróleo e gás. Especialmente alguns fundos de QDII de petróleo e gás, devido ao esgotamento do limite de câmbio, tiveram canais de subscrição no mercado secundário fechados ou com restrições, levando o capital otimista com a subida dos preços a entrar nos produtos internos, alimentando o entusiasmo de compra e elevando os prémios.”

O analista do Geshang Fund, Guan Xiaomin, explica que o elevado prémio dos fundos de petróleo e gás deve-se, por um lado, à forte volatilidade dos preços internacionais do petróleo, e, por outro, à necessidade de garantir a estabilidade dos fundos e proteger os interesses dos investidores, levando à suspensão de novas subscrições de fundos de petróleo bruto. Além disso, com a escalada do conflito no Médio Oriente, as expectativas de subida dos preços do petróleo aumentam, levando os investidores a comprar no mercado interno, o que causa um desequilíbrio entre oferta e procura, elevando ainda mais o prémio. Devido ao impacto de eventos geopolíticos e às limitações de quotas de QDII, o prémio do LOF de petróleo bruto pode manter-se elevado a curto prazo, mas, à medida que os riscos geopolíticos se atenuarem, espera-se que o prémio diminua progressivamente.

Riscos ocultos por trás do elevado prémio

Para o futuro, a Guotai Fund acredita que a volatilidade dos preços do petróleo a níveis elevados deverá continuar. “A atual incerteza na situação geopolítica aumenta a probabilidade de grandes oscilações nos fundos de petróleo e gás. Os investidores devem agir com racionalidade, ter cautela ao comprar a preços elevados e fazer uma gestão de risco adequada.”

Zeng Fangfang afirma que, embora os preços internacionais do petróleo possam manter-se elevados a curto prazo devido ao conflito, os riscos para os fundos de petróleo e gás, especialmente os com prémios elevados no mercado interno, já se acumulam rapidamente. Prémios elevados não são sustentáveis; assim que o conflito diminuir ou a oferta e a procura se ajustarem, os prémios irão convergir rapidamente para o valor líquido dos ativos.

O núcleo do prémio elevado é a grande discrepância entre preço e valor. Simplificando, o prémio é o valor pelo qual os investidores compram no mercado secundário a um preço superior ao valor líquido do fundo. Por exemplo, a 24 de março, o prémio do LOF de petróleo da E Fund atingiu 57,73%, o da GuoSha 55,90%, e o da Nanfang 49,32%. Isto significa que os investidores compraram cotas de fundos com um valor real de 100 yuan por mais de 150 yuan, com mais de 50 yuan de “bolha”.

Um especialista do setor refere que os preços de negociação no mercado secundário muitas vezes se desviam do valor líquido do fundo devido à lei da oferta e procura. Quando há mais compradores do que vendedores, o preço pode ficar acima do valor líquido de referência, formando um prémio. Mas, a longo prazo, o preço tende a regressar ao valor, e a procura excessiva de curto prazo não é sustentável. Atualmente, o mercado de petróleo é principalmente impulsionado por fundos, e, assim que o interesse de compra diminuir ou a pressão de oferta aliviar, o prémio irá diminuir ou desaparecer, podendo os investidores que entraram no topo sofrer perdas consideráveis.

Guan Xiaomin alerta que os fundos de petróleo bruto apresentam atualmente altos prémios e alta volatilidade, e o risco de prémio elevado aliado ao risco de mercado pode levar a perdas significativas. Recomenda-se aos investidores que evitem comprar a preços elevados e aguardem a convergência do prémio antes de entrar.

Zeng Fangfang sugere que os investidores que já compraram a preços elevados podem reduzir posições ou sair, para diminuir o risco de queda do prémio. Para os investidores que preferem esperar no mercado secundário ou ainda desejam investir em petróleo e gás, recomenda-se acompanhar os fundos de ligação no mercado secundário ou esperar que o prémio diminua antes de avaliar o momento de entrada. Dado a forte volatilidade das commodities, uma estratégia de compra parcelada e definição de limites de lucro pode ajudar a evitar perdas por excesso de exposição de uma só vez.

O gestor do Bosh Fund, Wang Xiang, também afirma que o rumo dos eventos geopolíticos é difícil de prever, e que reversões são comuns. Em períodos de alta volatilidade no setor de petróleo e gás, podem ocorrer rápidas mudanças de alta para baixa e de reprecificação. “Recomendo que os investidores adotem uma estratégia de alocação, evitando negociações excessivas baseadas em emoções de curto prazo.”